• 中国发展高层论坛时隔3年后恢复线下举办。中国发展高层论坛2023年年会由国务院发展研究中心主办、中国发展研究基金会承办，于2023年3月25至27日在北京钓鱼台国宾馆召开。这是疫情后首次恢复线下举办，本届论坛主题为“经济复苏：机遇与合作”。

• 5%增长目标有把握实现。中央财经委员会办公室分管日常工作的副主任韩文秀表示，中国是世界经济恢复发展主要引擎，要着力在三方面增强经济中长期发展动力：一是向人才红利要发展动力；二是向创新驱动要发展动力；三是向改革开放要发展动力。

• 3月LPR维持不变。在房贷利率下限动态调整机制下，低房贷利率政策已使不少城市房地产市场受益并有所回温，在央行宣布降准后，立刻调整房贷利率基准必要性不大。但随着美联储预计5月最后加息结束，货币政策约束消失后上半年仍有调降5年期可能。

• 国务院重点分工明确。国务院总理李强3月24日主持召开国务院常务会议，确定国务院2023年重点工作分工，研究优化完善部分阶段性税费优惠政策，审议“三农”重点任务工作方案，听取巩固拓展脱贫攻坚成果情况汇报。会议决定，延续和优化实施部分阶段性税费优惠政策，以进一步稳预期强信心。

• 新版《国务院工作规则》出台。要求完善党中央重大决策部署落实机制，健全和落实请示报告制度，重大决策、重大事项、重要情况要及时向党中央请示报告。

• 期货公司业务范围将放开。《办法》第17条显示，期货公司可以依法从事境内期货经纪业务。经中国证监会核准，期货公司可以依法从事期货交易咨询、期货做市交易、期货保证金融资、期货自营、境外期货经纪等期货业务。

• 3月利率会议落地。美联储将联邦基金利率目标区间由4.5%-4.75%上调25个基点至4.75%-5%，符合市场预期。3月利率会议整体基调偏向中性。一方面维持了以抑制通胀为先的姿态，包括继续25bp的加息；再度表态2023年不会降息；表示如有必要会继续超预期加息等。

• 欧洲银行业风险冲击仍在发酵,本周随着瑞银对瑞信进行收购，市场情绪一度出现平复。但本周四开始德意志银行的信贷违约掉期（CDS）开始走高，股票市值继续下挫。

• 风险提示：瑞信事件风险进一步蔓延；欧元区加息引发衰退升级；俄乌冲突进一步升级；美国科技制裁升级；两岸关系。

表1 国内宏观环境概览

中国发展高层论坛时隔3年后恢复线下举办。中国发展高层论坛2023年年会由国务院发展研究中心主办、中国发展研究基金会承办，于2023年3月25至27日在北京钓鱼台国宾馆召开。这是疫情后首次恢复线下举办，本届论坛主题为“经济复苏：机遇与合作”。3月26日，国家主席习近平向中国发展高层论坛2023年年会致贺信。习近平指出，当前，世界百年未有之大变局加速演进，局部冲突和动荡频发，世界经济复苏动力不足。促进复苏需要共识与合作。中国提出全球发展倡议，得到国际社会的广泛支持和积极响应。中国将坚持对外开放的基本国策，坚定奉行互利共赢的开放战略，不断以中国新发展为世界提供新机遇。中国将稳步扩大规则、规制、管理、标准等制度型开放，推动各国各方共享制度型开放机遇。

5%增长目标有把握实现。中央财经委员会办公室分管日常工作的副主任韩文秀表示，中国是世界经济恢复发展主要引擎，要着力在三方面增强经济中长期发展动力：一是向人才红利要发展动力；二是向创新驱动要发展动力；三是向改革开放要发展动力。中国经济回升，正如当前春暖花开、生机盎然。中国将今年经济增长的预期目标确定为5%左右，这既考虑了扩大就业，改善民生的需要，也考虑了潜在增长能力和各种困难挑战，留有适当的余地，体现了稳中求进。从目前的发展态势来看，实现这一目标是有把握的。中国国际经济交流中心副理事长王一鸣指出，扩大消费需求要有效改善市场预期。国家市场监管总局登记注册局一级巡视员肖芸表示，将持续优化外资市场准入，积极服务高水平对外开放。财政部部长刘昆指出，围绕推动高质量发展，我们将加力提效，实施积极的财政政策。加力主要是从三个方面加大财政政策的力度。一是在财政支出强度上加力，我们统筹财政收入、财政赤字、贴息等政策工具，适度扩大财政支出规模，赤字率按3%安排，比2022年提高0.2个百分点。二是在专项债投资拉动上加力，新增地方政府专项债务限额3.8万亿元，比上年增加1500亿元，并适当扩大地方政府专项债券投向领域和用作资本金的范围。三是在推动财力下沉上加力，进一步增加中央对地方的转移支付，并向困难地区和欠发达地区倾斜。

