直播【有色早评】铜仍然是龙头
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有色早评 | 2024年3月19日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢
铜
铜 2024.0319
一、市场观点
市场比我想象中更早的启动了降息交易，美国经济边际走弱的这些问题我觉得并不构成非常强的驱动，之所以反应这么大，我更倾向于是看空的持仓较为拥挤导致的，或者说市场长期看好但是短期担忧风险的资金没什么仓位，看到利好驱动后开始回补手上仓位。
对于行情的延续性，我觉得接下来需要联储这边的助攻，如果本周的会议联储能够维持一个中性的态度的话，比如点阵图继续三次降息，那么铜这种宽松+软着陆的预期会直接往上冲了，如果点阵图变成了2次，那意味着真正的降息要延后一个季度左右的时间，当下旺季即将来临，市场需求还没起色的背景下，铜走一个向下的调整可能性更大。
中期大方向上还是要看多，海外降息我们理解会是一个中美欧共振宽松的大驱动，只要别发生显著的危机事件，铜的思路整体还是要做多。
二、消息与数据
1、【沪铜库存增近两成 刷新近四年最高位】伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，上周伦铜库存继续下降，最新库存水平为107,300吨，降至逾六个月新低。上海期货交易所最新公布数据显示，3月15日当周，沪铜库存继续累积，目前已连增十一周，周度库存增加19.71%至286,395吨，增至近四年新高。上周国际铜库存增加18781吨至45298吨。上周，纽铜库存先增后降，最新库存水平为30,303吨，位于六个月相对高位。（文华财经）
2、【中办、国办：推进石化化工、钢铁、建材等传统产业绿色低碳转型升级和清洁生产改造】中共中央办公厅、国务院办公厅关于加强生态环境分区管控的意见。意见提出，促进绿色低碳发展。落实国家高耗能、高排放、低水平项目管理有关制度和政策要求，引导重点行业向环境容量大、市场需求旺盛、市场保障条件好的地区科学布局、有序转移。强化生态环境重点管控单元管理，推进石化化工、钢铁、建材等传统产业绿色低碳转型升级和清洁生产改造。完善产业园区环境基础设施建设，推动产业集聚发展和集中治污。实施好沙漠、戈壁、荒漠地区大型风电和光伏基地建设。(中国政府网)
3、【高盛：预计铜价涨势将持续至明年】据外电3月15日消息，高盛周五预计铜价涨势将持续至明年，预计到今年年底将上涨至每吨10,000美元，到2025年第一季度末将上涨至每吨12,000美元，因供应紧张压力加剧。高盛继续将LME铝价目标定为到年底达到每吨2,600美元，2024年平均价格为每吨2,400美元，2025年为每吨2,850美元。（文华财经编译）
铝
铝 2024.3.19
一、市场观点
国内财政政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变，需求维持向好预期。美国PPI数据超过预期，经济韧性强，海外降息预期有所回落。
供给端，云南电解铝因枯水期水电供应不足减产112.5万吨，据SMM调研，云南电解铝厂开始逐步复产，涉及产能50万吨，约占总供给的1%。内蒙古包头某铝厂发生动力闪爆，导致全厂短暂停电减产，涉及产能约80万吨。
需求端，下游开工率节后环比上行。铝锭+铝棒社库和厂库总库存环比-1.9至170.2万吨，节后周度表需环比-5.3万吨，总库存继续去库，去库速度放缓。国内政策加码，需求向好预期不变。
原料端，山西氧化铝现货价格环比持平。经测算，铝土矿因山西生产事故和河南复垦，23年下半年以来铝土矿供给持续短缺，随着几内亚出口至中国的铝土矿恢复正常发运，铝土矿总库存环比回升，氧化铝复产增多，供需缺口消失，随着云南电解铝50万吨产能复产，氧化铝缺口会再次出现，受此消息提振，氧化铝期价大幅上行。
