【春节专刊 风险提示】工业品：强预期交易仍未结束lg...

有色金属

春节前的最后一个早评，提前给各位投资者拜个早年，恭祝各位财源滚滚，阖家安康，投资曲线“兔”飞猛进！

关于有色金属当前的驱动逻辑主要来自与中国需求恢复与美国经济软着陆预期。国内Reopen背景下刺激频出，多地首轮疫情高峰已过，国内需求向好预期加强；美国通胀持续回落，就业表现良好，软着落可能提升，美元保持弱势；另外欧洲方面，天然气价格持续回落，能源压力缓解，欧洲衰退预期减弱。在需求向好逻辑没有证伪前，强势状态有望延续。

除了需求预期的推动，品种的供给端存在一定的差异，涨跌幅度有所不同，但宏观主导下的大方向是一致的。下面就分品种做以阐述：

1、铜：供给端存在干扰，第一量子巴拿马cobre矿山与政府谈判尚未落地，秘鲁南部嘉能可的Antapaccay铜矿的营地遭到破坏，另外，秘鲁拉斯班巴斯铜矿因安全问题停止采矿工作。供给上的干扰，需求端的向好预期是铜在有色金属品种中表现较强的重要因素。节日期间多单尚可轻仓持有，由于涨幅已经较大，多单可尝试部分换成买入看涨期权。

2、铝：国内铝现货库存是有着超季节性累库的，当前供给端有零星的干扰，但节后随着电力紧张状况缓解，仍有近300多万吨的投产与复产，如果需求预期一旦证伪，价格的压力也将较为巨大，但需求的验证预计要到旺季的表现，春节后预计强势格局尚可维持，多单轻仓谨慎持有。

3、锌：国内库存季节性累库，但LME库存已经跌破2万处于极低的水平，随着欧洲能源价格的回落，但锌价逐步上升，欧洲冶炼存在复产可能。类似于铝，但需求的验证预计要到旺季的表现，春节后的一段时间预计强势格局尚可维持，但鉴于节日时间较长变数较多，多单建议减持，轻仓过节。

4、镍：纯镍库存偏低未改，对镍价支撑较强。国际镍研究小组(INSG)周四公布的数据显示，全球镍市场11月供应过剩9,200吨，10月为过剩15,000吨。工信部表示将进一步研究和明确新能源汽车后续的支持政策，节后需求预期回暖，硫酸镍价格企稳回升。预期节内镍价仍维持高位震荡，建议轻仓过节。

黑 色

随着春节假期临近，黑色现货市场基本已进入假期模式，但盘面仍延续震荡偏强的走势，主要驱动仍在于预期的向好，受益于国外加息节奏的放缓，国内疫情政策放开后需求复苏的预期增强，加之行业下游普遍低库存低利润的现状，节后可能存在一些结构性供需错配的预期，整体需求向好的逻辑未证伪前，盘面有望延续偏强震荡的格局。虽然黑色整体需求预期向好，但各品种表现仍有小幅分化，分品种来看：

1、焦煤：随着春节假期来临，国内煤矿减停产增多，但蒙煤通关量仍保持在高位，叠加今年澳煤有望陆续恢复进口，整体焦煤供应预期增强，但当前焦煤库存依然处于同期低位，节后下游可能仍有采购补库需求，短期焦煤走势偏震荡，建议观望，谨慎持仓。

2、焦炭：因二轮降价落地后焦企再度亏损，焦企生产积极性减弱，少数企业有减限产情况，焦炭总库存虽有小幅回升但仍处同期低位，当前焦炭供应水平受钢厂和焦企利润博弈的影响，不确定性较大，建议轻仓过节。

3、铁矿：节前钢厂对铁矿虽有补库，但整体库存水平仍处于同期低位，节后或有继续补库的动能。近日澳洲发运有所回升，巴西发运仍处低位，非主流小幅增加，整体进口矿发运平稳，而国内矿产量也处同期最低，最新进口矿港口库存仍有小幅回落，铁矿供应相对偏紧。但考虑到节后国内矿产量趋于回升，进口矿发运若没有异常天气影响也有望继续增加，叠加近期相关部门多次关注铁矿价格，建议节前减仓过节。

4、钢材：因亏损面依然较大，钢厂生产动力不足，节前短流程钢厂普遍停产，长流程钢厂高炉开工率也不高，当前整体钢材供应处近年来的最低水平，预计节后钢材库存增幅或有限，但节前钢坯累库速度较快，需注意节后整体铁元素库存水平的变动。建议节前适当降低仓位。