直播【有色早评】印尼RKAB审批进度仍需观察，镍价反弹可能仍未结束
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有色早评 | 2024年3月1日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢
铜
铜 2024.0301
一、市场观点
铜以及铝，我还是倾向于寻机会去做多，尽管最海外降息预期回落的比较明显，但这个方向还是比较确定的，迟迟不降息的原因也是因为美国需求不错，起码也不算啥大利空，国内只要经济恢复的慢，就还会有新的刺激政策出来，两会前后，4月份的ZZJ会议都是潜在的政策释放机会，所以3月or5月可能会有一波国内外政策共振的做多时机，我想把握的是这个，3月可能性比较低，估计5月机会会大点。
3月份更可能出现的宏观组合是，海外不降息+国内没增量大政策，铜估计会有小幅向下调整，目前节后需求恢复的比较一般，这也是铜略微有点弱势的原因，5月份则更可能是海外超预期宽松表态出现+国内增量政策，铜到时候可能会有个向上的共振驱动。国内短端利率迟迟没有大幅下降的原因主要是美国不降，欧洲不降息也有这个因素，等到美国开始降的时候，会有一波全球的宽松共振。
有色毕竟整体供应端仍然偏紧张，且库存其实不算高，只要现实不是极端拉跨，不至于像黑色那样出现较大的垮塌。
二、消息与数据
1、【国内市场电解铜库存统计（20240229）】2月29日国内市场电解铜现货库29.95万吨，较22日增2.81万吨，较26日增1.09万吨；上海库存19.42万吨，较22日增2.10万吨，较26日增0.45万吨；广东库存4.77万吨，较22日增0.39万吨，较26日增0.46万吨；江苏库存4.80万吨，较22日增0.17万吨，较26日增0.25万吨。国内电解铜社会库存延续累库趋势，其中各市场库存均表现增加；上海市场因周内下游消费并未表现明显回升，且部分进口铜到货，库存因此继续增加。（Mysteel）
2、【首套房贷利率全面“奔三”，仅有一城仍维持在4%之上】今天是2月的最后一天，融360数字科技研究院对全国45个重点城市房贷利率的监测数据显示，2024年2月，全国首套房贷款平均利率为3.64%，环比下降24BP，同比下降43BP；二套房贷款平均利率为4.19%，环比下降26BP，同比下降75BP。全国首套房贷利率除了北京仍维持在4%之上之外，其他地区的房贷已经全部“奔三”。（21财经）(来自华尔街见闻APP)
铝
铝 2024.3.1
一、市场观点
国内财政政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变，节后验证国内真实需求。美国1月核心PCE物价指数年率录得2.8%，美元指数下行，利好风险资产。
供给端，云南电解铝因枯水期水电供应不足减产112.5万吨，据阿拉丁调研，春节后根据电力供需状态，云南省可能择机放开能效管理，当地铝厂有复产预期，涉及产能约110万吨，约占总供给的3%。内蒙古包头某铝厂发生动力闪爆，导致全厂短暂停电减产，涉及产能约80万吨。
需求端，下游开工率节后环比上行，据钢联调研，2月18日起下游加工厂已逐步复产。铝锭+铝棒社库和厂库总库存环比-1.1至179.3万吨，节后周度表需回归正常水平，下游需求恢复。国内政策加码，需求向好预期不变。
原料端，氧化铝现货价格平稳运行。经测算，铝土矿因山西生产事故和河南复垦，23年下半年以来铝土矿供给持续短缺，铝土矿匹配氧化铝产量存在171万吨缺口，短期没有复采的消息，预计2024年3月才能有所缓解。几内亚罢工引起市场对于铝土矿进口的担忧，据最新市场公开消息，几内亚工会罢工已停止，铝土矿出口无影响，逻辑回归国产矿短缺限制氧化铝产能释放。
整体来看，国内节后需求回归，累库压力得到释放，美元指数下行，铝价短期偏强震荡。