整体来看，国内节后需求回归，累库压力得到释放，铝价短期偏强震荡。云南复产约50万吨消息落地，做多情绪高涨下，利空因素影响盘面较小。
二、消息面
1.【海关总署：2月中国进口未锻轧铝及铝材34万吨】海关总署最新数据显示，2024年2月，中国出口未锻轧铝及铝材41万吨，同比增长7.0%；1-2月累计出口97万吨，同比增长9.8%。2月中国出口氧化铝14万吨，同比增长22.1%；1-2月累计出口28万吨，同比增长10.3%。2月中国进口未锻轧铝及铝材34万吨，同比增长77.3%；1-2月累计进口72万吨，同比增长93.6%。2月中国进口铝矿砂及其精矿1128万吨，同比增长0.5%；1-2月累计进口铝矿砂及其精矿2448万吨，同比增长4.0%。（海关总署）
2.【云南省内电解铝第一批复产预期落地】据最新调研了解，近期云南省外送电力量有所下降，且省内风、光等电力补充较好，省内电力出现富余，云南省政府及相关部门鼓励工业用电，经过省内专班会议决定，省内将于近期释放80万千瓦负荷电力用于省内电解铝企业复产，折合电解铝年化产能52万吨左右。（SMM）
3.【世纪铝业与MX Holdings签署谅解备忘录 成立合资企业生产再生铝】据外媒报道，世纪铝业与有色金属采购、加工和制造企业MX Holdings已签署谅解备忘录，双方将新建一家合资企业，致力于低碳再生铝的生产和销售。合资公司的领导团队正考虑在俄亥俄河谷的几个地点选址，合资企业预计2026年实现初次投产，并将年产量逐步扩大至2.5亿磅。（有色宝编译）
锌
锌 2024.3.19
一、市场观点
国内财政政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变，需求维持向好预期。美国PPI数据超过预期，经济韧性强，海外降息预期有所回落。
供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑，进口矿TC下行，进口矿流入减少，国内矿趋紧，TC下行，冶炼利润转负，冶炼厂开工率环比下行。Budel锌冶炼厂1月下半月起停产，涉及产能约16万吨，占全球总供给约1.2%。艾芬豪矿业复产建设进度超预期，预计将于2024年第二季度投产，年产锌25万吨，占供给总量的2%。Tara最快于今年二季度复产，目标锌精矿产量预计下滑至18万吨。俄罗斯Ozernoye锌矿至少要到三季度才能开始生产精矿，伦丁矿业Neves Corvo铜锌矿因生产事故已暂停运营，年产能约10万吨，Adriatic正式启动Vares银锌铅矿项目，设计产能9万吨，锌矿供给偏紧延续。韩国Seokpo锌冶炼厂减产五分之一，涉及产能8万吨。
需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。下游镀锌开工环比下行，库存+0.7至18.4万吨，库存持续上行。海外交仓行为虽然告一段落，LME锌库存仍然高累，海外需求弱势。
总体来看，国产矿TC环比持平，冶炼厂亏损因锌价上行小幅收窄，国内炼厂检修增多，同时海外韩国锌冶炼厂减产8万吨，全球供给减少确定性增强。但下游需求恢复缓慢，社库持续累库，锌价上行高度有限。
二、消息面
1.【1-2月中国十种有色金属产量同比增5.7%，电解铝同比增5.5%】中国2024年1-2月十种有色金属产量为1277万吨，同比增长5.7%，其中电解铝量为710万吨，同比增长5.5%。（国家统计局）
镍
镍 2023.03.19
一、市场观点
镍价短期不悲观，反弹持续的观点维持不变。宏观层面，美联储预期降息背景下，铜价强势突破上行，有色金属情绪显著好转。镍的过剩交易前期已交易的较为充分，近期供应端负反馈累积，供应压力有所缓解。需求层面，3月不锈钢与三元动力电池排产同环比皆有提升，下游对镍的直接需求环比改善；库存端，上周国内社会库存环比提升8.24%，LME库存环比提升4.59%，全球显性库存累库明显，过剩仍在继续，这将压制镍的反弹高度。预计镍价延续反弹，沪镍指数技术压力分别为142000、153000元/吨，印尼镍产业政策跟踪及镍矿RKAB审批进度仍是重点关注事项。
