【农产品早评】纸浆：宏观氛围好转，盘面跟随反弹lg...

生猪2024-09-27

一.市场观点

昨日现货价格回暖二日游结束，走向弱势，跌至18.01，元/kg，环比变化-0.99%。盘面上，主力合约低开横盘震荡，跌至16970元/吨，跌幅1.64%。

供给端，整体认卖情绪尚存，出栏稳定。前几日猪价小幅回暖，使市场的挺价情绪松动，整体还是逐渐转向认卖。规模场方面出猪节奏依然保持高速高效，稳定出栏，整体9月末供给压力暂无缓和。

库存方面，据涌益咨询数据显示，本周统计多样本全国冻品库容率15.84%，较上周增加0.27%。中秋过后需求减弱，屠企宰量维持较低水平。部分区域因有国储订单，近期加工入库号肉冻库，故冻品库存水平有所提升。短期来看，市场消费难有较大提量，国庆短时或有增量预期，但预期幅度或较小，冻品库存或维持继续增加状态。

需求端，屠宰量基本趋于稳定。今日屠宰量为147882头，环比变化为-0.06%。宰量稳中下滑，市场猪源供应充足，屠企计划满。

盘面上，市场悲观预期延续盘面跌幅，应证前日破位17000是有效的。

总的来说，短期供大于求现实明确，节前需求提振暂时没看到，二育也没有大的进场动作，预计现期明日都将偏弱震荡，悲观预期会延续。但目前盘面跌幅较大，历史上11合约跌破17000的时候少见，所以再下行的空间不大，加之现货18元附近支撑明显，节前也有预计的需求释放，短期走势还有待确定。

操作上，空单可继续持有，但注意安全边际，需要密切关注节前备货需求以及现货是否有企稳迹象。没有仓位的，建议观望，短期没有上行驱动，博弈基差修复需等带现货有明确企稳迹象。

二.消息与数据

1.机构观点：近期宰量走势处于节后恢复阶段，另外前几日猪价上涨，部分区域贸易商有备货操作，因此宰量微增。但从消费角度来看，市场消费量比较平稳，无明显利好。（涌益咨询）

2.机构观点：二育出栏为主，暂未见补栏积极性。2024年9月11-20日，二次育肥销量占比为1.75%，较9月上旬十天下降0.14%，16-17日部分省份二次育肥零星入场，但之后由于价格持续下跌，谨慎心态增强，补栏积极性降低，18-22日基本处于停滞状态。综合来看，中旬10天左右二育整体出栏仍多于进场，近几日二育补栏情绪有所提升，但没有较强体现，且目前处于国庆前阶段，存栏大猪或会继续出栏。（涌益咨询）

3.机构观点：养殖端认价出栏，预计明日猪价窄幅调整。9月26日价格监测情况显示，全国生猪均价为18.03元/公斤，较昨日下降0.23元/公斤。北京市白条猪批发交易量为50.43万公斤，较昨日增加8.94%。重庆市肉品供给指数显示，今日肉品供给比昨日减少14.67%。今日全国猪价大幅走跌，抗价情绪难以延续，养殖端认价出栏，规模场出栏价格下滑，屠企收购较顺畅。（国家级生猪大数据中心）

4.财经新闻：唐人神：目前公司尚未调整年初制定的今年生猪出栏目标。依据现有数据来看，预计第四季度生猪供应有小幅增加；依据历史数据来看，一般在第四季度需求会有一定程度增加，供需同增，第四季度生猪价格可积极关注。（每日经济新闻）

一、 市场观点

1. 棕榈油：

棕榈油强势上涨，东南亚产地端库存偏紧，进口利润亏损400元/吨。截至上周棕榈油库存47万吨，周环比减少4万吨。。截至上周棕榈油库存47万吨，周环比减少4万吨。

供给端：进口利润长期亏损200-300元/吨，国内进口同比去年减少30%。东南亚产地库存处于历史均值偏低的位置，供给处于偏紧态势。

需求端：棕榈油比豆油贵200-300元/吨，极大地抑制了棕榈油的消费。下游棕榈油消费随采随用，消费疲软。

观点：进口利润的倒挂现象为价格提供了支撑，然而，豆棕价差出现的倒挂情况，抑制了棕榈油在食用领域的消费需求，导致棕榈油现货市场的交易清淡。马来9月高频产销数据显示9月库存有下降的可能，印尼截止7月库存为5年最低。综合分析，棕榈油基本面支撑价格走强，从前期的7500-8000区间上移至8000-9000的更高区间。

2. 菜油：

商务部对加拿大反歧视调查，菜油领涨油脂。截至上周华东菜油库存28万吨，周环比持平。油厂菜籽库存53.4万吨，周环比增加20万吨，油厂菜油库存11万吨，周环比略降0.25万吨。

供给端：国内菜油和菜籽的进口量在1-8月期间累计同比减少20%，主要归因于市场需求的疲软。当前，国内菜油库存较历史平均水平高出约20%，预示着四季度菜油供应将保持充裕。自2025年起，受反倾销调查的影响，菜籽进口采购节奏或将放缓，预计菜籽供应将有所缩减。

从产地端来看，欧盟2025年菜籽产量减少15%至20%，同时，加拿大也在9月对菜籽产量预估进行了下调，从原先的2000万吨水平减少了100万吨至1900万吨。供给端收缩为菜油市场提供多头支撑。

