直播【股指周报】对宏观趋势多一点耐心
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2023年2月25日 宏观-股指
对宏观趋势多一点耐心
观点概述：
股市方面，大盘指数再度卡在了3310一线，市场对复苏和持续性的分歧使得指数层面一直未能实现突破。
我们去回顾下过去3个月的复苏交易，大的背景是中国放松，美国通胀下行，欧洲地缘压力缓解带来的中美欧共振形成的宏观趋势，全球各类资产都出现了大幅的上涨，涨了一大截之后各类资产都有些迟疑，毕竟地缘问题有反复，中国放松后的复苏延续性有疑问，美国的通胀似乎有反复，这让大家对过去3个月的宏观趋势产生了疑虑，螺纹4000出头，标普4000，A股3300的阻力位大致都是如此。
对于地缘，我觉得要相信高层的智慧，我们明牌支持大概率不是为了让鹅更加激进扩大战果，而是为了帮助鹅更体面的结束战争；通胀反复问题，我们认为油没失控暴涨的情况下，在5%以上的CPI不要过分担忧趋势上行的问题；中国复苏这个事，且不论之后强度如何，起码现在看到的是复苏势头向上，且在出现扩散的迹象，那就多等等。
综合起来，过去3个月的宏观层面利多风险资产的趋势，虽有扰动，但可能还没结束，耐心一点，没有看多明确的反转证据之前，不要轻易去博宏观大趋势转向。
策略建议：
调整是加仓机会，上证50和沪深300是复苏交易主线
风险提示：
疫情、地缘政治、国际关系
一
宏观
1、国际宏观
海外通胀下行的趋势并没变化，只要油品没有暴涨，商品和房租通胀大概率会继续拖累CPI到5%以下，之后才是考虑非房服务项带来的通胀韧性问题。
尽管地产和制造业投资等利率敏感性行业已经出现明显下滑，但是美国就业市场仍有韧性，居民消费仍在高位，增加了市场对于美国软着陆的预期。即便是深度衰退，那也不至于现在去发酵。
进入12月份能源危机担忧和实际冲击彻底消退之后，欧洲的经济数据持续呈现出超预期的状态，叠加通胀见顶，最近整体市场的金融条件也开始呈现边际舒缓的迹象，但这种舒缓可能快到头了，花旗意外指数已经来到了过去20年的高位，继续预期边际好转的可能性不大了，最近就有这样的迹象，所以推动了美元指数的持续反弹。
2、国内宏观
货币政策层面，国内23年整体会是一个弱复苏的格局，货币政策层面难有大的宽松动作，但也不至于很快收紧，暂时难以构成权益资产的主矛盾。
元宵节过后即将进入工业生产等下游需求的验证期，从地产和商品开工情况来看，恢复情况似乎并没有春节期间消费数据那般火爆，这也是市场对复苏交易摇摆的原因所在，不过最近环比来看，整体的复工复产已经在呈现快速回暖的迹象。
二
数据跟踪
1、 资金面；
3300附近是很多21年牛市位置买的基金的回本位置，散户面临着回本即赎回需求会压着股市上行的速率。
2、估值
当前的估值水平只是回到合理区间，如果以股债比价而论的话，还谈不上对复苏过度乐观。
3、驱动
国内经济开启弱复苏，大盘价值盈利上将会显著收益，海外利率见顶，外资作为极大的边际流动性也会助推大盘价值。
节后两融回归，中小盘受益于这种杠杆资金和场内流动性整体的活跃，所以节后偏强，最近这种驱动似乎走到了阶段尽头了，基本面上，中小盘制造业占比高，对出口和外需依赖度更大，即便海外是软着陆，那需求下滑的方向也是确定，所以企业盈利层面对中小盘的压力上半年仍然会一直在，我们倾向于复苏交易的主线仍然是上证50和沪深300。
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