直播【有色早评】海外铝厂因能源问题压减产能，铝价偏强运行
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有色早评 | 2024年8月21日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂
铜
铜 2024.0821
一、市场观点
我们此前提及的铜的正套已经走出来了，从supercontango结构走向了当前的flat结构，如果没有极端衰退预期或者极端紧缺预期的话，大概率不太可能成为superback，那么继续做结构空间不大了。
单边上，我还是倾向于只是一轮小反弹，美国已经逐步走向着陆了，无论是硬还是软，都是着陆，中国这复苏遥遥无期，政策刺激只是存量的托底而已，有色反弹上去，我觉得还得找机会空，确定性会更高。
当下由于前期跌多了加上国内旺季，海外衰退预期暂时缓解，驱动了反弹而已。
二、消息与数据
1、【智利安托法加斯塔半年利润上升，因铜价走强】据外电8月20日消息，智利矿产商安托法加斯塔（Antofagasta）周二公布半年报，利润增加5%，因铜价上涨抵消了销售下滑的影响。今年前六个月的EBITDA从去年的13.3亿美元上升至13.9亿美元。安托法加斯塔称，旗下Centinela矿第二个选矿厂的建设工作提前完成，而Los Pelambres海水淡化工厂的扩建工作也开始。7月，该公司表示，由于矿石品味偏低，位于智利的四座铜矿的全年铜产量将位于67-71万吨指导区间的低端。（文华财经编译）
2、【中国铜矿企业总产量明年预计超过全球三大铜矿商之和】8月19日消息，中国是迄今为止最大的铜消费国。目前，中国使用的铜有70%依赖进口，因此近年来，中国对铜矿进行了巨额投资，以确保未来的供应。使用Benchmark Mineral Intelligence提供的数据，将近年来全球三大铜生产商(智利国家铜业、美国自由港、澳大利亚必和必拓)的铜产量与中国铜矿企业的产量变化进行了比较。可以看到，以紫金矿业、洛阳钼业、五矿资源为代表的中国矿企的产量增长迅猛。根据BMI数据，预计到2025年，中国铜矿企业的总产量将达到440万吨，首度超过智利国家铜业、美国自由港和必和必拓的总和(430万吨)。（博易大师）
3、【中国7月精炼铜进口量环比下降2.33% 分项数据一览】海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2024年7月精炼铜进口量为301,417.526吨，环比下降2.33%，同比减少0.59%。刚果民主共和国是第一大供应国，当月从刚果民主共和国进口精炼铜118,179.421吨，环比减少21.25%，同比增加59.96%。智利是第二大供应国，当月从智利进口精炼铜28,549.937吨，环比上升8.58%，同比下降46.27%。（文华财经）
铝
铝 2024.8.21
一、市场观点
中国7月制造业pmi下滑，美国ISM制造业连续四个月萎缩，全球制造业扩张趋缓，我国财政端政策持续加码，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美联储议息会议表态偏鸽，9月降息预期已达100%，货币转宽预期加强。美国7月零售销售环比录得1%，为2023年1月以来最大增幅，失业金人数也低于预期，软着陆预期增强。
供给端，据百川盈孚，云南已复产120万吨，占总供给的3%。6月铝进口12.1万吨，环比减了3.7万吨。国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端受限，电解铝供给约束增强。新西兰Tiwai Point电解铝厂因能源短缺进一步减产，涉及产量约12.5万吨，占全球总供给的0.2%。
需求端，下游开工率环比下行。铝锭+铝棒社库环比-1.7至92万吨，小幅去库。光伏2024年6月新增装机同比增36%，维持高增长。政治局会议定调，房地产持续“化风险”，收储或加速落地，房地产需求有望企稳。
原料端，海外力拓氧化铝厂因天然气短缺压降产能120万吨，澳大利亚氧化铝产量全球前列，超过80%用于出口，我国是其主要出口国之一，6月氧化铝进口环比下行至3.8万吨，主要系进口来源国澳大利亚的减少，进口减少预期将持续到9月。山西河南国产矿仍未大规模复产，国内氧化铝厂提产困难，进口锐减下，供需缺口进一步扩大，流通现货紧张。
整体来看，美国经济数据韧性强，软着陆预期升温，新西兰电解铝厂进一步减产，电解铝价格上涨。氧化铝现货价格高位上行，对期价支撑仍存。
二、消息面
