（一）伊拉克、叙利亚、黎巴嫩和也门传出火箭袭击，表明地区战火可能加剧。巴以冲突升级刺激黄金飞流直上，金价攻克1980美元后微幅回落。以色列媒体报道称，在以色列国防军已获得内塔尼亚胡政府进入加沙地带的绿灯后，美国目前正在就在加沙建立“安全区”进行谈判。还有新的报道称，加沙的一座东正教教堂遭到以色列袭击。（二）美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)周四(10月19日)表示，美国经济强劲，劳动力市场持续吃紧，可能为美联储进一步加息提供了理由。他的言论似乎与市场对美联储加息已经结束的预期相左。

一周财经大小事：中东局势前途未卜 4路大军参战 美、英、德罕见发紧急警告！鲍威尔“放鸽” 搅翻金融市场

芷莹

混沌天成期货

黑色早评 | 2024年11月21日 品种：铁矿石、双焦 、钢材 铁矿石 铁矿 一、市场点评 供应端，近期全球铁矿发运变动不大，虽然澳洲发运有明显回落，但巴西及非主流发运上升，整体发运总量略有下降。不过，受益前期发运增长，近日国内铁矿到港量延续增势，但因疏港持续回升，周一港口铁矿库存仍略有下降。国内矿方面，随着矿山产能利用率小幅上升，近期国内铁精粉产量略增，但考虑到部分地区环保限产压力仍存，后期铁精粉产量预期有降。 需求端，昨日SMM最新调研显示本周高炉开工率及铁水产量均有下降。上周钢联高炉开工率略有回落，但日均铁水上升1.88万吨至235.94万吨，同期钢厂盈利率继续下降2.16%至57.58%的水平。尽管钢厂盈利率持续小幅下滑，但因上周复产的主要为大高炉，铁水产量及进口矿日耗均有回升，钢厂铁矿库存也有所下降，进口矿库销比表现回落，不过当前钢厂对铁矿仍维持按需采购节奏。昨日铁矿港口现货及远期美元货成交均有小幅回落，目前PB粉落地亏损略有扩大，显示国外需求仍强于国内。 综合而言，近期铁矿市场供应变化不大，但铁水开始有下降预期，叠加宏观情绪影响减弱，短期矿价走势可能偏弱震荡。 二、消息及

【黑色早评】钢厂库存部分累积，钢材供应有所下降

正文共4716字，阅读时间约10分钟 观点概述： 1、对比化工品表需和终端数据可以看出，一是从和终端关联度，观察其核心是需求端还是供应端决定行业增速，来判断一个行业处于什么周期。二是可以从绝对增速来看，表需增速明显、持续高于对应板块增速的化工品，也可以理解为供需偏紧，反之即为过剩。从这两个角度：像聚烯烃-社消疫情之后就开始进入过剩；PVC-房地产也是疫情之后，但近两年和房地产增速是出现分化，过剩已经在修复；EB-家电、丁苯橡胶2023年之后开始过剩；聚酯-纺织链开始有过剩迹象但仍未完全饱和；顺丁橡胶仍未饱和（终端汽车低增速，与高表需不匹配，考虑为替代因素）。 2、而通过对部分终端板块的分析，如近年高端化纤的需求增长能维持在20%左右增长；而全球化纤增速未来5年也预计维持在10%左右。家电方面，出口增量已主要靠新兴国家拉动，以其高GDP增速和低人均使用率来看，预计家电将维持10%的年增速。因此从供需大矛盾角度看，值得关注的如EB-家电、MEG-PTA-聚酯板块（特别是高端化纤），终端需求增速仍在高位，核心看是否存在供应受限的上涨机会。而聚烯烃、PVC终端处于低增速周期，核心关注是否存在供

【专题报告】从需求端看化工品板块逻辑，探寻潜在拉动力

期货日报网

10月以来，外盘原油在地缘风险推动下大幅上涨，LPG受油价上涨影响一度冲高，随后开启一波下跌行情。11月，随着气温下降，LPG需求旺季已经到来，但化工市场需求疲软，库存居高不下，油价震荡下行，LPG价格维持弱势震荡。 供给充足，需求较弱 当前国内液化气库存处于高位。截至2024年11月15日当周，国内液化气库存为56.53万吨，环比小幅下降0.24万吨，但远高于往年同期。考虑到国内主营炼厂及独立炼厂炼油综合毛利较为稳定，预计国内液化气供应量或将维持今年前期的平均水平。 此外，进口气到港量回升。11月18日，阿拉伯湾至远东、墨西哥湾沿岸至远东液化气进口运费分别为49、107美元/吨，均较前期有所回落。另外，OPEC今年维持减产，中东的LPG进口量较为稳定。美国方面，2023年4月以来，国内每月从美国进口的LPG基本维持在100万吨以上，且美国丙烷库存量自今年下半年以来持续处于历史高位，出口量近两年来亦不断增长，进口气供应也较为充足。截至11月15日当周，国内液化气到港量为56万吨，环比增长30万吨，高于往年同期。 图为中国液化气到港量（单位：万吨） 需求方面，当前北方地区气温下降，燃烧旺

