欧元持续贬值下，德国在2022财年第一季录得负增长，而其经济在本财年出现萎缩。欧洲大陆不平衡的经济，已将欧元兑美元推至数月来的最低水平。《富爸爸穷爸爸》作者罗伯特·清崎(Robert Kiyosaki)警告，银行业倒闭潮后，德国陷入破产危机中，可能引发国家级的爆雷。

每日财经大小事：经济衰退来了！下一个爆雷的是德国？

芷莹

申银万国期货

当日主要新闻关注 1）国际新闻 韩国央行宣布将基准利率下调25个基点至3%，连续两个月降息，此前市场预期将维持利率不变。同时，将今明两年经济增长预期分别下调至2.2%和1.9%，通胀预期下调至2.3%和1.9%。 2）国内新闻 地方国资首度绝对控股民营银行。金融监管总局批复，同意合肥兴泰金融受让新安银行6亿股股份，同意安徽建工受让新安银行2.2亿股股份，同意合肥高新建设受让新安银行2亿股股份，受让后三者合计持有新安银行51%的股份。 3）行业新闻 上海第七批次集中供地收官。此次出让的10宗地块中，7宗地以溢价成交，3宗底价成交。10宗土地起始总价为256.48亿元，最终出让金额合计307.08亿元，平均溢价率约为19.73%，创年内新高。 品种日度观点汇总 主要品种收盘评论 01 金融期货 【股指】 股指：股指震荡上涨，商贸零售领涨，全市成交额1.75万亿元，其中IH2412上涨0.42%，IF2412上涨0.96%，IC2412上涨1.59%，IM2412上涨1.72%。资金方面，11月28日融资余额增加37.04亿元至18283.28亿元。11月以来股指整体上仍以震荡为主，小盘股表

橡胶连涨，集运再跌-2024年11月29日申银万国期货每日收盘评论

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11月中旬以来，受其他油脂下跌和原油价格疲软拖累，棕榈油期价略有回调，主力合约2501从最高价10344元/吨跌至最低价9448元/吨附近，最大跌幅为8.6%。截至目前，棕榈油年内涨幅已超过40%，较豆油和菜油表现坚挺。近期，棕榈油回调后，利空得到释放，后续能否再度走强，关键还看主产区产量情况以及需求表现。 本轮棕榈油上涨主要是由强势基本面和产地政策共同提振。印尼作为全球最大的棕榈油生产国和出口国，拥有非常高的定价权。受厄尔尼诺现象滞后以及降雨过多影响，印尼地区棕榈油产量大幅下降，库存水平严重偏低，这可能是棕榈油价格偏强的重要原因。根据GAPKI公布的数据，印尼2024年前9个月产量合计3894万吨，较上年同期下降188万吨，特别是5—7月产量连续三个月同比严重下滑265万吨。旺季产出不足叠加需求强劲，产地呈现偏紧格局，使得棕榈油报价一路上调。印尼官方宣告2025年1月1日起强制推行使用B40生物柴油，更是将棕榈油价格推升至两年来的最高水平。 供应方面，结合历史统计规律，马来西亚和印尼月度产量趋势基本上是确定的，从当年2月开始产量增长，高峰期大概率在10月或者11月出现，随后下降。20

棕榈油 把握多头配置机会

外部环境不确定性增大，而国内处于政策空窗期，权益市场上攻动能不足，债券的避险属性凸显，推动国债收益率再度下行。 11月以来，国债期货稳步上行，四大品种主力合约先后创出阶段性高点，即使是走势相对较弱的30年期国债期货主力合约也已修复9月下旬跳空缺口。国债走强的背后不仅有风险偏好的助推，更有自身逻辑的驱动。 图为美元指数和美元兑人民币汇率走势（单位：点、元/美元） 自11月初特朗普胜选后，“特朗普交易”并未停歇，随着内阁人选的陆续确定，市场对特朗普贸易政策等相关担忧升温。大类资产对此做出反应，其中汇率的表现最为直观，11月下旬在岸人民币兑美元一度突破7.25关口，较月初下跌超2%。除了源自美国的“担忧”，朝韩、中东、俄乌的地缘局势也一度打压市场风险偏好。叠加当前处于国内政策空窗期（11月中旬到12月上旬），权益市场上攻动能不足，债券的避险属性凸显，推动国债收益率再度下行。截至11月27日，10年期国债现券收益率下行跌至9月24日2.06%的低位。 11月债市的上涨并非一蹴而就，行情中也有一些“插曲”。市场最为关注的当属地方化债带来的供给增量。从各省市已经披露发债的计划看，长期限和超长期限的