1.【新西兰Tiwai Point电解铝厂因能源短缺进一步减产】新西兰铝冶炼厂（NZAS）已同意再减少20兆瓦的电力消耗，以进一步帮助新西兰国家电网度过能源紧张时期。这是该冶炼厂继最近的185兆瓦需求减少后的又一次削减。Tiwai毫无疑问是新西兰全国最大的电力消耗用户，在正常情况下约占13%的发电量。与Meridian Energy签署的协议将在大约五周的时间内为新西兰国家电网提供20兆瓦的电力。该公司表示: “虽然工厂不得不做出铝产量减产的艰难决定，但我们很高兴能够在能源紧张之际为新西兰电网提供这种额外的支持。”（天下铝讯）
2.【IAI：7月份全球原铝产量为619.4万吨，同比增长2.4%】外媒8月20日消息，国际铝业协会（IAI）公布的数据显示，2024年7月份全球原铝产量为619.4万吨，较去年同期的604.8万吨增长2.4%，6月全球原铝产量修正值为598.2万吨。7月原铝日均产量为19.98万吨，前一个月为19.94万吨。预计7月中国原铝产量为369.0万吨，6月中国原铝产量修正值为357.0万吨。（上海金属网编译）
3.【中国7月氧化铝进口量同比下降45.32% 分项数据一览】海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2024年7月氧化铝进口量为70,650.114吨，环比增加87.29%，同比下降45.32%。澳大利亚是第一大供应国，当月从澳大利亚进口氧化铝63,001.202吨，环比上升100.00%，同比增长100.00%。德国是第二大供应国，当月从德国进口氧化铝2,526.974吨，环比增加87.61%，同比增加584.85%。（文华财经）
4.【南山铝业：上半年净利润同比增长66.68%】南山铝业发布半年报，公司上半年营业收入156.67亿元，同比增长8.05%；归属于母公司所有者的净利润21.89亿元，同比增长66.68%。公司拟向全体股东按每10股派发现金红利0.4元（含税）。（南山铝业）
锌
锌 2024.8.21
一、市场观点
中国7月制造业pmi下滑，美国ISM制造业连续四个月萎缩，全球制造业扩张趋缓，我国财政端政策持续加码，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美联储议息会议表态偏鸽，9月降息预期已达100%，货币转宽预期加强。美国7月零售销售环比录得1%，为2023年1月以来最大增幅，失业金人数也低于预期，软着陆预期增强。
供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑，进口矿TC下行，进口矿流入减少，国内矿趋紧，国产精矿TC下行趋势难改，冶炼厂亏损加剧，7月新增检修增多，据钢联测算预计影响产量4万吨，接近8%，供给减产逐步兑现，8月环比预减1.25万吨。7月进口锌1.85万吨，同比-76%。Kipushi锌矿如期投产，2024年拟新增约12万吨锌矿，新增锌矿总供给1%。
需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。政治局会议定调，房地产持续“化风险”，收储或加速落地，房地产行业持续迎来利好政策，需求有托底。库存环比-0.04至11.7万吨，继续去库。
总体来看，美国经济数据韧性强，软着陆预期升温，锌价上涨。供给端8月继续环减1.25万吨，库存延续去库，基本面环比好转，可轻仓试多。
二、消息面
1.【中国7月锌矿砂及其精矿进口量同比减少4.79% 分项数据一览】海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2024年7月锌矿砂及其精矿进口量为375,373.031吨，环比增长39.27%，同比下降4.79%。澳大利亚是第一大供应国，当月从澳大利亚进口锌矿砂及其精矿79,417.332吨，环比上升60.88%，同比下降40.63%。秘鲁是第二大供应国，当月从秘鲁进口锌矿砂及其精矿74,083.101吨，环比增长93.21%，同比增长50.57%。（文华财经）
2.【中国7月精炼锌进口量环比减少21.35% 分项数据一览】海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2024年7月精炼锌进口量为18,451.866吨，环比下降47.17%，同比下降75.97%。哈萨克斯坦是第一大供应国，当月从哈萨克斯坦进口精炼锌8,495.963吨，环比减少30.79%，同比减少58.27%。澳大利亚是第二大供应国，当月从澳大利亚进口精炼锌6,274.332吨，环比下降36.91%，同比下降65.79%。（文华财经）
镍
镍 2024.08.21
一、市场观点