二、消息面
1.【几内亚工会宣布暂停罢工】据外媒报道，2月28日，据外媒报道，2月28日，几内亚新闻工作者联盟（SPPG）秘书长Sékou Jamal Pendessa获释为罢工运动谈判的先决条件，秘书长获释后，几内亚工会运动（MSG）宣布暂停了自2024年2月26日以来的无限制总罢工。同时，几内亚总工会发布通知，将在当地时间2月29日恢复谈判。声明中提到，总工会要求所有基层机构保持团结，谈判中涉及到的问题主要四个方面：1、下调食品价格;2、全面执行2023年11月15日签署的三方谅解备忘录；3、全面实施2023年10月 27日签署的教育部门谅解备忘录；4、解除互联网限制和释放无线电波。（Mysteel）
2.【全球铝生产商向日本买家Q2铝升水报价为145-155美元/吨】据外电2月29日消息，两位直接参与季度定价谈判的市场人士周四表示，全球铝生产商向日本买家提供的二季度（4-6月）原铝船货升水报价为每吨145-155美元，较一季度上涨61%-72%。一季度日本买家同意将铝升水敲定在每吨90美元，较前一季度下跌7%。（上海金属网编译）
3.【宁夏开展全区电解铝企业国家专项节能监察暨阶梯电价政策专项节能监察工作】监察对象为青铜峡铝业股份有限公司宁东铝业分公司、青铜峡铝业股份有限公司青铜峡铝业分公司、宁夏宁创新材料科技有限公司。监察内容为，根据《高耗能行业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》、《重点用能产品设备能效先进水平、节能水平和准入水平（2024年版）》等规则，核查核算企业2023年度铝液生产用电量、铝液产量、吨铝液电解交流电耗，以及节能技术改造前后（如有）的铝液综合交流电耗等指标，核查变压器、电机、风机、泵、空压机、工业锅炉等设备执行强制性能效标准情况。（宁夏发改委）
4.【安徽省2024年重点项目清单：铝项目19个】2月28日，安徽省2024年重点项目清单印发，其中涉铝项目19个，包括：博望区望博绿色循环高性能铝板带项目（A类）；滁州瑞达年产25万吨光伏组件铝合金边框型材项目（A类）；六安航特年产150万台汽车一体化铝合金副车架智能制造（B类）；铜陵金誉新能源电池铝箔项目（B类）；滁州年产520万套汽车用铝材挤压零部件绿色智能化生产线项目（B类）；铜陵年产4.8亿平方米锂电池用铝塑膜项目（B类）；含山县帅翼驰铝合金新材料项目（B类）；宣州九为年产100万平方米铝合金模板项目（B类）；滁州年产60万吨再生铝项目（B类）等（安徽省人民政府网站）
5.【IAI: 尽管产量在增长 但铝行业碳排排放量却在下降】外电2月28日消息，国际铝业协会(IAI)周三报告显示，近年来，尽管铝产量在增长，但铝行业的温室气体排放量一直在下降，因为行业使用碳密集度较低的生产工艺且废铝回收利用量增加。2022年排放量从上一年的11.3亿吨降至11.1亿吨，当年全球铝产量增长3.9%。报告称，铝行业碳排放减少主要是因为中国铝产商转向水电，以及其他地区使用更多可再生能源。再生铝产量增加也推动行业碳排放量下降，2022年全球再生铝产量增6%，而原铝产量增2.8%。挪威Hydro预计到2030年，其低碳铝产品需求将平均每年增20%，而同期原铝年增长率仅为3%。（文华财经）
锌
锌 2024.3.1
一、市场观点
国内财政政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变，节后验证国内真实需求。美国1月核心PCE物价指数年率录得2.8%，美元指数下行，利好风险资产。
