直播【有色早评】持续大幅去库支撑铝价继续走高
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有色早评 | 2023年12月22日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢
铜
铜 2023.12.22
一、市场观点
宏观环境上，现实层面，国内是弱复苏的叙事，海外则是软着陆的叙事，预期层面，国内一直存在拖底的政策预期，ZZJ和ZY经济会议也传递了有限积极的信号，海外则是现实有韧性但在走弱，预期因为降息带来了乐观的情绪；宏观整体处在一个撇差的状态，难有强共振的需求预期。
供应层面，铜的供应足够分散，大部分供应问题仅仅是扰动，很难构成强驱动，除非是巴拿马这种矿的扰动大面积出现在整个南美，来一场大范围的矿产国有化运动，这个逻辑在股票上交易可以，在期货上交易则是需要看时机的，很难构成短期强烈看多看空的理由。
综合来看，当前这个时间点铜的行情比较鸡肋，如果看的短的话，我的逻辑就是海外软着陆和利率见顶预期配上国内的政策托底预期，铜应该把拥挤的空头给打掉才算结束，现在感觉还是偏拥挤，反弹可能一点还有空间，这个位置不至于直接就掉头往下；如果看中期的话，等海外出较为严重的风险事件的时候，做一把事件驱动的空，空到7000附近，这个就需要等了。
二、消息与数据
1、【多家银行将从12月22日起下调存款挂牌利率】中国工商银行今天公布，将从明天（12月22日）起，下调存款挂牌利率。涉及通知存款、整存整取等多个存款品种。工商银行表示，这次调整只涉及从12月22日起存入的存款，12月22日前存入的定期存款、大额存单等，仍将按原合同约定利率结算利息。据了解，包括建设银行、中国银行、农业银行、邮储银行等多家银行也将从明天起调整存款挂牌利率。多家全国性股份制银行也将跟进调整。（央视新闻）(来自华尔街见闻APP)
2、【国内市场电解铜库存统计（20231221）】12月21日国内市场电解铜现货库5.85万吨，较14日降0.98万吨，较18日降1.46万吨；
3、【第一量子首席执行官：继续推进关闭Cobre Panama铜矿事宜】外媒12月20日消息，第一量子矿业首席执行官Tristan Pascall在接受采访时表示，该公司周二收到了巴拿马当局关于在明年6月之前关闭Cobre Panama铜矿的初步"框架"，并将与政府继续讨论执行关闭的细节。Pascall在接受采访时拒绝对该矿潜在的长期解决方案发表评论，但他强调目前的重点是确保关闭得到负责任的管理。该公司警告称，如果不仔细规划，关闭该矿的水处理厂可能会影响Cobre Panama周围地区的水质。
铝
铝 2023.12.22
一、市场观点
国内利好政策不断，推进经济稳中向好发展主基调不变。海外美联储降息预期持续发酵，铝价偏强运行。
供给端，据百川盈孚，云南电解铝减产执行完毕，减产规模112.5万吨，整体供给收缩约2%。内外价差收窄，进口窗口关闭，供给端压力缓解。
需求端，下游开工率环比小幅上行，需求恢复缓慢。11月光伏装机21.32GW，同比增185%，1-11月累积装机163.88GW，累积同比增149.4%，年底抢装兑现。乘联会预计12月新能源车零售94.0万辆左右，环比增长11.8%，同比增长46.6%，新能源汽车维持高速增长。维持国内需求向好的预期。
原料端，氧化铝、煤价平稳运行，电解铝完全成本约16200元/吨，铝价上涨，理论利润增至2700元/吨。铝锭+铝棒库存-3.85至49.2万吨继续去库，低库存支撑走强。周度表需-4.6至86.8万吨，去库幅度放缓。
整体来看，美联储降息预期持续发酵，海外需求预期向好，制约铝价上涨的海外需求负累有望摆脱。进口窗口关闭，国内低库存下，铝价短期偏强看。
二、消息面
1.【工信部：加快钢铁、有色、轻工等重点行业改造升级】全国工业和信息化工作会议在京召开。会议强调，加快改造提升传统产业。实施制造业技术改造升级工程，支持企业设备更新，加快钢铁、有色、轻工等重点行业改造升级。推动制造业"智改数转网联"，深化智能制造试点示范，推进开源体系建设。继续办好产业转移发展对接活动。（工信微报）
