上海国际能源交易中心低硫燃料油交易综述8.4

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恒力期货

震荡偏弱行情回顾：基差走强，月差走强，沙特阿美公司2025年2月CP出台，丙烷635美元/吨，较上月上调10美元/吨；丁烷625美元/吨，较上月上调10美元/吨。

恒力期货能化日报20250224

混沌天成期货

正文共2748字，阅读时间约7分钟 21日晚，越南对我国热卷加征临时反倾销税的新闻在黑色各大群疯转，作为2024年我国钢材出口第一大目的国，我国对越南的钢材出口占比国内钢材出口总量11%以上，就在前一天韩国也有意对中国厚板征收临时反倾销税，2024年我国对韩国的钢材出口占比国内钢材出口总量的7%以上，这意味着在国内钢材出口量中位居第一、第二的两个国家都有意对中国钢材加征关税。而不久前，美国总统特朗普宣布对所有进口到美国的钢铁和铝征收25%的关税。一场自美国开启的关税层层加码似乎正在来袭，面对关税的利空，当前黑色还能上涨吗？ 在回答这个问题之前，我们先来梳理下近期黑色上涨的核心逻辑： 首先，从宏观层面，随着特朗普上台后的动作暂时从关税转向俄乌调停，短期海外市场的不确定性暂缓，而随着国内两会将至，近期国内政策利好不断，一方面高层召开了民营企业的座谈会，表达了对民营经济的支持，另一方面近期各种利好国内经济发展环境的政策陆续出台，比如对民营经济的金融支持举措、优化消费环境和稳外资的行动方案等，国内经济氛围的转暖从近期股市的不断上涨也可见一斑，整体经济预期的向好自然也利多国内商品。 其次，从产业

【专题报告】关税来袭，黑色怎么看？

农产品早评 | 2025年2月21日 品种：生猪、油脂油料、苹果、纸浆、红枣 生 猪 一.市场观点 现货方面，昨日全国生猪全国均价为14.96元/kg，环比变化+0.34%；屠宰量为135041头，环比+0.36%；主力合约LH2505报价13050元/吨，环比+0.12%。 供给端，养殖场出栏量级继续增加，肥标差小幅回落但仍然偏高。近期出栏均重不断上移，二育仍然零星进场。预计目前的价位对二育群体来说采购积极性会下降，后续转为观望为主。 需求端，毛白差继续回落，白条销售难度增加。近两日开学前集中采购表现尚可，随着猪价企稳反弹，屠企收猪难度不大，但终端白条销售难跟进，市场出现白条差在需求淡季不断收缩的正常情况。据钢联提供的商品猪出栏均价和白条肉前三级均价的测算下，2月20日毛白价差为4.45元/kg，对比2月5日（初八开工）下降1.11元/kg。 总的来说，由于供给增量被二育和集团压栏等行为后移，肥猪猪源偏紧，供给端短期压力不大，需求仍未完全进入淡季期，市场处于供需偏平衡的状态，零星进场的二育群体仍在阶段性支撑猪价企稳反弹。目前猪价接近15元/kg，二育积极性预计会明显下滑。后续我们重点

【农产品早评】苹果：节后客商补货，现货小幅偏强

能化早评 | 2025年2月21日 品种：原油、PTA/MEG、橡胶、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃 原油 供应端：美俄在沙特完成第一轮谈判，达成了恢复正常关系推动俄乌停战的共识，并计划美俄首脑在沙特会谈，最大的三个产油国会谈或将影响原油供应前景。但欧洲乌克兰对美俄推动停战的方式表达了抵触。中东随着埃及、哈马斯等国拿出新的方案，停战谈判和战后加沙安排目前进展顺利。俄罗斯南部一油泵站遭无人机袭击，或影响38万桶/日左右的原油出口。美国寒潮导致北达科他州减产，或导致减产15万桶/日。 需求：美国缩减财政和贸易赤字的努力利空需求，CPI超预期降低美联储降息概率形成对需求的另一重压制，特朗普表示将继续增加关税。EIA数据显示美国汽油需求尚可，柴油表需高于去年，纽约联储制造业指数显示经济的现状仍有韧性。中国转向扩大刺激内需，宏观氛围向好。 库存端：截至2025年2月14日，EIA数据显示商业原油累库463万桶，汽油去库15万桶，馏分油去库205万桶。 观点：原油中期主线仍然是看特朗普供需两方面打压油价的努力，特朗普在俄乌和中东方向都提出了自己的方案，接下来的美俄首脑在沙特会谈是市场关注的焦点，但目前特朗

