沙漠里的一把碱 大宗商品周报20230521lg...

1、大势研判：

本周商品小幅反弹。主要受以下2个方面影响。1、人民币贬值推动大宗进口成本上升。2、能源价格在本周出现上涨，OPEC的减产以及美国产量的下滑将有助于油价的稳定，并推动石油化工相关品种出现上涨。

商品板块方面，本周商品指数几乎全线反弹，仅农产品指数出现小幅下跌。板块涨跌幅：工业品（+1.6%）、农产品（-0.4%）。工业品内部，有色（+1.1%）领涨，能化（+0.6%），黑色（+0.9%）同样上涨。

2、板块配置：

1. 2.1多头配置：棉花

综合来看，下游步入淡季后需求支撑减弱，随着近期新疆气温回升，天气炒作告一段落，短期郑棉或震荡运行。中长期看，国内棉花产量下滑是大概率事件，今年已有许多轧花厂在升级改造加工设备，对于产能持续扩张的轧花厂来说，如果棉花产量面临减少，新棉抢收大概率会在今年重演，中长期棉价重心有望继续抬升，建议关注郑棉逢低做多的机会。

2.2空头配置：锌

终端需求总体表现不尽人意。由目前情况看，今年国内汽车产销可能同比负增长，地产延续负增长，基建增速可能下降，家电表现良好。目前供应端持续增加，尤其是冶炼产量增长明显，需求端总体表现疲弱，供应略大于需求，锌价缺少支撑因素。

风险提示：国内宏观经济政策变化。

本周商品小幅反弹。主要受以下2个方面影响。1、人民币贬值推动大宗进口成本上升。2、能源价格在本周出现上涨，OPEC的减产以及美国产量的下滑将有助于油价的稳定，并推动石油化工相关品种出现上涨。

商品板块方面，本周商品指数几乎全线反弹，仅农产品指数出现小幅下跌。板块涨跌幅：工业品（+1.6%）、农产品（-0.4%）。工业品内部，有色（+1.1%）领涨，能化（+0.6%），黑色（+0.9%）同样上涨。

1、锌

    国内精矿本周冶炼加工费为4850元/吨，周度持平；进口精矿加工费195美元/吨，周度下降5美元。由于欧洲天然气价格持续回落，前期停产的冶炼厂有恢复迹象，导致进口精矿加工费逐步缩减。尽管冶炼企业加工利润较前期有所减少，但冶炼利润总体仍然较好。据SMM调研显示，虽然云南降水较前期明显缓解。国家统计局数据显示，国内4月份锌59.4万吨，同比增长12.9%，1-4月份累计产量232.2万吨，同比增长8.2%。

    近期国内现货需求表现一般，库存维持稳定。广东地区现货升水10元，天津地区贴水90元。国内社会库存为11.18万吨，周度增加0. 18万吨；上期所库存为6.0万吨，周度持平，国内现货总体表现平稳。LME库存4.9万吨，周度减少0.28万吨，LME现货贴水15美元。

    镀锌板厂库及社会库存172.28万吨，周度减少3.08万吨。前期镀锌板库存在季节性下降后出现短暂回升，目前库存水平与往年相比基本持平

    终端需求总体表现不尽人意。由目前情况看，今年国内汽车产销可能同比负增长，地产延续负增长，基建增速可能下降，家电表现良好。

    房地产前四个月施工面积同比下降5.6%；新开工面积同比下降21.2%；竣工面积同比增长18.8%；商品房销售面积同比下降0.4%；房地产投资同比下降6.2%，总体表现仍然疲弱。前期国家虽然出台“三只箭”扶持政策，但未见明显效果。

    因去年同期低基数效应影响，国内4月份汽车产销分别完成213.3万辆和215.9万辆，同比分别增长76.8%和82.7%。今年1-4月，国内汽车产销分别完成835.5万辆和823.5万辆，同比分别增长8.6%和7.1%，但全年实现正增长仍有压力。

    家电行业表现良好，前四个月空调产量同比增长12.2%；冰箱产量同比增长11%；洗衣机产量同比增长15%；彩电产量同比增长3.3%。

    目前供应端持续增加，尤其是冶炼产量增长明显，需求端总体表现疲弱，供应略大于需求，锌价缺少支撑因素。

2、纯碱

  纯碱期货9月合约大幅下跌。基本面角度，现货方面，本周国内重碱主流送到终端价格在2100-2450元/吨。目前，市场关注9月合约的新增供给。博源装置开始按照计划陆续进入开车各环节。金山碱业预计9-10月逐步试车。另一方面，下游浮法玻璃和光伏玻璃需求尚可，对于纯碱形成刚需支撑。新增供给角度，纯碱全年供给增加虽多，但在9月实际兑现的量或有限。目前夏季检修的展开，上周短期供给下降后，本周纯碱库存累库速度放缓。据卓创资讯统计，最新库存为51.8万吨，环比下降1.8万吨。总体而言，连续下跌开始考验氨碱法装置的成本，9月合约的进一步下跌空间或有限。但连续下挫之后，市场供需的预期修复仍需要时间。

