【有色周报】​美元指数持续上行，国内政策继续刺激下铝锌偏强震荡lg...

供需：供应端全年的格局以及三季度以来的边际变化，都是较为宽松。国内终端需求来看，地产的竣工环节和电力、新能源相关设施的生产建设景气仍然相当可以，海外则是在讲制造业回流和软着陆的叙事，需求端预期比较差，现实的情况一直都还算不错支撑了绝对价格。

库存：尽管一直在喊需求预期差和供应宽松，但全球各地库存都呈现出显著低于往年常规水平的状态，需求的韧性一直都在，这就使得只要不是崩塌式的危机，铜稍微跌一点立马就很容易被产业或者尚不拥挤的投机买盘给推起来。

结论：铜相比其他金属，比较的鸡肋，这么高的估值水平下，供应端又没明显限制，这个时候除非是中国强复苏或者美国大放水，或者美国补库成强劲复苏，不然很难暴涨的，这几个月来的窄幅震荡收敛的原因正是在此，这就导致其实很难去追涨铜，一追就容易被套。比较确定性的交易方法是，中美两国都不至于对自身经济采取休克疗法来去谋求转型，所以一定会托底，一旦出风险事件跌下去或者像短期内需求好转不及预期跌下去，可以博一把政策会托底带来的确定性。

政策刺激超预期；挤仓风险

1、【CFTC铜持仓周报】美国商品期货交易委员会：截至9月12日当周，COMEX期铜投机性头寸转为净空头，至7672手。（CFTC）

2、【Kansanshi的S3扩建项目将铜产量提高至28万吨/年】据外媒9月14日消息，赞比亚索卢韦齐（Solwezi）地区采矿业的重要参与者Kansanshi Mining PLC透露，其S3扩建项目将显着提升矿山的铜产量。预计该扩建项目将使年度铜产量从目前的15万吨增加到28万吨。Kansanshi总经理Anthony Mukutuma透露，该项目的重要组成部分包括建造一座最先进的铜加工厂，预计耗资约9亿美元。Mukutuma强调，S3扩建项目的全面运营预计将使Kansanshi在2026年前生产28万吨铜。铜产量的显著增加预计将对赞比亚采矿业和全球铜市场产生重大影响。（上海金属网）

3、【LME的铜注册仓单升至两年来最高水平，表明需求疲软】外媒9月13日，周三，伦敦金属交易所(LME)注册仓库的铜注册仓单达到约两年来最高水平，这是供应充足而需求疲软的最新信号。LME数据显示，周三LME注册仓库的注册铜仓单增加5.7%，创下2021年9月以来的最高水平。这和三个月前的情况截然不同，当时注册仓单降至两年来的最低水平。目前冶炼厂的处理和精炼费用（TR/RC）仍然很高，表明铜精矿供应相对充足。近期增加的铜库存大部分进入欧洲和美国的交割仓库。这两个地区的制造业已经连续几个月萎缩，制造业也是铜的主要需求来源。（博易大师）

4、【广东市场铜产业链调研报告总结】今年各个环节企业利润降低是市场普遍现象，但企业应对方法各有千秋；今年终端项目更多还是以南网、国网、市政工程等方面的订单为主，房地产相关的项目除一些长期合作的保有量之外，各个企业都减少的比较明显，而且，线缆行业集中度在明显的增加，头部企业市场占有率明显提升；今年废铜、粗铜的供应较为紧缺；下游企业认为新能源、海上风电等新兴领域的市场前景还是比较乐观的，但发展技术难题还是存在的；多数调研对于金九银十消费旺季的态度不太乐观，认为与往年的强预期有一定的出入，认为消费带来的支撑相对有限，多认为年末长单升贴水价格相较去年会有一个较为明显的下降。