基本面方面，当前印尼镍矿供应仍偏紧张，当地镍矿价格回落幅度有限，中高品位镍矿现货甚至出现反弹。在RKAB获批配额达2.4亿吨的情况下，预计后续镍矿的紧张会逐渐缓解。供应方面，7月国内精炼镍总产量29020吨，环比增加9.61%，同比增加34.10%，8月排产依旧超2.9万吨，环比增加0.45%，同比增加27.54%，精炼镍供给压力仍然较大，7月进出口数据显示，我国精炼镍净出口数量同环比都有显著提升。需求端，不锈钢产量位于相对高位，对镍需求有直接拉动，7月的新能源汽车销量与出口增速不及预期，整体来看需求增速预期有一定回调。库存方面国内精炼镍显性库存有所回升，当前国内下游厂商刚需补库几乎完成，采购意愿减少，现货市场转弱。宏观层面,海外衰退预期减弱，有色整体企稳。综合来看，当前镍国内需求相对偏弱，基本面维持过剩格局，库存全面回升。但衰退风险减弱以及逐渐临近的降息节点有一定程度支撑了镍的价格。预计镍价短期整体维持震荡走势。之后关注重点是镍供应端是否会出现负反馈范围的扩散，以及宏观环境的走向。
供应端，7月国内精炼镍总产量29020吨，环比增加9.61%，同比增加34.10%；2024年1-7月国内精炼镍累计产量177676吨，累计同比增加38.01%。目前国内精炼镍企业设备产能34800吨，运行产能31850吨，开工率91.52%，产能利用率83.39%。 2024年8月预计国内精炼镍产量29150吨，环比增加0.45%，同比增加27.54%。
需求端，2024年7月国内43家不锈钢厂粗钢产量330.825万吨，月环比增加1.96万吨，增幅0.6%，同比增加3.5%，8月排产338.67万吨，月环比增加2.37%，同比增加4.04%，不锈钢供应仍处于同时期高位。硫酸镍方面，7月中国硫酸镍实物产量14.86万吨，金属产量3.28万吨，环比减3.60%。三元产业链虽然海外需求有所增加，但硫酸镍整体需求仍在下降中。
库存方面，上周6地社会库存上升939吨，保税区库存持平，国内期货库存上升2156吨，国内显性库存共计上升3095，涨幅6.16%。 LME库存增加1308吨，库存上升1.16%。上周周全球显性库存上升4403吨，涨幅为2.71%，国内外精炼镍库存皆有回升。
价格方面，上周SMM印尼1.2%品位镍矿维持24.5美元/湿吨，1.6%品位镍矿+0.7美元/湿吨至51.30美元/湿吨，中高品镍矿价格仍维持涨势。高镍生铁指数-2.79元/镍点至1006.71元/镍点，下游不锈钢厂补库完成后，不锈钢偏弱的需求开始反馈至原料端，镍铁价格有边际下行趋势。港口MHP昨日价格+298至12783.5美元/镍吨，LME折价系数维持在78.5。
二、消息与数据
1、【中国7月未锻压镍进口量环比下降9.18% 分项数据一览】海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2024年7月未锻压镍进口量为4,529.949吨，环比减少39.28%，同比下降56.27%。印度尼西亚是第一大供应国，当月从印度尼西亚进口未锻压镍1,422.425吨，环比下降4.25%。俄罗斯是第二大供应国，当月从俄罗斯进口未锻压镍945.765吨，环比减少76.90%，同比减少70.01%。（文华财经）
2、【中国7月镍矿砂及其精矿进口量环比增长3.69% 】海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2024年7月镍矿砂及其精矿进口量为3,485,094.584吨，环比减少27.04%，同比下降29.49%。菲律宾是第一大供应国，当月从菲律宾进口镍矿砂及其精矿3,273,412.973吨，环比下降25.38%，同比减少24.97%。所罗门群岛是第二大供应国，当月从所罗门群岛进口镍矿砂及其精矿69,031.744吨，环比减少24.54%。（文华财经）
3、【中国7月镍铁进口量环比上升6.55% 】海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2024年7月镍铁进口量为820,827.414吨，环比增加18.28%，同比增长8.11%。印度尼西亚是第一大供应国，当月从印度尼西亚进口镍铁792,637.608吨，环比上升19.89%，同比增加8.82%。新喀里多尼亚是第二大供应国，当月从新喀里多尼亚进口镍铁9,204.407吨，环比下降26.46%，同比减少20.46%。（文华财经）
4、据中国海关数据统计，2024年7月中国精炼镍出口量15030.727吨，环比增加4680吨，涨幅45.21%；同比增加14450吨，增幅2490.26%。2024年1-7月，中国精炼镍累计出口量58524.505吨，同比增加43677吨，增幅294.17%。2024年7月中国精炼镍进口量4245.468吨，环比减少3077吨，降幅42.02%；同比减少5451吨，降幅56.21%。本月精炼镍净进口-10785.259吨，环比增加49.73%，同比减少503.55%。2024年1-7月，中国精炼镍累计进口量45918.457吨，同比减少11366吨，降幅19.84%。（海关总署）