供给充足 LPG上方空间有限

近期集运指数（欧线）期货震荡加剧，近远月合约走势分化明显。市场人士认为，近月合约更多在交易船商对12月运价的提涨预期，远月合约交易的是地缘政治及关税政策等因素对航运市场的影响预期。一方面，中东紧张局势缓解前，船司联盟持续绕航对运价的底部支撑逻辑仍存；另一方面，市场预期特朗普上任后，中东地缘冲突有望缓和，远月合约估值承压。 来源：期货日报网

集运市场为何近强远弱

近段时间以来，集运指数（欧线）期货震荡加剧，盘面在弱现实与强预期之间来回拉扯，近远月合约走势分化明显。 海通期货研究所航运组负责人雷悦告诉期货日报记者，当前市场交易的主要矛盾是弱现实和强预期。在11月上旬第一轮的宣涨表现中，以灵活约价揽货为主的大柜价格在3600~3800美元，而FAK表价大柜价格在4000~4300美元。 “尽管11月宣涨未充分兑现，且呈现逐周下行趋势，但是船司仍坚定宣涨12月大柜运价至6000美元，EC期货盘面尤其是近月合约表现坚挺，进一步计提宣涨预期，期货盘面整体震荡上行。”她说。 一德期货航运分析师车美超表示，近月合约更多在交易船商对12月运价的提涨预期，以及涨价后的基差收敛逻辑。远月合约更多交易的是地缘政治以及关税政策等因素对航运市场的影响预期。一方面，中东紧张局势缓解前，船司联盟持续绕航对运价的底部支撑逻辑仍存；另一方面，市场预期特朗普上任后中东地缘冲突有望缓和，远月合约估值承压。 具体来看，雷悦表示，近月合约EC2412主要定价12月宣涨落地情况。EC2502合约的定价逻辑在于常规春节假期内的运价变化趋势。另外，部分计提特朗普上任前的市场抢运预期，但考虑到

分析人士：关注现货宣涨落地情况

10月以来，集运指数（欧线）期货盘面整体呈现偏强行情。回顾本轮行情，10月以来多轮宣涨是其核心驱动。航司自国庆黄金周后便开启了挺价，而宣涨行动取得了部分效果，尽管未能完全达到4500美元/FEU的平均宣涨目标，但当前的运价中枢已从10月末的 3100美元/FEU显著涨至4000美元/FEU、3700美元/FEU的水平。10月末至11月初出现了较多空班，引发部分航线月末爆仓甩柜，舱位紧张使得挺价得以成功实施。现货端淡季运价上涨，推动期货盘面价格持续上行。 图为集运指数（欧线）期货主力合约日线 11月以来，停航规模减少、供应增加，运价中枢也随之下行。尽管多家航司发出了宣涨函，但最终因需求偏弱、现货下行，各航司陆续撤回了涨价计划。此时市场的交易重心已逐步转向12月的宣涨预期，由于12月是旺季，宣涨往往较淡季能获得更好的兑现，因而盘面受现货端弱现实的影响有限。近月合约2412冲高后围绕3500点附近的水平震荡，对应现货价格在5000美元/FEU左右，较目前价格中枢上涨1000美元/FEU，反映了市场对12月宣涨获得较好落地的乐观预期。远月合约的波动较大，尤其是在美国大选结果确定后，市场猜测特朗

近远月合约的交易逻辑不同

受国内煤炭期货价格大幅下跌拖累，上周以来，国内甲醇期货2501合约呈现震荡偏弱的走势，期价重新回落至2500元/吨一线下方运行。由于目前国内甲醇供应压力依然偏大，下游需求好坏参半，叠加中东地缘风险减弱，外部进口预期再度回升，港口库存不断攀升，去库周期迟迟未能开启。在供需结构偏弱的背景下，预计后市甲醇期货2501合约维持震荡偏弱的走势。 11月以来，随着国内煤制甲醇装置检修结束，国内甲醇产量和开工率继续稳步回升。截至11月8日当周，国内甲醇平均开工率维持在82.28%，周环比略微增加0.18个百分点，月环比小幅增加1.34个百分点，较去年同期大幅增长7.79%；甲醇周度产量均值达189.58万吨，周环比小幅增加1.28万吨，月环比小幅增加5.55万吨，较去年同期的172.88万吨，大幅增加16.70万吨。在国内甲醇企业供应压力增加的背景下，内陆库存仍维持偏高水平。据统计，截至11月7日当周，我国内陆甲醇库存合计达42.14万吨，较去年同期的42.82万吨，略微减少0.68万吨。由此可见，目前国内甲醇供应压力依然存在，且维持稳步增加的态势。 特朗普成功当选下一届美国总统，由于特朗普倾向于减