基本供需表现方面：
供应端，据SMM调研，近日印尼RKAB审核进展增至70余家，截至目前批复可销售配额（一年）总量在1.3亿湿吨左右，为去年年产量的2/3。国内精炼镍供应依然显著过剩，1-2月开工率高达93.18%，产量同比增加46.22%，3月产量预计同比提升56.36%，国内精炼镍产能释放并未因低价而放缓。
需求端，不锈钢3月排产312.0万吨，环比上升21.4%，同比上升11.5%，对镍的直接需求环比改善。硫酸镍下游对三月底四月初原料备采相对积极，因此，供应偏紧节点，成本端对镍盐价格上行驱动力仍存。
库存端，上周中国精炼镍27库社会库存增加2603吨至34188吨，增幅8.24%，创2021年7月以来新高。LME库存77424吨，较上一日增加3396吨，增幅为4.59%。
价格方面，印尼1.2%品味镍矿内贸价格+0.4美元/湿吨至21.80美元/湿吨。镍铁价格-0.1元/镍点至949.1元/镍点，镍铁供应逐渐恢复，下游终端需求不见好转，价格略有回调。港口MHP的价格高位震荡，昨日+218.5美元/镍吨至14408.5美元/镍吨。
二、消息与数据
1、【澳洲锂矿商MinRes拟收购镍选矿厂，改造成锂选矿厂】3月18日，澳洲锂矿商MinRes公告拟收购Poseidon镍矿公司的Lake Johnston镍选矿厂，改造成锂选矿厂，加工MinRes的Bald Hill细锂矿、Mt Marion细锂矿、MinRes在该地区新发现的细锂矿及第三方细锂矿（以换取项目股权）。Lake Johnston镍选矿厂具有浮选流程，处理矿的前端产能为每年150万吨，能够转变为处理锂矿石，包括重介质分离锂粉。 MinRes持有多个锂辉石项目的股份：与雅保共同持有在产Wodgina锂辉石项目（各50%），与赣锋共同持有在产Mt Marion锂辉石项目（各50%），全资持有在产Bald Hill锂辉石项目，还持有锂矿开发商Global Lithium和Delta Lithium的股份。（SMM）
2、【必和必拓已经裁掉West Musgrave镍铜项目约四分之一的员工】3月17日，消息人士称由于必和必拓对工厂进行了调整，公司已经裁掉West Musgrave镍铜项目约四分之一的员工，工厂的员工人数已从约400人减少至300人。该公司发言人表示，部分承包商的退出并不意味着整个项目被取消。该项目是一个大型但非常偏远的绿地项目，价值17亿美元，今年2月份已完成21%开发。上个月，这家资源巨头将其镍业务的价值减记了54亿美元，并建议可能完全停工。目前必和必拓尚未对West Musgrave或整个镍部门做出最终决定。（MINING.COM）
3、【印尼淡水河谷称将在印尼再建一座价值20亿美元的HPAL工厂】镍矿商PT Vale Indonesia周一表示，其投资部周一表示，正在探索对苏拉威西岛高压酸浸厂的潜在投资，估计成本为30万亿印尼盾（19.1亿美元）。根据印尼投资部长Bahlil Lahadalia展示的演示材料，该工厂名为“SOA HPAL”，将是该公司第三个将镍矿石转化为混合氢氧化物沉淀物（MHP）的项目。该部长表示，工厂的MHP年产能可能为60,000镍吨，并补充说淡水河谷印度尼西亚正在完成其勘探的最后阶段，并将与汽车制造商合作。（MINING.COM）
不锈钢
不锈钢 2023.03.19
一、市场观点
不锈钢目前现实需求疲软，仓单数量高企，成本端镍铁价格明显回落，支撑有所下滑，不锈钢的盘面价格持续疲弱。目前不锈钢生产利润已经转为亏损，且后续成本下降空间有限，不锈钢盘面价格大幅下行的可能较低，在下游需求难见好转的情况下，不锈钢维持偏弱震荡判断，预计不锈钢指数运行区间13500-14200元/吨。