供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑，进口矿TC下行，进口矿流入减少，国内矿趋紧，TC下行，冶炼利润转负，冶炼厂开工率环比下行。Budel锌冶炼厂1月下半月起停产，涉及产能约16万吨，占全球总供给约1.2%。艾芬豪矿业复产建设进度超预期，预计将于2024年第二季度投产，年产锌25万吨，占供给总量的2%。Tara最快于今年二季度复产，目标锌精矿产量预计下滑至18万吨。俄罗斯Ozernoye锌矿至少要到三季度才能开始生产精矿，伦丁矿业Neves Corvo铜锌矿因生产事故已暂停运营，年产能约10万吨，锌矿供给偏紧延续。
需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。下游开工节后环比上行，库存+0.92至16.12万吨，节后季节性累库，库存仍同期低位。海外交仓行为告一段落，春节期间LME锌库存大增4.8至26.5万吨后平稳运行，海外需求弱势。
总体来看，海外库存高累，国内节后需求回归，库存仍同期低位支撑锌价，锌价短期仍看震荡。
二、消息面
1.【财务省：日本1月锌出口量同比下降5.8%】据外电2月28日消息，日本财务省周三公布的数据显示，日本1月锌出口量同比下降5.8%，至9,836,508千克。（文华财经）
2.【South32将以16.5亿美元出售Illawarra冶金煤矿项目】外媒2月28日消息，South32周四声明称，将以高达16.5亿美元的价格将其位于新南威尔士州的Illawarra冶金煤项目出售给Golden Energy and Resources（GEAR）和M Resources旗下的一家实体。该交易包括完成时预付款10.5亿美元，以及2030年支付的2.5亿美元递延现金对价等。收购实体将在交易完成时承担Illawarra的经济和运营控制权，包括所有当前和未来负债。该交易预计将在2025财年上半年完成，但需满足某些条件，包括外国投资审查委员会的批准。（上海金属网编译）
镍
镍 2023.03.01
一、市场观点
宏观方面，美国1月PCE物价数环比涨幅符合预期，年通胀率逐渐降温，美联储货币宽松推迟预期回落，美元指数回落，黄金显著上涨，有色金属来自美元降息延迟的压力减弱。
昨日，重要且传播较广的消息有2条，1）是印尼海洋事务和投资协调部副部长Septian Hario Seto表示，LME镍价不太可能上涨到每吨18000美元（85,842马币）以上。他称，印尼将确保市场供应充足，以降低电动汽车制造商的成本。镍价应保持在每吨15000美元上方，因为如果镍低于每吨15000美元，印尼冶炼厂将被迫减产。2）印尼能源和矿产资源部长特别工作人员 Irwandy Arif 称，政府的目标是在3月底之前解决所有剩余的采矿许可证（当地称为 RKAB）问题，这可能会解决镍市场的困境。
印尼的冶炼厂维持矿石库存，以满足大约三个月的镍产量。从这个两条消息表达的意图来看，当前的价格印尼的镍处于赢利状态的，第二表达的是印尼会加速采矿许可证的审批，当然也承认了当前印尼镍矿供给是紧张的，能不能落地，我们认为仍然值得观察，大量的供给使得镍价维持在较低的水平，不利于印尼从镍资源获得税收等方面的利益。
对于操作，虽然印尼表达了保证镍矿供给的信息，但能否落地尚待观察，从市场的反馈来看，镍价并未发生显著的回落，技术表现依旧较强，反弹可能暂未结束，上方压力位分别为14.2万、15.3万，做空仍需观察，密切跟踪印尼的镍矿审批进度情况是个关键。
二、消息与数据
1、美国1月PCE物价指数环比涨幅符合预期，年通胀率逐渐降温；美国1月物价较前月加速上涨，因住房和金融等服务成本激增，但同比涨幅创三年新低，使美联储仍可能在年中降息。美国商务部周四发布的报告还显示，1月个人支出放缓，受累于汽车、家具和其他耐用家用设备等商品支出减少。
