【农产品早评】纸浆：节后累库幅度较大lg...

一.市场观点

现货方面，昨日全国均价为14.45元/kg，环比-0.34%；主力合约LH2505报价12940元/吨，环比-0.23%。

供给端，集团出猪积极性明显提升，肥猪猪有所缓解，大猪需求也在节后逐步减少，肥标差有回落迹象但确定性还需要观察。据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年2月11日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为264012头，较昨日上调7.67。

需求端，元宵备货不及预期，终端走货较为困难。昨日屠企收购计划完成度较好，环比宰量回升较快。目前元宵备货预期落空，预计下一波备货节点在2.15-2.24号学校开学前。2.24号之后，需求端将进入正式的淡季期。

总的来说，当前市场供过于求明确，集团出栏量迅速恢复，需求端备货不及预期，生猪基本面仍维持偏弱运行状态。目前盘面近月合约普遍偏弱，05合约13000下方空间也不大，对应13.5元/kg以下的现货已经离市场平均的完全成本接近，再往下就是像现金流成本靠拢。预计开学前集中备货之后，需求端正式进入淡季，一二季度生猪供需博弈点主要在于现货快速下跌后投机者抄底活体行为对猪价的支撑。

技术建议，LH2505交易区间：12500-13500，目前现货跌速符合预期，空单继续持有但不宜在深贴水情况下加仓。

二.消息与数据

1.机构消息：整体来看，前期标猪降价幅度偏大，但大猪并没有同步下滑，因此标肥价差有拉大的趋势，但年后大猪需求有限，大猪价格不太会上涨，若是标猪价格回暖可能会导致标肥价差收窄。（涌益咨询）

2.机构消息：屠宰厂抓猪难度不大，得益于企业出猪积极性偏高，屠企暂时不缺猪，终端消费暂时没有大幅增量计划，猪价预期仍是有偏弱可能。（涌益咨询）

3.机构消息：预判短期猪价依旧有短暂应激性偏强上涨机会，下旬大多数时候则呈总体偏弱走势为主的可能性大。目前生猪市场供应依旧过剩，继续对猪价施加压力。不过猪价连续走跌，养殖端挺价惜售情绪增加，加之元宵节在即，尽管备货支撑有限，但节日氛围也有一定提振，抑制猪价跌幅（饲料工业信息网）

4.猪企新闻：2025年1月销售生猪289.97万头，环比减少4.64%。温氏股份2月10日公布2025年1月养殖业务主要经营数据公告。公司2025年1月销售生猪289.97万头（其中毛猪和鲜品共278.05万头，仔猪11.92万头），收入53.49亿元，毛猪销售均价15.77元/公斤，环比变动分别为-4.64%、-10.37%、-0.76%，同比变动分别为9.95%、26.07%、14.61%。(Wind)

棕榈油：

夜盘棕榈油05上涨0.46%，收盘9118元/吨。日盘棕榈油05合约上涨1.34%，收盘9076元/吨。

供给端：马来一月受到洪水影响以及季节性减产共同作用下，产量环比减少16.8%。

需求端：印尼实行B40对生物柴油消费有支撑，印度进入斋月备货期，预计对棕榈油需求增加。

观点：棕榈油供需偏紧的态势没有改变，东南亚产地处于季节性减产期。预计棕榈油维持偏强格局，建议逢低做多机会。

菜油：

夜盘菜油05上涨0.25%，收盘8728元/吨。日盘菜油05下跌0.49%，收盘8706元/吨。

供给端：国内菜油库存偏高，供应压力较大。国际菜籽减产，年度库存同比下降。

需求端：菜油-豆油价差偏小，有利于菜油食用消费。

观点：国内库存偏高，菜油有去库存压力，远月有地缘政治的不确定性。预计菜油在底部震荡。

豆油：

夜盘豆油05上涨0.37%，收盘8128元/吨。日盘豆油05合约下跌0.2%，收盘8089元/吨。

供给端：原料大豆近月到港偏少，远期来看全球大豆增产，仍然维持宽松格局。

需求端：豆油比棕榈油便宜，有利于豆油消费。

观点：利多的支撑来自于近月大豆到港偏少，同时油脂板块偏强亦有支撑。利空来自于全球大豆宽松预期没有改变。预计豆油在7700-8200区间震荡。

豆粕：

夜盘豆粕05下跌0.59%，收盘2883元/吨。日盘豆粕05合约上涨0.03%，收盘2900元/吨，豆粕03合约下跌2.91%，收盘3440元/吨。今日豆粕基差下跌，广东600（-81），江苏750（-51），山东800（-1），天津880（-101）。

供给端：近月仍然是到港大豆偏少，现货偏紧格局。远期有巴西大豆到港增加预期。值得注意的是随着春节假期结束，油厂陆续恢复开机，预计本周大豆压榨量将增加。

需求端：下游有刚性补库存需求，支撑现货基差偏强运行。

观点：2-4月大豆到港偏少导致现货紧张，现货基差偏强运行，预计将持续到3月底4月初。但要注意随着油厂开机率增加，预计现货紧张有一定程度缓解，对于近月不宜追高。可以尝试逢低做多近远月月间价差。

菜粕：

夜盘菜粕05下跌0.4%，收盘2519。日盘菜粕05合约上涨0.16%，收盘2529元/吨。

供给端：国内菜粕70.93万吨，环比增加8.48万吨。菜粕库存偏高，现货有去库存压力。

需求端：一季度是水产养殖淡季，需求偏弱。

观点：大方向跟随豆粕波动，自身基本面上由于库存高企，有去库存压力。底部支撑来自于菜籽反倾销调查还未出结果。预计底部宽幅震荡。

市场消息：

1. 根据CONAB发布的数据，截至2月9日，巴西大豆的收割进度达到14.8%，相较于上周的8.0%有所提升，而去年同期的收割进度为20.9%。

2. AgRural周一报告，截至上周四，巴西2024/25年度大豆收割完成15%，周增6%。去年同期收割率23%，今年收割进度落后，可能影响第二季玉米播种。

红枣： 河北崔尔庄市场红枣价格以稳为主，同等级好货价格坚挺，下游按需采购；广东如意坊市场到货2车，特级11.60-11.80元/公斤，一级8.50-9.50元/公斤，部分到货质量一般价格略低，成交少量；节后下游有一定补货需求，但总体库存压力仍存，元宵节后进入淡季，反弹仍考虑逢高空，关注正月十五后市场恢复情况及下游补货力度。

纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6700元/吨（0），俄针6080元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4980元/吨（0）；针阔叶浆价差1720元/吨（0），现货市场整体运行清淡；白卡纸市场年后下游开工恢复后订单生产顺畅，价格上调后落实不理想；生活用纸保定地区纸企陆续复工复产，节后刚复工目前交投情况略清淡；文化用纸部分工厂发布3月涨价通知，幅度200元/吨，下游入市采购积极性不高，无明显囤库意愿；海外市场浆厂针叶浆和阔叶浆2月份报价均进一步上调40-60美元/吨，整体来看，纸浆供应端存在一定利多，但节后国内纸浆和成品纸累库明显，短期维持震荡，关注宏观变化。