【棉花周报】国内订单恢复不及预期，轧花厂套保需求增大

2023-02-18 22:27:59

混沌天成期货

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2023年2月18日农产品-棉花

国内订单恢复不及预期，轧花厂套保需求增大

观点概述：

供应：USDA二月对将2022/23年度棉花库存下调0.94%，同比增4.5%。产量下调0.9%，主要是印度产量下调了22万吨，中国和巴基斯坦产量的小幅上调抵消了其他国度的产量下调。消费下调0.2%。基本符合市场预期，预期未来产量和需求均有下调空间。

政策：储备棉轮入结束2022年第一批中央储备棉轮入总量50.3万吨，成交量8.67万吨，成交率17%。平均成交价格15896元/吨，成交最高价为16490元/吨；成交最低价为15366元/吨。当下市场传言下周会首次新增棉花出口配额，虽然不能改变全球总供需但可以通过替代不制裁新疆棉国家的内销市场缩小内外价差，等候证实。

需求：2.3-2.9日一周美国2022/23年度陆地棉净签约49215吨（含签约50712吨，取消前期签约1497吨），较前一周减少18%，较近四周平均增加1%。装运陆地棉42275吨，较前一周减少11%，较近四周平均减少5%。

库存：纱厂、布厂综合库存大幅下降后开始回升，纱厂由于原料库存低位补库，但还是偏向谨慎，对价格非常敏感，一是对外需订单不乐观，二是棉价上调后利润较低，后续继续观察坯布成品能否快速去库，印证放开后的消费预期。

疫情：在测序中发现内地第一例XBB1.5毒株，再次封锁概率很小，后续继续观察病毒杀伤力和市场恐慌程度。

宏观：美国本周CPI，零售销售，PPI均高于预期非，市场对加息预期继续调整，利率终点继续上调至5.3，略高于联储预期，对下半年降息预期也下降至不足20BP，估值上对大宗商品不利。不过这个消费也验证了美国经济的韧性超预期，衰退预期减弱，观察是否能是海外终端库存去化，带动对上游的补库需求。

不过维持美国商品消费见顶的判断，未来消费高位回落和衰退预期将会压制海外服装企业的补库需求，同时当下库存过高。中国静候疫情开放后的需求复苏，我认为消费能力受到挤压，经济需要更多政策从不同行业和部门托底。

欧洲因能源下跌近期通胀回落，PMI和信心指数低位反弹超预期，但欧洲央行维持鹰派，居民消费也有所下滑。

策略建议：

逢高空，关注轧花厂13500-14000的成本支撑。

风险提示：

疫情二次感染；订单是否及预期；海外紧缩进程。

一

供应

中国：

USDA二月数据显示2022/23年度中国产量预期为620.5万吨，上调10.9万吨。

统计，截止到2023年2月15日，新疆地区累计加工皮棉累544.53万吨，同比增长3.95%（其中地方企业累计加工皮棉342.27万吨，同比增长5.57%）；而截止2月16日，新疆地区累计公检2022/23年度棉花514.26万吨，高于上年度同期4.4万吨，同比增长0.86%。市场对产量预期开始大幅上调，从原先新疆地区能否超过570万吨跃升至能否超过600万吨，但我认为市场应考虑到：由于21/22年度的超量陈棉库存，今年转圈棉的数量可能远大于以往，造成产量判断失误。

少数棉花企业、加工企业反映，随CF2305合约下挫超过1000点，新疆棉现货价格下调600-800元/吨及纱厂“纸面利润”下降、棉纱线库存上升，一些春节前后签约的棉花采购合同面临执行压力，有些买家已通知棉花企业推迟提货期；一旦郑棉跌至13000-14000区间，将有不少合同或再次协商成交价或取消合同，棉企或遭遇现货价格下跌、买家违约双重打击，形势并不乐观。