5、【巴里克计划到2031年将铜产量翻倍至10亿磅】外电9月12日消息，巴里克黄金（Barrick Gold）首席执行官Mark Bristow表示，希望通过其增长性投资组合增加公司铜产量，到2031年将产量翻一番达到10亿磅，预计到2031年黄金产量将增加30%至680万盎司。巴基斯坦价值70亿美元的Reko Diq矿将于2028年投产，初期年产量为5.5亿磅铜和30万盎司黄金，届时将成为世界十大铜矿之一。巴里克拥有该矿50%的股份，可行性研究将于2024年底完成。赞比亚的Lumwana超级矿坑扩建正在进行中。预计到2028年，年产量将达到5.3亿磅。（上海金属网）

供给：原料方面较为宽松，中国7月进口铝矿砂及其精矿1,291万吨，同比增加22%，矿端供给较为充裕。本周国产矿价格平稳运行，氧化铝和煤价上行，综合来看，电解铝成本小幅上行。冶炼端，云南6月下旬启槽复产平稳，已复产约180万吨，除其亚金属未完全复产，其余已完全复产，调研了解下来，复产产能多直供下游加工厂，铸锭比例有限。四川部分电解铝企业受省内电力保供及企业自身检修等需要，减产8万吨左右，暂无复产计划。据SMM，中国8月电解铝产量362.3万吨，同比增3.9%。

需求：需求方面，总体下游开工环比平稳运行，仅铝型材开工率小幅上行，据钢联，铝锭库存环比累库1万吨，本周铝锭+铝棒累库1.5万吨。需求从下游开工表现来看仍有韧性，随着zzj会议的表态，国内需求预期转好，国内各行业政策频出刺激需求，密切关注开工及库存表现。海外消费表现偏弱，高利率预计将维持一段时间，继续压制欧美需求，汽车表现尚可，地产表现不佳。

成本与利润：电解铝行业平均理论现金成本及完全成本约14540元/吨、 16000元/吨，因为成本和铝价同向上行，行业完全成本利润维持3500元/吨。

库存：LME铝库存-0.4至49.5万吨，据SMM，本周国内电解铝库存环比上行0.2万吨至51.9万吨。

步入9月旺季，当前国内需求预期转好，海外需求偏弱，电解铝行业利润较高水平，云南复产结束，市场的关注点在于电解铝库存是否会大幅累库上，从下半年需求的角度考虑，只要下半年需求环比上半年持平，库存压力就不大，中性推演预计到10月会小幅累库。本周美元指数持续上行，国内政策继续刺激，沪铝震荡偏强运行。短期来看，进入持续验证旺季需求成色的阶段，库存压力不大的情况下预计偏强运行。铝进口窗口打开，关注进口带来的供给增量。下半年铝终端需求值得期待，供给天花板已现，策略上逢低逐步分仓做多。

需求不及预期，库存超预期累库。

1.【中国铝业：青海分公司拟收购云铝股份10万吨电解铝产能指标】中国铝业9月8日公告，云铝股份与青海分公司签订转让协议，据此，云铝股份同意出售而青海分公司同意收购10万吨电解铝产能指标。本次交易符合公司战略发展规划，一方面有利于云铝股份盘活闲置电解铝产能指标，另一方面亦可满足青海分公司开展电解铝项目建设的指标需求，有利于公司优化产业布局，提升整体竞争力和盈利能力，符合公司和股东的整体利益。（中国铝业）

2.【8月电解电解铝成本环比提升】对全国电解铝企业进行调研并测算，2023年8月中国电解铝行业加权平均完全成本为15764元/吨，较上月上升137元/吨。与上海钢联8月铝锭现货均价18654元/吨对比，全行业盈利2890元/吨。铝价涨幅略大于成本涨幅，带动电解铝8月行业平均利润环比提高163元/吨。电解铝各成本项中，氧化铝成本的上涨占电解铝成本涨幅的82%，电力成本稍有上涨，阳极成本基本持平为主。电解铝各成本项中，电力成本比重为35%，氧化铝成本比重为36%，阳极成本比重为14%，整体波动不大。（Mysteel）

