【农产品早评】苹果：节后客商补货，现货小幅偏强lg...

一.市场观点

现货方面，昨日全国生猪全国均价为14.96元/kg，环比变化+0.34%；屠宰量为135041头，环比+0.36%；主力合约LH2505报价13050元/吨，环比+0.12%。

供给端，养殖场出栏量级继续增加，肥标差小幅回落但仍然偏高。近期出栏均重不断上移，二育仍然零星进场。预计目前的价位对二育群体来说采购积极性会下降，后续转为观望为主。

需求端，毛白差继续回落，白条销售难度增加。近两日开学前集中采购表现尚可，随着猪价企稳反弹，屠企收猪难度不大，但终端白条销售难跟进，市场出现白条差在需求淡季不断收缩的正常情况。据钢联提供的商品猪出栏均价和白条肉前三级均价的测算下，2月20日毛白价差为4.45元/kg，对比2月5日（初八开工）下降1.11元/kg。

总的来说，由于供给增量被二育和集团压栏等行为后移，肥猪猪源偏紧，供给端短期压力不大，需求仍未完全进入淡季期，市场处于供需偏平衡的状态，零星进场的二育群体仍在阶段性支撑猪价企稳反弹。目前猪价接近15元/kg，二育积极性预计会明显下滑。后续我们重点关注集团出栏均重变化，以及其降重后对肥标差的影响。

技术建议，观望：等待盘面给出偏高估值后逢高空；

二.消息与数据

1.机构消息：近两日二育补栏节奏较前期有所放缓，同时部分区域出栏量级增加，反观屠企端反馈，虽然毛猪价格上行，但白条跟涨后销售难度增强，从而限制屠企增量预期。所以今日屠宰端采购难度不大，昨日市场看涨预期幅度有所收窄。短期来看，屠企端存在一定下压动作，所以明日行情或稍弱调整。不过还是需要关注供给端出栏节奏变化。（涌益咨询）

2.机构消息：近期，北方多地反馈，肥标价差相对维持，主要原因来自于市场大猪整体存栏量级偏少，叠加散户群体低价认卖程度较低。但是南方多地肥标价差有一定收窄，主要是来自于价格上行后，散户认卖程度有所提升，或者部分区域近期肥标价格未呈现同频调整，导致价差收窄。对于后市肥标预期，伴随月底和3月份第一波补栏偏大体重的二育出栏量回升，以及气温回暖后的大猪需求减弱，或许会拖累整体肥标价差收窄。（涌益咨询）

3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年2月20日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为272596头，较昨日下跌0.81%，今日猪价整体上行，部分养殖企业选择压栏增重，但屠宰企业宰量难增，需求表现低迷。（钢联农产品）

4.财经新闻：当养猪遇上AI：牧原的务实转型之路。牧原在 AI 养猪的实践中取得了令人瞩目的成果，这些成果不仅体现在生产效率的提升上，更体现在成本的有效控制和养殖模式的创新上。在育种环节，AI 技术的应用让数据测定变得高效便捷。以往，测定猪的数据需要耗费大量人力，工作人员需要一头一头地测量猪的体长、体重等数据，不仅效率低下，而且容易出现误差。如今，借助先进的 AI 图像识别技术，只需通过摄像头对猪进行拍摄，AI 系统就能快速、准确地分析出猪的各项数据，包括体长、体重、瘦肉率等 。(现代畜牧网)

