【专题报告】纯碱供需推演lg...

正文共2360字，阅读时间约8分钟。

观点概述：

当前纯碱9月供需面争议较大，有很多不确定性因素干扰，比如阿拉善纯碱产能的投产时间、进出口量、轻碱需求、碱厂检修情况等等，因而无法对市场做出确定性很高的判断，但是我们可以假设各种条件来推演市场供需变化，然后等待每个假设条件验证，再根据市场验证情况做出后市判定。我们假定各种条件模拟供需紧缺和供需宽松的极端情况：

1、阿拉善产能推迟一个月+碱厂按时检修+出口量在正常区间+轻碱需求正常增长=供需极度紧缺。

2、阿拉善产能按时投产+碱厂推迟检修+出口量快速下降+轻碱需求不增长=供需宽松提前。

根据计算，9月份市场供需面是紧缺还是宽松，影响因素最大的是碱厂在这个过程中行为和策略。如果每家碱厂在红利期选择利润最大化而不检修或快速检修，并且采取挺价策略，挺价策略可能会让净出口量较大幅度下降，就算是阿拉善纯碱产能投产推迟一个月，市场供需也可能是略宽松的，综合各种条件，纯碱供需紧张的局面更大概率会在上下游共同因素作用下得到逐步缓解。

策略建议：

逢高空9月或9月之后的合约，9月之后合约更安全。

风险提示：

碱厂因事故停产；阿拉善产能推迟更长时间；轻碱需求大幅超预期。

 一、纯碱供需差影响量级，碱厂行为影响更大

1-9月对于供需差影响量级（计算的数据只是一种可能，可以根据实际情况修正）：

1、阿拉善产能按时投产9月前产量92.5万吨，推迟一个月产量55.5万吨，差值33万吨。

2、碱厂9月之前不检修，不检修将比检修产量最多增加100万吨左右。

如果碱厂想要在市场红利期利润最大化，可能选择在保证安全生产的情况下推迟检修或快速检修，在1-9月可能的极限情况下多产100万吨左右，碱厂从2022年10月份开始一直维持高开工，长期高负荷也可能增加检修的频率，我们需求实际观察后市碱厂检修的情况。

3、1-9月正常推算净出口量在70万吨左右，如果出口下滑太快，可能净出口减少20万吨。

在海外需求衰退预期、能源价格下降、纯碱产能扩张或复产等因素影响下，海外纯碱价格或逐步下降。如果碱厂选择持续挺价策略，挺价策略可能会让净出口量较大幅度下降。

4、轻碱正常按照4%需求增长，增量50万吨左右，如果烧碱替代轻碱对冲，则轻碱无增量。

轻碱和烧碱作为原料在泡花碱、味精、氧化铝、洗涤剂等行业有一定替代关系，这些行业对纯碱需求整体在12%左右，理论上替代范围很大量很多，但是由于产品工艺用原料差别和不同原料产品质量差别等原因，我们认为实际替代量与理论值差别很大，这里按照每年替代50万吨计算，1-9月替代30-40万吨。烧碱价格波动比较大，仍要观察后市两者价差的变化。

二、中性供需推算，供需仍显紧张

我们按照阿拉善产能5月开始投产，碱厂正常检修，进出口量进入均值区间，轻碱需求紧跟GDP增长，浮法玻璃日熔量略有增加，全球光伏装机增量和光伏玻璃增产50%左右等因素计算，1-9月供需缺口42万吨左右，其中8月份为最紧缺时间，如果要达到供需平衡，仍需纯碱下游继续压缩原料库存。

三、极端紧缺供需推算

我们按照阿拉善产能推迟一个月开始投产，碱厂正常检修，进出口量进入均值区间，轻碱需求紧跟GDP增长，浮法玻璃日熔量略有增加，全球光伏装机增量和光伏玻璃增产50%左右等因素计算，1-9月供需缺口79万吨左右，纯碱将极度紧缺。

四、宽松供需推算

五、纯碱产能投放计划