【能化早评】国内需求预期向好，原油继续震荡偏强

有色早评 | 2025年2月21日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 铜 2025.2.21 一、市场观点 美国总统特朗普表示与中国达成贸易协议的可能性很大，关税的担忧显著缓解 ，市场情绪回暖，商品市场普遍上涨，铜价震荡偏强运行。 供需上来看，矿端的紧张状况延续，上周现货铜精矿TC延续负值，冶炼处于亏损的状态并未改观，矿冶矛盾暂未激化，但冶炼环境脆弱。需求端，国内需求尚未完全启动，现货贴水90元/吨（较上一交易日+20），国内铜库仍在累积，供需上的矛盾暂不突出。阶段铜价波动宏观情绪主导，两会前，铜的观点维持，关税冲击显著缓和，俄美促进俄乌战争走向和平出现曙光，国内的积极因素正在增多，存在更多支持政策期待，铜价预计维持震荡偏强表现，策略是仍可逢做多为主，交易一波政策预期。 二、消息与数据 1、【特朗普称与中国达成贸易协议的可能性很大，外交部：贸易战、关税战没有赢家】2月20日，外交部发言人郭嘉昆主持例行记者会。法新社记者提问，美国总统特朗普表示，他认为与中国达成贸易协议的可能性很大。中方有何回应？是否在达成协议方面取得了任何进展？郭嘉昆表示，中方已多次就中美经贸问题阐明立场，贸易

【有色早评】美总统称可能与我国达成新贸易协议，有色全线上涨

黑色早评 | 2025年2月21日 品种：铁矿石、双焦 、钢材 铁矿石 铁矿 一、市场点评 供应端，受上周天气影响，全球铁矿发运继续大幅回落，澳巴发运均有不同程度减量，非主流变化不大。不过，因前期发运有回升，同期国内铁矿到港量有所增加，但由于疏港也有所上升，本周铁矿港口库存仍有小幅下降。国内矿方面，随着节后矿山产能利用率回升，近日国内铁精粉产量持续增长。 需求端，SMM最新调研显示本周高炉检修环比减少，铁水产量环比小增，但后期铁水预期有降。本周钢联数据显示高炉开工率继续小幅回落，日均铁水也小幅降0.48万吨至227.51万吨，钢厂盈利率也略减0.87%至49.78%的水平。不过，同期钢厂铁矿库存有小幅增加，进口矿库销比略有回升，显示钢厂近期有所补库。尽管钢厂进口矿日耗继续下降，但在铁水尚未见顶，且钢厂库存依然偏低的情况下，预计后期钢厂仍有一定采购补库需求。昨日铁矿港口现货及远期美元货成交均有所回升，目前PB粉落地亏损略有扩大，显示国外需求仍强于国内。 综合而言，当前铁矿市场供需双弱，但考虑到钢厂铁矿库存依然偏低，近期钢材下游需求有所向好，在铁水尚未见顶的情况下钢厂仍有采购补库需求，且近

【黑色早评】焦煤下游补库，市场情绪有所好转

宏观&金工早评 | 2025年2月21日 品种：股指、贵金属 股 指 昨日股指继续延续中证1000强沪深300弱的格局，但波动都不大，两市成交量仍在1.7万亿附近，市场在等待新的驱动。 题材炒作上，机器人板块的火热仍在延续，同时市场又挖掘了AI眼镜的方向，整个科技板块仍然是围绕着deepseek同心圆热点不断轮动，但大部分相关股票都经历了多轮炒作处于高估区间，这也是资金跟进热情不够的原因。我们认为科技行业受到政策支持和现实利好不断发酵的主线仍在，但短期调整并不充分，追高存风险，仍然关注中证1000在20天均线的支撑，中期继续看多。 顺周期板块仍然是在等总量政策解除对产能过剩行业和地产周期链条的EPS担忧，两会前或都是消息不断发酵的阶段，昨天会议明确了扩大刺激内需的方向，国内或开启新一轮供给侧+内需刺激+扩大金融开放的政策组合拳来对冲外部环境的不确定性，只要大金融板块能启动，周期板块能开启修复，沪深300就有很强的向上驱动。 仍然认为当前市场状况下，沪深300可以更乐观。 贵金属 贵金属延续震荡走势，盘中触及新高后再度小幅回落，现阶段伦敦金仍在整数关口下等待向上驱动，内盘金紧跟外盘趋势，

