【专题报告】成本上抬及需求信心回暖能否持续支撑不锈钢价格?lg...

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观点概述：

中国及印尼产能不断释放，不锈钢产能充足，在利润回升促使下，300系不锈钢排产维持高位，未投产企业仍有投产动力；7、8月传统淡季，房屋竣工对不锈钢需求拉动力度有限；300系不锈钢社会库存呈现累库，仓单库存7月以来持续上涨。宏观上对大环境需求预期向好，但平衡上来看高排产仍将使得不锈钢处于供大于求的状态，原料价格短期较为坚挺，未来原料产量预期增加，不锈钢成本重心仍将有下移可能；目前对旺季仍有期待，但市场预期对价格支撑可持续性有待观察，操作上等待中下旬若库存进一步累积，不锈钢可逢高空配。

风险提示：供给增量不及预期，需求超预期，原料增量不及预期

7月会议释放利好政策，市场信心回暖，叠加镍铁收储传闻推升镍铁价格，使得不锈钢成本随之上抬，成本抬升及需求向好预期双重因素推升近期不锈钢价格，那么不锈钢未来能否延续上涨趋势，本文将予以简析。

一、 不锈钢供应仍有增量空间

1.1. 产量及排产

据Mysteel统计，2023年7月国内41家不锈钢厂粗钢产量318.34万吨，月环比增加4.9%，同比增加26.6%，其中300系不锈钢169.06万吨，月环比增加5.6%，同比增加26.2%；随着溧阳276万吨炼钢项目投产，不锈钢产能继续增加，41家不锈钢厂粗钢8月排产320.97万吨，月环比增加0.8%，同比增加34.6%，其中300系不锈钢维持高排产，预排产169.99万吨，月环比增加0.6%，同比增加30.4%。

未来国内及印尼不锈钢仍有产能预期投放，23年产能增速18%，未来预期呈产能充足，产能利用率递减的趋势。

二、 不锈钢原料存在过剩预期

2.1. 高镍生铁

虽印尼计划暂停建设低品位镍产品冶炼厂，包括生产NPI的RKEF冶炼厂，但印尼NPI供给仍有大量已批准项目预期投产，随着产能增长，除可转产生产镍锍外，预期印尼将保持较低产能利用率，但低成本NPI产量将维持高位且预期持续挤压国内高成本NPI产量。近期镍铁收储消息导致NPI价格出现走强，但随着收储落地，收储量不及市场预期，镍铁价格小幅回落。国内镍生铁利润可观，且随着印尼镍铁市场份额进一步扩大，未来NPI价格仍有进一步下跌空间。

2.2. 高碳铬铁

南非铬矿出口恢复，国内铬矿进口量增加，港口库存出现累积，焦炭价格上涨对铬铁成本带来支撑，但从高碳铬铁基本面来看，随着新投产产能的释放以及南非铬铁出口的恢复，铬铁平衡预期从短缺转为紧平衡甚至小幅过剩，铬铁价格预期难以继续上涨。

2.3. 废不锈钢

废不锈钢对比镍生铁经济性较差，今年国内300系不锈钢企业使用占比维持在20%左右，印尼NPI份额的不断上涨也将持续挤压废不锈钢使用占比。

2.4. 不锈钢成本利润

短期受到NPI价格走强，不锈钢成本抬升；铬铁价格趋稳；随着印尼产能的释放及定价趋于印尼低成本，NPI仍有下跌空间；废不锈钢用量维持低位，长期来看不锈钢成本重心仍有下移预期。当前300系不锈钢生产利润率5%-7%，利润驱使下新项目投产存在动力。通过对不同价格NPI测算，未来不锈钢成本预期在14200-14800元/吨运行。

三、 不锈钢需求难维持高增长

3.1. 不锈钢终端需求

石油加工固定资产投资累计同比偏弱；各类设备产量因去年及前年同期基数较低产量累计同比尚可，但和疫情前相比同比持平或减少；厨房用具同比欠佳；房地产竣工同比回升带动电梯及家电产量，但低开工导致未来竣工难以长期维持高增长。

3.2. 不锈钢进出口及表需

6月份中国不锈钢净出口量约为22.52万吨，环比增加1.48万吨，增幅为7.03%;同比增加0.66万吨，增幅为3.02%。1月-6月份，中国不锈钢累计净出口量约为119.61万吨，同比增加45.54万吨，增幅为61.92%。海外衰退预期下出口或难以出现明显增量甚至可能出现收缩。

不锈钢6月表观消费281万吨，同比增加11%，1-6月表观消费1574万吨，同比下降3%。

四、  不锈钢库存

300系不锈钢库存近年来持续处于历年高位，近几周出现小幅累库趋势。

7月以来不锈钢仓单量停止延续去化的趋势，也转为持续上涨。

五、 供需平衡与结论

中国及印尼产能不断释放，不锈钢产能充足，在利润回升促使下，300系不锈钢排产维持高位，未投产企业仍有投产动力；7、8月传统淡季，房屋竣工对不锈钢需求拉动力度有限；300系不锈钢社会库存呈现累库，仓单库存7月以来持续上涨。宏观上对大环境需求预期向好，但平衡上来看高排产仍将使得不锈钢处于供大于求的状态，原料价格短期较为坚挺，未来原料产量预期增加，不锈钢成本重心仍将有下移可能；目前对旺季仍有期待，但市场预期对价格支撑可持续性有待观察，操作上等待中下旬若库存进一步累积，不锈钢可逢高空配。