• 热点事件及重要数据方面

  本周新发行美债体现长债需求的萎靡，本周美国财政部发行了总规模1030亿美元的美债，其中短期债券需求维持坚挺，但是30年期国债拍卖得标利率为4.189%，是2011年7月以来的最高水平，体现长债需求的萎靡。美国7月CPI表现略好于预期，PPI超预期反弹。美国7月未季调CPI同比3.2%，高于前值3%，低于市场预期3.3%。季调后环比0.2%，与上月和预期持平。美国7月PPI出现环比0.3%的反弹，其中主要的拉动来自于工业服务成本的上升，或进一步强化通胀粘性的预期。整体上看此份通胀数据略好于预期，在基数影响下，CPI步入震荡，核心CPI开始下行，但绝对数仍然偏高。日本消费贷款加速回暖。当前日本经济仍受益于疫后消费及服务业需求的回暖之中，消费信贷规模呈现新一轮的扩张。预计在日本疫情后的财政刺激、日元贬值后贸易条件改善等因素的刺激下，短期内日本经济可能延续修复。

• 市场逻辑及资产表现方面

  考虑近期就业数据和通胀数据都在温和转弱，9月美联储可能再次“跳过”加息，并等待四季度在视经济数据做决定，同时当下市场对于美国实现软着陆的期待正在升温。不过近期商品价格的反弹和经济需求的韧性，需警惕下半年的再通胀风险。

  当前美联储货币政策步入观察期，9月或再度“跳过”加息，货币政策节奏方面影响相对有限。但在惠誉下调美国评级，美国财政部计划提高发债规模，美国PPI表现超预期等因素影响下，美债利率整体震荡上行，当前10年期美债收益率在上周触及4.2%后本周收于4.165%。与此同时，美元也呈现连续反弹并令黄金承压下行。

• 风险提示：日本央行收益率曲线控制政策的变化、美股下行风险、8月杰克逊霍尔会议

 正文 

本周新发行美债体现长债需求的萎靡，本周美国财政部发行了总规模1030亿美元的美债，8月8日发行420亿美元3年期债券，8月9日发行380亿美元10年期债券，8月10日发行230亿美元30年期债券。其中短期债券需求维持坚挺，10年期美债的海外海外间接购买者获配比72.2%，创半年新高。但是30年期国债拍卖得标利率为4.189%，是2011年7月以来的最高水平，必须在没有买家时全盘接纳国债发行的一级交易商获配比例为12.5%，占比创2月以来最高，体现长债需求的萎靡。

美国7月通胀表现略好于预期。美国7月未季调CPI同比3.2%，高于前值3%，低于市场预期3.3%。季调后环比0.2%，与上月和预期持平。由于高基数效应的消失，美国CPI下半年整体或步入震荡。于此同时，核心CPI在高基数的影响下或开始下行，7月未季调核心CPI同比4.7%，为2021年10月以来新低，前值和市场预期为4.8%。结构上看，此次CPI反弹的主要贡献项来自于租住端和交通运输服务，同比分别为7.7%和9%，环比分别为0.4%和0.3%，体现服务端的通胀粘性，扣除能源服务的服务业通胀同比6.1%，环比0.4%。能源价格对于通胀的拉动力正在减弱，尽管能源分项的同比为-12.5%，但近两个月的分项环比分别为0.6%，0.1%。

美国7月PPI也出现环比0.3%的反弹，其中主要的拉动来自于工业服务成本的上升，部分中间服务需求的价格指数同比由上个月的4.3%上升至4.6%，或进一步强化通胀粘性的预期。

整体上看此份通胀数据略好于预期，在基数影响下，CPI步入震荡，核心CPI开始下行，但绝对数仍然偏高。

日本消费贷款加速回暖。自日本房地产业上世纪的高速发展和泡沫破灭后，日本的住房贷款一直维持在低速增长状态，于此同时，消费贷款规模整体萎靡。但在疫情后，两者增速出现一档程度的背离。

当前日本经济仍受益于疫后消费及服务业需求的回暖之中，消费信贷规模呈现新一轮的扩张。预计在日本疫情后的财政刺激、日元贬值后贸易条件改善等因素的刺激下，短期内日本经济可能延续修复。

 考虑近期就业数据和通胀数据都在温和转弱，9月美联储可能再次“跳过”加息，并等待四季度在视经济数据做决定，同时当下市场对于美国实现软着陆的期待正在升温。不过近期商品价格的反弹和经济需求的韧性，需警惕下半年的再通胀风险。

市场逻辑呈和资产表现方面，当前美联储货币政策步入观察期，9月或再度“跳过”加息，货币政策节奏方面影响相对有限。但在惠誉下调美国评级，美国财政部计划提高发债规模，美国PPI表现超预期等因素影响下，美债利率整体震荡上行，当前10年期美债收益率在上周触及4.2%后本周收于4.165%。与此同时，美元也呈现连续反弹并令黄金承压下行。

2. 1.日本央行收益率曲线控制政策的变化

3. 2.美股下行风险

4. 3.8月杰克逊霍尔会议