棕榈油：

夜盘棕榈油05上涨0.45%，收盘9410元/吨，日盘棕榈油1.83%，收盘9394元/吨。

供给端：2月是东南亚产区季节性减产季节，产地没有供应压力。但是，SPPOMA高频数据显示2月上半月产量环比增加，关注1-20日产量情况，评估马来产地的供应变化。

需求端：印度和东南亚即将进入斋月备货时期，对棕榈油的食用需求有支撑。

观点：棕榈油仍然维持供需偏紧格局，东南亚出于季节性减产时期，斋月备货将增加食用需求。预计棕榈油仍然维持偏强格局，月差维持正套格局。

菜油：

夜盘菜油05上涨1.09%，收盘8898元/吨，日盘菜油05上涨0.91%，收盘8802元/吨。

供给端：国内菜油库存偏高，菜籽库存从高位环比下降。年度来看，USDA预估2024-25年度全球菜籽库存同比减少。

需求端：菜油-豆油价差偏低，有利于菜油消费的进行。

观点：大方向跟随油脂板块偏强，但是出于自身基本面减弱，现货仍然面临去库存压力。涨幅不及棕榈油。预计菜油价格在8500-8900区间震荡。

豆油：

夜盘豆油05上涨0.33%，收盘7974元/吨，日盘豆油05上涨0.28%，收盘7948元/吨。

供给端：全球大豆供应宽松，主要是因为巴西大豆丰产。年度来看在大豆供应增加的背景下预计豆油供应偏宽松。近端来看，因为2-4月大豆到港偏少将导致供应偏紧。

需求端：豆油比棕榈油便宜，有利于豆油的食用消费。

观点：长期来看，大豆供应宽松背景下，豆油亦供应充足。消费端的利多来自于豆油比棕榈油便宜有利于豆油消费。以及豆油在7800-8200区间震荡。

豆粕：

日盘豆粕05合约0.93%，收盘2929元/吨。现货基差上涨，广东651（43），江苏671（53），山东731（53），天津821（53）。

供给端：国内近端大豆到港偏少，大豆供应偏紧。远期来看随着巴西大豆大量收获上市，到港增加预计大豆供应紧张得到缓解。需要关注豆粕供应缓解的时间点，如果超过5月，05豆粕仍然将维持偏强。

需求端：下游刚性补库存需求对现货基差有支撑。

观点：长期来看，全球大豆在巴西增产下，供应增加。预计2025年9月巴西供给季之前维持过剩格局。但是需要注意到国内2-4月进口大豆到港偏慢，造成豆粕供应偏紧，对现货价格有支撑。预计豆粕维持近强远弱格局，月差5月之前呈现正套趋势。

菜粕：

日盘菜粕05合约0.19%，2685元/吨。现货基差，华东-45（-3），福建125（7），广东35（7），广西35（-3）。

供给端：国内菜粕库存偏高，有去库存压力。年度来看，USDA预估全球菜籽库存同比减少。

需求端：一季度水产养殖偏弱，对饲料的需求偏低。

观点：利多的支持来自全球菜籽供需同比偏紧，且加拿大反倾销事件还未出结果。利空来自于菜粕库存偏高，仍然有去库存压力。预计菜粕价格在底部震荡，需要关注地缘问题带来的风险溢价。

红枣：据 Mysteel 统计，本周 36 家样本点物理库存 10583 吨，较上周增加 85 吨，环比增加 0.81%，同比增加 14.47%，本周样本点库存小幅增加，终端市场购销氛围一般，下游客商按需零星补货，内地客商年后返疆复购客户增加，挑选采购合适原料及等外品，河北市场好货紧张价格偏强，一般货出货承压，季节上来看即将进入淡季，产区枣树仍处于休眠阶段，高库存消费弱势前提下现货难有大幅波澜；短期下游有一定补货需求，期现商采购持续性不强，总体库存压力仍存，需求端进入淡季，反弹仍考虑逢高空，关注下游补货力度。

纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下跌，银星6600元/吨（-50），俄针6000元/吨（-50）；阔叶浆现货小幅下跌，金鱼4820元/吨（-30）；针阔叶浆价差1780元/吨（-20），贸易商市场走货清淡，下游入市积极性一般；本周国内纸浆显性库存环比小幅下降，四大白纸产量和表需环比回升，成品纸库存环比小幅下降；整体来看，节后国内纸浆和成品纸累库边际放缓，短期维持震荡，关注宏观变化。