LPR连续7个月不变。中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年3月20日贷款市场报价利率（LPR）为1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%。3月27日央行降准正式落地，预计释放资金超过5000元。在房贷利率下限动态调整机制下，低房贷利率政策已使不少城市房地产市场受益并有所回温，在央行宣布降准后，立刻调整房贷利率基准必要性不大。但随着美联储预计5月最后加息结束，货币政策约束消失后上半年仍有调降5年期可能。

资料来源：Wind，申万期货研究所

国务院重点分工明确。国务院总理李强3月24日主持召开国务院常务会议，确定国务院2023年重点工作分工，研究优化完善部分阶段性税费优惠政策，审议“三农”重点任务工作方案，听取巩固拓展脱贫攻坚成果情况汇报。会议决定，延续和优化实施部分阶段性税费优惠政策，以进一步稳预期强信心，包括将符合条件行业企业研发费用税前加计扣除比例由75%提高至100%的政策，作为制度性安排长期实施；将减半征收物流企业大宗商品仓储用地城镇土地使用税政策、减征残疾人就业保障金政策，延续实施至2027年底；将减征小微企业和个体工商户年应纳税所得额不超过100万元部分所得税政策、降低失业和工伤保险费率政策，延续实施至2024年底；今年底前继续对煤炭进口实施零税率等。以上政策预计每年减负规模达4800多亿元。会议要求，要做好政策宣介，积极送政策上门，确保企业应享尽享。

新版《国务院工作规则》出台。近日，由新一届国务院第一次全体会议通过的新版《国务院工作规则》（以下简称《规则》）已予以明确并公开向全国印发。《规则》有不少变动之处。如新增的“工作原则”一章中就增加规定，要求完善党中央重大决策部署落实机制，健全和落实请示报告制度，重大决策、重大事项、重要情况要及时向党中央请示报告。《规则》还增加国务院建立学习制度、大兴调查研究之风、积极为地方和基层服务等内容。新增的“工作落实”一章里，也明确提出国务院领导同志要确保党中央政令畅通、令行禁止等内容。此外，《规则》还明确了国务院领导同志的请假制度。副总理、国务委员、秘书长离京出访、出差和休养，应事先向总理请假，并按有关规定报备。

期货公司业务范围将放开。3月24日，中国证监会就《期货公司监督管理办法（征求意见稿）》（下称《办法》）公开征求意见，将期货和衍生品法对期货公司的实际控制人、业务范围等作出的相关制度安排落实到规章层面，同时结合市场实践和行业发展需要对《办法》进行了修改完善。《办法》第17条显示，期货公司可以依法从事境内期货经纪业务。经中国证监会核准，期货公司可以依法从事期货交易咨询、期货做市交易、期货保证金融资、期货自营、境外期货经纪等期货业务。但期货保证金融资业务、期货自营业务、境外期货经纪业务的具体规定，由中国证监会另行制定。根据《办法》规定，一直由期货风险管理子公司开展的的期货做市交易业务和衍生品交易业务，也将逐步回归至期货公司。截至2023年1月，国内备案风险管理业务的公司总共有99家，其中备案场外衍生品业务的风险管理公司达74家，实际开展业务的公司为60家。

中期协安排3年过渡期。为配合落实《办法》最新修订，中期协发布通知称，当前风险管理公司开展的衍生品交易和做市业务将回归所属期货公司。为做好业务调整和各方衔接工作，协会就过渡期相关安排，向各公司征求意见。据中期协发布的《期货风险管理公司衍生品交易业务过渡期相关安排》和《期货风险管理公司做市交易业务过渡期相关安排》显示，将设置过渡期36个月。过渡期内，在期货公司取得上述两项业务牌照之前，其下设已在中期协备案衍生品业务和做市业务的风险管理公司可以继续展业。同时过渡期内，在期货公司取得牌照并完成业务调整后，其下设的风险管理公司不得再新增相应交易。在过渡期结束后，对于未取得牌照的期货公司，其下设的风险管理公司应当在12个月内了结相关业务，不得新增衍生品交易和做市品种。  

