直播【宏观周报】股指：短期调整不足惧
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2023年2月4日 宏观-股指
短期调整不足惧
观点概述：
股市方面，节后中小盘明显占优，节后一般都是杠杆资金回暖的时候，配合场内充沛的流动性，所以走出了一波中小盘领涨的行情，但中小盘不是复苏交易的主线，这条主线后面还是会回归到50和300上面去。
市场当下对于国内复苏仍然存在一定的疑虑，在等待元宵节后工业生产恢复情况数据的验证，从地产和商品下游开工库存情况来看，似乎并不如春节消费数据那般强劲，市场可能会走出1-2周级别的小幅调整，结合技术来看，上证可能调整的位置在3200附近。
但是，我们的立场很明确，就是只要我们的政府开始重视短期经济的增长，那就不要去担心什么复苏不及预期，政策工具不够，政策反复，市场信心不足的问题，跟着政策意志方向走就好了，尤其是是当前还没到估值过高的时候。以工代赈多用人工，降低存量房贷利率之类的政策or传言其实就是上述立场的具体化表达，这波复苏交易我觉得先看到3400再说。
唯一需要担心的是外需和海外深度衰退的风险，但比我们更懂海外的外资都在狂买，且海外还在演绎通胀趋势下行，经济缓慢下行，未来宽松临近的乐观场景，暂时没啥好怕的，等通胀反复或者经济暴雷了再说。
策略建议：
调整是加仓机会，上证50和沪深300是复苏交易主线
风险提示：
疫情、地缘政治、国际关系
一
宏观
1、国际宏观
通胀趋势下行，经济缓慢下行的格局下，市场依照着衰退预期去交易宽松临近，海外中长期实际利率的顶部应该是看到了。
尽管地产和制造业投资等利率敏感性行业已经出现明显下滑，但是美国就业市场仍有韧性，居民消费仍在高位，叠加通胀下行和利率终点已现的状态，增加了市场对于美国软着陆的预期。
进入12月份能源危机担忧和实际冲击彻底消退之后，欧洲的经济数据持续呈现出超预期的状态，叠加通胀见顶，最近整体市场的金融条件也开始呈现边际舒缓的迹象。
2、国内宏观
货币政策层面，国内23年整体会是一个弱复苏的格局，货币政策层面难有大的宽松动作，但也不至于很快收紧，暂时难以构成权益资产的主矛盾。
元宵节过后即将进入工业生产等下游需求的验证期，从地产和商品开工情况来看，恢复情况似乎并没有春节期间消费数据那般火爆，警惕复苏交易的摇摆。
二
数据跟踪
1、 资金面；
海外宽松预期叠加外资对疫后复苏的看好，北向强势涌入，私人投资者的杠杆资金也在节后开始回归，带动了中小盘的相对走强，但是内资似乎显得极为犹豫，对于复苏交易偏向于谨慎。
2、估值
当前的估值水平仍然不高，考虑明年底海外紧缩压力褪去，起码不至于再比当前的估值水平明显低了，叠加股市一年6%-10%级别的盈利增长，其实整体股市的胜率还是比较可观的。
3、驱动
国内经济开启弱复苏，大盘价值盈利上将会显著收益，海外利率见顶，外资作为极大的边际流动性也会助推大盘价值。
节后两融回归，中小盘受益于这种杠杆资金和场内流动性整体的活跃，所以节后偏强，但是基本面上，中小盘制造业占比高，对出口和外需依赖度更大，即便海外是软着陆，那需求下滑的方向也是确定，所以企业盈利层面对中小盘的压力上半年仍然会一直在，我们倾向于复苏交易的主线仍然是上证50和沪深300。
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