3.【印度政府将强制执行铝销售质量控制令】外媒9月7日消息，根据最近的一份报告，印度政府将从2023年12月起执行矿业部发布的质量(QC) 控制令，以控制劣质铝、铜和镍的销售。这项措施将使卖家别无选择，只能提供那些评级符合印度标准局（BIS）建议的金属。业内人士认为，拟议的质量控制令将导致消除次级材料进口，这可能会导致下游生产商的原材料的短缺，导致国内市场的产品价格在短期内走强。3月矿业部通过其网站发布了质量控制令，并在5月之前征求了对草案的意见和反馈。该部发现，印度40%以上的铝消费量是通过合金废料的进口来满足的。该国对镍的全部需求来自海外，印度大约一半的铜需求由进口满足。（上海金属网）

4.【ABx集团与ABCL签署了为期5年的铝土矿供应协议】外媒9月11日消息，ABx Group最近与Adbri Limited的子公司Adelaide Brighton Cement Limited（ABCL）签署了一项为期五年的铝土矿供应协议。铝土矿将来源于ABx位于塔斯马尼亚州北部的DL130铝土矿项目，首批发货定于2024年第一季度。该协议概述了五年内预计9万至12万吨铝土矿的供应量，第一批铝土矿的销售价格已经确定，但保密。后续发货将进行价格谈判。ABCL还拥有将合同再延长五年的选择权。DL130铝土矿项目目前正在获得采矿租赁批准，预计将于2024年第一季度开始采矿作业。（上海金属网）

5. 【快讯】伦敦金属交易所（LME）：自2023年12月11日起，将不再接受世纪铝业生产的主要铝品牌世纪铝的进一步交付。(金十数据)

6. 【LME：2024年1月22日起实施附加VWAP收盘价方法】LME发布23/168公告。LME已决定大体上以征求意见稿（LME公告23/091）所载列的形式实施附加VWAP（成交量加权平均价格）的收盘价方法。为顾及所接获的意见反馈，LME在某些特定领域实施附加VWAP收盘价方法时加入若干修订。这些领域包括MVR（最低成交量要求）、四舍五入及实施时间表，详情请见公告原文。在适当的情况下，在新方法实施前，将适时更新收盘价的基准方法及基准价格表。LME拟于2024年1月22日起实施附加VWAP收盘价方法以计算铝和铅的报价，并拟于2024年3月18日将该方法扩展至铜、锌和镍。（伦敦金属交易所）

供给：供给端，精矿供给增加，1-8月国内锌矿产量累计同比增10.1%，8月国内锌矿产量同比增4.3%至32.31万吨，当前价格及TC条件下，冶炼利润尚存，冶炼端产量预计继续释放。根据SMM数据，1-8月中国锌产量430.4万吨，累计同比增长10.1%，8月精炼锌产量52.7万吨，同比增13.8%。冶炼端，冶炼利润仍存，预计产量继续释放。7月精锌进口7.68万吨，同比增长3775%。

需求：锌下游加工厂开工率环比小幅下行。终端方面，基建需求平稳，地产尚在改善，国内温和复苏背景下需求具有一定韧性；海外方面，欧美制造业持续萎缩，房地产表现偏弱。

成本与利润：锌价上行，国产精矿TC现5050元/吨，国产矿冶炼利润约1300元/吨。

库存：LME锌库存小幅去库-2至12.3万吨，随着锌价上行，注销仓单数增加，海外库存压力减轻。国内锌现货库存(七地）9.62万吨，库存上升，同期低位，库存压力有限。