2、【印尼：将确保镍供应充裕，镍价大幅回升可能性较小】据外电2月28日消息，印尼发出了一个发人深省的信息：不要指望镍价会有任何有意义的回升。负责监督镍加工行业的印尼海洋事务和投资协调部副部长Septian Hario Seto表示，LME镍价不太可能上涨到每吨18000美元（85,842马币）以上。他称，印尼将确保市场供应充足，以降低电动汽车制造商的成本。镍价应保持在每吨15000美元上方，因为如果镍低于每吨15000美元，印尼冶炼厂将被迫减产。印尼已经开始生产氢氧化镍钴(MHP)，这是一种直接针对汽车产商的镍产品。印尼政府预计，该国冶炼厂的总MHP产能将在未来三年翻一番。（文华财经）
3、2月29日彭博社新闻，印尼能源和矿产资源部长特别工作人员 Irwandy Arif 称，政府的目标是在3月底之前解决所有剩余的采矿许可证（当地称为 RKAB）问题，这可能会解决镍市场的困境。
印尼的冶炼厂维持矿石库存，以满足大约三个月的镍产量。
4、【2月电池行业排产降低，各企业以消化库存为主】2024年2月电池行业PMI指数终值为49.91%，位于荣枯线之下。镍氢电池方面，从市场反馈来看，2月多家镍氢电池企业均有较长的停产放假计划，因此当月排产有所下降。而三元电池也有类似情况，综合来看，2月电池行业实现生产指数为49.56%。而库存方面，镍氢电池和三元电池情况一致，各企业减少排产，多以消化库存为主。因此综合来看，2月整体，成品库存指数方面为50.44%。（上海有色网）
不锈钢
不锈钢 2023.03.01
一、市场观点
类似对镍的判断，镍的供需发生改善，NPI短期预计较难下跌，不锈钢的成本支撑加强重心有望上移，价格上涨后现货市场热度明显下降，商家虽有挺价意愿，但成交并不顺畅，观望情绪加重，需求端的疲弱让不锈钢反弹弱于原料。
基本供需方面：
供应端，国内不锈钢产量略有下降，预计2月降幅更为明显，1月份不锈钢产量274.1万吨，环比减少7.51%，同比增加14.86%。2月排产256.87万吨，环比减少6.28%，同比减少8.49%。印尼产量持续释放，1月印尼粗钢产量45万吨，环比增加11.1%，同比增加58.8%。2月排产45万吨，月环比持平。
原料端，印尼当地镍矿山2月份较1月上涨14%，至36美元/吨。市场上，镍铁现货供需双弱，但印尼供应端扰动让市场担忧加剧，高镍生铁指数+0.1至963.3元/镍，现货价格普遍突破960元/镍。不锈钢成本支撑加强。
现货方面，周二青山节后首次开盘带动现货市场成交明显回暖，现货价格普遍有200元/吨以上的涨幅，部分品种涨幅高达600元/吨。但现货市场的火爆仅维持一天，价格涨至高位后，市场观望情绪加重，短期现货走货并不顺畅，不锈钢小幅累库。昨日全国304不锈钢冷轧卷平均利润-104元/吨至3.9元/吨，原料成本抬升后，现货价格跟涨略显乏力，利润继续回撤。
如果印尼镍矿偏紧的状况影响到NPI的产出，或将抬高不锈钢的成本中枢，不锈钢暂时不宜做空，后续观察下游需求真实情况，同时密切关注上游镍铁供应情况变化及印尼政策的走向。
二、消息与数据
1.【全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存周环比增0.68%】2024年2月29日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存117.2万吨，周环比增0.68%。其中冷轧不锈钢库存总量69.52万吨，周环比下降0.7%。 热轧不锈钢库存总量47.69万吨，周环比增加2.76%。本周市场到货较少，加上部分市场月底结算以消化库存为主，因此本周社会库存仅呈小幅增量，主要体现在200系资源，300系及400系资源变化不明显。（Mysteel）
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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