 中国与洪都拉斯官宣建交。当地时间3月25日，洪都拉斯外交部发表声明，正式宣布与中国台湾断绝“外交关系”。据台湾中时新闻网、“中央社”26日报道，台外事部门今日（26日）上午9点半将召开记者会，正式宣布“断交”。洪都拉斯外交部声明称，世界上只有一个中国，中华人民共和国是代表中国的唯一合法政府，台湾是中国领土不可分割的一部分。洪都拉斯自即日起断绝与台湾的“外交关系”并停止与台湾的一切接触和官方联系。2023年3月26日，国务委员兼外交部长秦刚在北京与洪都拉斯外交部长雷纳举行会谈，并签署了《中华人民共和国和洪都拉斯共和国关于建立外交关系的联合公报》。主要内容如下：中华人民共和国和洪都拉斯共和国，根据两国人民的利益和愿望，兹决定自公报签署之日起相互承认并建立大使级外交关系。两国政府同意在互相尊重主权和领土完整、互不侵犯、互不干涉内政、平等互利、和平共处的原则基础上发展两国友好关系。

 资料来源：Wind，申万期货研究所             资料来源：Wind，申万期货研究所

 生产方面，全国两会期间部分地区限产明显，目前年初生产节奏已经过半，高炉开工率面临向上约束。2月社融中信贷分项预示企业未来信心较足，预计随着政府工作报告落地以及新一届政府磨合期结束，4月生产仍有进一步向上空间。汽车销售方面，由于去年基数较高以及新能源政策退坡，2月主要车企销量回落依旧，乘联会预计3月狭义乘用车零售销量159万辆，同比持平，环比增长14.5%；其中新能源零售销量预计56万辆，同比增长25.8%，环比增长27.5%，渗透率35.2%。3月19日当周汽车销售批发降幅都有所回升，显示本月多地补贴效果呈现，预计地方政府补贴力度下3月汽车销售利好将持续至月底。 

资料来源：Wind，申万期货研究所              资料来源：Wind，申万期货研究所

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3月利率会议落地，美联储将联邦基金利率目标区间由4.5%-4.75%上调25个基点至4.75%-5%，符合市场预期。

3月利率会议整体基调偏向中性。一方面维持了以抑制通胀为先的姿态，包括继续25bp的加息；再度表态2023年不会降息；表示如有必要会继续超预期加息等。另一方面，声明中暗示本轮加息已经步入尾声；声明中提到对居民企业信贷条件可能收紧的担忧；对终端利率的预期没能提升，仍然为5.1%等。

当前通胀整体依旧处于高位，在服务端呈现一定粘性。不过到三季度前CPI或因较高的原油价格基数出现持续下行，届时对美联储政策路径预期可能进一步松动。另一方面，担心由银行市场风波造成系统性的风险，美联储重新向市场注入流动性，尽管具体形式并不直接等同QE，但资产负债表的重新扩张已是不争事实。再叠加美元作为国际储备货币地位的下降，可能以间接的形式加剧当前通胀粘性。未来市场可能在“期待降息”和“美联储维持高利率”之间反复。

 资料来源：Fed，申万期货研究所资料来源：Fed，申万期货研究所

更详细的分析请参考我们本周的专题报告《加息周期步入尾声 市场偏向边际宽松。

欧洲银行业风险冲击仍在发酵,本周随着瑞银对瑞信进行收购，市场情绪一度出现平复。但本周四开始德意志银行的信贷违约掉期（CDS）开始走高，股票市值继续下挫。德银突然宣布赎回15亿美元2028年到期的二级(T2)票据可能是引发担忧情绪的事件之一。

德国总理朔尔茨24日在布鲁塞尔参加欧盟峰会后表示，德意志银行已从根本上完成商业模式的现代化重组，如今盈利丰厚，没有理由担心。欧盟对银行监管制定了严格规则，欧洲银行系统是稳定且有弹性的。

从资产逻辑上看，当前市场由前两周银行风波导致的避险模式，逐步调整为“加息尾声+担忧衰退”之上，关于美联储边际宽松预期延续。不过欧洲银行行业风波仍有发酵态势，短期避险情绪不会很快散去，对美元、黄金有一定支撑。

 资料来源：Wind，申万期货研究所               资料来源：Wind，申万期货研究所

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资料来源：Wind，申万期货研究所

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1.    1.瑞信事件风险进一步蔓延；

2.    2.欧元区加息引发衰退升级；

3.    3.俄乌冲突进一步升级；

4.    4.美国科技制裁升级；

5.    5.两岸关系。