【调研报告】山东PDH及下游聚丙烯调研报告lg...

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一、观点概述：

供需错配导致聚丙烯提早进入了产能过剩阶段。PDH由于其本身的特性对于聚丙烯利润最为敏感，利润对其的开工指导性较强，可以把它看作成当前聚丙烯行业的边际产能。在高投产和弱需求的大背景下，低利润将成为聚丙烯行业的常态。

3月13-3月17日调研走访了山东地区的聚烯烃上下游企业，具体调研对象涵盖传统地炼、PDH企业、贸易商、塑编工厂、膜厂以及家电企业。此次调研目的主要有两方面：一是深入了解下游需求的具体情况。二是基于上游企业持续亏损的情况下，了解上游的投产和生产计划。

二、 调研结论

从调研情况来看，目前上游利润水平在疫情后并未得到改善，需求疲软叠加上游产能高增长使得聚丙烯行业提前进入了产能过剩阶段。

供给端，近年来由于PDH装置的高利润吸引了大量的投资。近五年中国PDH的产能增速平均维持在35%左右，2023年增速更高达61%。随着地缘政治风险的爆发，全球宏观经济环境急转直下。在聚丙烯需求疲软的背景下，PDH装置的缺点也开始暴露，原料成本高，产品单一导致它在过去一年里持续亏损。年前由于疫情政策放松带来的需求强预期导致厂家囤了较多的高价原料，但实际需求并未有较大改善导致企业又陷入了深度亏损中。目前厂家普遍表示后续有停产计划。由于大多PDH装置都是近两年投产，身上都背有贷款，无法实现长时间的停车。地炼方面表示虽然PDH装置存在亏损，但其他石化产品的利润完全可以覆盖，所以不会轻易停车。

需求端，当前处于传统旺季，但下游企业表示今年的旺季不旺。从国内需求方面来看，疫情后需求较疫情前有所回暖，但回暖速度较为缓慢。从海外需求来看，今年的需求出现了断下式下跌。下游企业普遍表示订单量同比下滑了50%-80%，主要集中在欧美以及日韩地区。往年造就3-4月旺季的原因是下游在回补春节期间欠海外的订单，但今年由于海外需求回落导致传统旺季不旺。下游企业当前成品库存水平处于历史高位，对于原料保持刚需采购。

整体来看，由于供需错配导致聚丙烯提早进入了产能过剩阶段。PDH由于其本身的特性对于聚丙烯利润最为敏感，利润对其的开工指导性较强，可以把它看作成当前聚丙烯行业的边际产能。在高投产和弱需求的大背景下，低利润将成为聚丙烯行业的常态。

三、 调研详情

1. 炼厂A 战略市场部部长

产能及投产情况：丙烯产能39万吨/年，预计投放聚丙烯产能60万吨/年。PP投产时间为3月投产40万吨/年，4月继续投产20万吨/年。企业担忧未来国家将对化工行业有产能限制，所以即使在亏损情况下也愿意投产。此前有PDH装置的投产意愿，但考虑到聚丙烯行业在未来大概率过剩，且抗风险性较低，最终放弃投产。

原料来源：丙烯供应为30万吨自供，30万吨外采。年底预计投放炼化一体化产能完成原料完全自供，并有部分外卖。

供给情况：目前开工满负荷。

利润情况：预计装置开车即亏损。企业在计算过整个炼厂的综合利润后表示当前亏损是可以承受的。

需求情况：企业销售模式主要以长协和直供。以一三五的日度市场现货报价为基准的平均价格作为对下游的周度的长协报价。

2. 炼厂B 丙烯销售负责人

产能及投产情况：丙烯产能35.5万吨/年，其中PDH产能25万吨/年，催化裂解10.5万吨/年。后续有下游深加工配套设置投产计划，主要往可降解塑料方向，但由于当前PDH利润较差，暂时搁浅。

原料来源：PDH装置采用UOP公司的Oleflex工艺，对于丙烷纯度要求较高，所以原料采购全部来自进口。企业没有港口仓库，全部从进口贸易商手上采购。

供给情况：当前PDH装置处于检修后待工状态。该装丙烷单耗水平在1.14，加工成本1500元/吨。企业表示当前PDH制PP粒料没有经济性，所以主要产粉料和少量粒料，后续粉粒料价差达到200元/吨以上会考虑转向粒料生产。当前厂家有15万吨的粒料产能闲置在仓库。

利润及成本情况：当前利润水平较差，当前丙烷库存采购成本在6000元/吨，厂家暂无开工意向，等待利润到200元/吨以上才会有开工意愿。

需求情况：企业销售模式主要以现货为主，随采随销。厂家表示当前下游需求偏弱，较疫情前有改善，但回暖速度缓慢。此前关停的塑编产能并没有在疫情后得以恢复。氢气主要用于炼厂成品油加氢使用。

3. 塑编企业A 总经理

企业基本情况：企业主营塑编，月度需求量在500吨粒料左右。主要生产塑编袋、吨包以及聚乙烯包装膜。

原料来源：企业采购模式为从贸易商那边采购现货。

供给情况：目前开工率在5成左右。

库存情况：目前原料库存天数在200-300吨左右，较往年偏低。成品库库存在400吨左右，较往年偏高。

利润情况：利润水平较往年偏低，利润率在5%左右的水平。企业加工成本在3000左右，较往年持平。企业表示主要成本集中在劳工上，占总成本的50%以上。企业对于工人的熟练度较为看重，就算效益不好也不愿意解散工人。