不锈钢
不锈钢 2024.08.21
一、市场观点
从7月的进出口数据来看，镍铁进口有所回升，不锈钢原料供应偏紧的局面预计逐渐缓解。而不锈钢仍处于净出口状态，国内供需偏过剩。基本面上，镍铁方面由于印尼对镍铁新增产能的限制政策，预计印尼目前建设计划外的镍铁产能将难见增量，国内在利润倒挂的情况下，供给量也有限。不过当前钢厂阶段性补库完成，镍铁价格已经开始回调。基本面上，不锈钢产量持续释放，排产仍处高位，且中印两国陆续皆有不锈钢产能投放。对比供给增速，下游需求增速相对偏弱。当前供需格局偏宽松，下游多持观望心态。整体来看，不锈钢处于因供给维持高增长，需求增速较慢的供需宽松格局之下。预计在供需两侧的压力下不锈钢偏弱震荡。后续继续观察不锈钢减产程度、原料供应恢复速度以及下游需求的情况。
基本供需方面：
供应端， 据Mysteel统计，2024年7月国内43家不锈钢厂粗钢产量330.825万吨，月环比增加1.96万吨，增幅0.6%，同比增加3.5%，8月排产338.67万吨，月环比增加2.37%，同比增加4.04%，不锈钢供应仍处于同时期高位。
原料端，2024年7月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计14.84万吨，环比增多3.79%，同比减少5.18%。中高镍生铁产量14.22万吨，环比增长3.8%，同比减少4.39%。2024年1-7月中国&印尼镍生铁总产量102.05万吨，同比减少1.5%，其中中高镍生铁镍金属产量97.66万吨，同比减少0.93%。昨日高镍生铁指数-3.41元/镍点至1013.53元/镍点，在钢厂补库结束，以及不锈钢现实疲软的压力下，镍铁涨势难以延续。
2024年8月16日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存108.49万吨，周环比减0.47%。其中300系不锈钢库存总量69.62万吨，周环比减1.94%。 本期全国主流不锈钢89仓库口径社会总库存呈现窄幅降量，以200系和300系资源消化为主。市场到货不多，周内现货价格回调，部分低价前期订单有逐步提货，但是下游采购仍偏谨慎，实单量级有限，因此本期全国不锈钢社会库存呈现窄幅降库态势。
现货方面，本周存在大量在途资源，累库预期下下游买货情绪不高，不锈钢现货价格低位震荡，利润情况较为严峻，SMM昨日304不锈钢冷轧利润+33至-367元/吨。
二、消息与数据
1、据中国海关数据统计：2024年7月，国内镍铁进口量为820,827.414吨，环比增加18.28%，同比增长8.11%。印度尼西亚是第一大供应国，当月从印度尼西亚进口镍铁792,637.608吨，环比上升19.89%，同比增加8.82%。（海关总署）
2、据中国海关数据统计：2024年7月，国内不锈钢进口量约11.97万吨，环比降8.8%，同比降12.5%；出口量约41.05万吨，环比降9.3%，同比增15.3%；净出口量约29.09万吨，环比降9.5%，同比增32.6%。2024年1-7月，国内不锈钢进口量累计约122.75万吨，同比增加24.75万吨，增幅25.3%；出口量累计约277.54万吨，同比增加49.55万吨，增幅21.7%；净出口量累计约154.79万吨，同比增加24.79万吨，增幅19.1%。（海关总署）
碳酸锂
碳酸锂 2024.08.21
一、市场观点
近期碳酸锂价格持续下跌，盐厂利润大幅收缩，部分外采加工厂已经亏损，盐厂挺价心理较强，不过在目前供需严重过剩的情况下，预计挺价效果有限。7月，南美低成本碳酸锂大量进口至我国，进一步加深了碳酸锂的价格压力。基本面上，供应端，未来几年除了我国和南美盐湖为代表的低成本项目的投产外，非洲地区未来也有大量低成本锂供应增量预期，国内碳酸锂冶炼厂持续减产。需求端，碳酸锂动力电池方面的需求面临增速下滑的风险，7月新能源汽车的产销增速有所放缓，且出口同比几乎无增长，市场对碳酸锂需求增速预期有所下调。由于电力系统的发展，储能的需求前景较为光明。库存方面，由于减产，冶炼厂库存开始出现下降，但整体库存仍维持累库库趋势。综合来看，当前碳酸锂基本面宽松的格局预期持续，在未来更多低成本项目投产预期与现实的高库存共同作用下，价格可能会进一步调整。后续观察高成本锂项目减产力度，以及下游需求能否出现预期外的增长。
