直播【有色早评】库存增幅高于往年同期，铝价承压下行
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有色早评 | 2023年10月10日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢
铜
铜 2023.10.10
一、市场观点
铜这个金属中长期是紧平衡的供需，各个主要机构的平衡表来看，新风光确定性的高增长基本能抵消未来2年的铜矿的新增产量，这也就意味着只要传统需求不出现明显的崩塌下跌，在当前几十年来最低的库销比下，铜很难明显跌破完全成本，也就是7500-8000这个区间；而中国的传统需求已经出现了政策托底的决心，美国明年大选加上与中国的竞争带来了超强的财政支出，大量的新兴市场又在受益于中美博弈下的供应链转移需求，这更夯实了在高利率下的传统需求韧性；那8000的铜继续看空，就只能是赌大危机了，这个事情没那么容易择时的，大危机什么时候发生，发生在什么国家，发生的形式是什么都不知道，我觉得等真有实际苗头再去参与吧，现在还没看到，这也是为啥8000以下的铜很容易被买起来的原因。不过涨幅有限，驱动端能够期待的是中国的政策继续发力兑现和年底的美国制造业补库预期，如果兑现的话，铝的基本面比铜更好，涨幅会更可观。
二、消息与数据
1、【2023年9月国内精铜杆产量环比增加5.72%（新样本口径）】据调研国内61家精铜杆样本企业，总涉及产能1414.5万吨，2023年9月国内精铜杆产量为84.09万吨，环比增加5.72%；2023年9月国内精铜杆产能利用率为72.33%，环比提升6.12%，同比提升1.83%。据调研样本企业生产计划，10月精铜杆产量为77.96万吨，环比减少7.29%；10月精铜杆企业产能利用率为64.89%，环比下降7.44%，同比提升4.65% 。（Mysteel）
2、【2023年10月电解铜全国预计产量及累计量】据调研国内50家电解铜冶炼企业，涉及精炼产能1322万吨（含2023年新增产能），样本覆盖率96.7%。调研数据显示：2023年9月全国预计电解铜实际产量101.15万吨，环比增加1.31%，同比增加12.30%。2023年1-10月国内电解铜预计产量累计955.32万吨，同比增加8.53%。（Mysteel）
3、【国内市场电解铜保税区库存统计（20231009） 】10月9日上海、广东两地保税区铜现货库存累计3.61万吨，较25日降0.56万吨，较28日降0.31万吨；上海保税区2.96吨，较25日降0.51万吨，较28日降0.36万吨；广东保税区0.65万吨，较25日降0.05万吨，较28日增0.05万吨；进口窗口维持盈利，加之美金成本过高，保税区仓库入库偏少，库存维持下降。（Mysteel）
4、【多地公布特殊再融资债券发行计划 累计拟发行金额近3200亿元】财联社10月9日电，近日多地公布特殊再融资债券信息披露文件: 10月6日，内蒙古公告称拟发行663.2亿元特殊再融资债券; 10月7日，天津市公告称拟发行210亿元特殊再融资债券;10月9日，辽宁、重庆、云南、广西等地披露特殊再融资债券发行文件 ，特殊再融资债券拟发行金额分别为870.42亿元、421.9亿元、533亿元498亿元。上述文件募集资金投向说明中提到发行地方政府再融资债券偿还存量债务。
铝
铝 2023.10.10
一、市场观点
原料端氧化铝、氟化铝和煤价上行均小幅上行，电解铝安全成本上行至165000，目前理论利润下行至约2800，云南省电解铝总复产产能预计180万吨，后续供给增量有限，密切关注云南是否有停产消息。
需求端，国内旺季已过大半，地产数据仍偏弱，光伏、新能源汽车表现相对良好。海外需求表现偏弱，欧美制造业持续萎缩，地产表现偏弱。较节前铝库存环比+12.3至59.6万吨，同期低位大幅累库，整体铝元素累库16.9万吨。
整体来看，云南复产已经结束，总复产180万吨产能，后续供给增量十分有限，节中由于铸锭量增加，库存大幅累库，超近5年因国庆节因素累库幅度，所以库存水平虽仍处于同期低位，但多头选择止盈离场，盘面表现为减仓低位运行。旺季成色不及预期及库存的大幅累库短期制约了沪铝的上行高度。国内利好政策频出让市场对于需求向好仍报有期待，再加上供给端产量天花板已现，只要后续需求跟上，库存配合下行，铝价上行可期。策略上，沪铝逢低做多为主。
