• 热点事件及重要数据方面

  本周多位央行官员发表讲话，整体延续此前基调，即政策进入谨慎观察期，年内或还有一次加息，为防通胀将维持高利率较长时间。

  本周发布的美联储褐皮书显示，大部分地区出现经济增速放缓。制造业和消费品行业增速放缓，消费者服务业总体增长，但是部分销售商表示消费者非必需品支出正在减少。消费者价格总体上只是小幅上涨,而多个地方联储报告的通胀速度实际上已经放缓。全国就业增长疲软，劳动力市场不平衡问题持续存在，招聘有所放缓。

• 市场逻辑及资产表现方面

  美国经济数据韧性、美国财政部发债规模扩张、能源价格反弹下，美债利率维持高位，美元震荡上行，非美货币整体承压。

  本周美联储官员的讲话强化了市场对于9月跳过加息，但四季度可能还有一次加息的预期，整体看货币政策路径的预期已经较为明确。

  考虑当前美国宽财政+紧货币的政策组合下，美债利率或延续偏强表现，不过短期进一步上行空间相对有限。当前经济数据下对美国经济软着陆预期进一步增强，叠加原油价格反弹，警惕关于再通胀风险的炒作。

• 风险提示：美股下行风险，美国通胀超预期引发进一步加息预期

 正文 

本周多位央行官员发表讲话，整体延续此前基调，即政策进入谨慎观察期，年内或还有一次加息，为防通胀将维持高利率较长时间。

美联储理事沃勒表示，近期数据并未显示美联储需要立即采取任何行动，需要更多数据来说明美联储已经结束加息。在通胀下降之前，美联储将不得不保持利率处于高位。

美联储柯林斯表示，可能非常接近或已达到利率峰值；劳动力市场再平衡“还有一段路要走”，美联储需采取谨慎、小心、审慎的政策方法，判断通胀是否持续走向2%还为时过早，预计经济将在2024年底前持续放缓。

美联储威廉姆斯表示，通胀率过高，但正在下降；劳动力市场的不平衡正在逐渐消除；我们看到经济正朝着正确的方向发展；美联储在货币政策方面做了很多工作；货币政策处于非常良好的状态，正在影响经济；货币政策取决于数据。

欧洲央行管委卡兹米尔表示，需要再加息一次，可能是最后一次；9月加息要优于晚些时候加息，另一种选择是在10月或12月加息。经合组织指出，欧洲央行必须维持限制性货币政策以平抑通胀。

本周发布的美联储褐皮书显示，12个地方联储中,有5个报告经济活动有了轻微或适度的增长,5个地区的经济活动保持稳定,而另外2个地区则呈现轻微或适度的经济下滑。制造业和消费品行业增速放缓，消费者服务业总体增长，但是部分销售商表示消费者非必需品支出正在减少。旅游和旅行活动整体维持强劲，汽车销售保持稳定温和增长。消费者价格总体上只是小幅上涨,而多个地方联储报告的通胀速度实际上已经放缓。全国就业增长疲软，劳动力市场不平衡问题持续存在，招聘有所放缓。一些地区的消费者正在耗尽储蓄并转向负债，报告提及由于贷款活动的持续疲软,银行业的整体状况并不乐观。

美国8月ISM非制造业PMI为54.5，创2月以来新高，预期52.5，前值52.7。8月Markit服务业PMI终值为50.5，预期及初值均为51；综合PMI终值为50.2，预期及初值均为50.4。

欧元区制造业加速萎缩。欧元区8月制造业PMI初值为43.7，预期42.6，7月终值42.7。英国8月制造业PMI初值42.5，创39个月新低，预期45，7月终值45.3。法国8月制造业PMI初值为46.4，预期45，7月终值45.1。德国8月制造业PMI初值为39.1，预期38.7，7月终值为38.8。

当前美国经济温和降温、加息周期并未结束但接近尾声、短期难以达到降息门槛的情况下，市场逻辑延续经济软着陆预期升温、加息周期已经临近尾声但可能并未结束。

美国经济数据韧性、美国财政部发债规模扩张、能源价格反弹下，美债利率维持高位，美元震荡上行，非美货币整体承压。

本周美联储官员的讲话强化了市场对于9月跳过加息，但四季度可能还有一次加息的预期。整体看货币政策路径的预期已经较为明确。

考虑当前美国宽财政+紧货币的政策组合下，美债利率或延续偏强表现，不过短期进一步上行空间相对有限。当前经济数据下对美国经济软着陆预期进一步增强，叠加原油价格反弹，警惕关于再通胀风险的炒作。

3. 1.美股下行风险

4. 2.美国通胀数据超预期引发进一步加息预期