直播【有色早评】再通涨交易降温，铜价震荡回落
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有色早评 | 2024年10月23日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂
铜
一、市场观点
特朗普带动再通涨的交易火热，黄金和白银的价格带动铜价上涨，至于铜能否走出4月的行情我偏谨慎；当前不具备上半年的一些宏观叙事：1、当时是全球经济回暖的叙事，全球制造业连续4个月50以上；2、AI新增电力需求，英伟达期间大涨，现在难破新高；3、矿端紧张的叙事，TC从2月的30左右大幅下滑到5月中1.7左右，现在已经回升。金铜比或维持低位运行。
库存方面，本周铜社会库存环比小幅去库。9月电解铜产量113.8万吨，同比增长0.4%，增速偏低的主要原因在于9月面临矿端紧张，tc偏低导致冶炼厂主动减产，另外有少数冶炼企业检修影响产量，目前已基本恢复正常生产。根据SMM统计，10月有5家冶炼厂要检修涉及粗炼产能104万吨。
二、市场消息
【生态环境部：预计后期废电器拆解数量还会明显上升】生态环境部召开10月例行新闻发布会，生态环境部固体废物与化学品司司长郭伊均表示，近年来，生态环境部积极推动废弃电器电子产品处理监管工作并取得良好效果。一是积极落实废弃电器电子产品处理基金制度；二是积极推进基金改专项资金制度平稳过渡；三是不断加大非法拆解废电器行为环境监管力度。截至今年9月底，全国95家正规处理企业共回收处理废电器近7600万台（套），产出约37万吨废塑料、52万吨废铜铁铝及其合金等，全国废电器规范回收利用态势持续回升向好。特别是随着国家“两新”推进发力，预计后期废电器拆解数量还会明显上升。（财联社）
【Excelsior Mining获得重启Johnson Camp铜矿的最终许可】外媒10月21日消息，Excelsior Mining已获得在亚利桑那州东南部Johnson Camp铜矿开始运营的所有许可证——包括矿区复垦计划 (MLRP) 以及最近批准的空气质量许可证 (AQP) 和含水层保护许可证 (APP)等。据该公司称，预计2025年上半年将首次生产铜。Excelsior正寻求在力拓科技公司Nuton的支持下，重振历史悠久的露天铜矿业务。自20世纪70年代以来，Johnson Camp矿场一直是堆浸作业，每年可生产2500万磅阴极铜。（上海金属网编译）
铝
铝 2024.10.23
一、市场观点
我国财政端政策持续加码，货币端配合降准降息，释放流动性，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美国经济仍有韧性，软着陆预期增强，美元指数走强。
供给端，云南中期降雨仍偏充沛，当地电解铝厂暂无减产计划。国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端受限，电解铝供给约束增强。
需求端，下游开工率环比上行。铝锭+铝棒社库环比-2.4至75.8万吨。光伏2024年8月新增装机同比增速下滑至3%。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调50BP，10月成交回暖，房地产需求企稳。
原料端，海外力拓氧化铝厂因天然气短缺压降产能120万，预期12月复产，海外氧化铝流通偏紧，澳洲氧化铝FOB价格持续上行，最新成交价已至693美元，折合国内出口价格已超5000元，出口窗口打开，国内氧化铝供需趋紧，国内现货价格被带着连续跳涨。
整体来看，美元指数走强，国内刺激政策持续出台，铝价震荡运行。全球氧化铝供需趋紧，现货价格连续高位跳涨，交易所再次下场降温，短期博弈成分重，建议观望为主。
二、消息面
1.【上期所发布关于调整氧化铝期货交易保证金比例和涨跌停板幅度的通知】经研究决定，自2024年10月23日（星期三）收盘结算时起，交易保证金比例和涨跌停板幅度调整如下：氧化铝期货合约的涨跌停板幅度调整为9%，套保交易保证金比例调整为10%，投机交易保证金比例调整为11%。如遇《上海期货交易所风险控制管理办法》第十二条规定情况，则在上述交易保证金比例、涨跌停板幅度基础上调整。详见！（上海期货交易所）
