• 房地产销售价量齐升：2022年四季度，央行、银保监会等机构联合推出改善房企融资的“十六条”和“三支箭”政策，促使了房地产行业的流动性从偏紧张的环境明显改善。房企融资压力缓解，保交楼得以推进。这在一定程度上改善了居民购房的信心。此外，随着全国多个城市不同程度的降低房贷利率甚至是首付比例，房地产销售得到一定程度的提振。从国家统计局的数据来看，今年前两个月的房地产销售面积和金额已经回到去年同期附近。房地产销售量的提升，也促进了价的回暖。国内70个大中城市的二手房价在连续下跌17个月之后，终于在今年2月份环比上涨。从房价上涨的范围来看，2月份有40个城市的二手住宅价格环比上涨。

• 房地产资金来源继续低迷：过往的地产周期中，当房地产销售回升的时候，房地产的融资也会得到明显改善。但是今年前两个月房地产销售的好转，并没有转化为房地产资金来源的提升。今年前两个月房地产开发资金来源仍然处于2015年同期附近。

• 按揭与预收款好转，但国内贷款与自筹资金仍然偏低：与房地产销售密切相关的个人按揭贷款和定金及预收款有明显改善，在今年前2个月回到2016年以来区间中间。但是银行贷款和自筹资金仍然延续了下行的趋势。自筹资金包括房地产企业发债融资、供应链融资和发行理财产品融资等渠道。改善房企融资的“十六条”和“三支箭”提升了样本房企的融资来源，但是对整个行业资金来源的影响有限。房地产资金来源没有改善，直接影响到土地成交和政府性基金收入。

• 房地产销售到融资传导受阻，股票和商品承压：今年前两个月房地产销售的好转，并没有转化为房地产资金来源的提升。事实上，居民中长期贷款前两个月也保持低迷，或说明房地产销售的改善还没有形成趋势。房地产开发资金来源低迷，房企通过发债在一级市场融资难度仍然较高，抑制了房地产链条的恢复，对股票和商品形成压制。后续关注是否有更多的促进房地产销售和融资的政策推出

• 风险提示：房地产销售超预期；利好地产销售和融资的政策超预期。

2022年四季度，央行、银保监会等机构联合推出改善房企融资的“十六条”和“三支箭”政策，促使了房地产行业的流动性从偏紧张的环境明显改善。房企融资压力缓解，保交楼得以推进。这在一定程度上改善了居民购房的信心。此外，随着全国多个城市不同程度的降低房贷利率甚至是首付比例，房地产销售得到一定程度的提振。从国家统计局的数据来看，今年前两个月的房地产销售金额已经回到去年同期附近，明显高于2020年之前的水平；作为对比，去年11月的时候房地产销售金额明显低于2020年同期，仅仅相对于2015-2016年的水平。从商品房销售面积来看，同比增长也有明显改善，回到了零附近。

在过往的地产周期中，当房地产销售回升的时候，房地产的融资也会得到明显改善。但是今年前两个月房地产销售的好转，并没有转化为房地产资金来源的提升。去年11月房商品房销售额与房地产开发资金来源都处于2015-2016年的水平；今年前两个月房地产销售金额已经明显高于2020年之前，但是房地产开发资金来源仍然处于2015年附近。此外，房价上涨也没有对房地产开发资金来源也形成明显的提振。

在过往的地产周期中，当房地产销售回升的时候，房地产的融资也会得到明显改善。但是今年前两个月房地产销售的好转，并没有转化为房地产资金来源的提升。事实上，居民中长期贷款前两个月也保持低迷，或说明房地产销售的改善还没有形成趋势。房地产企业发行的美元债占中资高收益美元债比例接近40%，是过去一段时间影响中资高收益美债债价格的主要因素。房地产开发资金来源低迷，房企通过发债在一级市场融资难度仍然较高，抑制了房地产链条的恢复，对股票和商品形成压制。后续关注是否有更多的促进房地产销售和融资的政策推出。

1、房地产销售超预期；