IF和IH或维持相对强势lg...

近期股指呈振荡整理走势，板块轮动加快。受益于全球制造业周期共振复苏，再通胀预期升温，有色、贵金属板块表现强势，AI板块继续调整。昨日，受益于以强监管、防风险、促资本市场高质量发展为主线的新“国九条”，A股市场大盘蓝筹股表现强势，“中字头”股票集体爆发，沪深300和上证50指数涨超2%，但中小盘股出现下跌。股指期货方面，IF、IH、IC主力合约悉数上涨，仅IM主力合约下跌。笔者认为，新“国九条”长期利多A股市场，但后续A股能否趋势上行，除了看改革措施落地情况外，还要看经济基本面与公司经营状况。

国内经济基本面出现分化，3月制造业PMI超预期回升，但物价、M1等仍维持低位，出口增速出现回落。后续看，经济修复强度还需要更多数据验证，关注财政政策对需求的拉动效果。

数据显示，3月社融增加48725亿元，同比少增5142亿元，主要受信贷和政府债券的拖累，3月社融存量同比增速下降0.3个百分点至8.7%。分项看，对实体经济发放的人民币贷款增加32926亿元，同比少增6561亿元，一方面是去年同期基数较高，另一方面也受到央行引导信贷合理增长、均衡投放、盘活存量的影响。表外融资中，新增未贴现银行承兑汇票大幅增加3552亿元，同比多增1760亿元。企业债券增加4608亿元，同比多增1251亿元。政府债券增加4642亿元，同比少增1373亿元，今年政府债券发行节奏偏慢，二季度超长期特别国债有望发行，预计专项债的发行也将提速，政府债券对社融的拖累逐步减小。3月份人民币贷款增加3.09万亿元，同比少增8000亿元，居民短期贷款增加4908亿元，同比少增1186亿元，中长期贷款增加4561亿元，同比少增1832亿元，主要受地产销售边际改善的带动，但仍处于近几年同期较低水平。3月企业短期贷款增加9800亿元，同比少增1015亿元，中长期贷款增加1.6万亿元，同比少增4700亿元，企业中长贷同比大幅少增，或受到地方政府化债的约束。3月M1增速较上月回落0.1个百分点至1.1%，资金活化程度仍待提升，信贷增速放缓导致M2增速回落0.4个百分点至8.3%。

出口方面，3月出口增速下行，按美元计价，当月同比下降7.5%，低于市场预期，主要是受去年高基数的影响。从两年复合增速看，出口表现尚可，3月复合增速为1.2%，高于1—2月的-0.9%。从国别或地区看，由于高基数拖累3月出口增速均有所回落，但考虑两年复合增速，对东盟出口延续正增，且增速有所改善，对欧盟、美国延续负增。

美国方面，3月CPI同比上升3.5%，为2023年9月以来最高水平，预期3.4%，前值3.2%；环比上升0.4%，预期0.3%，前值0.4%。核心CPI同比上升3.8%，预期3.7%，前值3.8%；核心CPI环比上升0.4%，预期0.3%，前值0.4%。美国3月CPI同比增速超预期上行，主要受核心通胀韧性和能源价格的影响。能源价格继续走高，但环比增速有所放缓，3月能源价格环比上涨1.1%，前值2.3%，环比增速放缓，同比上涨2.1%，前值-1.9%，同比增速由负转正。汽油价格环比上升1.7%，前值3.8%，增速有所放缓，电力价格环比上升0.9%，前值0.3%，增速上行。房租价格增速与前值持平。超级核心通胀同比和环比均有所回升，环比上升0.68%，前值0.5%，同比上升5.02%，前值4.46%。近期美债利率和美元指数上行，降息预期下降，美联储开启降息的时点后移，预计在美联储开始降息之前，国内货币政策将保持稳健。

4月12日，国务院发布新“国九条”，这是在2004年、2014年之后，再度出台的资本市场指导性文件。新“国九条”侧重解决资本市场制度性问题，要求严把发行上市准入关、加强对高频量化等交易监管、加大发行承销监管力度、强化上市公司现金分红监管等。新“国九条”对资本市场的监管要求更加严格，从中长期看有助于资本市场健康稳健发展，同时高股息板块配置价值将进一步显现。

综上，内需修复需要更多数据验证，美联储降息时点后移，宏观层面向上驱动不足，近期指数或延续振荡走势。新“国九条”出台有利于资本市场中长期表现，且对高股息板块有一定提振。此外，考虑到业绩密集披露期临近，市场将回归基本面逻辑，IF和IH相关板块业绩确定性较高，同时受益于业绩和高股息板块关注度提升，IF和IH或维持相对强势。