2.【神火股份：第三季度净利润12.54亿元 同比下降8%】神火股份发布2024年第三季度报告，前三季度实现营业收入283.14亿元，同比下降1.10%；归属于上市公司股东的净利润35.38亿元，同比下降13.75%；基本每股收益1.578元。其中，第三季度实现营业收入100.93亿元，同比增长6.02%；归属于上市公司股东的净利润12.54亿元，同比下降8%。公司表示，营业收入增长主要由于报告期内煤炭和电解铝产品销量增加；净利润下降主要由于电解铝产品价格下降及财务费用增加。（神火股份）
3.【9月中国氧化铝产量同比增3.3%，铝材产量同比增长7.3%】2024年9月中国氧化铝产量731.1万吨，同比增长3.3%；1-9月累计产量6312.8万吨，同比增长2.4%。9月电解铝产量364.9万吨，同比增长1.2%；1-9月累计产量3255.5万吨，同比增长4.6%。9月铝材产量602.1万吨，同比增长7.3%；1-9月累计产量5035.5万吨，同比增长8.0%。9月铝合金产量144.0万吨，同比增长10.9%；1-9月累计产量1157.2万吨，同比增长8.4%。（国家统计局）
锌
锌 2024.10.23
一、市场观点
我国财政端政策持续加码，货币端配合降准降息，释放流动性，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美国经济仍有韧性，软着陆预期增强，美元指数走强。
供给端，俄罗斯Ozernoye锌矿投产，涉及产能60万吨，约占全球锌矿总供给4.5%，Kipushi的全年产量下调6万金属吨，锌元素远期增量可观。9月锌产量环比-1万吨，下半年锌产量有望维持低位，TC有望持稳上行。
需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调50BP，国庆二手房成交回暖，房地产需求企稳。库存环比+0.2至9.3万吨，库存小幅累库。
总体来说，美元指数走强，国内刺激政策不断出台，锌价震荡运行，TC历史低位持稳上行，国内库存同期低位小幅上行，短期观望为主。
二、消息面
1.【NuVau计划IPO以重振魁北克的铜锌项目】外媒10月21日消息，NuVau Minerals计划于本月上市，此举将有助于其获得省政府的支持，以勘探和开发其过去在Matagami曾生产的的Bracemac McLeod铜锌项目。该公司已经与嘉能可达成了为期三年、3000万加元的收益协议，并对该项目进行了初步经济评估（PEA）。NuVau与嘉能可的交易即将结束，该公司将对Matagami矿场进行勘探并获得全部权益。该协议将于明年3月结束。如果上市成功，该公司明年的里程碑是更新PEA并向魁北克政府提交许可证。2026年，它的目标是完成可行性研究，同年或2027年开始生产。（上海金属网编译）
2.【9月中国锌产量同比减6%，铅产量同比减3.7%】2024年9月中国锌产量为53.3万吨，同比减少6.0%；1-9月锌产量为511.7万吨，同比增长2.2%。9月份铅产量为68.2万吨，同比减少3.7%；1-9月铅产量为575.7万吨，同比减少4.3%。（国家统计局）
镍
镍 2024.10.24
一、市场观点
基本面方面，原料端，印尼镍矿有增产预期，供应端目前加工产能充足，各环节镍逐渐释放，随着镍价的回落以及下游需求的疲弱，镍铁价格开始出现回落。需求端，动力电池中磷酸铁锂电池占比持续提升，镍需求边际走弱。当前供需过剩的格局未改变，镍价仍是有色板块中较弱的标的。后续观察印尼政府换届后，矿业政策是否会出现改变，以及宏观再通胀的预期下，有色金属整体的价格走势。
供应端，9月国内精炼镍总产量29430吨，环比增加3.96%，同比增加26.77%，1-9月国内精炼镍累计 产量235416吨，累计同比增加34.66%。目前国内精炼镍企业设备产能34034吨，运行产能31134吨，开工率91.48%，产能利用率86.47%。
需求端，2024年9月国内不锈钢厂粗钢产量322万吨，同比持平，其中：200系88万吨，同比下降7.37%；300系169万吨，同比增加3.05%；400系65万吨，同比增加3.17%。不锈钢供应仍处于相对高位。硫酸镍方面，9月中国硫酸镍金属产量3.24万吨，环比+1.89%，同比-12.27%。三元电池在动力电池占比逐渐下降，硫酸镍整体需求仍在下降中。