基本供需方面：
供应端，国内不锈钢3月排产明显上升，2024年2月国内43家不锈钢厂粗钢产量254.67万吨，月环比减少19.41万吨，月环比减少7.08%，同比减少9.28%。3月 排产319.35万吨，月环比增加25.4%，同比增加14.15%。印尼产量持续释放，2月印尼粗钢产量44.9万吨，月环比减少0.1%，同比增加70.6%；3月 排产44.3万吨，月环比减少1.4%。
原料端，印尼RKAB审批明显加速，目前审批通过的配额达1.3亿湿吨，约为去年印尼镍矿总产量的2/3，上周印尼镍铁发往中国发货6.28万吨，环比降幅68.05%，同比降幅52.98%，发运量明显下降。但目前镍铁现货供应仍较为充裕，价格延续回调趋势，昨日高镍生铁指数-0.1至949.1元/镍。
现货方面，市场成交依旧较差，库存去化困难。同时3月排产增加，现货价格压力较大。昨日全国304不锈钢冷轧卷平均利润+153元/吨至-144元/吨，现货价格随盘面反弹后，亏损幅度有所收敛。
前期在充分交易不锈钢下游需求较差的现实后，不锈钢利润严重收缩，成本支撑较强，盘面价格有所反弹。但3月排产较高，需求不见好转，预计整体供需格局宽松，不锈钢价格偏弱震荡。后续关注下游需求的能否回暖。
二、消息与数据
1、【 全球首台套—鑫峰特钢950绿色高等级六辊七机架冷连轧生产线已顺利达产】 广西鑫峰特钢其全球首套—鑫峰特钢950绿色高等级六辊七机架冷连轧生产线已顺利达产。据悉，其产品质量优良稳定，光亮度、公差尺寸控制保持良好水平，客户反馈使用效果远超预期。鑫峰有关负责人表示，鑫峰将发挥自身优势，致力于解决客户的产品个性化需求。据了解，鑫峰冷连轧不锈钢BA板项目年产能80万吨，总投资8亿元。项目建成投产后，形成100万吨高端不锈钢冷轧加工能力。2023年10月24日，鑫峰950mm六辊七连轧不锈钢生产线进行试轧，第一卷成功下线的为规格为0.78*690*C的304材料。（上海有色网）
2、【印尼德龙2023年亏损18-22亿元】 印尼德龙预计2023年度的净利润约为负18-22亿元，上市公司间接持有印尼德龙股权比例为23%，按照持股比例计算预计确认投资收益约亏损4-5亿元。在市场供大于求的情况下，镍铁由卖方市场转为买方市场，各企业为保障资金流回笼，急于低价 出售，进一步降低了镍价。从镍铁市场价格看，2023年镍铁价格整体处于阶梯式下行，并呈现高开低走的趋势。因印尼供应量大幅增加，国内需求端持续疲软，2023 年3月以来镍铁价格已大幅下降，2023 年10月开始继续呈现断崖性下跌态势。（中国钢铁工业协会不锈钢分会）
3、【2023年俄罗斯不锈钢消费量同比增27%至66万吨】据俄罗斯Spetsstal协会数据显示，2023年，俄罗斯不锈钢产品的消费量达到约66.2万吨，同比2022年增长27%，比2021年增长12%。其中，进口产品占俄罗斯总消费的73%，进口主要地为中国，占比约67.6%，其次是印度（20.3%），印度尼西亚(6.5%)。Spetsstal协会表示，2023年焊管和长管产品的大部分材料来自国内，但俄罗斯不锈钢产品主要由进口半成品制成。预计俄罗斯2024年的不锈钢进口量可能达到49万吨左右，同比增幅约1%。（中国钢铁工业协会不锈钢分会）
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
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中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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