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国债收益率曲线陡峭化
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4月下旬以来，国常会、中央政治局会议提及加快政府债券发行、尽快落地稳增长政策，降准降息预期有所升温，债市波动明显加大，国债收益率曲线呈现陡峭化趋势。 CPI、PPI持续低位运行，物价已成政策层面的重要考量，宽松预期升温。最新公布的数据显示，我国4月CPI同比增长0.3%，高于预期；环比增长0.1%，强于季节性。假期出行增加、黄金和原油价格上涨是主要支撑，食品价格继续回落，但降幅收窄。核心CPI环比增长0.2%，前值为-0.6%；同比增长0.7%，前值为0.6%。4月PPI同比下降2.5%，低于预期但高于前值；环比下降0.2%，仍然弱于季节性。主要是受电煤、钢材等大宗商品价格持续回落，以及部分装备制造产品价格下跌拖累。 2024年第一季度中国货币政策执行报告指出，当前物价处于低位的根本原因在于实体经济需求不足、供求失衡，而不是货币供给不够，要把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量，加强政策协调配合，保持物价在合理水平。笔者认为，后续稳物价政策有望加码，比如央行降准降息，“消化存量房和优化增量房”的稳地产政策，超长期特别国债、专项债加快发行，以及消费品以旧换新实施力度更
期货日报网05-14 08:00
关注跨品种套利策略
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上周，国债期货价格继续分化，长端TL主力合约价格偏弱，其他期限国债期货合约企稳回升。主要原因是月初资金面转松带动短端利率下行，但各地地产政策持续优化，市场风险偏好提升，带动长端利率上行。受金融数据不及预期影响，昨日国债期货价格高开高走。金融数据不及预期，外贸物价超预期回升。2024年前4个月社融规模增量累计为12.73万亿元，比上年同期少3.04万亿元。4月末社融规模存量为389.93万亿元，同比增长8.3%；M2余额301.19万亿元,同比增长7.2%；M1余额66.01万亿元,同比下降1.4%。除了企业票据融资大幅增加外，4月份居民户短期、中长期贷款和企业短期贷款新增均为负，同时，政府债券融资尚未发力，当月新增为负，表外融资也处于低位，导致社融增量比上年同期少增1.42万亿元，社融存量增速降至8.3%，环比下降0.4个百分点，连续3个月回落，“宽信用”进程阶段性受阻。受居民、企业、财政和非银金融机构存款同比均减少影响，M2余额增速大幅回落至7.2%，M1余额同比增速也跌至负值，居民购房信心仍未恢复，商品房销售回落，房企回款不畅，企业活期存款不足，导致M1同比增速转负，市场融资活跃
期货日报网05-14 08:00
分析人士：供应压力整体可控
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5月10日，新一期储蓄国债正式发行，尽管仅能通过银行网点柜面购买，但依旧火爆，上线“三分钟”全部售罄。在多家银行取消大额存款的情况下，资产欠配使得国债热度不减。建信期货宏观金融研究员黄雯昕表示，前期国债供给不足的问题较为突出，除了今年政府债发行进度较慢，供给偏少外，也有社会融资需求偏弱，对避险资产的偏好较高，债券配置资金较充裕的原因。5月13日，备受市场瞩目的超长期特别国债发行安排发布。根据财政部公布的发行计划，预计超长期国债发行高峰在6—10月份，届时专项债也将进入发行高峰期，债券供给将明显增加，但能否改变当前资产欠配格局还要看资金端的情况，如果经济基本面持续修复，市场风险偏好不断回升，对避险资产的需求减弱，则随着配置资金的减少和政府债供给的增加，债券市场供需将趋向均衡。中信建投期货国债首席分析师孙玉龙表示，此次超长期特别国债总体采用高频小额的发行节奏，充分考虑市场的承受能力，可能也考虑到年初发行1万亿元特别国债之后，超长期国债发行的迫切性有所降低。总体而言，超长期国债发行节奏慢于预期，且对中短期国债形成一定替代效应，加上后续央行为配合国债发行，大概率使用降准降息等货币政策工具保