需求情况：企业表示当前受出口回落影响较大。此前出口占总订单量的50%左右，当前已经跌至20%。目前企业的需求主要来自国内市场。当前企业订单量在1-2周，较疫情前水平下降了50%。厂家表示当前成品库存压力较大，对原料采取刚需采购。

企业观点：厂家表示当现货价格跌至7600元/吨有较强的补库意愿。

4. 炼厂C 供应业务部部长

产能及投产情况：企业有200万吨的原油配额。丙烯产能40万吨/年，其中PDH产能30万吨/年，催化裂解10万吨/年。下游深加工有投产计划，预计在2025年投产。

原料来源：PDH采用ABB Lummus 公司的 Catofin 工艺，吃料选择范围较广。原料丙烷部分来自气分装置，主要来自海外采购。

供给情况：当前PDH装置处于满负荷生产。

利润情况：加工成本在1400-1500元/吨。目前PDH制丙烯处于亏损，但由于氢气利润弥补了丙烯的亏损，原料成本较低。企业由于前期囤有较多丙烷，当前丙烷成本在5500左右。当前暂时未有检修降幅计划，需要关注PDH利润走向。

需求情况：丙烯销售采取随行就市。企业表示当前下游需求较疫情前变化不大。

5. 贸易商A 聚丙烯销售负责人

企业基本情况：年度PP贸易量20万吨，主要做华北市场。

供给情况：上游供应宽松，拿货渠道较多。与上游炼厂以长协为主。

库存情况：目前库存水平中性。

需求情况：与下游工厂以现货销售为主。当前下游刚需采购。需求较疫情前变化不大。部分终端客户反馈今年出口订单出现缺失，国内需求难以弥补，造成3-4月份旺季不旺的情况。口罩需求出现断崖式下跌，2月开始经常有企业装置停车。

企业观点：企业表示当聚丙烯价格跌至7600以下，下游补库意愿较强，贸易商也愿意开始囤货。

6. 贸易商B 市场部副部长

企业基本情况：聚丙烯年贸易量200万吨。下游配套深加工装置。

供给情况：企业采购模式为长协、竞拍以及合约模式。

库存情况：目前库存水平中性，无囤货意向。

利润情况：深加工部分利润情况维持往年水平，毛利率在10%左右，原材料价格波动对于他们影响不大，这部分风险会转移至终端客户。

需求情况：企业感受疫情后需求有回升迹象，但回暖速度偏慢。口罩订单出现明显下滑。出口订单不及往年。

7. 炼厂D 投研中心主任

产能及投产情况：PHD装置90万吨/年。下游配套PP产能45万吨/年。装置采用Lummus工艺。计划2023年底投放90万吨/年PDH装置和45万吨/年PP装置。计划在2024年一季度投放45万吨PP装置。未来还有85万吨/年的丙烯深加工装置投放。

原料来源：企业原料采购采用长约模式，定价标准是采用CP价格和FEI价格的均价。主要的原料供给来自美国，部分来自中东。

供给情况：当前装置仍保持满负荷生产。目前PDH制PP利润亏损严重，企业偏向外卖丙烷来清空原料库存。如果外卖顺利，装置将在2季度进行停车检修。45万吨PP装置近期就会有检修计划。

利润及成本情况：该装置单耗在1.14，加工成本1550元/吨。企业长期亏损超一年以上。年底新增产能投放后将有效降低企业的生产成本，大约在300元/吨左右。

需求情况：与下游的贸易模式以长协为主。疫情后需求恢复不及预期，聚丙烯提前迎来了产能过剩格局。

库存情况：目前PP库存水平中性。

8. 膜厂A 总经理

企业基本情况：年贸易额3000万，月度聚丙烯消耗量200吨。

供给情况：企业采购模式为从贸易商那边采购现货。今年行业投产量较多，主要是前两年外贸需求强劲订的装置。

库存情况：目前库存在400吨左右，较往年偏高。

利润情况：利润水平较往年偏低。企业表示主要成本集中在劳工上，占总成本的50%以上。企业对于工人的熟练度较为看重，就算效益不好也不愿意解散工人。

需求情况：目前订单天数在1-2周，较往年同期下降50%。企业表示疫情后需求有小幅改善，但整体回暖速度缓慢。海外出口订单较差，同比往年同期下降了50%。出口订单影响最大的是来自欧美以及日韩地区。

9. 家电企业A 销售主管

企业基本情况：企业占国内家电行业份额18%。主要生产电视、冰箱等大家电产品。

供给情况：企业采购模式以合约为主，从厂家直接拿货。

库存情况：目前库存水平中性，同比往年持平。

利润情况：聚丙烯占单个家电产品的成本不到5%，所以企业表示上游价格的波动对于产品影响不大。

需求情况：企业表示国内需求从2022年四季度就开始回暖。目前需求同比增长10%。企业海内外订单分别占企业总订单的50%。海外订单表现较差，同比下滑30%。欧美以及东南亚地区需求分别有不同程度的回落。其中欧洲订单下滑最为严重。