【农产品早评】节前供给冲击仍大，生猪破位弱势运行lg...

生猪2024-09-26

一.市场观点

昨日全国生猪全国均价为18.19元/kg，环比变化+1%。主力合约LH2411破位下行2.43%至16880元/吨。基差上来看，本在上周五期现同跌下基差已收窄，但本周的期现又出现较大分歧走势，基差扩至1310元/吨。

供给端，出栏量持续增加，压力未能释放。根据钢联的数据：供应方面，9月出栏量有所增加，据Mysteel农产品数据监测统计，截止到9月24日，重点样本企业生猪日均出栏量为22.91万头，环比8月同期日均出栏增加3.12万头，涨幅为15.77%。规模厂上旬压栏情况不明显，9月上旬出栏减量偏少，市场供应较为充足，且随着中秋前二次育肥出栏量增加，猪源逐渐释放，9月整体出栏节奏偏快，市场供应有所增量。

肥标价差昨日也有走阔趋势，月初大猪走量较大，目前来说大猪总体存量不在高位，后续需关注散户压栏和出大猪的节奏。

需求端，昨日屠宰量为147882头，环比变化为+3.87%。屠企整体收猪顺畅，计划基本够用，宰量也恢复到了相对正常的水平，预计明日宰量将收紧。二育方面，月初开始二次育肥补栏积极性偏低，近日稍有增加，整体二育户表现的非常谨慎，还是以出栏为主，暂无明显补栏需求。

总的来说，目前还是一个供需双增下短期供明显强于需的逻辑，我们整体看空。昨日市场悲观情绪集中释放，带动盘面破位大跌，与现货劈叉。这种行情属于偏悲观的表现，但基本面无明显改善前盘面不会出现强上行动力，而现货18元/kg附近又存在较强支撑，故而主力合约下行也有一定限度。

操作上，昨日盘面跌幅较大，期现分歧明显，基差也再次拉的较大，目前没有确定性高的切入点。而短期内供过于求明显，空单可暂持，多关注现货维稳情况，若现货还能维持强走势，建议平仓观望。远月上，0305走势相对独立，继续关注反套机会。

二.消息与数据

1.机构消息：近日二育整体入场积极性有增加，补栏体重多在220-260斤之间。出栏节奏不一，部分群体计划节前积极出栏；部分有意压栏，等待后期行情。近期涨价走高后，24-25日两天二次育肥补栏积极性稍有增加，主流补栏体重在230-240斤，当下多数二育养户仍在观望伺机出栏，近两日涨价，但价格还没有达到多数养户的心理预期，而且目前对于300斤以上的需求较低位，所以近两日出栏量级较小，部分存栏体重在300-320斤左右的等待10月份价格。（涌益咨询）

2.机构消息：需求提升有限，对猪肉价格支撑略显不足。需求方面，9月受学校集中开学、中秋节日效应等提振，市场对白条猪肉、分割品需求有所增加，由样本企业猪肉鲜销情况来看，9月前三周企业鲜销率较8月前三周提升接近4个百分点，对价格有所支撑，但力度较为有限，尤其中秋节日之后，随着部分市场消化库存，市场需求减弱，猪肉价格跌幅加大。（我的农产品）

3.机构消息：近日市场看涨预期有所增强，关注价格能否持续上涨。庆节前受备货情绪+二次育肥进场支撑，猪肉价格跟随生猪价格或短暂性震荡走强，随着备货结束，行情转弱。国庆期间正值月初，养殖场惯性缩量出栏，且检疫放假等，调运受限，供应量偏少，加之国庆期间，餐饮消费、旅游等聚集性消费增加，利好行情震荡偏强。（我的农产品）

4.机构消息：预计明日猪价或稳中偏弱调整。9月25日价格监测情况显示，北京市白条猪批发交易量为46.29万公斤，较昨日增加5.40%。重庆市肉品供给指数显示，今日肉品供给比昨日增加9.70%。在市场抗价情绪支撑下，今日全国猪价继续上涨，多地跟涨；但涨后市场消费跟进不足，部分散户认卖情绪有所升温。（国家级生猪大数据中心）