据国家棉花市场监测系统对60家大中型棉花加工企业调查并估测，截止2023年2月9日全国棉花销售率为33.7%，同比提高1.9个百分点，较过去四年均值下降12.5个百分点，其中新疆棉区销售进度为32.5%。略高于去年但大幅低于往年水平。

美国：

USDA二月数据显示2022/23年度美国产量预期为319.6万吨，维持不变。

根据美国农业部的统计，截至2023年02月03日当周，美陆地棉累计检验量306.57万吨，同比降18.3%，占年陆地棉产量预估值的99.09%（2022/23年度陆地棉产量预估值为309.4 万吨）；皮马棉合计检验量9.63万吨，同比增33.2%，占年皮马棉产量预估值的 93.3%（2022/23年度陆地棉产量预估值为10.32 万吨）。周度可交割比例在74.9%，环比上周降2.2个百分点，季度可交割比例在82.3%，环比上周降1个百分点，同比低0.6个百分点，周度检验上市量环比继续减少。美棉上市进入尾声。

截止到2月7日，美棉主产区（92.8%）的干旱程度和覆盖率指数101，同比低63，环比上周降7；德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数为173，同比高9，环比上周增3个百分点。

印度：上市速度有所恢复，USDA在二月报告中对印棉22/23年度产量预估为550万吨，下调27.1万吨，符合预期。

印度棉花协会发布了2022/23年度的1月份平衡表，将产量预估值进一步减少90万包，至3215万包，这是由于特兰甘纳邦（30万包）、马哈拉施特拉邦（25万包）、安得拉邦（15万包）、中央邦和卡纳塔克邦（各10万包）产量减少的结果。消费维持在3000万包，进口和出口分别为120万和300万包，没有变化。1月底，估计有400万包在纺织厂手中，170万包在贸易商和轧棉厂手中。

过去一周，国内皮棉价格稳步上涨，也许是受到上述产量预测下降的影响，但也是由于工厂需求改善的结果，现在估计工厂的运营能力在80%左右，而1月份是70%。Shankar-6每坎帝上涨了约1400卢比，或每磅2美分，2月15日的报价为平均每坎帝63,400卢比（每磅97.70美分）。旁遮普省的J-34也有类似程度的上涨，达到每莫德6,525卢比（每磅95.80美分）。

据AGM公布的数据统计显示，22/23年度印度棉陆续上市。截至2023年2月12日当周，印度棉花周度上市量10.26万吨，环比上一周减少4.77万吨，较三年均值减少约7.63万吨；印度2022/23年度的棉花累计上市量约227.75万吨，较三年均值累计减少约153.40万吨。

巴基斯坦：

USDA在二月报告中预估巴基斯坦22/23年度产量85万吨。上调三万吨。

由于2022年度未售棉花可用库存有限，本周市场成交仍然缓慢。价格在周初上涨后略有回落。1月15日，信德省低等级棉报价约87美分/磅，信德省和旁遮普省较好品质的棉花报价下滑至约98.5美分/磅。

鉴于国内经济形势不稳定，纺企普遍变得谨慎。随着有关国际货币基金组织(IMF)发放新贷款的谈判仍在继续(这对于稳定当地经济和补充耗尽的外汇储备至关重要)，政府宣布了一系列财政和其他措施。其中之一是能源价格的上涨，这将大大增加纺织业的成本。

本周进口棉买盘持续有限。推迟或阻止开立进口信用证的障碍尚未得到任何解决，因此纺企努力集中在执行当前的合同上。

本周凉爽干燥的天气席卷了棉花种植带的大部分地区。一些地区的气温略有上升，白天的最高气温高达20摄氏度。气象局预测，目前的情况将在短期内持续，有利于种植者开始在信德省一些地区开始准备播种新的棉花作物。

纺企表示国内布厂对棉纱需求尚可。尽管纱线出售价上涨，成交量不多。另一个令人担忧的问题是取消了对电价的补贴，这可能会加剧目前对原料进口的严格限制造成的困难。纱线出口需求未有好转。中国买家谨慎采购，不愿意提高意向价。