库存方面，上周6地社会库存上升421吨，保税区库存上升500吨，国内期货库存下降510吨，国内显性库存共计上升411吨，涨幅为0.68%。LME库存增加906吨。本周全球显性库存上升1317吨，涨幅为0.68%。
价格方面，上周SMM印尼1.2%品位镍矿维持24.4美元/湿吨，1.6%品位镍矿维持51.35美元/湿吨，印尼当地的矿价上周持稳。昨日高镍生铁指数-0.97元/镍点至1037.62元/镍点，镍铁价格仍在反弹。昨日港口MHP价格-53至13539美元/镍吨，LME折价系数维持81，MHP比价持续偏强。
二、消息与数据
1、【古巴全国性断电影响Sherritt旗下Moa镍矿项目】据外电10月21日消息，加拿大生产商Sherritt International周一在声明中称，该公司在古巴Moa镍矿项目的镍和钴生产受到停电的影响。在10月18日古巴开始的全国范围停电后，该矿的运营能力降至50%至60%。Sherritt预计此次断电不会改变其2024年指导方针，该指导方针预测2024年全年镍成品产量为30,000-32,000吨，钴成品产量为3,100-3,400吨。Sherritt表示，今年1-6月，该项目生产13,960吨镍成品和1,368吨钴成品。（文华财经编译）
2、【菲律宾镍矿发船装运效率受限】受近期菲律宾天气因素影响，菲律宾红土镍矿装船发运效率出现一定的延缓，预计周内菲律宾主要矿区的到港及开航的船只数量将出现下降。（SMM）
3、【印尼公布11月镍矿内贸基准价格】印度尼西亚镍矿商协会（APNI）发布2024年11月的镍矿内贸基准价格，11月的参考价格为17072.14美元/湿吨，较10月参考价16175.23美元/湿吨上涨约6.78%。（APNI）
4、【两大交易所镍库存双双回升 沪镍库存增至近四年新高】伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，上周伦镍库存继续累积，最新库存水平为134,592吨，刷新近三年新高。上期所公布的数据显示，10月18日当周，沪镍库存有所回升，周度库存增加15.65%至28,905吨，增至近四年新高。（文华财经）
不锈钢
不锈钢 2024.10.23
一、市场观点
目前国内刺激政策对不锈钢需求暂未有显著的拉动不锈钢现货延续偏冷清的氛围，现货市场维持降价促销策略，镍铁价格也开始回落，成本与现货价格支撑都开始走弱，盘面价格维持偏弱震荡趋势。基本面来看，不锈钢产能去化不畅，后续仍有新增产能投产预期，需求端未见显著持续回暖，供需维持宽松格局，整体维持偏弱震荡。后续关注镍铁价格走向，不锈钢产能退出情况，以及下游需求是否出现显著回暖。
基本供需方面：
供应端， 2024年9月国内不锈钢厂粗钢产量322万吨，同比持平，其中：200系88万吨，同比下降7.37%；300系169万吨，同比增加3.05%；400系65万吨，同比增加3.17%。不锈钢供应仍处于相对高位。
原料端，2024年9月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计14.83万吨，环比增幅0.78%，同比减少0.83%。中高镍生铁产量14.16万吨，环比增加0.87%，同比减少0.13%。2024年1-9月中国&印尼镍生铁总产量131.59万吨，同比减少1.59%，其中中高镍生铁镍金属产量125.86万吨，同比减少1.01%。昨日高镍生铁指数-0.97元/镍点至1037.62元/镍点，随着镍价的走弱，以及下游需求的疲软，镍铁价格开始出现回落。
库存方面，2024年10月17日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存101.95万吨，周环比上升0.89%。其中冷轧不锈钢库存总量67.4万吨，周环比上升1.40%，热轧不锈钢库存总量34.54万吨，周环比下降0.08%。本期全国主流不锈钢89仓库口径社会总库存呈现窄幅增库，主要以300系资源增库为主。
现货方面，现货市场需求回暖并未具有持续性，价格开始回落，而成本端，前期镍铁价格持续回升，不锈钢利润仍不乐观。SMM昨日304不锈钢冷轧利润+20至-246元/吨。
二、消息与数据
1、【欧盟:亚洲对NPI和板坯的需求增加】亚洲和欧洲不锈钢生产商目前倾向于在EAFs中用更高比例的镍生铁替代日益稀缺的不锈钢废料，或者依靠外部生产的板坯进行轧制。特别是在欧洲，越来越多的报道称，国内不锈钢制造商正转向NPI，从亚洲进口板坯，以节省成本。（Gerber）
