直播【能化早评】地缘风险消退，原油大跌
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能化早评 | 2024年10月29日
品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃
原油
供应端：OPEC+维持原有产量协议不变，计划在12月开始逐步增产。特朗普胜选概率上升，若当选或鼓励页岩油增产。地缘上，以色列对伊朗报复行动偏克制，未袭击能源基础设施，而伊朗也选择淡化结果，因此地缘风险消退，后续看以色列是否转向推进和谈。
需求:市场对美国经济软着陆仍然偏乐观，欧洲数据好于预期，市场对中国刺激仍然是观望态度。
库存端：截至2024年10月23日，EIA数据显示商业原油累库547万桶，汽油累库88万桶，馏分油去库114万桶。
观点：OPEC+增产和中国拖累原油需求增长后的大过剩逻辑不变，EIA累库和曲线走平形成了油价下跌的近端驱动，特朗普政策主张进一步加强了油价下跌预期，地缘风险消退后原油或进入熊市。
PTA/MEG
PX-PTA：随原油下跌
供应端：PTA负荷80.5%，PX开工80.6%，当前开工下PX-PTA供应接近供需平衡，后续看芳烃检修能否扩大。
需求端：聚酯开工小幅回升到92.5%高位，但终端有订单走弱迹象，或意味着旺季接近尾声。
观点：PX-PTA供需双强，而目前PX-原油估值偏低，因此当前PX-PTA本身难有独立行情，或继续保持合理估值随原油偏弱震荡。
MEG：乙二醇或逐步回到过剩，进入累库通道
供应端：国内开工回落到67.3%，煤制EG开工回升至63.8%。新疆一套60万吨装置轮流检修，海外伊朗一套45万吨装置重启，或有利于进口恢复。目前国内供应处于高位，进口若回升供应便将转松。
需求端：聚酯开工小幅回升到92.5%高位，但终端有订单走弱迹象，或意味着旺季接近尾声。
库存端：截至10月28日，华东主港大幅累库0.9万吨至64.6万吨，库存偏低局面或逐步缓解。
观点：EG国内供应较高，进口恢复后将重回过剩，随着港口低库存缓解，EG或将逐步转弱。
纯碱玻璃
1、市场情况
玻璃：今日浮法玻璃现货价格1287元/吨，环比上周五+46元/吨。华北市场氛围推动下，叠加有产线放水，厂家整体出货较好，价格普遍上调，工厂库存低位，下游按需采购为主。华东玻璃价格上行，连涨气氛也带动交易，个别企业上午产销已经平衡，且短期价格仍有上行计划。华中市场近日供应端减量，原片企业出货较好，部分企业价格接连提涨。华南区域受周边涨价氛围带动，企业价格普遍上调，交投情绪有所增温。四川产线周五冷修，叠加外围涨势良好，周末西南区域浮法玻璃价格上移，周一继续维持涨势。东北地区受周边市场影响浮法玻璃成交重心上移，厂家库存总量与去年同期相似，本地拿货平平，或将增加外发出货量。今日西北地区部分浮法玻璃厂家价格继续提涨，下游多刚需拿货。
纯碱：今日，国内纯碱市场走势一般，价格相对稳定态势，期货情绪较好，现货不温不火。装置运行窄幅波动，个别企业负荷波动，整体影响小。企业库存延续上涨趋势，产销不平衡。下游需求不温不火，按需为主，供应相对宽松，不着急大量备货。
2、市场日评
玻璃：
中长期矛盾：根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压。
当前矛盾：玻璃供给持续下降，当前处于需求旺季，我们计算玻璃供需基本平衡，后市仍有宏观政策利好，建议短多或多玻璃空纯碱。
观点：偏多。
纯碱：
中长期矛盾：当前玻璃库存下降，市场情绪好转，带动纯碱上涨。但纯碱处于生产旺季，供需仍较过剩，没有持续跟涨的基础，建议逢高空或多玻璃空纯碱。
观点：偏空。
甲醇
甲醇：
供应端：截至10.24日，国内89%，环比升0.3%。海外开工70%，海外检修持稳，开工高位；上调10月及11月进口量。
需求端：截止10.24日，下游加权开工79.3%，降1.3%。其中MTO开工率在89.8%，降2%，周内主要受兴兴临时停车影响，已开车。传统下游开工51.2%，升0.6个百分点，但传统开工仍偏低。
库存：截至10.23日，港口库存增0.6至110.8万吨，到港回至正常水平；工厂库存降2.3至44.6万吨，待发订单继续小幅上升。
观点：供需双高，进口上调后10-12月均有累库预期，震荡下行观点。上周港口累库放缓，但流通库存高；虽需求兑现下滑但实际传统化工需求仍在上升，短期仍有补库动力；因此大方向将持续下探支撑，但短期矛盾暂缓待积累。昨日消息伊朗提前限气至装置停车推动价格上涨，未完全证实，真实影响待评估。
PP
PP日评：
供应端：截至10.23日，PP开工率降3至82%，PDH开工降1个百分点至70.5%，维持偏高位。海内外价格整体持稳，出口关闭。
需求端：截至10.25日，下游多数开工恢复中，塑编、管材、无纺布等开工持稳。PP下游行业平均开工持稳至51.2%。
库存：周末两油累库4.5万吨至77万吨。中上游节后小幅去库，上游库存正常水平；下游原料库存偏低、成品库持稳。
预测：PP新投产基本兑现，下一波集中投产在年底；高供应弱需求格局。节后供应高位下降，近期检修仍多，上游库存正常水平；预计需求将入淡季，累库压力上升。但也要注意的是低开工及宏观、原油的走强对行情也有支撑。预计震荡下行走势。
PE
LLDPE日评
供应端：截至10.23日PE开工率升3至83%，10月检修大幅增加，且预计新投产10月开始，但年底才开始进入高投产期。进口窗口关闭。
需求端：截至10.25日下游制品平均开工率升0.14至44.7%。注塑、包装膜开工微降，其他开工均微升。
库存：周末两油累库4.5万吨至77万吨。中上游节后小幅去库，上游仍在高位；下游原料库存偏低，成品库持稳。
预测：PE开工开始明显回升，上游库存较往年偏高，新投产主要在四季度；下游开工略改善，10月开始看新投产进度，PE也再次进入高投产周期，阶段性看PE新投产压力更大，当前估值也更高。但PE仍是受国内外宏观、原油影响更明显品种。
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第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
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