【油脂周报】品种走势分化lg...

本周，受原油价格暴跌的影响，棕榈油价格经历了高位调整。随后，在其强劲的基本面支撑下，价格重新上扬并超越了上周的峰值。主力合约2501更是创下了两年来的新高，豆棕价差扩大至超过-1000元/吨。

在供给方面，印尼的棕榈油产量未能达到预期，导致产地库存水平偏低。印尼棕榈油协会指出，由于厄尔尼诺现象的持续影响，印尼今年的棕榈油产量可能仅能达到5100万吨，这一数字低于2023年的5480万吨。考虑到印尼在全球棕榈油产量中占比超过60%，其减产将进一步加剧全球棕榈油供应的紧张状况。全球棕榈油市场持续呈现去库存趋势，美国农业部预计在2024-25年度，库存消费比将下降至12.5%

需求方面：自2025年起，印尼将开始执行B40政策，预计将额外增加100至150万吨的棕榈油需求。上周，国内棕榈油库存量为51万吨，这一数字处于历史平均水平。豆油与棕榈油之间的期货价格差额已降至-500至-100区间，导致棕榈油价格高于豆油，从而抑制了棕榈油的消费。本周，国内棕榈油库存量降至49万吨。

观点：印尼产量的同比下降为棕榈油价格提供了支撑。从长远来看，马来西亚的产量正步入季节性的减产周期，而印尼的库存水平保持在相对低位。印尼计划从2025年起实施B40生物燃料政策，预计将额外增加100至150万吨的棕榈油需求。这些预期中的消费增量潜在地对价格构成支撑。综合来看，棕榈油市场供不应求的局面尚未发生根本性转变，预计价格将倾向于保持强势。

风险点：其他油脂对棕榈油替代，印尼产量恢复

本周菜油高位震荡，受自身短期供应充足影响没有跟随棕榈油上涨。

供给端：目前，国内的菜籽库存量已经上升到了一个相当高的水平，超过了70万吨。与此同时，菜油的库存量也有所增加，达到了30万吨，这已经是近五年来的最高水平。根据相关预测，在接下来的10月至12月期间，每个月的菜籽进口量将会达到30万吨。这意味着在短期内，无论是菜籽还是菜油的供应都将保持充足的状态。与此同时，市场上的关注焦点也逐渐转移到了明年菜籽的进口节奏和未来趋势上。

需求端：菜油-豆油豆油价差在1000元/吨附近，菜油对豆油的替代效应不明显。菜油基差保持在30-50元/吨水平，现货偏弱运行。

观点：在国内市场，菜籽和菜油的库存已经攀升至历史同期的最高水平，短期内供应显得相当充足。然而，由于面临菜籽反倾销政策的不确定性，市场对于2025年之后的菜籽进口采购节奏感到担忧，这种不确定性为远期价格提供了预期支撑。与此同时，作为主要油脂的棕榈油市场呈现出供需紧张的局面，这也为价格提供了额外的支撑。综合分析来看，我们预计菜籽价格将在每吨9000元左右的区间内震荡，等待未来政策的进一步明朗化。

供给端：今年美国的大豆产量非常丰富，导致全球大豆供应出现了过剩的情况。与此同时，国内的大豆库存也处于高位，使得豆油的供给显得相对宽松。在南美洲，巴西的降雨情况已经恢复正常，这使得大豆的播种进度达到了40%。市场普遍预期巴西的大豆产量将达到创纪录的1.7亿吨。与此同时，阿根廷也进入了大豆的播种季节，未来两周的降雨预期将会增加，这将为播种工作的顺利进行提供良好的基础。

需求端：豆油累计表需同比去年持平，较5年均值减少5%。豆油现货基差处于3年低位。

随着南美大豆播种季节的到来，目前天气状况良好，市场对大豆丰收的预期依旧，这导致大豆供应充足，从而在成本端对豆油价格施加了下行压力。与此同时，作为油脂定价基准的棕榈油市场表现强劲，为豆油价格提供了正面支撑，豆油与棕榈油之间的价差已经缩小至极低水平。预计豆油价格将在8000元/吨左右波动。

总体而言，油脂板块在棕榈油的带动下呈现上升趋势。不同油脂品种之间的表现差异显著，豆油在预期大豆供应过剩的情况下，被动地跟随棕榈油价格上涨，而豆棕价差已降至历史低点。菜籽油目前面临供应过剩的问题，尽管如此，政策因素使得其远期供应前景存在不确定性。