Mysteel参考丨从供应端看冷轧现状lg...

概述：回顾2022年上半年市场，冷轧价格可谓经历了“过山车式”行情。可以简单把上半年行情分为两个阶段，上半年1-3月份市场价格一路上涨至年内高点；而后各区域疫情散点爆发，上海区域尤为明显，4月份市场需求出现明显转弱，市场价格开始逐步下跌，其中6月份跌幅最大，上海解封后市场需求恢复“强预期”遭受“弱现实”的局面，市场信心再度受创，现货价格进入快速下跌通道。这些都与市场供需的格局有着密切的关联，本文将从供应端的角度来剖析市场。

一、产能利用率持续高位

首先，从生产端来看，截止7月7日，钢厂产能利用率83.24%，钢厂产能利用率逐渐攀升，长期维持在80%以上。从年内对比来看，自农历春节过后，市场需求逐步释放，冷轧价格也有所体现，在利润的驱使下钢厂持续保持高产能利用率。4月初，全国各地疫情虽散点爆发，但是长流程钢厂为保证全年的产量基数，依旧保持着高产能利用率的生产节奏。2022年上半年冷轧钢厂产能利用率持续维持高位，上半年年均产能利用率为81.65%。纵向对比，2020年、2021年年均产能利用率分别为77.96%、81.05%。对比之下，也能看得出2022年上半年钢厂生产的积极性依旧偏高。一方面，建筑钢材生产企业亏损更为严重，前期板材端尚有利润可言，因此从产能配比上来看，钢厂更倾向于板材端。另一方面，近年来，长流程钢厂也在不断发生转型，从前期单一的生产建筑钢材继而不断向板材端去丰富自己的品种。作为传统的板材生产企业，为了保证自己的份额，即使面临亏损的局面，产量上也是没有丝毫减量的迹象。

图1：分年度全国冷轧钢厂产能利用率（单位：%）

数据来源：钢联数据

二、成本出现明显倒挂

伴随着冷轧现货价格逐步调整，自2月份以来，独立轧钢企业的利润空间也受到了不断的压缩，自3月中旬以来开始出现亏损现象。二季度冷轧市场价格调整幅度过快，全国均价跌幅超1000元/吨。与此同时，独立轧钢企业亏损的幅度也在进一步加大，上、中、下游均受到重创。作为独立轧钢企业而言，热轧基料需要外采，局面自然显得尤为被动。虽然热轧现货价格跌幅较大，而钢厂对于热轧基料结算调整幅度并不及现货价格跌幅，热轧基料结算成本与现货市场价格出现了明显倒挂现象，因此独立轧钢企业亏损较为明显。在需求本就表现不佳的现状下，接单量缺口较大，独立轧钢企业生产积极性一定程度上受到影响。

图2：独立轧钢企业成本&利润走势（单位：元/吨）

数据来源：钢联数据

三、需求回暖速率偏缓

2022年5月，乘用车产销分别完成170.1万辆和162.3万辆，环比分别增长70.8%和68.2%，产量同比增长5.2%，销量同比下降1.4%。与上月相比，生产增速由负转正，销售降幅收窄42个百分点。其中新能源汽车产销数据表现尤为亮眼，同比均增长1.1倍。新能源汽车市场占有率达到24%，其中乘用车为26.3%。5月，纯电动汽车产销同比分别增长1倍和93.9%；插电式混合动力汽车产销同比分别增长1.8倍和1.6倍；燃料电池汽车产销同比分别增长5.4倍和10.4倍。与上月相比，纯电动汽车、插电式混合动力汽车、燃料电池汽车产销均呈增长，其中纯电动汽车增速更为明显。上海、北京等地区属于高端品牌消费的主要区域，此轮疫情影响了短期消费。近期购置税减半政策包容性更大，但市场消费力度毕竟有限。一方面，油价持续上涨，导致居民消费压力上升；另一方面，疫情过后，市场消费能力有限，居民的购买力下降。因此中长期来看，节能减排的新能源汽车或将是大众青睐的对象，而燃油车的困境短期难以破局。

图3：全国乘用车产量（单位：辆）

数据来源：钢联数据

图4：全国乘用车销量（单位：辆）

数据来源：钢联数据

四、库存压力未见明显缓和

冷轧钢厂产能利用率继续维持高位，而市场需求释放缓慢，库存消化能力相对有限。据悉，截至7月7日，Mysteel调研的29家样本钢厂库存40.48万吨，无论是周环比或是月环比数据来看，冷轧钢厂库存都是呈现下降态势。但不容忽略的一点是，整个钢厂库存的下降速度是相对缓慢的。另外值得注意的是，钢厂库存远高于近三年的库存水平，因此可见，钢厂库存是面临极大的压力的。社会库存方面，截至7月7日，Mysteel监测26个城市库存为135.51万吨，从图5和图6能看的出社会库存的走势与钢厂库存的走势相当，并且社会库存较去年同期高出17.42万吨，可谓压力“山大”。一方面，冷轧钢厂产能利用率高企，钢厂库存不断往社会库存去进行转移；另一方面，市场需求恢复缓慢，去库能力有限，社会库存并未有连续降库的趋势，库存压力也是反复存在。

图5：分年度冷轧钢厂库存（单位：万吨）

数据来源：钢联数据

图6：分年度冷轧社会库存（单位：万吨）

数据来源：钢联数据

五、市场信心稍显不足

据市场反馈，自4月份以来，市场成交量较同期缩量高达30%。而这一局面，即使6月初上海全面解封后，仍未有得到好转，市场成交偶有好转也仅是因为投机性需求出现，终端需求并未得到有效释放，社会库存也尚未真正进入去库周期。与此同时，由于冷轧钢厂持续保持高产能利用率，市场供给端压力依然存在，库存压力主要集中在钢厂长期代理手中，而贸易商之间为了寻求出货量，就演变成为了现货价格的拼杀。因而即使各大钢厂结算成本与现货价格倒挂幅度过大，贸易商依然选择降库回笼资金。6月底热轧期货盘面出现阶段性反弹后，不少投机的贸易商择机入场，如今已被牢牢套住。经过上一轮行情，导致市场心态已犹如“惊弓之鸟”，变得更为谨慎。在终端需求未真正启动前，市场的活力就得不到激发，贸易商也恐难拾信心。

整体来看，疫情得到有效控制后，市场需求仍未见明显回暖。冷轧钢厂产能利用率长期维持高位，市场供大于求的局面难改，继而贸易商的库存进入被动累库阶段。然而库存过高随之而来的便是资金端的压力，进而对于市场情绪面起到一定波澜。

短期来看，贸易商的重心依然是更倾向于积极去库，回笼资金。即可规避短期市场风险，又可应对后期市场出现投机行情做好灵活操作的储备。中长期来看，市场价格将交由供需面来调配。7、8月份正值传统淡季，终端需求恢复能力相对有限；市场更多是寄希望于供给端的缩量，缓解供需矛盾所带来的压力。因此市场的转折点在于供给端的调整，进而库存逐步消化，市场尚可迎来转机。目前来看，市场在现有库存压力下仍以弱势调整为主。