2.【前三季度美国氧化铝进口量达到100万吨】外媒12月18日消息，美国地质调查局的数据显示，截至9月30日的2023年前9个月，美国氧化铝进口量达到100万吨，但较上年同期的137万吨下降27%。自今年年初以来，该国的氧化铝进口一直低迷，2023年第一季度为32.3万吨，第二季度为33.2万吨，而2022年第四季度为44.5万吨。虽然在连续两个季度，进口环比增长，但仍保持区间波动，与去年相比大幅下降。（上海金属网编译）
3.【IAI：前三季度美国氧化铝产量同比增长3.52%】外媒12月14日消息，根据国际铝业协会（IAI）的数据，美国氧化铝产量同比增长3.52%，从2022年前三季度的1035.2万吨增长到2023年前三季度的1071.7万吨。其中，第三季度美国氧化铝产量为357.3万吨。前三季度全球氧化铝产量目前为10596.8万吨。（上海金属网编译）
4.【11月中国氧化铝出口量为13.32万吨】2023年11月中国氧化铝出口量为13.32万吨，1-11月氧化铝累计出口量为113.48万吨；11月氧化铝进口量为12.90万吨，环比增加30.30%，同比减少34.22%。1-11月氧化铝累计进口量为155.86万吨，同比减少17.83%（海关总署）
5.【英国政府宣布将在2027年前对铝等进口商品加征碳税】英国政府日前宣布，将在2027年之前实施新的进口碳税机制，对来自碳税价格较低或无碳税国家的进口货物加征税款，以确保进口商品与在英生产的产品碳税相当。该碳税的征收对象主要包括钢铁、铝、化肥、氢气、陶瓷、玻璃和水泥等碳密集型产品。英国财政大臣杰里米·亨特表示：“这项征税将确保来自海外的碳密集型产品与英国产品价格相当，以便我们的脱碳工作能够最终推动全球减排。”此举被视作英国政府对于欧盟推出碳边境调整机制的回应。（中新网）
6.【上期所：同意金川集团股份有限公司等4家企业增加产品标识】近期，我所收到金川集团股份有限公司、蒙自矿冶有限责任公司、包头铝业有限公司、宁夏宁创新材料科技有限公司报送的相关申请材料。根据《上海期货交易所有色金属交割商品管理规定》等有关规定以及YS/T1209-2018《有色金属冶炼产品编码规则与条码标识》标准相关要求，经研究决定：一、同意上述4家公司增加产品标识。二、自公告之日起，使用新产品标识的产品可生成标准仓单。（上海期货交易所）
7.【2024年关税调整方案：铝产品类出口商品税率表】12月21日，国务院关税税则委员会发布公告，2024年将调整部分商品的进出口关税。2024年1月1日起，我国将对1010项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率。为促进新材料产业发展，降低高纯铝出口关税。其中《出口商品税率表》中，涉铝商品25种。（财政部）
8.【住建部：新一轮保障性住房严格封闭管理，“新房新政策，老房老办法”】继中央经济工作会议强调要加快推进保障性住房等“三大工程”建设后，新一轮保障性住房建设的路径逐步清晰。从各地实践来看，一线城市中，上海共有产权住房尚未封闭管理。热点二线城市中，杭州、南京等城市的共有产权住房可上市交易。住房城乡建设部相关司局负责人指出，这次新一轮保障性住房规划建设，还有一个特点，就是要实施严格的封闭管理。上述负责人表示，按照要求，新一轮保障性住房规划建设过程中，将采用“新房新政策，老房老办法”的原则，保障性住房政策实施前已配售的共有产权住房、人才房等，将继续执行原有政策。（澎湃新闻）
9.【乘联会：12月狭义乘用车零售预计227万辆 新能源车零售94万辆左右】乘联会预计12月狭义乘用车零售市场约为227.0万辆左右，环比增长9.3%，同比增长4.8%。新能源车零售94.0万辆左右，环比增长11.8%，同比增长46.6%，渗透率约41.4%。全年狭义乘用车零售市场2162万辆左右，同比增长5.2%，新能源零售约775万，同比增长36.5%，渗透率35.8%，较去年全年提升8个百分点。（乘联会）
锌
锌 2023.12.22
一、市场观点
国内利好政策不断，推进经济稳中向好发展主基调不变。海外美联储降息预期持续发酵，锌价短期偏强。
供给端，托克位于温哥华岛的Myra Falls矿场无限期闲置，锌矿产能在2-3万吨，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑，进口矿TC下行，进口矿流入减少，国内矿趋紧，冶炼厂开工率有下行预期。内外价差收窄，进口窗口关闭。供给端压力进一步缓解。
