直播【农产品早评】消费差库存高棉价承压
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农产品早评 | 2023年11月22日
品种：生猪、豆粕、苹果、纸浆、红枣、油脂油料、棉花、白糖
生 猪
生猪：供给端正常，集团和散户都在正常积极出栏，有个别集团厂有现金流压力，出栏更为积极。但最近天气大降温之后，终端需求起来了，腌腊还没有成量，冬至前一个月逐步起量。市场预期偏空，觉得现货涨不高，涨上去还得跌下来。但其实需求很难预测，尤其到了当前节骨眼，从7月份以来旺季需求的预期不断落空，不断不及预期，现在已经到了真正的旺季来临，我不建议做空，当然也不会做多，毕竟我们还是在一个熊市的产业周期里。
豆 粕
供给端：巴西北部的大豆种植进度已经完成，由于当前全球正处于典型的厄尔尼诺气候，巴西北部之前偏干旱，市场比较担心巴西的单产，但上周下半周天气预报显示，巴西北部将迎来较多降水，周末的时候，有一些雨水已经在巴西北部兑现，所以豆粕盘面挤出了一些天气升水，但是巴西种植季的时间还长，现在只是刚刚出苗，后面开花结荚鼓粒才是关键期，在全球典型厄尔尼诺背景下，未来大豆豆粕供给端的主要因子仍然是南美天气。需求端，中国豆粕需求比较弱，畜禽养殖利润低迷。
苹 果
苹果：冷库近期包装的客户比较多，多数客商优先包装自存货，果农货成交比较少；山东产区整体成交不多，差货需求不旺，好货货主惜售；批发市场到货量一般，整体成交不旺，近段时间柑橘价格较低，对苹果市场有一定冲击，市场苹果出货速度缓慢，部分市场周末期间价格稍有下滑，仍维持偏空看待，关注消费端表现和交割情况。
红 枣
红枣：新疆主产区灰枣收购后期，主流订园价格在9.50-11.50元/公斤，阿克苏地区价格参考9.00-9.50元/公斤，高价在10.00元/公斤，阿拉尔地区参考10.00-10.50元/公斤，高价在11.00元/公斤，喀什地区参考10.50-11.50元/公斤，高价在12.00元/公斤及以上，全疆货权转移已过半；河北崔尔庄市场灰枣价格仍涨势，成交价格上移0.20-0.30元/公斤，客商逐步认可产区减产价格上涨现状，进入旺季阶段，下游多积极储备货源以供年前消化；河南地区新季红枣上量偏少，价格参考特级13.50-14.00元/公斤；广东市场到货6车，市场购销氛围活跃价格仍有上涨趋势，成交区间上移0.20-0.50元/公斤，早市成交情况转好；目前产销区成交氛围仍较为浓厚，收购价格易涨难跌，仍考虑逢低参与为主，关注收购价格的变动以及市场走货情况。
纸 浆
纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下跌，阔叶浆现货持稳，针阔叶价差550元/吨，市场整体交投一般；白卡纸市场价格主流平稳，降库回笼资金为主；生活用纸市场价格弱稳运行，成交气氛依旧偏弱；文化用纸弱稳运行，交投气氛表现清淡；海外浆产库存下降明显，国内下游补库阶段性结束，纸厂采购积极性下降，短期偏弱震荡，考虑回调后逢低参与，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。
白 糖
陈糖现货价和新糖预售价企稳，盘面震荡。目前广西至少4家或以上糖厂开榨，目前制糖企业新糖报价6968元/吨，另有商家新糖预售6900-6950元/吨，陈糖报价7150-7210元/吨，从目前调研情况来看均反应23/24榨季广西甘蔗生长情况良好，种植密度高，含糖量高。预估广西恢复性增产。短期国内开榨意愿强，盘面可能面临新糖压力，应为震荡偏空行情。后续关注广西、云南新糖报价、产量，印度糖进出口政策。
棉 花
棉花
供应端：USDA11月对于2023/24年度全球产量上调18万吨至2470万吨，主要是美国调增，但还比去年低，美棉上市进度较慢，截至2023年11月16日当周，美陆地棉检验量126.44万吨，检验进度达到了45.55%，同比下降10.8%；皮马棉检验量1.46万吨，检验进度达到了18.9%，同比下降53.8%。美陆地棉+皮马棉累计检验量为127.9万吨。
需求端：11月usda对23/24年度全球棉花消费预期为2511万吨，环比调减10万吨。全球棉花期末库存1740.2万吨，环比有所下滑。其中美国、澳大利亚均有不同幅度的调减。截止11月9日当周，2023/24美陆地棉周度签约7.45万吨，周降17%，较前四周平均水平增18%，其中中国签约4万吨，墨西哥签约0.79万吨.
收花价持稳在7.2-7.3元之间，只剩南疆还有部分没有销售。现货市场价格小幅下跌至16800，但成交一般，纱线面临更大的压力，出现下跌，导致亏损进一步扩大。基差依旧维持1000以上，但低基差新棉上市可能会使得现货向期货靠拢。由于下游订单过冷，产业链库存较高，棉价承压。
油脂油料
供应端：
MPOB显示马来10月产量环比上升5.89%至193.7万吨，出口环比增加21.04%，为146.6万吨，受此影响库存环比上5.84%升至244.9万吨。产地将进入减产周期。
GAPKI数据显示印尼7月棕榈油库存下降至312.8万吨，产量上升至477.1万吨。
美国目前气候偏干旱，大豆优良率处于较低水平，需继续关注大豆种植情况。
需求端：
印尼目前完全按照B35标准执行。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，8月数据显示美国用于生产生柴的菜油继续大幅高于历年同期。
印度8月食用油库存为373.54万吨，继续上升。国内油脂库存处于正常区间，更多是结构上的变化。随着巴以冲突爆发推高油价，油脂工业需求将被支撑。
宏观：
目前处于相对混沌的时间点，宏观方向更多是利多权益资产而非商品。
策略：
目前受到原油下跌拖累，油脂向上趋势或暂缓。
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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