碳酸锂
碳酸锂 2024.10.23
一、市场观点
根据GGII数据显示，前三季度锂离子电池出货量同比增长30%，其中动力电池同比增长20%，储能电池同比70%，符合需求端高增长的预期。现状来看，前期供给扰动的幅度未能扭转碳酸锂整体过剩的局面，原料与碳酸锂价格开始回落，现货市场淡季特征逐渐显现。长期来看，海外与我国低成本的碳酸锂项目逐渐投产，还有部分项目在规划阶段，未来供给仍维持增长预期，新能源汽车的海外需求前景不明，整体供需仍偏宽松。
原料端，9月国内样本云母矿山总产量0.65万吨LEC，同比增长12.07%。国内样本锂辉石产量0.49万吨LEC，同比增长75%。8月锂精矿进口量49.04万吨，同比增长114.78%，1-8月累计进口量385.09万吨，同比增长52.75%。碳酸锂原料端供应充分，港口远期锂辉石报价低位运行，昨日6%锂辉石精矿远期报价为760美元/吨。
供给端，国内碳酸锂周度产量1.34万吨，环比+0.1万吨。其中锂辉石产碳酸锂0.70万吨，环比+0.1万吨；锂云母产碳酸锂0.21万吨，盐湖产碳酸锂0.29万吨，回收产量0.13万吨，环比皆持平。外采锂辉石出现利润后，产量有所上升，带动整体产量回升，碳酸锂供给端压力继续累积。
需求端，9月新能源乘用车生产达到128.7万辆，同比增长42.37%。1-9月生产832.1万辆，同比增长32.61%。新能源乘用车批发销量达到123.1万辆，同比增长48.13%。1-9月批发785.2万辆，同比增长32.64%。新能源乘用车市场零售121.90万辆，同比增长63.34%。1-9月零售721.98万辆，同比增长32.05%。新能源乘用车出口10.5万辆，同比增长17.98%。动力电池方面，9月动力电池月度产量120.1GWh，同比增长40.45%。其中磷酸铁锂电池产量85.02GWH，同比+52.15%；三元电池产量29.59GWH,同比+21.29%。储能方面，9月总中标总容量达10.32GWH，同比+3.82%。其中EPC中标总容量达5.96GWH，同比+256.89%；储能系统中标总容量达4.32GWH，，同比-47.76%。1-9月，储能中标总容量93.75GWH，同比+123.21%。
库存端，10月17日，SMM碳酸锂样本库存118701吨，去库1855吨，环比-1.54%。其中冶炼厂库存50595吨，环比+3.54%；下游库存30123吨，环比-0.22%；其他环节库存37983吨，环比-8.48%。本周碳酸锂整体库存小幅降低，主要因下游补库结束后随着生产库存逐渐下降，整体库存还在较高水平。
价格方面。碳酸锂现货市场价格近期震荡运行，昨日电池级碳酸锂市场价-500至71500元/吨，工业级碳酸锂市场-500至69500元/吨。
二、消息与数据
1、【GGII：2024年前三季度中国锂电池出货量786GWh 同比增长30%】高工产研锂电研究所（GGII）初步调研数据显示，2024年前三季度中国锂电池出货量786GWh，同比增长30%。其中动力、储能电池出货量分别为533GWh、216GWh，同比增长分别为20%、70%。（金十数据）
2、【【统计局：中国9月锂离子电池产量同比增长6.7%】国家统计局10月22日公布的数据显示，2024年9月，中国锂离子电池产量为244776.4万只（自然只），同比增长6.7%；1-9月中国锂离子电池产量累计为2036051.0万只（自然只），同比增长12.3%。（国家统计局）
3、【福建常青锂电池回收项目三期开工】近日，福建常青新能源科技有限公司废旧电池资源化利用三期项目计划于近期开工建设，据悉三期计划投资40.8亿元，2025年12月建成投产，预计2027年全面达产，可实现废旧锂电池资源化利用15万吨/年，高镍三元前驱体产能10万吨/年。（中国电子装备技术开发协会）
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中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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