7月21日COMEX金银库存统计　

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上海期货交易所2025年04月03日黄金仓单日报

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受“特朗普交易”反复、地缘局势变化等因素影响，2025年一季度现货白银累涨近18%，最高触及34.56美元/盎司。 根据世界白银协会的数据，2023年白银总供给同比小幅下滑1%，并且2024年预计供给仍会下降1%左右；2023年白银总需求同比下降7%，2024年预计需求增长2%。值得注意的是，在白银工业需求近两年的增速都在10%左右。随着供给收缩以及需求大幅增长，白银自2021年以来持续供不应求，2021年供应缺口达到2966吨，2022年增至8195吨，2023年降至5732吨，2024年预计有6700吨。从供需整体结构来看，随着近几年白银的工业需求高速增长，目前工业需求占比已经接近60%，2024年估计降至58%左右，投资需求占20%，首饰、摄影需求合计约20%。 从供应端来看，白银供应比较集中，供应量排名前五的国家（秘鲁、澳大利亚、俄罗斯、中国、波兰）占全球总供应量的七成以上。白银供应主要是靠伴生矿，铅锌伴生矿、铜伴生矿、金伴生矿等，独立矿占比不足三成。近几年，受全球疫情、罢工、成本上升等因素影响，白银矿产量几乎没有增长，反而小幅下滑。近几年随着全球通胀高企，白银的生产现金总成本

把握更具性价比的白银投资机会

2025年一季度，全球铜市场再度迎来“高光”时刻，COMEX铜期价领涨全球大宗商品，在3月26日刷新历史最高纪录，年内最大涨幅超过28%，而LME的3个月铜期价最大涨幅也超过13%，上期所铜期货活跃合约涨幅超过12%。我们认为，铜矿供应偏紧引发冶炼厂减产预期、特朗普政府加征关税引发铜库存转移和需求季节性回暖三大因素共振，触发了这一轮铜价大涨。长期来看，铜市场的宏观叙事和微观短缺故事尚未结束，铜价还有上涨空间。然而，全球铜需求增长预期目前正处于兑现或者被证伪的过程之中，铜价将迎来高波动。 宏观因素有利于铜价上涨 当前全球经济增长存在进一步放缓的风险，尤其是在特朗普政府加征关税、削减财政开支等政策冲击下，美国经济已经出现放缓的迹象。然而，美国的通胀形势并未得到明显缓解，消费者对本国通胀的预期也依旧居高不下，这意味着2025年美国经济存在陷入滞胀的风险。 历史上美国经济出现滞胀的情况比较罕见，最典型的就是20世纪70年代，当时石油危机导致美国通胀攀升，而美国经济又面临战后红利的消退、科技发展处于低潮、出口贸易份额下降、实体经济缺乏增长点等状况。当时，黄金和铜作为对冲通胀的重要资产备受青睐，1

宏观叙事叠加微观短缺 铜价涨势未结束

申银万国期货

当日主要新闻关注 1）国际新闻 美国白宫新闻秘书Karoline Leavitt近日宣布，美国总统特朗普将于周三在白宫玫瑰园公布"基于国家"的对等关税政策。该政策将于美国当地时间周三下午3点（北京时间周四凌晨3:00）正式对外发布，这一时间点的选择引发市场广泛关注。 2）国内新闻 4月2日，金融监管总局普惠金融司司长在国新办发布会上表示，金融监管总局将继续会同国家发展改革委做深做实支持小微企业融资协调工作机制，推动加大信息共享力度，引导金融机构精准对接，保持小微企业贷款投放力度、提升贷款质量，科学合理确定贷款利率，优化贷款业务结构，加大首贷、续贷、信用贷的支持力度。 3）行业新闻 4月2日，国家数据局举办“数据价值化 我们在行动”系列新闻发布会第二场，主要介绍央企在推进数据资源开发利用、探索数据要素市场化价值化方面的经验做法和成效。 品种日度观点汇总 主要品种收盘评论 01 金融期货 【股指】 股指：股指涨跌分化，纺织服饰板块领涨，国防军工板块领跌，全市成交额0.99万亿元，其中IH2504下跌0.18%，IF2504下跌0.08%，IC2504上涨0.24%，IM2504上涨0.50

商品多数上涨，黄金持续走强-2025年4月2日申银万国期货每日收盘评论

混沌天成期货

宏观&金工早评 | 2025年4月3日 品种：股指、贵金属、基差、金工日报、资金日报 股 指 对等关税公布结果偏空，股市或继续调整 昨日股指继续震荡调整，中证1000和中证500继续小幅反弹，上涨50和沪深300小幅收阴。两市成交量萎缩到不足万亿。 美国关税落地超市场预期，对中国关税水平将达到54%的高位且全球衰退预期升温，国内资金面仍然偏紧，央行在经济数据偏好情况下选择重点防金融空转，关注关税政策出台后国内会拿出哪些加码刺激政策。 主线上，现在市场缺少主线，对等关税结果偏空，股指短期或继续调整，资金或偏避险，然后等待国内加码政策出台。 贵金属 贵金属在关税政策带来的显著影响下加速冲高，这是对于长期驱动的再次验证，美元指数和美股的同向走弱加深避险需求推动黄金走高。 特朗普关税政策显示： 1️⃣美国将对所有进口商品征收10%的全面关税。将对其他被认为在贸易中表现不佳的国家征收更高的税率。 2️⃣将对欧盟逐国实施20%的报复性关税。将对从日本进口的商品征收24%的关税。将对越南征收46%的关税。将对英国征收10%的关税。将对瑞士征收31%的关税。将对柬埔寨征收49%的关税。将对泰国征收36