期货日报网05-14 08:00
技术解盘
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TS 重拾升势 TS加权震荡回升后再度转强，量仓等指标支持力度仍待提升。周一早盘小幅高开后维持震荡上行走势，盘中高位偏强运行，尾盘持稳，以上影中阳线报收。TS主连合约小幅减仓，远月增仓。TS加权MACD指标绿柱收窄，KDJ快线继续向上运行。总体表现为偏强运行同时量仓支持力度有限，短期市场能否突破前高待观察，建议短多介入。 T 多单持有 T加权震荡走势逐渐转强，量仓等指标支持力度仍不足。周一早盘高开高走后维持高位震荡走势，尾盘行情变化有限，以小阳线报收。T主连合约大幅减仓，同期远月合约不同程度加仓。T加权MACD指标绿柱继续收敛，KDJ快线在高位运行，总体表现为放量有限、减仓上行。短期市场上行动能待提升，关注后续上行幅度，建议多单持有。 TL 继续蓄势 TL加权连续调整后维持震荡走势。周一早盘高开高走，盘中维持偏强震荡走势，以小阳线报收。TL主连合约大幅减仓，远月合约仓位出现波动，整体表现为放量上涨同时仓位变化有限，近期操作建议以震荡策略为主。TL加权MACD绿柱有所收敛，KDJ快线回升中，若本周内日K线突破震荡区间，建议加仓多单。（田瑞期货投资咨询证编号TZ008852）来源：期货
期货日报网05-14 08:00
超长债发行安排公布 “抢债”热度会下降吗？
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5月13日，备受市场瞩目的《2024年一般国债、超长期特别国债发行有关安排》发布。分析人士表示，此次超长期特别国债总体采用高频小额的发行节奏，充分考虑了市场的承受能力，而且央行为配合国债发行，大概率使用降准降息等货币政策工具保驾护航，因此，国债供应压力整体可控。后续随着国内经济基本面的持续修复，市场风险偏好回升，对避险资产的需求下降，叠加政府债供给增加，债券市场供需将趋向均衡。来源：期货日报网
期货日报网05-14 08:00
本周热点前瞻
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5月14日 5月上旬流通领域重要生产资料市场价格公布点评：5月14日9:30，国家统计局将公布5月上旬流通领域重要生产资料市场价格，涵盖黑色金属、有色金属、化工产品、石油天然气、煤炭、非金属建材、农产品（主要用于加工）、农业生产资料、林产品等9大类50种产品的价格。美国公布4月PPI 点评：5月14日20:30，美国劳工部将公布4月PPI。预期美国4月PPI年率为2.2%，前值为2.1%；预期美国4月核心PPI年率为2.3%，前值为2.4%。如果美国4月PPI年率和4月核心PPI年率均小幅低于前值，将轻度抑制工业品期货上涨。 5月15日 IEA公布月度原油市场报告点评：5月15日16:00，IEA（国际能源署）将公布月度原油市场报告，关注报告内容及其将对原油和相关商品期货价格的影响。欧元区公布一季度GDP修正值点评：5月15日17:00，欧盟将公布欧元区一季度GDP修正值。预期欧元区一季度季调后实际GDP年化季率修正值为0.4%，初值为0.4%，前值为0.1%。美国公布4月CPI 点评：5月15日20:30，美国劳工部将公布美国4月CPI。预期美国4月未季调CPI年率为3.