甲醇 偏弱运行

2024年11月16日 宏观-贵金属 Trump交易延续，美元指数持续冲高压制市场 观点概述： 本周“特朗普交易”继续持续，美元指数和美债收益率持续冲高，对于贵金属的压制非常明显，贵金属开始修复与美指和美债利率此前的相对背离区间。美元指数冲高的主要源于特朗普上台后带来的经济预期改善和通胀预期带来的货币政策端的推动，本周任命了几位“鹰派”内阁成员，特别是国务卿卢比奥的任命，构成了市场对于通胀预期的强化担忧；而美债利率，特别是长债利率的上升源于通胀预期和后续Trump2.0带来的宽财政引发的美债供应驱动。美元指数和美债利率的上升对商品形成较为压制的影响，特别是前期高位的金银。更重要的是随着大选的落地和特朗普主张的地缘缓和也使得避险需求有所退潮，进一步对贵金属，特别是黄金形成了利空，下方开始屡破支撑位，且本周贵金属走出了与比特币的负相关行情，这也是对于特朗普交易的强化。 美国10月CPI同比为2.6%，符合市场预期，为三个月高位，止步“六连跌”，核心CPI年同比3.3%，预期3.3%，前值3.3%。核心服务项通胀仍维持高位，同比增速为4.77%，而能源分项的递减作用再次放缓，核心通胀持平，整

【贵金属周报】Trump交易延续，美元指数持续冲高压制市场

进入11月，国际油价呈现先扬后抑的宽幅波动格局。截至11月12日，尽管WTI和布伦特原油期货价格略有下跌（分别下跌0.22%和0.15%），INE原油期货却小幅上扬（上涨1.42%），同时，WTI、布伦特和INE原油期货振幅分别达到了7.27%、6.33%和5.29%，各市场的高振幅表明当前原油市场的多空博弈仍在激烈进行。随着OPEC+决定延长减产协议至2024年年底，市场对原油供应端的担忧有所缓解，但需求预期放缓以及地缘政治的动态变化，特别是特朗普再度当选美国总统后可能实施的能源政策，为原油价格的未来走势增添了不确定性。本文旨在探讨OPEC调整需求预期与特朗普未来政策对原油市场可能带来的影响，分析这些因素对油价的长短期效应。 [OPEC连续四个月下调全球原油需求预测] OPEC在11月的报告中下调了2024年和2025年对全球原油需求增长的预测，反映出组织内对全球经济复苏乏力和能源市场不确定性的高度敏感。从供应端来看，2024年非减产协议国家的原油供应预计同比增长120万桶/日，与10月评估保持一致，美国和加拿大仍然是供应增长的主要驱动因素。2025年，非减产协议国家的原油供应增长预

供需两端博弈 原油市场波动恐加剧

10月份棕榈油延续了之前的上涨势头，成为油脂中最为强势的品种。 图为10月棕榈油期货主力合约走势 从海外的相关动态可以看出，主产地印度尼西亚和马来西亚面对急剧上涨的棕榈油价格，实施了不同的调价措施。印度尼西亚方面，农业部长重申该国计划执行40%的生物柴油强制掺混计划，从2025年1月开始启动，并称未来该国将努力实施B50计划。马来西亚方面，财政部公布的预算文件显示，当毛棕榈油市场价格突破每吨4050马币时，出口税率将上调至10%，并于11月1日起实施。从产地官方的态度可以看到，基本面呈现出供给紧缺、需求强劲的态势。马来西亚棕榈油局10月份供需报告也反映出马来西亚棕榈油供应偏紧。2024年10月马来西亚棕榈油产量为179.73万吨，较9月的182.19万吨下降1.35%，出口量为173.24万吨，较9月的155.98万吨增加11.07%。10月月末库存为188.46万吨，较9月的201.18万吨下降6.32%。 往后看，产地即将进入降雨偏少的季节性减产周期，随着产量下滑，若出口保持环比增长的走势，库存预计较难累积，马来西亚和印度尼西亚两地棕榈油紧缺的局面难以改变。此外，值得关注的是，受天

棕榈油 产地供应紧缺是主要驱动

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