需求端，北京和上海两大一线城市降低房地产首付比例和贷款利率，带动各地进一步放开购房限制，促进房地产购买需求。乘联会预计12月新能源车零售94.0万辆左右，环比增长11.8%，同比增长46.6%，新能源汽车维持高速增长。维持国内需求向好预期不变。库存环比+0.45至5.19万吨小幅累库，低库存支撑锌价逻辑仍存。
总体来看，美联储降息预期持续发酵，海外需求预期向好，内外价差收窄，进口窗口关闭，进口压力缓解，但下游开工没有起色，需求季节性转淡。国内库存低位，锌价底部存支撑，短期偏强震荡。
二、消息面
1.【ILZSG：2023年10月全球锌市场缺口缩窄至52,500吨】据外电12月21日消息，国际铅锌研究小组(ILZSG)周四公布的数据显示，2023年10月全球锌市场供应缺口缩窄至52,500吨，9月缺口为62,000吨。ILZSG数据显示，2023年前10个月，全球锌市场供应过剩295,000吨，2022年同期为短缺33,000吨。（文华财经）
2.【住建部：新一轮保障性住房严格封闭管理，“新房新政策，老房老办法”】继中央经济工作会议强调要加快推进保障性住房等“三大工程”建设后，新一轮保障性住房建设的路径逐步清晰。从各地实践来看，一线城市中，上海共有产权住房尚未封闭管理。热点二线城市中，杭州、南京等城市的共有产权住房可上市交易。住房城乡建设部相关司局负责人指出，这次新一轮保障性住房规划建设，还有一个特点，就是要实施严格的封闭管理。上述负责人表示，按照要求，新一轮保障性住房规划建设过程中，将采用“新房新政策，老房老办法”的原则，保障性住房政策实施前已配售的共有产权住房、人才房等，将继续执行原有政策。（澎湃新闻）
3.【乘联会：12月狭义乘用车零售预计227万辆 新能源车零售94万辆左右】乘联会预计12月狭义乘用车零售市场约为227.0万辆左右，环比增长9.3%，同比增长4.8%。新能源车零售94.0万辆左右，环比增长11.8%，同比增长46.6%，渗透率约41.4%。全年狭义乘用车零售市场2162万辆左右，同比增长5.2%，新能源零售约775万，同比增长36.5%，渗透率35.8%，较去年全年提升8个百分点。（乘联会）
镍
镍 2023.12.22
一、市场观点
传言降息，及住建部关于地产“动则必快，动则必成”利好带来的提振都有限，昨日沪镍指数延续130000一带震荡运行。
供需方面，矿端菲律宾近日大幅降价的1.5%与1.4%品位红土镍镍矿分别维持在41美元/湿吨与33美元/湿吨。高镍生铁指数+0.1至901.4元/镍；昨日，国务院关税税则委员会发布公告公布2024年部分商品进出口关税调整，其中硫酸镍进口关税由前一年的2%调整至0%，进口成本下调，有助于镍盐的通畅流入，供给端延续宽松格局。
需求端，全球制造业萎缩背景下，不锈钢需求表现一般，另据乘联会数据显示12月预计狭义乘用车市场中，新能源车零售94.0万辆左右，环比增长11.8%，同比增长46.6%，渗透率约41.4%。全年新能源零售约775万，同比增长36.5%，渗透率35.8%，较去年全年提升8个百分点。由于磷酸铁锂电池对三元份额的挤压及成本端崩塌，另外插混比例提升，新能源车零售量与渗透率提升，但电池装机增速不及销量增速。
宏观利好有限，观点维持，供需显著过剩的品种，镍价仍是震荡偏弱的判断，压力位135000元/吨一带，估值不高了，但还没有上行的驱动。密切关注过剩产能退出情况，及印尼产业政策的变动情况。
二、消息与数据
1、【工行拉开新一轮存款降息序幕】今日下午，工商银行App挂出《调整人民币储蓄存款利率相关说明》，自2023年12月22日起下调存款挂牌利率，主要涉及3个月、6个月、一年、两年、三年、五年期定期存款和大额存单。其中，通知存款挂牌利率下调0.2个百分点，零存整取、整存零取、存本取息等挂牌利率下调0.1个百分点，3个月、6个月、一年期定期存款挂牌利率下调0.1个百分点，两年定期存款挂牌利率下调0.2个百分点，三年期、五年期定期存款挂牌利率下调0.25个百分点。（金十数据）
2、【工信部：加快钢铁、有色、轻工等重点行业改造升级】全国工业和信息化工作会议在京召开。会议强调，加快改造提升传统产业。实施制造业技术改造升级工程，支持企业设备更新，加快钢铁、有色、轻工等重点行业改造升级。推动制造业"智改数转网联"，深化智能制造试点示范，推进开源体系建设。继续办好产业转移发展对接活动。（工信微报）