【宏观早评】特朗普关税政策鹰派，市场涌入避险驱动黄金新高

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扫二维码进入中衍期货服务群，免费领取由中衍期货有限公司汇富期学院独家研发的富一化指标，该指标可以安装到文化财经、博易大师、同花顺等软件上。 金银期货报告 ——特朗普关税政策给黄金支撑 上周，世界大型企业联合会公布数据显示，美国3月谘商会消费者信心指数降至92.9，明显低于预期94和修正后的前值100.1，创2021年年初以来新低、连续第四个月下滑。同时，美国3月密歇根大学消费者信心指数终值57，不及预期的57.9，初值为57.9。综合来看，在特朗普关税政策的影响下，美国消费者信心在逐步下降，给黄金一定支撑。 图一. 美国消费者信心 数据来源：iFind，中衍期货 此外，美国商务部公布数据显示，美国核心PCE物价指数在2月同比上涨2.79%，为2024年12月以来新高，超过预期的2.7%和前值2.6%。并且3月密歇根大学1年通胀预期终值5%，高于预期的4.9%。值得一提的是，圣路易联储主席穆萨莱姆表示，保持通胀预期稳定至关重要。如果通胀预期失控，美联储可能需要优先实现价格稳定目标，而非兼顾就业目标。整体上，美国通胀预期持续上升可能影响美联储降息节奏。 图二. 美国通胀 数据来源：iFin

金银期货报告——特朗普关税政策给黄金支撑

上海期货交易所2025年04月02日黄金仓单日报

当日主要新闻关注 1）国际新闻 美国白宫新闻秘书Karoline Leavitt近日宣布，美国总统特朗普将于周三在白宫玫瑰园公布"基于国家"的对等关税政策。该政策将于美国当地时间周三下午3点（北京时间周四凌晨3:00）正式对外发布，这一时间点的选择引发市场广泛关注。 2）国内新闻 随着春节效应等因素的影响基本消退，3月中国制造业景气度加速扩张，录得近四个月来最佳表现。4月1日公布的3月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得51.2，较2月上升0.4个百分点，创2024年12月来新高，显示制造业生产经营活动继续加快扩张。 3）行业新闻 4月1日，国家发展改革委等部门发布《关于做好2025年享受税收优惠政策的集成电路企业或项目、软件企业清单制定工作的通知》。 品种日度观点汇总 主要品种收盘评论 01 金融期货 【股指】 股指：股指涨跌分化，医药生物板块领涨，家用电器板块领跌，全市成交额1.15万亿元，其中IH2504下跌0.11%，IF2504上涨0.06%，IC2504上涨0.66%，IM2504上涨0.47%。资金方面，3月31日融资余额减少37.61亿元至19075.62亿元。4月

避险情绪升温，黄金连创新高-2025年4月1日申银万国期货每日收盘评论

近日，内外盘铜价自3月末的高点有所滑落，其中，沪铜期货主力合约一度跌破80000元/吨整数关口。美国对等关税政策的出台，将对全球贸易产生重要影响。 中信建投期货工业品分析师张维鑫告诉期货日报记者，3月末铜价的回调来自铜“囤货热”的降温、全球性避险情绪抬升，与之对应的是黄金价格进一步走强，而其他有色金属普遍承压回落。随着对等关税政策兑现，前期驱动铜价上涨的抢货需求减弱。 同时，美国经济滞胀担忧贯穿了整个3月，从3月中旬美国通胀黏性增强到3月下旬美联储“鹰派”立场，再到月末美国PCE同比超预期反弹，特朗普新政对经济的短期冲击逐步显现，进一步打压市场乐观情绪。 国泰君安期货有色金属研究员季先飞认为，近期铜价回调的原因有两个，一是市场担忧情绪升温，特朗普加征关税直接影响美国经济，也波及相关贸易伙伴乃至全球经济，使得风险资产价格普遍承压；二是铜价走高持续抑制下游需求，现货升贴水和沪铜期限结构走弱。 从市场持仓角度看，山金期货投资咨询部负责人王云飞表示，截至目前，LME的最新持仓数据尚未发布，但上周基金多头大概率已经在历史极值附近减仓，这是导致铜价回落的直接原因。除此之外，近期市场实际情况并未出现

分析人士：关税政策落地并非利空出尽

上海期货交易所2025年04月01日黄金仓单日报

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 <p>7月21日COMEX黄金库存为31333883盎司，较上一交易日减少236744盎司。</p>
 <p>7月21日COMEX白银库存为341926481盎司，较上一交易日减少420898盎司。</p>
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<p>7月21日COMEX黄金库存为31333883盎司，较上一交易日减少236744盎司。</p><p>7月21日COMEX白银库存为341926481盎司，较上一交易日减少420898盎司。</p><p><br/></p>

7月21日COMEX黄金库存为31333883盎司，较上一交易日减少236744盎司。 7月21日COMEX白银库存为341926481盎司，较上一交易日减少420898盎司。

7月21日COMEX金银库存统计

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