进口TC下行，矿端供给压力减小，冶炼利润上行，供给端预计继续释放，国内进入需求旺季，从下游加工厂开工率来看，需求环比小幅下行，旺季成色不足，海外方面，高利率压制下需求预期偏弱，地产表现弱势。本周美元指数持续上行，国内政策继续刺激需求，沪锌震荡偏强运行。基本面来看进口矿和国产矿TC本周持稳，矿端的宽松状态小幅趋紧，海外锌矿因成本过高存在关停的情况，海外矿供给收缩，国内和海外需求分化，体现在库存数据上，国内对于需求预期向好期待渐浓，且库存处于同期低位对于锌价有一定支撑，短期看需求向好驱动下沪锌指数仍偏强运行，由于库存处于绝对低位，短期做多资金偏好低库存品种，关注库存及TC变动。

供给端意外减产；超预期的政策刺激；

1.【葡萄牙矿业公司Almina-Minas计划暂停Aljustrel铅锌矿生产】外电9月12日消息，葡萄牙公司Almina-Minas do Alentejo在一封电子邮件中表示，公司将从9月24日到2025年第二季度停止Aljustrel矿场的锌和铅精矿生产，因为锌价格太低。对于面临价格下滑和生产成本上升的欧洲锌生产商来说，盈利能力已成为一个问题。伦敦金属交易所(LME)基准锌价格自1月底以来下跌近30%。私营公司Almina生产了21.5万吨锌精矿和5万吨铅精矿，这将分别相当于约9.9万吨锌金属和2万吨铅金属。（文华财经）

2.【安泰科：2023年8月国内精锌生产情况通报】安泰科对国内53家锌冶炼厂（涉及产能646万吨）产量统计结果显示，2023年1-8月样本企业锌及锌合金产量为385.8万吨，同比增加10.1%。8月份单月产量为47.7万吨，同比增加14.3%，环比减少6000吨，日均产量环比下降1.1%。修正后的2023年7月份样本总产量为48.3万吨，同比增加14.5%。8月份，精锌产量不及预期，除安徽、内蒙古等地的多家冶炼厂如期检修外，广东地区的部分冶炼厂新增检修，以及四川部分冶炼厂因限电影响、原料不足等原因超预期减产，抵消了陕西、甘肃等地冶炼厂的复产增量。整体来看，总体开工率依然保持在较高水平。（安泰科）

3.【LME锌0-3个月贴水创2021年3月以来最阔水平】外电9月12日消息，伦敦金属交易所(LME)近月交割的锌较三个月期货合约贴水已达到2021年3月以来的最阔水平，表明即期供应充足。周一收盘时，现货锌相较三个月期货合约贴水达到每吨24.50美元，为2021年3月以来的最阔水平。周二贴水最新报26.00美元，而8月9日处于升水状态，现货升水36.5美元，当时LME系统中的库存处于低位。截至8月底，LME仓库的锌库存从8月中旬的93,525吨跃升至153,975吨，为2022年2月以来的最高水平。LME每日数据显示，自那以来，库存已降至13.84万吨。（文华财经）

供给：

印尼镍矿具体执行仍待观察，目前镍矿情况依旧较为紧张；电镍产量及交割品不断增加，9月全国精炼镍生产企业排产23300吨，环比增加2.76%，同比增加50.74%，MHP近期成交系数出现上涨，硫酸镍利润下滑，硫酸镍价格环比上涨，对电镍成本支撑上移。

需求：

下游300系不锈钢检修停产减产，且库存持续累积产量预期不及排产；8月国内新能源汽车产销分别完成84.3万辆和84.6万辆，环比分别增长4.7%和8.5%，同比分别增长22%和27%，市场占有率达到32.8%，而其中三元前驱体9月订单不佳，需求未见起色。

库存：

国内社会库存增加191吨，保税区库存周环比持平，期货库存增加587吨， LME库存增加960吨。

总体来看，镍元素整体供给增加，交割品扩容，二级镍及一级镍均有大量产能预期释放，镍矿最新程序要在30个工作日内给出评估，镍矿紧张情绪稍有缓解，但具体落地情况仍待观察，镍价震荡偏弱运行。