二、消息面
1.【新疆信发铝业即将搬迁 明年在准东建55万吨600kA电解槽系列】按照《国务院办公厅关于营造良好市场环境促进有色金属工业调结构促转型增效益的指导意见》（国办发〔2016〕42号）和《工业和信息化部关于电解铝企业通过兼并重组等方式实施产能置换有关事项的通知》(工信部原〔2018〕12号)的相关要求，现将新疆农六师铝业有限公司建设项目产能置换方案予以公示，确保合规总产能190万吨/年不变，欢迎社会公众进行监督。（新疆生产建设兵团工信局）
2.【全世界首台200kA无碳铝电解槽将在宿迁诞生运行】据了解，睿曦绿业致力于绿色无碳铝电解技术，以新材料为基础，采用新型非碳阳极材料取代碳阳极对铝电解槽进行绿色改造，从而实现铝电解温室气体与有害气体零排放，可实现节能5%—10%，劳动生产率可提高1—3倍，原铝生产成本可降低5%—10%。目前，该公司拥有授权发明专利10余项，已经处于世界领先水平。预计本月，全世界首台200kA无碳铝电解槽将在宿迁诞生运行。据公司生产经理张殿甫介绍，公司目前生产的检测治具、柔性线路板和集成电路板主要服务于苹果手机、比亚迪新能源汽车等全球高端技术型企业。（扬子晚报网）
3.【10月9日中国主要市场电解铝社会库存统计】据统计，截止10月9日中国主要市场电解铝社会库存为59.6万吨，与10月7日的55.5万吨增4.1万吨。其中：无锡15.4万吨，增2.1万吨；佛山16.8万吨，增0.9万吨；巩义7.2万吨，增1万吨；上海8.4万吨，增0.4万吨。（Mysteel）
锌
锌 2023.10.10
一、市场观点
供给端，随着海外爱尔兰、葡萄牙和秘鲁三座矿山的陆续关停，影响锌精矿产能约40万吨，矿端供应逐步收紧，表现为TC持续下行，当前价格及TC条件下，冶炼利润仍存，冶炼厂开工率仍维持高位，自上而下的供给收缩情形显现，供给端压力减小。需求端，国内下游开工环比下行，旺季成色不足，需求表现偏淡，但国内政策底已现，需求有逐步好转的预期在。海外方面，高利率背景下欧美制造业仍有压力。锌库存+1.32至7.7万吨，处于历史相对低位。LME库存持续去库，海外库存压力减轻。
矿端供应逐步收紧，供给端呈现自上而下的供给收缩之势。库存较节前累库，但库存仍处相对低位，对沪锌价格有一定支撑。国内政策频出让市场对于需求向好仍存预期，同时供给端压力减小，锌库存又处于同期低位，对沪锌价格形成支撑，短期震荡偏强，由于国内库存水平处于同期低位，注意挤仓风险。
二、消息面
1.【ILZSG：全球锌市场将在2023年和2024年出现过剩】据外电10月9日消息，国际铅锌研究组织(ILZSG)周一表示，全球精炼锌市场可能在2023年和2024年出现过剩。ILZSG称，2023年锌将出现24.8万吨的过剩，2024年将过剩36.7万吨。2023年全球精炼锌需求将增长1.1%至1359万吨，2024年增长2.5%至1393万吨。2023年全球精炼锌产量预计将增长3.7%至1384万吨，2024年料增长3.3%至1430万吨。（文华财经）
2.【AOCE：预测到2024年锌价将降至平均2,500美元】外媒10月8日消息，澳大利亚首席经济学家办公室(AOCE)在其资源和能源季度报告中称，由于中国需求低于预期，9月当季锌价大幅下跌。持续的房地产危机削弱展望期内的需求前景，AOCE预测，到2024年锌价将降至平均2,500美元，到2025年将降至2,600美元，锌需求增长预计将保持疲软。然而，由于中国经济复苏的希望，目前价格正在上涨，而欧洲和澳大利亚产量下降的预测也支撑上涨趋势。AOCE预计，2023年LME现货锌均价将在每吨2,700美元左右。（上海金属网）
3.【BMI对锌价的长期看法是负面的】外媒10月8日消息，惠誉解决方案(Fitch Solutions)旗下研究机构BMI预计，2023年锌的平均价格为2,550美元，这意味着9-12月的平均价格为每吨2,212美元。该机构表示：“我们预计未来几个月价格将保持相对稳定，因为逐渐改善的开采和精炼产量有助于缓解市场紧张。”BMI表示，有初步迹象表明，欧洲冶炼厂可能在2023年再次开始增加产量。该研究机构表示，其对锌价的长期看法是负面的。该机构表示：“我们预计，在2024-27年期间，锌的平均价格将为每吨2,150美元。”（上海金属网）
