直播【宏观早评】新年开门红，股市低开高走
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宏观&金工早评 | 2023年1月4日
品种：股指、贵金属、基差、金工
股 指
股市方面，市场低开高走，除了消费旅游板块外都有不错表现，成交上也明显增加，接近8000亿的水平。
驱动方面，XBB的问题导致一些消费板块承压，某些个股一飞冲天；经济数据上，元旦假期的数据有两种解读，一种是感染高峰逐步过去，消费开始复苏了，另一种是绝对水平仍然是疫情以来的极低水平，这种分歧其实也可以解释市场今天的低开高走，其实就是对复苏信心的差异而已。
复苏这个方向我是认可的，大家的分歧在于复苏的斜率，考虑到过去一个多月股市其实已经用不小幅度的反弹来去计价这个复苏，没有出现宏观层面的复苏数据验证之前，我倾向于行情继续上行的力度是不够的，啥时候能验证，起码得是3月份，1、2月份的数据受到感染过峰和过年影响，也好不到哪去，所以接下来2个月我更倾向于国内没什么明显的利多驱动，海外高利率下时不时又可能会闹出点衰退担忧，那整体我觉得这两个月股市其实就是个震荡的格局了。
品种上，中小盘受国内流动性影响大，受外需影响大，国内复苏的格局下，流动性很难有明显更宽的预期了，海外的需求又在逐步下降，所以我感觉做复苏还是盯着上证50好了。
我们其实可以做个简单的测算：按照三季报的话，上证501.1左右的极度悲观市净率对应2400点，稍微乐观一点的1.2的市净率是2600点；到明年底，海外的紧缩压力大概率就褪去了，对估值的冲击会大幅缓解，到时候的估值水平最差也就是1.1-1.2了；上证50一年能大概维持10%的ROE水平，所以明年底上证50最起码的预期可以是2650-2900的位置是合理水平，市场情绪稍微乐观点，上3000也不是不可能；具体一点看国内复苏势头开始出现，海外紧缩压力开启消退，可能会是明年2-3季度的时候，上证50冲击2900可能会是这个时间点，所以我其实是挺希望2月份前后来一次变种担忧或者衰退担忧之类的下跌的，上证50跌到2500甚至以下，这个交易的确定性和赔率就会很高。
贵金属
昨夜德国CPI超预期回落，海外因为能源与住房导致的通胀开始回落，宏观压力有所减轻。目前市场与央行的割裂在于，市场认为央行会因为经济衰退无法维持当下的偏鹰派态度，但各国央行担心薪资增长导致通胀有顽固性，认为今年不会降息。近期美债实际收益率维持1.5左右，通胀预期震荡下行，但2月联储加息25BP概率上升为72.2%，加息50BP概率下降至27.8%。贵金属反弹。在众多央行青睐下预计贵金属宏观压力偏小。关注周四联储会议纪要与周五非农数据。
俄罗斯与乌克兰互相轰炸，美国内部也没有对促进谈判达成共识，预计还会僵持一段时间。塞尔维亚局势也岌岌可危，不过欧洲可能不希望本土再次开战。
金 工
期货趋势日评
上涨品种增加，大部分品种处于震荡上行的行情中。
无品种处于2倍标准差的上涨行情中。
I, RB, TA, RM, CF, BU, SR, NI, SN, FG等品种处于1倍标准差的上涨行情中。
A, IC, 等品种处于2倍标准差的下跌行情中。
ZN,等品种种处于1倍标准差的下跌行情中。
期货纠缠度日评
纠缠度最低的品种是：沪镍纠缠度14，白银纠缠度15，热卷纠缠度15。
纠缠度最高的品种是：焦煤纠缠度46，菜粕纠缠度45，沪铝纠缠度41。
基 差
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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