丰富对冲和配置工具 促进市场健康发展lg...

机构呼声较高的中证1000股指期货和期权，将于本周五上市交易。长期以来，国内市场缺少代表中小盘风格的金融衍生工具，而中证1000股指期货和期权刚好填补了这一空白，其所对应的股票指数在机构中应用广泛，对冲工具的增加也让相关机构有了更多的运作空间。

昨日，期货日报记者采访期货公司和私募机构，他们纷纷认为，中证1000股指期货和期权的上市对国内金融市场意义非凡，不仅为机构对冲风险和资产配置提供了更多选择，而且有助于资产管理行业健康稳定发展。

拓展机构创新空间，更好满足市场需求

自2010年4月16日沪深300股指期货上市以来，整个期货行业发生了变革，无论从外部大环境还是期货公司自身经营来说，都带来了更多机会，不仅打通了券商、期货公司等金融机构之间合作的壁垒，也促进了期货行业向大资管领域拓展。

当前，市场上已经有代表大盘风格的上证50、沪深300股指期货及相应期权产品，以及代表中盘风格的中证500股指期货，这些金融衍生工具很好地在国内金融市场发挥了“价格发现”和“风险管理”的功能，为市场的平稳运行作出了积极贡献。

辰钰投资陈志凌认为，近年来，国内证券公司、期货公司基于沪深300和中证500等场内金融衍生工具，创新设计出了一系列结构化场外金融衍生产品，为投资者提供了更加丰富多样的结构化风险管理工具，“中证1000股指期货和期权上市后，将会带动证券公司、期货公司创设出更多的场外衍生产品，满足投资者对中小市值公司的价格发现和风险对冲需求”。

东证衍生品研究院金融工程组研究认为，对套期保值需求为主的机构来说，中证1000股指期货和期权的上市拓宽卖出套保标的可匹配资产范围至1800只成分股；对投机交易需求为主的机构来说，新品种的上市增加了交易与持仓额度的上限。这有助于提升机构运用衍生品进行风险管理的意愿，有望为期货市场带来增量资金，并进一步带动公募基金、券商等机构相关业务的发展。

目前看，中证1000指数成分股的平均市值为123亿元，市值中位数为100亿元，最小市值成分股只有29亿元（截至2022年7月19日收盘数据）。这些公司在A股所有上市公司中的营收规模排名相对靠后，但也不乏细分行业的成长龙头。

据记者了解，出于对中小型公司盈利和股价稳定性的担忧，长期以来，机构投资者并不愿意超配小市值股票。陈志凌认为，中证1000股指期货和期权上市后，机构投资者可以在增加中小市值股票配置的同时，对冲小市值风格下跌的系统性风险。此举有利于提升优质中小规模上市公司的长期估值中枢，而引入更多机构投资者进行长期配置，有利于维护中小市值股票价格的稳定，减少股价大幅波动。

增加对冲和投资渠道，策略盈利有了更多可能

在很长一段时间里，沪深300和中证500股指期货是绝对收益型基金最主要的对冲工具，这些基金长期为投资者提供了相对稳定的回报。但国内市场对绝对收益型产品的需求较大，上述两个股指期货的空头合约常年处于供不应求状态，使得对冲成本长期维持在较高水平，削弱了投资者的回报。

陈志凌表示，中证1000股指期货和期权推出后，为绝对收益型基金提供了新的对冲工具。

在宽投资产董事长钱成看来，中证1000股指期货和期权上市后，将拓展对冲和投资渠道，丰富场内衍生品投资标的，增加指数型投资选择，使指数型期货个股涵盖范围从800只扩展到1800只。

就当下热门的CTA策略而言，千象资产合伙人吕成涛表示，这相当于增加了一个重量级交易品种，未来盈利机会会更多，“由于中证1000指数波动较大，对以趋势跟踪策略为主的管理人来说，预计新品种会比已经上市的品种带来更高的收益”。

据了解，目前市面上的股票中性策略主要为中证500股票中性策略。“目前多数管理人的中证1000指数增强策略明显优于中证500指数增强策略。”吕成涛预计，中证1000股指期货和期权上市后，很多管理人的股票中性策略会逐步转向中证1000股票中性策略。随着对冲需求的增多，中证1000指数的贴水相比中证500指数会更深，进而会使利用中证1000股指期货滚贴水进行指数增强更有优势。

“过去我们在中证1000指数增强策略上已有布局，策略实盘运行已经有一年多时间。中证1000股指期货和期权上市后，我们会将中证1000股指期货纳入股指CTA策略中，根据其交易活跃程度适当调整股指CTA策略在总体策略中的占比。”吕成涛告诉记者，他们还会根据各个股指期货贴水情况以及中证1000和中证500指数增强的超额情况，动态调整产品中这两类股票中性策略的比例，同时积极布局“CTA+中证1000指数增强”产品线，将中证1000股指期货滚贴水策略加入到中证1000指数增强策略中，进一步丰富策略增强手段。

中证1000股指期权上市也会对市场产生深远影响。东证衍生品研究院金融工程组研究认为，一方面将丰富投资者使用期权工具进行对冲的策略选择。中证1000股指期权使得投资者可以基于小市值股票池构建相应的期权对冲策略，如备兑策略、保护策略和领口策略。另一方面，提升期权策略组合的多样性。中证1000指数相比上证50和沪深300指数具有较高的波动率，在波动率套利策略的构建上具有更高的灵活性，私募等机构投资者可以利用中证1000指数的波动率差异，开发出更多的股指期权策略组合。

来源：期货日报