3、【住建工作会议在京召开】全国住房和城乡建设工作会议日前在京召开。据媒体报道，本次会议在回顾2023年工作的同时，还对2024年重点任务进行了系统部署。会议强调，明年要做好四大板块、18个方面工作，包括因城施策、一城一策，实现房地产供求关系平衡；进一步加大首套住房、二套住房政策落实力度等。此外，会议提出将落实保交楼工作属地责任，加强预售资金监管，加快预售制度改革。此外，一视同仁满足不同所有制房企合理融资需求，住建部将会同相关部门指导房地产融资；积极推动城市更新行动，抓好问题导向和目标导向两个工作等。（财联社）
4、【2024年镍的硫酸盐进口暂定税率下调至0%】12月21日，国务院关税税则委员会发布公告，2024年将调整部分商品的进出口关税。为增强国内国际两个市场两种资源联动效应，维护我国产业链供应链稳定顺畅，2024年1月1日起，我国将对1010项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率。其中《进口商品暂定税率表》中，精炼镍、镍的中间品、镍合金与非合金镍的进出口关税不变，镍的硫酸盐进口暂定税率由2023年的2%调整为0%。（财政部）
5、【乘联会：12月狭义乘用车零售预计227万辆 新能源车零售94万辆左右】乘联会预计12月狭义乘用车零售市场约为227.0万辆左右，环比增长9.3%，同比增长4.8%。新能源车零售94.0万辆左右，环比增长11.8%，同比增长46.6%，渗透率约41.4%。全年狭义乘用车零售市场2162万辆左右，同比增长5.2%，新能源零售约775万，同比增长36.5%，渗透率35.8%，较去年全年提升8个百分点。（乘联会）
6、【 帕瓦股份：年产2.5万吨三元前驱体项目竣工】12月18日晚间，帕瓦股份发布公告，公司首次公开发行股票募集资金投资项目之一“年产2.5万吨三元前驱体项目”工程已竣工，预计投产后将有助于公司进一步提升生产经营的规模化效益、行业竞争力。（Mysteel）
不锈钢
不锈钢 2023.12.22
一、市场观点
昨日降息传闻，及住建部表示，房地产“动则必快，动则必成”带动市场情绪升温，但偏弱的基本面，上涨总是受到压制，不锈钢夜盘高开低走。
原料端，近日下跌明显的菲律宾1.5%红土镍矿与1.4%红土矿价格分别暂稳于41美元/湿吨与33美元/湿吨，高镍生铁指数+0.8至901.2元/镍。红土矿下行空间逐步收窄，全产业的利润压缩空间越来越小，成本的刚性逐步加强。
现货方面，SMM调研现货市场价格与成交虽有回暖，但受年底库存和资金占用压力，下游节前备库及投机情绪有所压制，但预期转暖，市场结构呈contango结构。
库存方面，全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存85.22万吨，周环比下降2.23%，延续去库态势。
镍矿压缩空间逐步减小，但原料供需依然宽松，不锈钢产能充裕，需求没有匹配起来或者供给弹性空间依然较大的背景下，大概率仍是微利运行的状态，宏观利好助推钢价上行高度预计有限，仍是震荡筑底的过程。
二、消息与数据
1、【2024年起我国调整部分商品进口关税：不锈钢相关产品进出口关税均无调整】2024年的不锈钢相关产品出口税率并无调整变化，不锈钢，锭状或其他初级形状、矩形（正方形除外）截面的不锈钢半制成品、其他不锈钢半制成品的进口税率为0%。（上海有色网）
2、【Mysteel调研：全国不锈钢库存呈现去库态势】2023年12月21日，全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存85.22万吨，周环比下降2.23%。其中冷轧不锈钢库存总量47.75万吨，周环比上升0.24%，热轧不锈钢库存总量37.47万吨，周环比下降5.21%。本期全国主流市场不锈钢78仓库口径社会库存呈现八连降，去库速度较上期有所放缓。本周市场到货不多，周内期货走强带动现货价格上涨，市场交投有所好转，因此全国不锈钢社会库存呈现去库态势。（Mysteel）
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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