【农产品早评】生猪：供给增量仍明显高于需求增量lg...

一.市场观点

现货方面，昨日全国均价为15.59元/kg，环比变化-0.45%。主力合约LH2503报价12560元/吨，环比-1.76%。

供给端，养殖端供给在旺季消费增幅下依旧非常充沛，周度均重明显上行，供给端压力仍大。据涌益数据，本周生猪出栏均重130.68kg，较上周增0.41kg；本周散户出栏体重继续上移，主流出栏均重149.5，较上周增3.6kg，与前期调研散户存栏减少，但存栏体重偏大猪相符，结合涌益调研本周赌冬至出栏散户体重均偏大；集团本周出栏均重122.22，较上周下降0.35kg，月中旬集团出栏积极性高，量大，体重下降速度慢，河南大厂均重相对全国处于偏低位115-120kg为主，东北及山东主流119-124kg；西南123-135kg。 

需求端，昨日宰量猛涨，但更多反应的是养殖端的出栏，屠企不缺猪，需求增量下不及供给增量。预计冬至前宰量持续上行，但冬至后需求有明显的回落预期。

盘面上，近远月合约继续高度分化，近月01暴跌，03继续跟跌靠近现金流成本，而05分歧较大高开低走，070911继续反弹。

总的来说，当前供需双增下仍是需求增量不及供给增量的局面，消费提振现货的预期屡次打破，结合快速上行的均重，我们认为本月末出现现货翘尾行情的可能性进一步降低，预计今日的现货走弱幅度会比较大。

技术建议，03-05反套策略继续，近期03-07反套走的更好，市场较为悲观，但不建议此时追空37的月差。

二.消息与数据

1.机构分析：近两日省内宰量相对高峰期，冬至前需求预期较强，支撑屠企宰量持续提升。预计今日较昨日宰量仍有一定提升空间，但因昨日宰量已经提升至一定高位，故今日增幅或弱于昨日。部分企业反馈明日宰量或仍处于高位，后日冬至发至市场；也有部分企业反馈明日宰量或难有继续提升空间。（涌益咨询）

2.机构分析：昨日全国16个省份均价下跌，2个省份均价上涨，其它省份均价持稳。分地区来看，东北、华北地区的价格保持稳定，需求明显提升，屠企订单增加，采购积极，但由于散户出栏积极性较高，屠企采购较为顺畅，猪价稳中弱跌。华东地区市场供需博弈明显，尽管需求支撑较好，但供应充足，导致屠企压价采购。华中地区市场价格上涨乏力，湖南地区生猪出栏充沛，下游压价采购，湖北挺价情绪较强，屠企采购难度增加，猪价稳中有涨。华南地区市场生猪出栏量较大，供应充足，导致价格持续下跌。西南地区市场需求支撑力度减弱，屠企采购积极性减弱，养殖场出栏积极性增加，多有降价走量。整体来看，养殖端出栏积极性较高，散户也加速出栏，屠企对高价接受度较差，市场价格重心下移，而需求端增长放缓，备货期临近结束，预计今日猪价全面下跌。（行情宝）

3.机构分析：供大于求现象继续，猪价偏弱为主。昨日猪价继续偏弱下跌。冬至节气即将来临，加上气温不断下降，南北消费需求继续进入旺季，北方居民灌肠增多，南方地区腌腊需求明显增长，为猪价提供明显支持。不过养殖端对后市看涨信心不足，加上春节前出栏时间缩短，规模场加速出栏，生猪市场供大于求现象继续。供需博弈加剧，猪价继续偏弱为主。预判12月后期出栏大猪价格虽然依旧有短时反弹回涨机会但总体上继续偏弱走势为主的大趋势不变，总体上12-1月份期间猪价继续偏弱的几率依旧明显偏高。（饲料行业信息网）

4.官方新闻：农业农村部：优化生猪产能调控机制。会议强调，做好2025年农业农村工作，要加强党对“三农”工作的全面领导，完整准确全面贯彻新发展理念，坚持稳中求进工作总基调，坚持农业农村优先发展，坚持城乡融合发展，锚定推进乡村全面振兴、建设农业强国。(农村农业部)

棕榈油：

夜盘棕榈油上涨0.29%。印尼重申实施B40，并将出口levy从7.5%提高到10%，levy税收主要用于补贴生物柴油，出口税的提高将增加进口国的进口成本。棕榈油日盘下跌3.79%。美联储鹰派发言暗示2025年减缓降息步伐，美元指数突破前高，美元定价大宗商品全面下跌。现货价差上涨，天津1334（38），山东1214（38），江苏1104（38），广东1054（18）。今日2-5月船期盘面进口利润（对5月）进口利润改善，仍然亏损，2月-1100（146），4月-701（63），2月-459（193）。