4.【葛红林：1-8月中国有色金属行业良好发展 铅锌产业获得超预期显著增长】在2023年国际铅锌研究组第六十八届年会上，中国有色金属工业协会会长葛红林表示，1—8月份，精炼铅、锌产量分别为507万吨和454万吨，同比分别增长13.6%和7.1%，其中再生铅、再生锌产量分别占精炼铅的40%、精炼锌的18.7%。贸易方面，1—8月份，进口铅、锌精矿实物量分别达80万吨和310万吨，同比分别增长22.5%和24.8%，出口铅酸蓄电池和镀锌板17118万只和723万吨，同比分别增长16.3%和16.7%。（中国有色金属报）
镍
镍 2023.10.10
一、市场点评
基本面方面，菲律宾雨季矿山报价坚挺，海运费小付下滑，进口成本松动；电镍产量及交割品不断增加，9月国内精炼镍总产量24170吨，同比增加56.36% 。下游300系不锈钢检修停产减产，且库存持续累积，10月排产继续下滑；乘联会综合预估9月新能源乘用车厂商批发销量83万辆，同比增长23%，环比增长4%。而三元前驱体订单不佳，需求未见起色。
总体来看，镍元素整体供给增加，交割品扩容，二级镍及一级镍均有大量产能预期释放；近日硫酸镍对电镍成本支撑上移，但后续镍矿供给缓解硫酸镍价格仍有下降空间，镍价震荡偏弱运行，需持续关注印尼政策。
二、消息与数据
1、调研：2023年9月国内精炼镍总产量24170吨，同比增加56.36%
调研全国13家样本企业统计（较上月新增1家），2023年9月国内精炼镍总产量24170吨，环比增加6.59%，同比增加56.36%；2023年1-9月国内精炼镍累计产量175591吨，累计同比增加35.20%。目前国内精炼镍企业设备产能27167吨，较8月增加500吨，运行产能25167吨，开工率92.64%，产能利用率88.97%。（Mysteel）
2、Sunrise Energy Metals耗资2亿美元在美建设硫酸镍厂
Sunrise Energy Metals 表示，正在评估在美国设立一家镍和钴精炼厂，并称其正在与美国汽车制造商和政府机构进行“持续接触”。该公司（前身为 Clean TeQ Holdings）正在新南威尔士州中西部开发 Sunrise 镍钴钪项目，该项目于 2021 年被联邦政府授予重大项目地位。据报道，新南威尔士州是世界上最大的镍/钴矿床之一。（铁合金在线）
3、IGO代理首席执行官：电池镍已进入过剩时期
2023年10月5日消息，根据IGO Ltd代理首席执行官Matt Dusci最近在Paydirt澳大利亚镍会议开幕式上的发言，由于印度尼西亚推动的供应增加，镍市场已进入过剩时期。预测仍然指向供应短缺，因为电池和其他与能源转型相关的应用增加了需求，但目前的过剩预计是短暂的。调表示，“大约从2026年开始，就需要新的供应，随着电动汽车电池需求的增加，这种需求将加速，最终，到2040年，镍需要大约150万吨新资源——这将是一个巨大的缺口。”（佛山市金属材料行业协会）
不锈钢
不锈钢 2023.10.10
一、市场点评
不锈钢利润压缩，Npi价格出现松动，不锈钢成本支撑小幅下移；产量方面，9月国内300系产量169.15万吨，环比减少3.3%，同比增加20.1%，10月受利润压缩等原因多家钢厂出现减产检修情况，300系排产预期环比下滑4.8至160.95%，印尼10月预计产量36.3万吨，环比减0.1%，同比减11.9%。主流市场不锈钢社会总库存116.68万吨，周环比增8.56%，全系别呈现累库，其中300系周环比增8.94%，300系冷轧增幅8.60%，库存减产影响下仍难以被市场消化，仓单库存也在大幅上涨；印尼镍矿审批最终影响仍待观察，300系库存持续累积，成本仍有支撑，不锈钢价格震荡偏弱运行。
二、消息与数据
1、截止10月8日，山东临沂华东金属城废不锈钢周度成交量7448.24吨，较上期增加423.3吨，涨幅6.03%。（Mysteel）
2、钢厂盘价—德龙热轧
10月9日，本周江苏无锡市场德龙钢厂304不锈钢五尺热轧开盘14800，较上次跌600，返利待定。（单位：元/吨）（Mysteel）
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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