节假需求或提振运价，预计上方空间有限_申银万国期货11月集运期货投资策略报告lg...

• 10月，集运欧线期货在经历国庆节前的快速下跌后，整体维持在710点-800点之间的区间震荡。由于前期运价跌幅较大，班轮公司挺价预期和现货运价的企稳均对市场下方形成一定支撑。
• 后市来看，每年年底欧洲圣诞节有一定的需求反弹，带动往年运价有季节性的旺季需求。但今年年底，最新欧洲GDP增速、零售销售以及消费等数据表明在处于历史高位的高利率影响下，欧洲经济表现疲软，需求端难以出现强劲复苏，对于运价的支撑有限。而另一方面，在经历了2020-2022年期间的大牛市周期后，班轮公司扩大船队规模，全球集装箱船的交付量正处于历史高位，预计今年集装箱船运力增速将由去年的4%增长至7.7%，供需面临较大失衡。
• 在基本面失衡的情况下，由于当前运价已处于相对低位附近，下跌动能减弱，班轮公司通过减少运力投放、放缓航行速度、小幅提涨运价等方式挺价，对中短期市场有一定的提振，创造高位做空的机会。

随着欧洲经济的走弱以及圣诞节过后需求走弱，市场进入季节性淡季，相比于现在，运价仍有进一步的走弱空间。目前主力2404合约对应于明年4月，每年1-4月为集运传统淡季，4月运价通常位于年内低点，理论上应该贴水于目前的现货指数，而目前04合约升水现货80多点，期价存在较大的回调空间。而08合约对应于传统旺季，运价相对更为坚挺，建议尝试04-08跨期反套操作。

• 10月，集运欧线期货在经历国庆节前的快速下跌后，整体维持在710点-800点之间的区间震荡。由于前期运价跌幅较大，班轮公司挺价预期和现货运价的企稳均对市场下方形成一定支撑。相较于9月，基差进一步扩大至-100至-150之间，期货仍旧升水现货较多。

  

• 10月，SCFI欧线运价从599美元/TEU增至769美元/TEU，剔除2020-2022年波动较大、季节性特征不明显的年份后，基本处于2014年以来的高位。从欧洲以及全球偏弱的经济来看，传统的旺季需求对于运价支撑有限，较高的运力增速使得运价压力较大，预计到年底难以达到往年的运价水平。

  

• 从8月上市至今市场的运行情况来看，集运欧线主力合约持仓稳步增长，10月持仓量从5.5万手增至6.5万手，月度增加1万手左右。成交量和集运欧线期货行情波动相关性较高，10月随着市场陷入震荡，整体成交量也出现明显下滑，日均成交量降至20万手下方。

  

• 10月，亚欧航线在运价低位运行的情况下，班轮公司通过缩减运力、减少在航的集装箱船控制运力供给，达到一定的挺价目的。10月亚欧航线运力减少1.8万TEU，已连续四个月调降运力，而美西航线由于经济需求尚可，未有明显转弱，整体运力投放小幅增加1659TEU，运价仍有一定韧性。

  

• 10月，8000+TEU集装箱船的同比增速继续向上至9.6%，在需求偏弱的情况下，运力供给仍在不断增加。从集装箱船的交付和拆解情况来看，10月8000+TEU集装箱船的交付量为13.22万TEU，而全部集装箱船的拆解量仅为1.15万TEU，四季度集运运力供给过剩格局未有缓和迹象。

  

• 10月，随着运价低位企稳，集装箱船航速有所提升，整体集装箱船航速由13.85节增至13.87节，其中亚欧航线的主要船型170000+集装箱船航速由14.74节增至14.86节，但整体集装箱船仍在以历史较慢的航速在航行。

  

• 10月底，全球集装箱船的闲置运力规模比例升到3.2%，已创近7年的新高。在供给远高于需求的情况下，班轮公司通过控制运力投放减少市场上的运力供给，以期对本就偏弱的运价形成一定支撑，这也使得运价在探底过程中存在阶段性的反弹。

  

• 欧元区10月制造业PMI初值43，不及预期值43.7和前值43.4；服务业PMI初值47.8，同样不及预期值和前值48.7；综合PMI初值为46.5，创2020年11月以来新低。三大PMI均已接近历史低位，欧洲经济继续疲软。

  

• 进出口数据可以侧面反映上海-欧洲航线的集运需求。从最新数据来看，8月欧洲进口中国增速进一步下降至-30.6%，9月我国出口欧洲增速有所反弹，但根据10月我国出口最新数据，预计反弹难以持续，进出口数据反映需求仍旧偏弱。

  

• 欧央行10月议息会议暂停加息，维持欧元区三大关键利率不变，这是欧央行自2022年7月以来首次暂停加息。目前，三大关键利率已接近2000年以来的历史高位，在压制通胀的同时对欧洲经济也形成较大利空。在10月暂停加息后，市场对于欧央行结束加息的预期升温，但预计高利率仍将维持一段时间，需求难以得到有效反弹。

（1）部分班轮公司调涨运价

（3）欧央行暂停加息，维持利率不变