一、 市场观点

1. 棕榈油：

棕榈油领涨油脂，东南亚产地端库存偏紧，受到成本端推动上涨。截至上周棕榈油库存47万吨，周环比减少4万吨。

供给端：进口利润长期亏损200-300元/吨，国内进口同比去年减少30%。东南亚产地库存处于历史均值偏低10%的位置。供给处于偏紧态势。

需求端：棕榈油比豆油贵200-300元/吨，极大地抑制了棕榈油的消费。下游棕榈油消费随采随用，消费疲软。

观点：进口利润的倒挂现象为价格提供了支撑，然而，豆棕价差出现的倒挂情况，抑制了棕榈油在食用领域的消费需求，导致棕榈油现货市场的交易清淡。马来9月高频产销数据显示9月库存有下降的可能，应关注产地的棕榈油产量及库存的变动。综合分析，我们预计棕榈油价格将在7800至8500的区间内呈现震荡走势。

2. 菜油：

菜油震荡上涨。截至上周华东菜油库存28万吨，周环比持平。油厂菜籽库存53.4万吨，周环比增加20万吨，油厂菜油库存11万吨，周环比略降0.25万吨。

供给端：国内菜油和菜籽的进口量在1-8月期间累计同比减少20%，主要归因于市场需求的疲软。当前，国内菜油库存较历史平均水平高出约20%，预示着四季度菜油供应将保持充裕。自2025年起，受反倾销调查的影响，菜籽进口采购节奏或将放缓，预计菜籽供应将有所缩减。

从产地端来看，欧盟2025年菜籽产量减少15%至20%，同时，加拿大也在9月对菜籽产量预估进行了下调，从原先的2000万吨水平减少了100万吨至1900万吨。在边际上反映出，与8月相比，9月市场对菜籽的供给预期有所减少。这种供给端的收缩趋势，为菜油市场提供了积极的多头支撑。

观点：在国内市场，由于菜籽反倾销立案的影响，自2025年起，菜籽的进口采购进程放缓。与此同时，欧盟与加拿大下调其产量预期，推涨了国际菜籽价格。综合剖析，我们预计菜籽价格将呈现偏强震荡的态势，其价格中枢有望从原先的8000-8500区间上移至8800-9500的更高区间。

3. 豆油：

截至上周豆油库存113万吨，周环比增加3万吨。

供给端：全球大豆供给过剩，国内大豆库存高位，豆油供给偏宽松。

需求端：豆油现货基差处于5年最低的水平，下游需求表现一般。

观点：巴西北部大豆产区干旱将持续到10月初，市场担心大豆播种受到影响，CBOT大豆走强。豆油受到成本端推动上涨，中期来看国内大豆仍处于供大于求的格局，高库存对豆油价格造成了压力。豆油现货端基差稳定。预计价格在7800-8300震荡。

综合来看，商品在央行政策影响下整体上涨，油脂跟随上涨。全球油脂库存在2025年度和2024年持平。品种间分化较大，豆油库存增加，菜油、葵油、棕榈油库存下降。四季度，国内棕榈油进口利润亏损，同时国内库存处于50万吨偏低水平。豆油与菜油供应相对充裕，其库存处于历史较高水平。棕榈油最强，豆油最弱。进入2025年一季度，随着菜籽进口采购速度的放缓，预计菜油去库存，菜油计将走强。棕榈油需要观察四季度库存是否增加。豆油市场仍面临供大于求的局面，在三大油脂品种中表现最为疲软。

二、 市场消息

1. 据印度尼西亚棕榈油协会（GAPKI）数据，2024年7月份印度尼西亚的棕榈油总产量为396万吨，出口为224.1万吨，库存251万吨。

2. 马来西亚MPOA产量数据，从2024年9月1日至20日期间马来本岛产量减少7.27%，沙巴增加7.51%，砂劳越增加2.08%。马来全国产量下降0.97%。

3. 马来西亚AmSpec出口数据显示，在2024年9月1日至25日期间，其累计出口量达到1,148,592吨，与上月同期的1,008,418吨相比，实现了13.9%的增长。