供给端：马来12月减产，印尼1月将开始实施B40政策。东南亚棕榈油没有库存压力。

需求端：豆棕价差过大，国内棕榈油需求偏弱。印尼11月出口环比下降10%。高价棕榈油对出口消费起到抑制作用。

观点：今日盘面价格跟随宏观共振下跌，长期来看东南亚减产季节期间产地没有供给压力。进口利润仍然亏损400-1100。等待宏观交易结束，价格调整到位建立多单配置。

菜油：

夜盘菜油上涨0.63%。日盘菜油下跌0.78%，菜油-豆油价差1232（82），菜油继续相对豆油修复估值。菜油基差稳定，广东120（10），广西-50（0），江苏80（0），福建50（0）。

供给端：四季度菜油和菜籽进口偏多，菜籽库存增加到80万吨，近端供给没有压力。受到中加关系不确定性影响，25年之后菜籽进口将放缓。

需求端：四季度临近春节有备货需求。

观点：现货基本面偏弱，远期有供应收缩预期。待油脂板块调整结束之后逢低做多。

豆油：

夜盘豆油上涨0.11%。日盘豆油下跌2.03%。美国政府的一项临时资助法案没有对生物柴油支持，导致美国豆油大幅下跌，国内豆油跟随下跌。豆油期现基差上涨，福建570（14），广东600（24），江苏420（14），山东400（64），天津230（24）。

供给端：南美大豆丰产预期在天气正常条件下没有改变。作为原料的大豆供应过剩。

需求端：特朗普上台，美豆油在生物柴油端的需求存在不确定性。国内四季度有备货需求。

观点：大豆供应过剩下，生物柴油政策存在不确定性。跟随大豆系偏弱震荡。

市场消息：

1. 据海关总署，中国11月棕榈油进口量为17万吨，同比减少61.4%。1-11月累计进口量为248万吨，同比减少38.6%。

2. 中国11月豆油进口量为1万吨，同比减少84.9%。1-11月累计进口量为27万吨，同比减少11.3%。

3. 中国11月菜油进口量为20万吨，同比减少25.8%。1-11月累计进口量为167万吨，同比减少21.8%。

4. 印尼重申实施B40，并将出口levy从7.5%提高到10%。

豆粕：

日盘豆粕上涨0.15%。现货基差广东298（-75），江苏198（-15），山东208（-25），天津228（-35）。

供给端：全球大豆供应充足。巴西天气良好，增产预期强烈。雷亚尔大幅贬值驱动国际大豆价格下跌对豆粕从成本端降低豆粕价格。

需求端：临近春节饲料厂有备货需求。

观点：全球大豆供应宽松，25年上半年主要进口来源国家巴西大豆产量大增，策略采用逢高做空对待。

菜粕：

日盘菜粕上涨1.41%。菜粕现货基差，华东-106（18），福建-126（-2），广东-176（-2），广西-206（-2）。

供给端：菜籽进口量偏高，菜粕库存高企。

需求端：豆菜粕价差偏小，不利于菜粕消费。菜粕现货偏弱负基差运行。

观点：国内菜粕供应充足，豆粕供应宽松。预计价格偏弱震荡。

市场消息：

1. 美豆新增22.7万吨销售至未知目的地

2. 阿根廷前期降雨偏少的地区预报降雨增加。

3. Patria Agronegocios，巴西大豆预测1.704亿吨。

红枣：Mystee统计本周36 家样本点物理库存 11960 吨，较上周减少 982 吨，环比减少 7.59%，同比增加 11.33%，本周样本点库存继续下降，从新季收购结构看，内地收购约占总产量的 6 成左右，其中采购量 20-30 车的客商占主流，已采购货源多已消化 4-5 成左右，内地客商反馈结合采购成本及当前销售价格余货压力可控；河北崔尔庄市场到货近14车，市场停车区到货以等外干条、裂口为主，加工厂成品出货持续，价格弱稳运行，下游拿货积极性一般；广东如意坊市场到货8车，市场货源供应充足，小级别价格下调0.10-0.20元/公斤，客商按需采购，早市成交1-2车左右；目前产区收购进入尾期，销区出货量尚可，价格走弱，维持偏弱震荡，关注销区销售情况。

纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅上涨，银星6250元/吨（0），俄针5680元/吨（-100）；阔叶浆现货小幅上涨，金鱼4430元/吨（0）；针阔叶浆价差1820元/吨（0），阔叶浆市场略有好转；本周国内纸浆显性库存小幅下降，四大白纸产量小幅增加（下游开工：白卡纸环比+1.0%，双胶纸环比+0.4%，铜版纸环比+0.3%，生活纸环比持稳），表需环比下滑，同比仍表现较好，成品纸继续去库；国内针叶浆整体库存偏低，但俄针压力偏大，对盘面有一定压制，旺季来临，下游补库有一定支撑，短期跟随宏观预期震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。