巴西：

USDA在二月报告中预估巴西22/23年度产量为289.6万吨。维持不变。

种植的延迟可能会导致种植面积小于预估，并且在理想的 "窗口期 "之外播种的作物产量可能受到影响。因此，民间估计通常略低于CONAB的最新官方预测。上周，CONAB预计棉花作物产量将达到创纪录的300万吨。

据AMPA（马托格罗索州棉花种植者协会）称，南部地区的播种面积将比最初估计的少15%。正如上周所指出的，AMPA显示整个州的种植面积比CONAB预计的低6.3万公顷。

尽管最终棉花面积存在不确定性，但来自主要生产州的田间报告显示，棉田状况令人鼓舞，充足的雨水和温暖的天气促进了棉花早期发育。。

根据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB统计，截至2月11日巴西2022/23年度棉花种植完成92.3%，同比降5.1个百分点，较前三年均值慢3.2个百分点。上周巴西棉农周度种植速度放缓，同比虽慢，但落后幅度较前期的大幅落后要小的多。其中主要落后项来自于马托格罗索州。

棉花丰收在即，但零售需求不佳，工厂买家对原棉的购买热情不高。市场活动大多为刚需采购。在此情况下，Esalq指数趋向于横盘。2月15日的价值为523.39兰特/磅（略高于1美元）。

新出口订单和装运进展缓慢。农民对棉花的价格预期通常高于国际贸易所能接受的价格，因此交易量有限。过去一周，巴西商品交易所仅登记了1000吨2023年作物和500吨2024年作物的出口合同。2月前十天的出货量为17,000吨，不甚理想。

澳大利亚：

USDA在二月报告中预估澳棉22/23年度产量为108.9万吨，维持不变

昆士兰西部种植区的降雨量减少，使得洪水退去，减少了内涝的风险，并改善了进入田地维护夏季作物的机会。昆士兰南部的降雨量减少，可能改善了田间的交通，使早播夏季作物的收获工作得以继续。同时，昆士兰北部种植区的适度降雨可能有利于晚播夏季作物的发芽。新南威尔士州各地的降雨量应该会支持夏季作物的产量潜力，因为它们接近开花期。

2023年1月，尽管昆士兰州北部和新南威尔士州南部种植区的降雨量高于平均水平，但大多数种植区的降雨量都低于平均水平。昆士兰东南部小部分地区的降雨量极低至低于平均水平。1月份昆士兰州南部和新南威尔士州北部的降雨总量较少，这将有利于早播夏季作物的收获。在新南威尔士州南部和昆士兰州北部，1月份的适度降雨将为夏季作物和牧场提供理想的生长条件，然而，这也可能导致早播夏季作物的收获受到一些干扰。

美棉出口：海外下游有所好转，签约小幅回暖，还处于历年较低水平。

2.3-2.9日一周美国2022/23年度陆地棉净签约49215吨（含签约50712吨，取消前期签约1497吨），较前一周减少18%，较近四周平均增加1%。装运陆地棉42275吨，较前一周减少11%，较近四周平均减少5%。越南（15354吨）、中国（13971吨）、巴基斯坦（5262吨）、孟加拉（3856吨）和韩国（3515吨）

棉花、棉纱进口：

12月我国棉花进口数量17.1万吨,环比下降4.1%,同比增长24.9%。2022年1-12月，我国累计进口棉花192.76万吨，同比下降10.10%；2022/23年度，我国累计进口棉花56.67万吨，同比增长54.27%。

2022年12月我国棉纱进口量8万吨,同比减少6万吨,减幅为45.60%,环比持平。2022年1-12月，我国累计进口棉纱117.64万吨，同比下降44.41%；2022/23年度，我国累计进口棉纱31.04万吨，同比下降50.57%。

