IC&IM 大鹏一日乘风起—8月份股指期货投资策略报告

2023-08-02 17:30:46

申银万国期货

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摘要

2023年7月，中证500和中证1000指数以回调震荡为主，1000相对弱于500。截至7月28日，中证500指数、中证1000指数分别上涨0.74%、下跌2.07%，其中房地产和食品饮料领涨，TMT和电力设备领跌。

上半年，随着经济数据的披露，市场逐渐从强预期转向弱现实弱预期，对政策的博弈成为影响7月行情的主要因素。7月24日，政治局会议相对往年提前召开，指出下半年将从消费、地产、投资、资本市场等多个方面积极扩大内需，提振市场信心，股指政策底显现，后市可偏积极一些。从会议内容来看，政策更加偏向消费、地产等板块，加上中报业绩披露，预计价值蓝筹板块将强于成长科技板块。

展望8月，主要关注：（1）经济数据；（2）国内政策落地情况；（3）中报业绩披露。

核心因素评定表：

正文

8月份操作策略

1、波段操作

综合判断，我们认为8月可乐观一些，操作上建议逢低做多股指期货为主，预计8月份中证500核心区间维持在5900-6200点，中证1000核心区间维持在6400-6650点。

操作上可以关注短期股指近月逢低做多机会和多IM空IH的跨品种套利机会。具体操作见下表。总仓位控制在60%左右。策略止损后，如果满足开仓条件，可重新进入。总止损次数不超过3次。

2、套期保值操作建议

中证500指数5900点以下逐步加大买入套保仓位，5800点附近完全套保。

中证1000指数6400点以下逐步加大买入套保仓位，6300点附近完全套保。

行情分析

1、关键数据表

2、行情图解

7月份，IC和IM当月合约贴水逐渐减少，近期已转为升水。截至7月27日收盘，IC2308升水2.82点，IM2308升水13.45点。

从期货市场结构来看，7月份受现指市场结构性行情影响，市场对冲力量加强，IC 和 IM 各期限合约贴水均延续下降，近月主力合约已转为升水，远月合约仍以贴水为主。

6月份，制造业PMI为49%，比上月增长0.2个百分点，低于临界点，连续第3个月处于荣枯线之下，预期值为49%。

6月份，非制造业PMI为53.2%，比上月下降1.3个百分点，连续第3个月走弱，仍高于临界点，预期值为53.5%。

7月份，融资余额小幅下降。截至7月27日，融资余额降至14823.51亿元，较上月底减少131.45亿元。

7月份，新成立偏股型基金份额小幅下降。截至7月27日，新成立偏股型基金总计份额为197亿元，较上月底减少45亿元。

7月份，全A成交额波动较大，一定程度上反映市场情绪变化较为明显。7月28日，成交额从7809.76亿元增至9494.41亿元。

7月份，创业板换手率出现明显下降，7月19日降至0.81%，为历史低位。最新7月27日，创业板换手率已触底回升，增至1.03%。

3、热点问题

（1）市场回顾

2023年7月，中证500和中证1000指数偏弱震荡为主，7月25日后，出现明显反弹。截至7月27日，中证500指数、中证1000指数分别上涨0.74%、下跌2.07%，其中房地产和食品饮料领涨，TMT和电力设备领跌。资金方面，7月北向资金流入185.76亿元，杠杆资金流出131.45亿，新成立偏股型基金流入197亿元。

（2）政策预期升温下，市场情绪转向乐观

7月24日盘后，政治局会议召开后，股指走强。7月政治局会议相对往年的提前召开，以及会议内容中对稳增长政策、消费、地产等多方面的定调，对于市场风险偏好明显提振，资金做多热情升温，中证500和中证1000指数均收涨。

从行业数据来看，7月市场行情主要靠地产、消费以及金融等价值蓝筹板块支撑，上半年表现相对抢眼的TMT板块降温，跌幅较为明显。由于中证500和中证1000指数中所含的TMT成分相对较高，而上证50仅含有不到3%的TMT成分股，造成7月中证1000指数明显弱于上证50指数。

从7月的市场节奏来看，我们认为基本可分为两个阶段：

第一阶段：7月初到7月24日。在此期间，上半年GDP增速公布为5.5%，市场逐渐对于年内经济复苏力度预期转为中性，开始博弈稳增长政策。多部门也针对家电消费、汽车消费、文旅消费、民营经济等多次发声或出台政策，但对市场信心提振有限，加上中报业绩披露的影响，小盘明显偏弱，中证1000指数接近单边走弱，中证500指数宽幅震荡。

第二阶段：7月25日至月底。在此期间，主要是政治局会议的提前召开，以及其内容所传递的积极信号，比如对于资金市场提到“要活跃资金市场，提振投资者信心”，加上其他稳增长、提内需的政策定调，市场对于下半年的政策预期明显升温，指数均出现明显反弹，但中证500和1000指数的反弹力度还是相对弱于上证50和沪深300。

（3）美联储结束加息后，中期A股通常有不错的表现

7月美联储如期加息25个基点，将联邦基金利率的目标区间上调至5.25%到5.50%，创2001年1月以来最高。美联储已累计加息11次，累计加息幅度达525个基点。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，未来加息仍将取决于数据，9月加息和不加息都有可能，美联储没有决定每隔一次会议加息。今年不会降息，FOMC有几位成员称预计明年会降息。市场普遍预期，7月或是本轮美联储加息周期的最后一次加息，预计利率将维持至2024年一季度，二季度后有望降息。

自2000年至今，美联储共计有四轮加息周期，前三轮分别终结于2000年5月16日、2006年6月29日和2018年12月20日。我们统计了历史三轮加息周期尾声，上证综指的涨跌表现。倒数第二次加息至最后一次加息期间，上证综指涨跌分化，没有明显的利好；加息结束后一个月和加息结束后两个月期间，上证综指多以收涨为主，且涨幅出现明显扩大；倒数第二次加息至加息结束后两个月期间，时间处于一个季度到半年，上证综指均为收涨。故单从统计学的角度来看，美联储临近加息尾声之后，中期A股的表现尚可。

从基本面角度来看，美联储接近加息尾声会一定程度上缓解我国货币政策的压力，对于今年弱复苏的经济，货币政策或会有更大的实施空间。另一方面，人民币汇率的贬值压力也会缓解，对外资的利空影响有所减弱，趋势上对A股利好偏多。