观点：在国内市场，由于菜籽反倾销立案的影响，自2025年起，菜籽的进口采购进程放缓。同时，欧盟与加拿大下调其产量预期，推涨了国际菜籽价格。综合剖析，我们预计菜籽价格将呈现震荡走强的态势，其价格中枢有望从原先的8000-8500区间上移至8800-9500的更高区间。

3. 豆油：

截至上周豆油库存113万吨，周环比增加3万吨。

供给端：全球大豆供给过剩，国内大豆库存高位，豆油供给偏宽松。

需求端：豆油现货基差处于5年最低的水平，下游需求表现一般。

观点：巴西北部大豆产区干旱将持续到10月初，市场担心大豆播种受到影响，CBOT大豆走强。豆油受到成本端推动上涨，中期来看国内大豆仍处于供大于求的格局，高库存对豆油价格造成了压力。豆油现货端基差稳定。预计价格在7800-8300震荡。

综合来看，商品在央行政策影响下整体上涨，油脂跟随上涨。全球油脂库存在2025年度和2024年持平。品种间分化较大，豆油库存增加，菜油、葵油、棕榈油库存下降。综合分析，菜籽油与棕榈油的基本面因素支持看多观点，其价格走势预计偏强上涨。相比之下，豆油市场目前仍面临供应过剩的问题，因此在三大油脂品种中表现最为疲弱。

二、 市场消息

1. 商务部决定自2024年9月26日起对加拿大相关被调查措施启动反歧视调查。

2. 巴西众议院周末通过了《未来燃料》提案，后续将返回参议院投票。若正式通过，则将自2025年3月起实施B15（目前为B14）；之后每年提高1个百分点，直至2030年达到20%。

一、 市场观点

1. 豆粕：

豆粕期货走强，市场担心巴西播种天气问题，9月30日大豆公布季度库存报告，投机资金在选择减仓避险，推动CBOT大豆期货价格上涨。。

供给端：美豆丰产，美豆库存5.5亿蒲式耳，为10年以来最高水平，全球大豆增库存。国内大豆在7-9月天量进口之后，库存处于历史最高水平之一。供给端处于供应过剩态势。

需求端：9月下旬开始豆粕成交量减少，本周豆粕库存145.83万吨，较上周增加11.15万吨，增幅8.28%，同比去年增加59.30万吨，增幅68.53%。

观点：国内豆粕四季度还是处于供大于求的去库存途径中，下游随采随用，库存偏高的问题在短期内难以得到根本缓解，供给过剩于需求的局面依然存在。综合预计豆粕价格将在3000-3300区间震荡，关注逢高做空机会。

2. 菜粕：

供给端：截至上周国内菜籽库53.4万吨，环比上周增加20万吨，现货端菜籽供应充足。受反倾销调查的影响，市场担忧25年菜籽进口采购节奏或将放缓，菜籽供应将有所缩减。

从产地端来看，欧盟2025年菜籽产量减少15%至20%，同时，加拿大也在9月对菜籽产量预估进行了下调，从原先的2000万吨水平减少了100万吨至1900万吨。

观点：受到大豆供应充足影响，全球蛋白粕供应充足。菜粕方面，商务部对加拿大反歧视调查，贸易摩擦的阴影依旧笼罩市场，预计菜粕价格将呈现震荡偏强的态势，运行区间在2200-2500之间。关注逢低做多的机会。豆菜粕价差方面，菜粕的市场表现相对豆粕更强劲。预计波动范围将在500至800的区间内，关注逢高做缩豆菜粕价差的机会。

二、 市场消息

1. 美豆收获进度13%，去年同期为10%，5年均值为8%。

2. 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2024年9月份巴西大豆出口量估计为582.8万吨，高于一周前估计的551.4万吨。

3. 巴西咨询机构Safras & Mercado公司将巴西2024/25年度大豆产量预估略微上调至1.7178亿吨，如果实现，这将创下历史纪录。这也是迄今为止较为乐观的产量预测之一。该公司称，迄今巴西大豆播种工作已完成0.5%，相比之下，平均进度为1.6%。

4. 市场等到9月30日美国大豆季度库存报告，市场预期库存同比增加30%。

5. BAGE预测阿根廷下年度产量为5200万吨。

红枣：据Mysteel统计，产区消息反馈各产区挂果情况良好，由于头二茬做果较多果个整体偏大，存在少量订园订树，体量较小价格不主流；本周 36 家样本点物理库存 4452 吨，较上周减少 178 吨，环比减少 3.84%，同比减少 50.20%，本周样本点库存继续下降，距离新季下树时间将近，内地持货商积极出货，近期新疆到货减少，中秋节后补货叠加国庆备货支持下冷库、加工厂及市场成交尚可，样本库存进一步下降；产区反馈产量高于预期，裂枣比例暂时看不算太大，新枣下树前现货抛售压力仍较大，短期跟随宏观驱动反弹，预计高度有限，关注产区天气以及销区销售情况。

纸浆：国际码头工人协会 （ILA） 宣布，美国大西洋和墨西哥湾沿岸 36 个港口的港口工人可能于10月1日举行罢工；昨日国内针叶浆和阔叶浆现货小幅下跌，针阔叶浆价差1380元/吨；本周纸浆主流港口样本库存量为173.4万吨，环比下降1.5%；下游开工：白卡纸环比-0.3%，双胶纸环比-0.1%，铜版纸环比-0.5%，生活纸环比-0.01%；本轮Arauco外盘报价持平765美元/吨，国内降息降准，短期盘面跟随宏观反弹，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。