近期国外盘面震荡，现货签约小幅回暖，疆棉伴随下游囤货上扬，进口亏损收窄

CCI 20/21售价为99.45美分/磅。按照1%完税价，美棉进口利润-600元/吨，巴西棉进口利润为-602元/吨，印度棉进口利润为-992元/吨。近期海外宏观紧缩压力加强，外棉震荡偏弱。

C32S棉纱生产利润继续回升至1156元/吨，下游也有所跌价但不及棉花，价格下跌是因为交投有所转弱，主要矛盾在于新棉还大量处于轧花厂手中，近期的订单内需稍微好转，但并不及预期，外需依旧低迷。

仓单：截止2月18日当周，仓单加预报回升至6.7万吨，新疆套保需求明显增加，5-9价差为-170元每吨。

二

产业链需求订单不及预期，棉花现货走货较慢

1、纱厂库存分析

随着布厂和坯布贸易商大幅消耗纱厂成品库存后，纱厂有一定的刚需补库，但始终偏向谨慎，对高价非常敏感，近期原料大幅累库。

2、织厂库存分析

布厂和贸易商年尾大量囤货，原料库存大幅上升，处于往年高位水平，成品库存小幅去库，但依旧处于高位。

3、纺企、织企开工负荷

春节过后开工快速上行，目前还处于节后正常水平。

4、进口纱下游负荷回暖，海外开工有所好转但还处于历史低位，得益于欧美消费韧性略超预期，有一定的补库订单，但欧美库存依然整体偏高。

5、纯棉纺织中间环节大幅累库，主因是布厂和贸易商有所去库，各环节大量补充原料库存。进口纱港口库存低位回升。

本周棉纱，坯布一起叠加，但交投似乎没有因为价格下降而好转，甚至加重了观望情绪，需要看到布厂成品去库整体预期会好转许多。

6、出口内销数据

12月份服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额为1321亿元,同比下降12.5%,较11月份降幅收窄3.1%,12月国内纺服消费边际修复,但依旧处于负增长区间,第一波感染高峰的出现,一定程度上放慢了需求的恢复,纺织企业开机率也出现大幅下滑。

22022年12月，我国纺织品服装出口额为253亿美元，同比下降17%，环比增长3.7%。其中，纺织品（包括纺织纱线、织物及制品）出口额为110亿美元，同比下降22.9%，环比下降2.3%；服装（包括服装及衣着附件）出口额为142.9亿美元，同比下降11.8%，环比增长9%。

2022年1—12月，我国纺织品服装累计出口额为3233.5亿美元，同比增长2.5%，其中纺织品累计出口额为1479.5亿美元，同比增长2%；服装累计出口额为1754亿美元，同比增长3%。

7、航运和海外终端零售

一月服装零售销售超预期，服装的通胀也有所回落，不过12月服装库存维持高位。12月，美国服装服饰商店库存/零售比率为1.32，较上月季节性下行，但没有往年斜率大。德国纺织服装库存也处于往年较高水平。

服装行业补库进程和预期发生扭转，对外订单将会明显出现回落，主要纺织国开机均下滑出现订单青黄不接的情况。Zara的供应商Plummy Fashions董事总经理兼孟加拉国针织品制造商和出口商协会前主席总经理霍格表示，7月的新订单同比下降20%，欧美市场零售商要么推迟成品发货，要么推迟订单，还有的削减了订单规模。一位美国大客户最初希望将本月的一小批货物推迟到 12月。

在疫情爆发初期，由于居家时间的骤然延长，人们开始普遍囤积商品来打发时间以及提高生活质量，所以休闲运动服装、电器和其他居家用品也开始受到欢迎。但是随着经济生活逐渐开放，消费者的支出重心开始从商品转向服务，原本居家生活必需的商品开始蒙上灰尘，相应库存逐步累积，让还沉浸在“牛鞭效应”中的零售商感到措手不及。海运费因集装箱需求下降和货代离场大幅滑落。