期货日报网05-13 09:00
短期波动不改股指中枢上移趋势
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利好接力尽管海外不确定性仍存，但国内稳增长、严监管信号的释放，有利于继续提振市场情绪，预计A股市场将呈现渐进式上行状态。图为上证综指与沪深两市成交额上周A股市场延续了五一假期前的涨势。深圳、杭州、西安等地优化地产政策的消息，对市场情绪形成提振。从全周角度来看，期指四个标的指数中，上证50周度领涨，周涨幅1.80%，中证500和沪深300涨幅紧随其后，中证1000涨幅相对落后。行业板块方面，周期、消费、低市盈率风格表现突出。资金方面，上周沪深两市成交额维持在8600亿元至11100亿元之间，与节前两个交易日相比出现缩量。两融余额维持在15200亿元至15400亿元之间，较前一周有所回升。北向资金全周成交净买入48.42亿元，与前一周相比出现回升，但值得注意的是前一周（五一假期前）仅有两个交易日。海外方面，欧美股市普涨，十年期美债收益率维持在4.5%左右，港股市场在“港股通红利税减免”传闻影响下延续五一假期前的强势。继续关注海外经济体货币政策走向短期而言，美国和日本货币政策取向依然值得投资者重点关注。美国方面，虽然在5月议息会议上，美联储排除了下一次的政策操作是加息的可能性，市场
期货日报网05-13 09:00
市场分歧逐步增大
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节后第一周，国内A股市场整体呈现震荡上扬走势，上证指数自3120点一线涨至3160点上方，最终当周收报3154.55点。期指四个品种全部上涨，其中IF、IH及IC主力合约涨幅均在1%以上，IM主力合约上涨0.85%。基差方面，期货走势不及现指，其中IF及IC主力合约由升水转为贴水，分别贴水1.3点和4.6点，IH主力合约升水收窄至3.6点，IM主力合约贴水扩大至70.6点。量能方面，期指总持仓较节前明显回升，当周四个品种共计增仓12762手，总持仓升至897797手。期指各品种持仓增减不一，IF增仓2398手，持仓升至245374手，IH减仓1026手，持仓降至119421手，IC增仓4483手，持仓升至262391手，IM增仓6907手，持仓升至270611手。持仓方面，期指各品种前20席位持仓（下称主力）变化不尽相同。具体说来，IF多头主力增仓8995手（交易所公布合约5月10日与4月30日主力持仓总和的差值，下同），空头主力增仓6225手，净空持仓降至50585手；IH多头主力减仓1758手，空头主力减仓4768手，净空持仓降至24317手；IC多头主力增仓3893手，空头
期货日报网05-13 09:00
多空因素交织期债区间运行
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当前期债或仍处在多空交织的环境下。政策面：降低实体融资成本，强调有效融资需求 5月11日，央行发布2024年一季度货币政策执行报告，有三大看点。一是通胀方面，一季度报告中新增“把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量，加强政策协调配合，保持物价在合理水平”，预计物价水平在货币政策决策中的重要性有所提升，如果物价超预期走弱，可能成为触发宽松的因素。二是信贷方面，本次报告新增表述“保持货币信贷供给与实体经济高质量发展的有效融资需求相适配”，同时强调“密切关注资金沉淀空转等情况”，体现出当前信贷政策更加注重贷款投向有效需求，信贷总量的重要性相对降低，此外在专栏一中提及“当信贷存量规模比较大时，继续增加信贷投放的边际效果递减”，实际上随着我国经济转型升级和高质量发展，信贷增长和经济增长的关系趋于弱化，未来信贷规模增长或趋弱，信贷增长将由供给约束转向需求约束。三是在专栏四中，央行提及对当前长端国债利率的看法，4月末30年期国债到期收益率已回升至2.5%以上，债券市场供需关系边际改善，短期来看超长债利率仍会受到央行关注，博弈属性可能减弱。此外，本次报告还强调防范高息揽储，对应近
期货日报网05-13 09:00
技术解盘
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IF 偏多思路五一节后，IF加权价格继续震荡走强，并创出阶段新高。量能方面，价格上涨过程中，成交量小幅放大，持仓量先减后增。指标方面，均线系统整体处于多头排列，MACD指标快慢线跟随价格走强，红色能量柱处于扩张形态。综合来看，IF加权价格多头趋势延续，建议偏多思路对待。 IC 面临压力 IC加权价格震荡走高，即将面临前期高点5653点一线的压力。量能方面，近两周的上涨过程中，成交量和持仓量整体处于低位水平。指标方面，均线系统跟随价格走强，MACD指标快慢线在零轴附近交出金叉后继续走强。综合来看，IC加权价格本轮上涨创出新高，建议关注价格在前高附近的表现。十债遇阻回落十债加权价格反弹至20日均线附近再度遇阻回落。量能方面，本轮价格下跌过程中成交量有所放大，持仓量处于明显下滑趋势。指标方面，短期均线跟随价格走弱，但20日均线和60日均线仍处于多头趋势，MACD指标快慢线交出死叉后继续向零轴一线运行。综合来看，十债加权价格反弹至20日均线位置遇阻回落，建议以该位置为防守偏空思路对待。（中原期货刘培洋）来源：期货日报网
期货日报网05-13 09:00

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