OPEC+ 可能会在6月延长减产lg...

5月3日 - 当部长们在6月1日审查产量分配时，沙特阿拉伯及其OPEC+盟友可能会保持石油产量不变，再延长三个月。 年初广泛预期的石油供应紧张和库存减少的情况至今尚未实现。 如果OPEC+（石油输出国组织及其盟友）官员希望将产量增加到一个以油价上涨为特征的紧张市场中，他们可能会感到失望。 原油库存、期货价格和日历价差都与一年前处于相似水平，这使得大幅增加产量的可能性不大。 然而，该组织可能会决定取消去年的一些产量削减，以阻止美国、加拿大、巴西和圭亚那的产量进一步增加，并避免让出更多市场份额。 但当前市场条件意味着，在没有全面转变策略以增加产量并接受较低价格的情况下，任何增加都可能只是象征性的。 价格和价差 5月份迄今为止，近月布伦特期货的平均价格为每桶84美元，与自本世纪初以来的平均价格完全一致（经通胀调整后）。 与一年前相比，价格仅上涨了6美元，即7%，当时该组织正计划减产以提振价格。 布伦特六个月日历价差在5月份的平均逆价差为3.54美元（自2000年以来所有月份的86百分位），而2023年5月为1.81美元（60百分位）。 增加的逆价差意味着交易员认为市场比2023年更紧张，库存在2024年剩余时间内减少的可能性更大。 但最近几周逆价差一直在瓦解，已经从4月份的平均4.86美元（95百分位）收窄。 图表：油价和库存，打开新标签 尽管中东紧张局势加剧，导致战争风险溢价暂时上升，但对石油供应没有实际影响，溢价已基本消失。 外交努力遏制了伊朗和以色列之间的冲突，对波斯湾的石油生产或油轮出口没有影响。 油轮交通已从红海和亚丁湾改道绕过好望角，以避免来自也门胡塞武装的无人机和导弹袭击。 美国石油库存 在美国，商业原油库存几乎与去年同期持平，接近过去10年的季节性平均水平。 截至4月26日，商业原油库存为4.61亿桶，而一年前为4.6亿桶。 原油库存仅比过去10年的季节性平均水平低500万桶（-1%或-0.11个标准差）。 没有迹象表明库存有显著和持续的下降，这将表明市场供应不足。 大多数美国原油库存储存在墨西哥湾沿岸的炼油厂和储油场，该地区也最与全球海上市场紧密相连。 4月26日，墨西哥湾库存为2.62亿桶，仅比去年同期高出600万桶，比10年季节性平均水平高出1500万桶（+6%或+0.57个标准差）。 美国不是全球市场的全部，但鉴于交易员以高效的方式移动桶以利用生产和消费之间的当地差异，它是全球平衡的良好标志。 美国原油库存、全球期货价格以及日历价差的某种程度的软化，都指向一个接近平衡的市场。 投资组合投资者似乎也这么认为，价格的上行和下行风险大致相等。 截至4月23日，对冲基金和其他资金管理者在与原油价格相关的期货和期权中持有相当于4.53亿桶的净多头头寸（自2013年以来所有周的46百分位）。 这一位置从2023年同期的3.88亿桶（29百分位）增加了，但基本上是中性的。 无论是基金经理还是实物交易员都没有发出沙特阿拉伯及其OPEC+盟友在第三季度需要增加产量的信号。 生产政策 OPEC高级部长和官员强调，该组织的政策是积极主动和前瞻性的。 在减少产量以避免过剩库存增加和稳定价格方面，这可能是真的。 然而，在增加产量方面，该组织通常等到库存已经下降，价格已经显著上涨后才采取行动。 在这种情况下，库存和价格接近长期平均水平意味着部长们可能会决定保持产量不变，这基于他们过去的行为。 在过去的十年中，OPEC+的减产支撑了价格，并支持了该组织之外的产量持续增长，特别是在西半球。 该组织的一些成员对市场份额的丧失表示担忧，并推动增加产量。 迄今为止，沙特阿拉伯一直领导OPEC+减产以减少库存并提高价格，以牺牲产量为代价。 有人对这种策略的长期可持续性提出疑问，但迄今为止还没有根本性的重新思考的迹象。 如果部长们最终决定市场份额的丧失已经走得太远，他们可以引用更强劲的预测需求和预计未来库存的下降来证明增加产量的合理性。 这将揭示一个重大的战略转变，优先考虑数量而非价格，目前还没有迹象表明这一点。如果OPEC+仍然决定宣布增加产量，它可能是小幅度和象征性的。