• 6月以来焦煤价格强势上行，最便宜价格品折算盘面价格由1350元/吨一线逐渐上涨至1850元/吨附近。焦炭在成本端支撑逐渐夯实的背景下价格中枢也逐渐抬升，年中焦炭价格连续落地四轮提涨后，在钢厂利润不佳的背景下落地首轮提降，而9月在焦煤成本大幅上涨的环境下，焦企再次尝试新一轮提涨。推动本轮煤焦价格的上涨驱动来自四个方面：首先，产区事故频发、安全监管趋严的环境下市场对焦煤供应端收缩的预期逐渐转强；其次，全环节低库存的环境也给予了焦煤、焦炭较大的价格弹性；第三，铁水产量淡季超预期回升，需求端对炉料价格形成强力支撑；最后，近期地产利好政策密集落地，市场情绪回暖明显，恰逢金九银十消费旺季，叠加国庆长假前补库需求强劲，支撑煤焦价格中枢重回年内高位附近。

• 短期来看，终端消费旺季叠加利好政策推进、市场信心好转、钢厂主动减产积极性不高，平控政策暂未有具体的实质细则落地，铁水产量有望维持在绝对高位，对炉料价格形成明显支撑。供应方面，安监对供应的扰动趋弱，焦煤产量整体波动不大；焦企利润收缩，焦炭产量存在高位下滑可能；但从产量端来看，煤焦整体供应并不紧张。而从库存上看，由于钢厂需求旺盛，煤焦库存逐渐降至低位水平。平控政策预期减弱、终端旺季需求暂未被证伪，钢厂减产驱动不足，低库存叠加强需求的环境下短期煤焦价格难以出现趋势性回调。中长期来看，仍需关注终端用钢需求的实际成色，若需求表现不及预期，叠加消费淡季的临近，钢厂利润恐将进一步收缩、引发铁水产量的高位回落，同时也需关注平控政策的推进节奏。01合约估值已处高位，操作上需谨防过度追涨风险；后市若淡季铁水产量下降，仍可关注空配机会。

    年中钢厂利润恢复，铁水产量逐渐升至高位，同比增幅逐渐扩大。7月受河北限产扰动，铁水产量有所回落，但8月起河北钢厂陆续复产，铁水产量重回高位。9月地产利好政策密集落地，市场情绪得到提振，恰逢金九银十旺季开启，未来需求明显改善的预期下钢厂生产积极性较高，铁水产量升至年内高位。截止到9月15日，铁水日均产量248万吨，较同期高出4%左右。

    短期来看，金九银十终端消费旺季，在利好政策持续推进、市场信心逐渐好转的环境下钢厂主动减产积极性不高，平控政策暂未有具体的实质细则落地，铁水产量有望维持在绝对高位，钢厂的采购需求仍将对炉料价格形成明显支撑。供应方面，安监对供应的扰动趋弱，焦煤产量整体波动不大；由于焦炭提涨艰难而成本上行幅度较大，焦企利润收缩，焦炭产量存在高位下滑可能；但从产量端来看，煤焦整体供应并不紧张。而从库存上看，由于钢厂需求维持旺盛态势，煤焦库存逐渐降至低位水平。在平控政策预期减弱、终端旺季需求暂未被证伪的背景下，钢厂减产驱动不足，低库存叠加强需求的环境下短期煤焦价格难以出现趋势性回调。中长期来看，仍需关注政策推进的落地效果以及终端用钢需求的实际成色。若终端需求的表现不及预期，叠加消费淡季的临近，钢厂利润恐将进一步收缩、引发铁水产量的高位回落，同时也需关注平控政策的推进节奏。操作方面，01合约估值已处高位，需谨防过度追涨风险；后市若淡季铁水产量下降，仍可关注空配机会。