期债 新一轮行情正在酝酿

步入11月以来，国内外原油期货价格由此前的震荡回落走势切换至箱体区间震荡模式。其中国内原油2501合约维持在510~540元/桶区间运行。随着中东地缘停火协议达成，地缘溢价逐渐回吐，不过油市供需预期有所修复，OPEC+计划延后增产时间点以及北半球冬季取暖用油季节性预期增强或在一定程度上支撑油价。当前原油期货下行存在支撑，上行阻力较大，存在多空分歧，预计后市油价维持震荡整理走势。 近日以色列与黎巴嫩真主党达成停火协议。停火协议包括60天的过渡期，该协议于当地时间27日上午10时生效。这意味着中东巴以冲突的“升级版”将暂时降级为“基础版”，市场对原油供给中断的担忧情绪开始明显降温，从而驱使油价逐渐回吐此前的地缘溢价。在地缘因素减弱的背景下，国际原油期货价格开始转向供需基本面所主导的行情。 原油供应宽松预期延后 近两年在全球原油需求表现低迷的背景下，OPEC+通过持续减产来维持原油市场相对平衡，并令油价维持中高位水平。不过长时间的减产政策实施令部分产油国履约率下降，增产意愿回升。据统计，2024年10月OPEC所有13个成员国原油产量为2653.5万桶/日，环比小幅增加46.6万桶/日，同比

原油 上行阻力较大

当日主要新闻关注 1）国际新闻 美国当选总统特朗普通过社交媒体表示，提名贾米森·格里尔担任美国贸易代表，提名凯文·哈西特为白宫国家经济委员会主任。格里尔曾在特朗普第一个总统任期内担任时任美国贸易代表莱特希泽的幕僚长。哈西特曾在2017至2019年担任美国白宫经济顾问委员会主席。 2）国内新闻 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《有效降低全社会物流成本行动方案》，从深化体制机制改革、促进产业链供应链融合发展、健全国家物流枢纽与通道网络等多个方面做出系统部署，目标是到2027年，社会物流总费用与GDP的比率力争降至13.5%左右。 3）行业新闻 上海第七批次10宗涉宅用地正式开拍，首日出让的7宗地块4宗溢价成交、3宗底价成交，总成交金额230.21亿元。最热门的浦东新区地块由华润+中能建+越秀联合体以总价78.969亿元竞得，成交楼面价74426元/㎡，溢价率40.37%。 品种日度观点汇总 主要品种收盘评论 01 金融期货 【股指】 股指： 股指震荡回落，传媒和通信领跌，全市成交额1.53万亿元，其中IH2412下跌0.41%，IF2412下跌0.58%，IC2412下跌0.38%，IM2

胶阳似火，有色回落-2024年11月28日申银万国期货每日收盘评论

混沌天成期货

有色早评 | 2024年11月29日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 一、市场观点 宏观上特朗普交易仍然是主要矛盾，市场中有大量的观点开始把里根大循环作文此次特朗普2.0交易的参考；维持偏空的观点：1）短期还是全球加关税导致非美经济体经济受损、总需求回落，美元维持高位的同时对工业品普遍有压制；2）中长期特朗普注重贸易赤字的改善，相当于将美国这个全球最大的顺差国缩小，恶化全球的供需平衡；3）驱逐移民的政策主张在加剧美国的通胀预期，尤其是服务性通胀，导致后续美联储的降息路径会偏慢，高利率环境会压制制造业复苏的节奏。国内方面还是要等待内需的刺激政策，没看到政策前偏悲观。 基本面方面，矿端TC维持低位，1-9月全球铜精矿产量增速2.48%，矿端依然维持偏紧的叙事。需求端，中国1-10月电解铜表需增速回落至1.1%，铜材整体开工率低位，；海外的需求边际走弱，没有明显变化。当前基本面的矛盾并不突出，维持供需双弱的情况，远端看平衡表的话到明年基本也是紧平衡的预期，铜价的驱动或依旧根据宏观方向定价。周四社会库存小幅回升，变化相对不显著。 行情上，铜延续着收敛三角形的震荡形态，短期或有一波单边

【有色早评】去库速度放缓，碳酸锂偏弱震荡

黑色早评 | 2024年11月29日 品种：铁矿石、双焦 、钢材 铁矿石 铁矿 一、市场点评 供应端，近期全球铁矿发运小幅增加，其中澳洲及非主流发运有所上升，但巴西发运略有下降。不过，受此前发运回落影响，近日国内铁矿到港量明显减少，叠加本周疏港量有所回升，港口铁矿库存有明显下降。国内矿方面，受部分地区原矿供应不足及矿企年底检修影响，近期矿山产能利用率持续下降，国内铁精粉产量也有所减少。 需求端，SMM调研显示本周高炉开工率下降，铁水产量有所减少。本周钢联高炉开工率仍继续下降，日均铁水也减少1.93万吨至233.87万吨，同期钢厂盈利率继续下降2.6%至51.95%的水平。不过，同期钢厂铁矿库存继续上升，进口矿库销比延续增长，预计钢厂对铁矿仍将维持按需补库节奏。昨日铁矿港口现货及远期美元货成交均有小幅回落，目前PB粉落地亏损继续扩大，显示国外需求仍强于国内。 综合而言，近期铁矿供需双弱，尽管港口库存有所下降，但钢厂铁矿库存上升，基本面矛盾依然不大，短期矿价走势偏震荡运行。 二、消息及数据 1. 11月28日Mysteel统计新口径114家钢厂进口烧结粉总库存2781.35万吨，环比上期增