4. 马来西亚ITS出口数据在2024年9月1日至25日期间，累计出口量达到1,193,471吨。与上月同期1,055,788吨，增幅13.04%。

一、 市场观点

1. 豆粕：

豆粕期货走弱，节前豆粕成交减少，豆粕现货走弱10元/吨。最新预报显示巴西北部干旱区域降雨增加，如果兑现可以缓解当前旱情，有利播种进行。

供给端：美豆丰产，美豆库存5.5亿蒲式耳，为10年以来最高水平，全球大豆增库存。国内大豆在7-9月天量进口之后，库存处于历史最高水平之一。供给端处于供应过剩态势。

需求端：9月下旬开始豆粕成交量减少，本周豆粕库存145.83万吨，较上周增加11.15万吨，增幅8.28%，同比去年增加59.30万吨，增幅68.53%。

观点：国内豆粕四季度还是处于供大于求的去库存途径中，下游随采随用，库存偏高的问题在短期内难以得到根本缓解，供给过剩于需求的局面依然存在。综合预计豆粕价格将在3000-3300区间震荡，关注逢高做空机会。

2. 菜粕：

供给端：截至上周国内菜籽库53.4万吨，环比上周增加20万吨，现货端菜籽供应充足。受反倾销调查的影响，市场担忧25年菜籽进口采购节奏或将放缓，菜籽供应将有所缩减。

从产地端来看，欧盟2025年菜籽产量减少15%至20%，同时，加拿大也在9月对菜籽产量预估进行了下调，从原先的2000万吨水平减少了100万吨至1900万吨。

观点：受到大豆供应充足影响，全球蛋白粕供应充足。菜粕方面，贸易摩擦的阴影依旧笼罩市场，预计菜粕价格将呈现震荡偏强的态势，运行区间在2200-2500之间。关注逢低做多的机会。豆菜粕价差方面，菜粕的市场表现相对豆粕更强劲。预计波动范围将在500至800的区间内，关注逢高做缩豆菜粕价差的机会。

二、 市场消息

1. 美豆收获进度13%，去年同期为10%，5年均值为8%。

2. 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2024年9月份巴西大豆出口量估计为582.8万吨，高于一周前估计的551.4万吨。

3. 巴西咨询机构Safras & Mercado公司将巴西2024/25年度大豆产量预估略微上调至1.7178亿吨，如果实现，这将创下历史纪录。这也是迄今为止较为乐观的产量预测之一。该公司称，迄今巴西大豆播种工作已完成0.5%，相比之下，平均进度为1.6%。

4. 市场等到9月30日美国大豆季度库存报告，市场预期库存同比增加30%。

红枣：据Mysteel统计，崔尔庄市场红枣到货20余车，大级别低价货到量减少，等级价差扩大，特级9.90-10.20元/公斤，一级9.20-9.90元/公斤，二级8.90-9.10元/公斤，三级8.50-8.90元/公斤，部分持货商报价试探性上涨0.20元/公斤，中秋补货及国庆备货支撑下市场到货及加工厂冷库出货较好；广东如意坊市场到4车，客商按需拿货，成交一般，特级11.00-12.30元/公斤，一级10.20-11.50元/公斤，二级9.50-10.50元/公斤；产区反馈产量高于预期，裂枣比例暂时看不算太大，下游走货节日效应一般，新枣下树前现货抛售压力仍较大，短期跟随宏观驱动反弹，预计高度有限，关注产区天气以及销区销售情况。

纸浆：国际码头工人协会 （ILA） 宣布，美国大西洋和墨西哥湾沿岸 36 个港口的港口工人可能于10月1日举行罢工；芬林芬宝Joutseno纸浆厂停产，预计2个月时间，年产能69万吨漂针浆；昨日国内针叶浆和阔叶浆现货小幅上涨，针阔叶浆价差1400元/吨；白卡纸个别纸厂有下调纸价，北方市场有逐渐跌破4000元/吨趋势；生活用纸北方地区价格有小幅下调，9月终端需求目前表现尚可；文化用纸出版招标零星开始，社会面需求仍偏弱，工厂多延续挺价意愿；本轮Arauco外盘报价持平765美元/吨，国内降息降准，短期跟随宏观反弹，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。