【股指周报】股市只是阶段性调整lg...

2023年2月18日 宏观-股指

股市只是阶段性调整

1、国际宏观

海外通胀下行的趋势并没变化，只要油品没有暴涨，商品和房租通胀大概率会继续拖累CPI到5%以下，之后才是考虑非房服务项带来的通胀韧性问题。

尽管地产和制造业投资等利率敏感性行业已经出现明显下滑，但是美国就业市场仍有韧性，居民消费仍在高位，增加了市场对于美国软着陆的预期。

进入12月份能源危机担忧和实际冲击彻底消退之后，欧洲的经济数据持续呈现出超预期的状态，叠加通胀见顶，最近整体市场的金融条件也开始呈现边际舒缓的迹象，但这种舒缓可能快到头了，花旗意外指数已经来到了过去20年的高位，继续预期边际好转的可能性不大了，最近就有这样的迹象，所以推动了美元指数的持续反弹。

2、国内宏观

货币政策层面，国内23年整体会是一个弱复苏的格局，货币政策层面难有大的宽松动作，但也不至于很快收紧，暂时难以构成权益资产的主矛盾。

元宵节过后即将进入工业生产等下游需求的验证期，从地产和商品开工情况来看，恢复情况似乎并没有春节期间消费数据那般火爆，这也是市场对复苏交易摇摆的原因所在，不过最近环比来看，整体的复工复产已经在呈现快速回暖的迹象。

1、 资金面；

北向继续表现出极为坚定的做多中国复苏，内资反倒是极为犹豫，不过这也正常，3300附近是很多21年牛市位置买的基金的回本位置，散户面临着回本即赎回需求会压着股市上行的速率。

2、估值

当前的估值水平只是回到合理区间，如果以股债比价而论的话，还谈不上对复苏过度乐观。

3、驱动

国内经济开启弱复苏，大盘价值盈利上将会显著收益，海外利率见顶，外资作为极大的边际流动性也会助推大盘价值。

节后两融回归，中小盘受益于这种杠杆资金和场内流动性整体的活跃，所以节后偏强，最近这种驱动似乎走到了阶段尽头了，基本面上，中小盘制造业占比高，对出口和外需依赖度更大，即便海外是软着陆，那需求下滑的方向也是确定，所以企业盈利层面对中小盘的压力上半年仍然会一直在，我们倾向于复苏交易的主线仍然是上证50和沪深300。