【宏观早评】总量刺激东风之下，沪深300可以更乐观

正文共6350字，阅读时间约12分钟 近期研究院举行了闭门策略会议，关于商品主要汇报两点： 第一,大宗商品,过去五年运行的逻辑是什么,到今年运行到哪一步了； 第二,基于现在所处的宏观环境,我们选哪些品种做为重点关注的标的。 过去五年间文华商品指数的走势,两根红色竖线作为重要分界: 第一根:疫情爆发的时候,组合刺激政策下商品的牛市起点,不做赘述｡ 第二根:从 2022 年的年中到现在为止,大宗商品的重心是不断下移的｡这个过程是中外共振的一个结果。2022 年中,美国在这段时期通胀已经达到 8.7%,欧洲也是同样,海外面对高通胀的压力,势必就要紧缩政策压缩海外的总需求｡而中国在这段时期又是一个持续通缩的状态。在这个过程中,大宗商品的价格持续下滑,我们会优选产能即将过剩,利润还高的那些品种去做空,总需求萎缩的过程中,这个就是过去两年市场在交易的核心。一直到 2024 年 9 月,中国开始 924 新政,然后美联储开始降息了,我认为这是整个压缩总需求过程的一个转折点。尽管现在的总需求还没有变好,但是中国和美国的政策开始共振了。美国在降息,中国要搞财政刺激,美国现在也要通过政策去刺激需求,所以最

【会议纪要】商品期货闭门会议

基差走强，仓单增加，沙特阿美公司2025年2月CP出台，丙烷635美元/吨，较上月上调10美元/吨；丁烷625美元/吨，较上月上调10美元/吨。
逻辑：

恒力期货能化日报20250220

农产品早评 | 2025年2月20日 品种：生猪、油脂油料、苹果、纸浆、红枣 生 猪 一.市场观点 现货方面，昨日全国生猪全国均价为14.91元/kg，环比变化+0.6%；屠宰量为134557头，环比+3.17%；主力合约LH2505报价13045元/吨，环比+0.23%。 供给端，昨日部分养殖场正常增量出栏，肥标差小幅回落但仍然偏高。近期出栏量整体正常节奏增加，最重要的变化仍然在二育动向上：由之前集团缩量哄抬肥标差吸引进场的这部分二育，短期对猪价支撑明显。预计目前的价位对二育群体来说采购积极性会下降，后续转为观望为主。 需求端，屠宰量环比恢复明显，终端白条批发量亦有增幅。近期白条走货从时间顺序来看，春节后需求量惯性下滑，元宵备货不及预期，白条走量上两周环比回落明显，然而近两日开学前集中采购表现尚可。据涌益白条交易市场统计，2月19日北京新发地白条批发量1815头，环比+257头；2月18日广东四大交易市场白条批发量20300头，环比+700头。 总的来说，当前市场供需双增下矛盾暂不凸显，二育群体仍在阶段性支撑猪价企稳反弹。但后续猪价接近15元/kg后，二育积极性预计会明显下滑。后一批

【农产品早评】印尼计划2026年实施B50，棕榈油上涨

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 <p>上海低硫燃料油价格下跌。主力合约2210，以4396元/吨收盘，下跌313元，跌幅为6.65%。</p>
 <p>全部合约成交235949手,持仓量增加9580手至134217手。主力合约成交82523手,持仓量增加4641手至41184手。</p>
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<p>上海低硫燃料油价格下跌。主力合约2210，以4396元/吨收盘，下跌313元，跌幅为6.65%。</p><p>全部合约成交235949手,持仓量增加9580手至134217手。主力合约成交82523手,持仓量增加4641手至41184手。</p>

上海低硫燃料油价格下跌。主力合约2210，以4396元/吨收盘，下跌313元，跌幅为6.65%。 全部合约成交235949手,持仓量增加9580手至134217手。主力合约成交82523手,持仓量增加4641手至41184手。

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