【黑色早评】焦煤库存增至较高位，盘面持续走弱

宏观&金工早评 | 2024年11月29日 品种：股指、贵金属、基差、金工 股 指 权重股依维持低迷，大盘宽基的成交占比回落，市场的定价权依然在博弈型资金手中，今天微盘和低价股的表现较强，轮动炒作的痕迹很重，这种情况下除非价格打到很极端的位置（可以参考股债收益差），否则单边向上的行情预计很难看到。 目前还是看不到机构资金的流入，证监会屡次强调的引导长线资金入市并没有起到什么效果，10月混合型基金份额依旧在减少；在政策没有新动作，宏观预期没有好转的情况下，还是很难看到有长线资金的买入。另一方面，在市场赚钱效应减弱的行情下，散户、杠杆资金整体很难有像9月底以来的持续增量。短期还是偏空看待，关注12月的经济工作会议。 贵金属 伴随着市场对特朗普关税政策的谨慎态度，叠加上技术上美元指数的上冲乏力，美元指数仍在回落，这一定程度给了贵金属回升的空间。美国正逢感恩节假期，市场波动较为平静，贵金属在地缘避险需求的影响下，稍做反弹。 地缘上，以色列军方表示在黎巴嫩南部的几个地区发现了嫌疑人的到来，这违反了与真主党的停火协议；黎巴嫩军方称以色列多次违反停火协议侵犯领空；俄乌局势仍在进一步扩散；避险情绪伴随

【宏观早评】感恩节假期，市场情绪维持震荡

当日主要新闻关注 1）国际新闻 新西兰联储如期降息50个基点 新西兰联储将利率下调50个基点至4.25%,符合市场预期,为连续第三次降息。 2）国内新闻 国家统计局：1-10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额58680.4亿元，同比下降4.3%；1-10月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额18530.9亿元，同比下降8.2%；股份制企业实现利润总额43718.5亿元，下降5.7%；外商及港澳台投资企业实现利润总额14559.0亿元，增长0.9%；私营企业实现利润总额16501.7亿元，下降1.3%。 3）行业新闻 据外电11月27日消息，投行高盛(Goldman Sachs)表示，伊拉克、哈萨克斯坦和俄罗斯的原油产量因遵循欧佩克+减产政策而下降，支撑布伦特原油价格在短期内小幅上涨。该行在周二的一份报告中表示，鉴于近期油价下跌，沙特更有可能延长减产，目前该行预计减产将持续到2025年4月，而非1月。高盛将2025年布伦特原油平均价格预测维持在每桶76美元。 品种日度观点汇总 主要品种收盘评论 01 金融期货 【股指】 股指：股指大幅反弹，小盘股涨幅领先，全市成交额1.4

锌锌向荣，铝败铝战-2024年11月27日申银万国期货每日收盘评论

有色早评 | 2024年11月28日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 一、市场观点 宏观上特朗普交易仍然是主要矛盾，市场中有大量的观点开始把里根大循环作文此次特朗普2.0交易的参考；维持偏空的观点：1）短期还是全球加关税导致非美经济体经济受损、总需求回落，美元维持高位的同时对工业品普遍有压制；2）中长期特朗普注重贸易赤字的改善，相当于将美国这个全球最大的顺差国缩小，恶化全球的供需平衡；3）驱逐移民的政策主张在加剧美国的通胀预期，尤其是服务性通胀，导致后续美联储的降息路径会偏慢，高利率环境会压制制造业复苏的节奏。国内方面还是要等待内需的刺激政策，没看到政策前偏悲观。 基本面方面，矿端TC维持低位，1-9月全球铜精矿产量增速2.48%，矿端依然维持偏紧的叙事。需求端，中国1-10月电解铜表需增速回落至1.1%，铜材整体开工率低位，；海外的需求边际走弱，没有明显变化。当前基本面的矛盾并不突出，维持供需双弱的情况，远端看平衡表的话到明年基本也是紧平衡的预期，铜价的驱动或依旧根据宏观方向定价。 行情上，铜延续着收敛三角形的震荡形态，短期或有一波单边的突破，更倾向于向下的突破。 二、市场

【有色早评】仓单大幅去化，近月挤仓锌价新高

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