3、棉花

供应方面，中棉协调查报告显示 2023 年全国植棉意向面积 为 4155.75 万亩，同比下降 7.4%，降幅较上期扩大 3.7 个百分 点。4 月份以来，新疆地区陆续出现低温降雨降雪天气，给棉花 播种以及出苗带来了不利影响，进度慢于去年同期水平，进一步 加剧了市场对于新年度产量大降的担忧，也为减产炒作提供了助 推剂。整体来看，在意向种植面积下降和播种期低温天气的双重 作用下，国内新年度棉花减产概率大大增加。不过 5 月以来新疆 气温快速回升，前期低温对于棉苗的影响还有待进一步的观察和 验证。

    需求方面，目前下游纺织企业的开机率维持高位，而成品棉纱、坯布库存仍位于历史偏低的水平，并未出现明显的累库现象，整体表现尚可，需求端带来的负反馈并不明显。不过接下来5-7月是纺织行业淡季，下游需求存在走弱的预期，短期对国内棉价形成一定的压力。但中长期内需持续复苏的逻辑并未改变，中国已经成为支撑全球棉花消费复苏的主力军。

    综合来看，下游步入淡季后需求支撑减弱，随着近期新疆气温回升，天气炒作告一段落，短期郑棉或震荡运行。中长期看，国内棉花产量下滑是大概率事件，今年已有许多轧花厂在升级改造加工设备，对于产能持续扩张的轧花厂来说，如果棉花产量面临减少，新棉抢收大概率会在今年重演，中长期棉价重心有望继续抬升，建议关注郑棉逢低做多的机会。

4、黑色

  本周煤焦09合约冲高回落。市场情绪有所好转，焦煤价格止跌，焦炭第八轮提降落地、降幅收窄至50元/吨；但在钢厂利润低位而焦企盈利仍存的环境下，焦炭提降周期难言结束。焦煤方面，澳煤放开、零关税政策持续背景下进口量维持充足，产量较同期水平偏高，上游库存连续八周积累，焦煤估值仍存下调空间。本周110家洗煤厂日均焦煤产量增0.41万吨至63.53万吨，同比高1.5%。洗煤厂+矿山端库存增20.7万吨至571.65万吨，同比高26%。需求方面，成材需求逐渐进入淡季，钢厂利润扩张难度较大，平控政策约束下钢厂增产空间有限，需求端对煤焦价格的支撑力度不足。本周螺纹表需在311万吨，同比基本持平；247家钢企铁水日均产量增0.11万吨至239.36万吨。焦炭方面，提降周期内焦炭产量有所下滑，焦企库存高位回落、但仍处于同期高位。本周247家钢厂+全样本焦化厂日均焦炭产量114万吨，周环比降1.17万吨，低于去年同期2.4%。焦化厂焦炭库存130万吨，较上周降16万吨，同比高27%；利润66元/吨，较上周降2元/吨。综合来看，在焦煤成本支撑偏弱的情况下、产业链将持续向碳元素上游寻求利润，焦炭价格易跌难涨，煤焦维持逢高空配思路。

5、新能源

  

    伦铝低位反弹，沪铝企稳反弹。宏观上美联储加息政策存不确定性，同时债务问题引发担忧。伦铝低位反弹走势，沪铝企稳回升趋势。

供应方面，国内电解铝成本继续下探，成本端支撑趋弱。5月国内电解铝运行产能维持增长态势，内蒙、贵州及四川等地投复产，电解铝运行产能修复至4060万吨左右。

    需求方面，目前国内铝下游加工龙头企业开工率环比下滑0.5个百分点至64.2%。下游临近传统淡季，需求端难存有力支撑，短期行业开工率或继续下滑。

    产业库存，近期国内铝锭库存仍处于下降中。产业上，截至5月18日国内电解铝社会库存约64.6万吨，去库3.8万吨；LME铝库存55.6万吨，小幅下降；上期所铝仓单库存10.37万吨，小幅下降。

    整体上，临近传统淡季，建议暂观望为主。

     国内宏观经济政策变化。