PTA 短期跟随成本端波动lg...

聚酯产业链装置整体运行平稳，10—11月供需状况环比有所好转。PTA短期成本支撑不足，但下游需求韧性尚可，在四季度宏观情绪偏暖背景下，期价继续下行的空间不大。

本周进入“超级宏观周”，宏观方面对PTA的影响权重增加。成本端原油及PX方面，OPEC+推迟增产叠加美国大选的影响，短期油价延续反弹势头。PX方面，现货供应偏宽松，PTA面临成本支撑不足及供需改善格局，短期或维持4800~5100元/吨区间整理。

原油方面，近期地缘扰动增加，OPEC+同意推迟增产，油价短期存在一定反弹空间。中长期来看，全球原油市场供应保持略宽松状态，在需求乏力的大背景下，原油市场仍然是承压状态。

成本端PX方面，近期随着油价持续反弹带动PX价格有所走强。从基本面来看，浙石化一条重整装置11月1日停车检修，PX负荷下调，后期仍然会有所调整。外盘方面，韩国两套产能累计400万吨的装置计划11月开启检修，台湾FCFC产能190万吨装置重启推迟。

截至11月1日， PX国内周度开工率达79.6%，环比减少1个百分点；亚洲方面，PX开工率达73.9%，环比减少0.9个百分点。长流程PX-石脑油价差进一步压缩至176美元/吨，但MX-PX短流程效益较好，部分PX工厂外采MX补充负荷使PX减量有限。综合来看，PX现货流通偏宽松，库存累积，价格维持弱势，PTA成本支撑不足。

近期PTA供需格局尚可，本周PTA社会库存量在467.14万吨，环比减少2.78万吨。前期油价下跌及PX端产业利润压缩，PTA加工费维持在300元/吨附近。加工费水平偏中性，预估11—12月装置检修计划不多。现货方面，PTA码头及工厂库存偏高，供应偏宽松。下游聚酯负荷维持在92.9%，尚未明显走弱。近期仓单注册量增加，流通货源趋少，PTA基差跌幅减缓。

新增产能方面，虹港石化3#240万吨PTA新装置计划本年度投产。11月份，逸盛宁波3#、独山能源1#、新疆中泰计划重启，虹港石化2#、威联化学计划检修，预计11月负荷维持八成以上，PTA供需预估仍偏宽裕。

图为PTA开工率（单位：%）

聚酯方面，10月份终端需求呈现季节性改善趋势。截至11月1日，国内聚酯负荷达到92.9%高位水平，江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别为18.5天、19.3天、25.6天。本周纺纱用1.4D直纺涤短权益库存为15天，实物库存21.3天。

在下游需求韧性支撑下，聚酯产品整体累库压力缓解，POY和FDY工厂库存降幅明显，长丝实物库存已持续下降至年内低位。

本周江浙涤丝产销情况整体尚可，终端加弹、织造、印染开机率均处于年内高位，下游对原料的刚性需求仍存。截至11月1日，江浙地区加弹开工率达93%、织机开工率达82%，浙江印染开工率维持86%高位水平。坯布库存去化，整体织造端出货节奏尚可。本周聚兴20万吨装置重启，聚酯负荷预计有望突破93%。后续来看，聚酯工厂暂时没有公布减产和检修计划，11月聚酯月均负荷上调至91%附近。自10月下半月开始，下游织造端新增订单和出货力度较10月上半月有所放缓，但随着天气转冷，市场对保暖类订单的预期仍存，聚酯开工率季节性下滑的速度或放缓。

图为聚酯开工率（单位：%）

综合来看，调油逻辑弱化但PTA装置有增量预期，PX供需双增矛盾不突出，但在现货偏宽松态势下，PTA成本端支撑不足。PTA供需方面，由于11月存量装置检修重启及12月前后新增产能投放，供应较为充足。下游聚酯负荷维持在92%附近，后续开工率仍有上行空间。市场对保暖类订单的预期仍存，聚酯开工率下滑的速度或减缓。

聚酯产业链装置整体运行平稳，10—11月供需状况环比有所好转。PTA短期成本支撑不足，但下游需求韧性尚可，在四季度宏观情绪偏暖背景下， PTA期价继续下行的空间不大。作为成本主导型商品期货品种，短期PTA价格预计跟随成本端波动，维持4800~5100元/吨区间整理。（作者单位：广州期货）