原料端，7月国内样本云母矿山总产量0.89万吨LEC，同比增长41.27%。国内样本锂辉石产量0.39万吨LEC，同比增长21.886%。6月锂辉石进口量68.52万吨，同比增长42.91%，1-6月累计进口量390.95万吨，同比增长32.88%。碳酸锂原料端供应充分，港口远期锂辉石报价持续下降，昨日6%锂辉石精矿远期报价为865美元/吨。
供给端，由于碳酸锂面临长期过剩局面，市场对于后市行情偏悲观，近期国内碳酸锂有减产迹象，国内碳酸锂周度产量1.35万吨，环比下降0.05万吨。其中锂辉石产碳酸锂0.61万吨，环比下降0.02万吨；锂云母产碳酸锂0.33万吨，环比下降0.03万吨；盐湖产碳酸锂0.31万吨，环比持平，回收产量0.1万吨。环比下降0.01万吨。国内碳酸锂行业延续减产趋势。
需求端，7月新能源汽车产量98.4万辆，环比下降2%，同比增加22%。批发销量94.5万辆，环比-4%，同比+20%。动力电池方面，7月动力电池月度产量91.8GWh，环比增长8.6%，同比增长33.1%。其中磷酸铁锂电池产量68.5GWH，环比+7.5%，同比+42.3%；三元电池产量23GWH，环比+12.2%,同比+9.7%。储能方面，6月储能项目中标总量8.19GWH，其中EPC中标量5.97GWH。1-6月储能项目中标总量达59.6GWH，同比增长90.47%。其中EPC中标量37.28GWH，同比增长103.05%。
库存端，8月15日，碳酸锂样本库存13.20万吨，环比+1.06%，同比+90.70%。其中冶炼厂库存5.86万吨，环比-4.40%，同比+28.67%；下游库存3.53万吨，环比+7.58%，同比+212.61%；其他环节库存3.81万吨，环比+4.35%，同比+207.61%。
价格方面。碳酸锂现货市场价格持续下跌，昨日电池级碳酸锂市场价75500万元/吨，工业级碳酸锂市场价73000万元/吨，当前价格下碳酸锂盐厂挺价心理较强，但若供需无法改善，预计挺价作用有限。
二、消息与数据
1、【华友钴业：上半年净利润同比减少19.87%】华友钴业发布2024年半年报，其上半年营收为300.5亿元，同比下滑9.88%；实现归母净利润16.71亿元，同比减少19.87%；公司经营活动产生的现金流量净额约27.64亿元，同比增加54%。今年1-6月，公司锂电正极前驱体出货量6.7万吨（含三元前驱体和四氧化三钴，包括内部自供），同比增约11%；钠电前驱体出货量实现百吨级跨越；正极材料出货量5.3万吨（含内部自供及参股公司权益量），同比略有下滑，但二季度环比增超20%；钴产品出货量约2.3万吨（含内部自供），同比增约13%；镍产品出货量约7.6万吨（含内部自供），同比增超40%。（华友钴业）
2、【中伟股份：建成近40万吨/年三元前驱体产能、20万吨/年磷酸铁产能】中伟股份在互动平台表示，根据公司现有产能、在建及规划产能，在材料端，公司建成近40万吨/年的三元前驱体产能、20万吨/年磷酸铁产能。在资源端，公司在印尼建立镍资源冶炼四大原材料生产基地，建成及在建产能规模达20万金属吨；目前公司印尼德邦项目、翡翠湾项目已实现满产，公司印尼NNI项目、印尼中青新能源项目处于产能爬坡阶段。2024年上半年，公司印尼镍产品整体产出超3.5万金属吨，其中第二季度环比增长39%，预计后续印尼镍冶炼项目产能将进一步释放。（中伟股份）
3、【中国7月碳酸锂进口量同比增长86.78%】海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2024年7月碳酸锂进口量为24,151.777吨，环比增长23.33%，同比上升86.78%。智利是第一大供应国，当月从智利进口碳酸锂19,158.256吨，环比增加22.40%，同比增加66.17%。阿根廷是第二大供应国，当月从阿根廷进口碳酸锂4,727.086吨，环比增长37.66%，同比上升287.11%。（文华财经）
4、【中国7月碳酸锂出口量环比下降46.73%】海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2024年7月碳酸锂出口量为267.014吨，环比下降46.73%，同比减少62.27%。日本是第一大出口目的地，当月对日本出口碳酸锂176.96吨，环比下降25.37%，同比下降4.23%。土耳其是第二大出口目的地，当月对土耳其出口碳酸锂25吨，环比上升66.11%，同比增长1150.00%。（文华财经）
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我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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