印尼政策风险；宏观风险；电镍投产不及预期

1、据Mysteel调研了解，9月15日，华东某特钢厂高镍铁采购成交价1180元/镍（到厂含税），成交量2000吨，为印尼铁，交期10月，要求磷含量低。（Mysteel）

2、印尼将建设两座镍冶炼厂

外媒9月12日消息，East Kalimantan副省长Hadi Mulyadi称，印尼计划在该省建设两座镍冶炼厂，总投资达36.5万亿印尼盾。其中一座镍冶炼厂将建在Balikpapan，PT Mitra Murni Perkasa (MMP)投资6.5万亿印尼盾，已开始建设；另一座冶炼厂选址于Kutai Kartanegara Sanga Sanga区的Pendingin，在PT Kalimantan Ferro Industry (KFI)的推动下，投资额高达30万亿印尼盾，预计将于近期举行成立仪式。这些镍冶炼厂的建设计划于2024年底完成。（上海金属网）

3、广西智亮二期项目预计也会在2023年底开工建设

广西智亮新材料公司在建的锂电池新材料加工及资源回收循环利用项目有助于废旧资源回收及循环利用，弥补资源紧缺。据介绍，该项目一期已于2023年7月开始试产。此外，二期项目预计也会在2023年底开工建设。待项目一、二期全部建成达产后，预计可以年产8000吨左右碳酸锂、6万多吨硫酸镍溶液以及2万多吨硫酸钴溶液，年产值约35亿元，年税收约1.2亿元。（Mysteel）

4、印尼高官：吉利有意在印尼建电动汽车工厂

9月14日，印尼海洋与投资统筹部长卢胡特表示，印尼政府希望吸引吉利汽车在印尼建设电动汽车工厂。卢胡特透露，印尼政府提出向吉利供应作为电动汽车电池关键原料的镍矿石，而吉利方面对在印尼建厂的可能性“很感兴趣”。卢胡特还表示，印尼总统佐科·维多多对这一计划表示支持。（Mysteel）

5、菲莱克斯矿业：公司还可能在三描礼士省开采镍矿

菲莱克斯矿业公司 (Philex Mining Corporation) 总裁兼首席执行官 (CEO) 最近透露，除了在菲律宾的本格特 (Benguet) 的金矿和铜矿业务外，该公司还可能在三描礼士省 (Zambales) 开采镍矿，以满足日益增加的镍需求。目前Philex正处于申请三描礼士省勘探许可证的阶段。（Mysteel）

6、中汽协数据显示，8月，新能源汽车产销分别完成84.3万辆和84.6万辆，环比分别增长4.7%和8.5%，同比分别增长22%和27%，市场占有率达到32.8%。（财联社）

7、PT MMP镍冶炼厂奠基

周一（2023.9.11），印尼工业部长Agus Gumiwang Kartasasmita在东加里曼丹巴厘巴板的PT Mitra Murni Perkasa (MMP)镍冶炼厂奠基仪式上发表讲话并作出指示。为了满足原材料需求并优先考虑印尼工业下游，工业部赞赏对印尼镍冶炼行业的投资，其中之一就是100%本土投资的PT Mitra Murni Perkasa (MMP)。镍冶炼厂规划产能为每年27000吨冰镍，将用作电池原材料。该镍冶炼厂计划于 2025 年投产。Agus补充说，PT MMP将成为印度尼西亚第二家生产冰镍的镍冶炼厂。（我的钢铁网）

8、、伦镍库存增至逾两个月新高 沪镍库存刷新逾一年最高位

伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，上周伦镍库存整体增加，周度库存增加810吨，本周库存继续回升，最新库存水平为38,280吨，增至逾两个月新高。上期所公布的数据显示，9月8日当周，沪镍库存继续累积，周度库存增加30.74%至4968吨，刷新逾一年新高。（文华财经）