【贵金属周报】关税政策持续干扰，贵金属振幅加大lg...

本周贵金属行情波动较大，周内的涨势明显，但在周五夜盘出现了大幅的下跌。这主要受到特朗普关税政策和美国经济数据（通胀和零售销售）的驱动。近两周黄金出现了一定套利驱动行情，因为市场担忧特朗普宣布将对贵金属商品征收进口关税，引发了套利交易从而导致伦敦交易所库存显著下行，黄金租赁利率大幅上行，黄金现货流动性出现紧张从而带动情绪端的小幅逼仓行情，白银后续出现了一定的跟涨和金银比修复行情。但在周五夜盘美国零售销售和工业产出数公布后因为关税带来的溢价行情出现大幅释放出现大幅回调，白银也跟随黄金走势涨跌切换。

美联储表态仍维持谨慎：洛根表示“即使我们确实拿到更好的数据（看起来确实在靠近2%），我认为我们也应该谨慎。因为如果劳动力市场和整体经济强劲，即使在那种环境下，也不一定意味着有进一步降息的空间。我最关注的是确保通胀率达到我们2%的目标”；美联储主席鲍威尔出席听证会表示“经济“整体强劲”，劳动力市场“稳固”，通货膨胀正在缓解，但仍高于美联储2%的目标；在这种情况下，美联储不需要迅速采取行动放松货币政策，如果经济持续强劲且通胀未向2%靠拢，则可以在更长时间内维持政策的谨慎”。特朗普关税政策持续波动，“对等关税政策”延至4月1日执行，重新给到市场不确定的想象空间。

本周的经济数据主要是美国的通胀和零售销售数据:美国1月CPI同比录得3%，为2024年6月以来最大增幅，环比录得0.5%，为2023年8月以来最大增幅,同时核心CPI环比录得0.4%，为2024年3月以来最大增幅; 美国1月PPI环比增速上升至0.4%（高于预期的0.3%），同比增速上升至3.5%（高于市场预期的3.2%），为2023年2月以来最大增幅,核心PPI环比上涨0.3%，同比上涨3.6%。整体商品价格上涨0.6%，为连续第三个月大幅上涨;美国1月零售销售月率-0.9%，预期-0.1%，前值由0.40%修正为0.7%，为2024年1月的最大降幅，同比录得4.2%;美国1月工业产出月率 0.5%，预期0.3%，前值由0.90%修正为1%,主要增长为电脑电子制造。本周的数据显示出了通胀反弹的趋势，而消费出现了下行趋势，这可能引发后续“滞胀”的可能性。

从持仓层面，截至2月11日，黄金和白银多头都出现一定回调，黄金空头头寸也初现上行；截至2月6日，欧美黄金和白银ETF仍回落，特别是白银SLV持仓量出现明显下滑；整体市场多空博弈仍维持，后续的上行通道存在波动。

美国二次通胀的风险显现，黄金是后续可能出现的滞胀逻辑下最佳配置，这一轮贵金属的上行更大原因源于大周期的纸币信用，在美债和美国政府赤字屡创新高的情况下，黄金作为货币对冲和风险对冲依旧具备大周期的上行空间，但因为特朗普上任还带来的全球经济政治政策的干扰，市场金融资产波动较大，且相关性变化很快。下周主要的经济数据是周五的美国PMI数据，现阶段经济数据是行情发酵的重要节点，需要保持警惕。针对贵金属的大周期品种，交易上仍需掌握节奏，因为市场情绪发酵过快，且伦敦金在触及高位和重要整数关口的情况下易出现较大波动，白银方面更是需要紧跟黄金的节奏。

短期观点（周内）：震荡偏弱  长期观点：低位看多

风险：全球流动性风险加剧