直播【有色早评】供给出清尚且不足，镍的过剩格局未改
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有色早评 | 2024年1月18日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢
铜
铜 2024.0118
一、市场观点
宏观层面，国内外处于不共振的状态，海外有降息预期，但即便降100bp，仍然是高利率，仍然会对需求有限制性；国内有拖底的政策预期，这几天又有下半年万亿级别的政策刺激预期，但正逢淡季，现实仍然惨淡，这种格局下铜就是一个宽幅震荡的状态。
我们继续保持年报提及的中长期的观点，铜会维持8000-9000的震荡格局直到海外出风险事件or海外软着陆完成后开始宽松提振经济增长，这两种场景下铜才是有大行情的时候。
二、消息与数据
1、【美国12月零售销售速评】受假日影响，美国12月零售销售数据超预期，为三个月来最大增幅。这些数据让经济学家对经济衰退的预测落空了。然而，预测人士认为，随着消费者应对持续的通胀、借贷成本上升和储蓄减少，这种势头将在2024年消退。(来自华尔街见闻APP)
2、【中国经济时报：一线城市限购渐进式放松是大势所趋】 中国经济时报发文称，目前，我国房地产市场供求关系发生重大变化，商品房总体短缺时代已基本结束，一线城市限购政策渐进式放松是大势所趋。随着我国“房住不炒”的房地产长效机制逐步建立，限购等房地产调控的行政手段终将被稳定的、制度化的长效机制所代替。(来自华尔街见闻APP)
3、【WBMS：2023年11月全球精炼铜供应短缺9.26万吨】当地时间1月17日，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2023年11月，全球精炼铜产量为230.86万吨，消费量为240.13万吨，供应短缺9.26万吨。2023年1-11月，全球精炼铜产量为2504.61万吨，消费量为2514.91万吨，供应短缺10.3万吨。2023年11月，全球铜矿产量为181.67万吨。2023年1-11月，全球铜矿产量为2026.24万吨。（上海金属网编译）
铝
铝 2024.1.18
一、市场观点
国内财政政策继续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变。海外流动性趋紧，美元指数上行，施压风险资产，有色整体承压。
供给端，据百川盈孚，云南电解铝减产执行完毕，减产规模112.5万吨，白音华20万吨新增产能已达产，整体供给收缩约2%。青海省能源局启动抗震救灾电力保供负荷管理应急措施，电解铝企业调降10%用电负荷，最高影响30万吨产能，据钢联调研了解，暂未减产。进口窗口打开，供应端压力环比上行。
需求端，下游开工率环比-0.1至60.8%，下游需求节前有转淡预期。铝锭+铝棒库存环比-0.8至52.45万吨，库存去库。国内需求向好预期不变，春节前需求季节性转淡。
原料端，氧化铝现货偏紧，价格高位运行。经测算，铝土矿因山西生产事故和河南复垦，下半年以来铝土矿供给持续短缺，2023年12月，铝土矿匹配氧化铝产量单月缺口近120万吨，短期没有复采的消息，预计春节节后产量才能回升，1月和2月因春节假期铝土矿产量预期继续下滑，缺口有望扩大。氧化铝在现货价格持续拉涨，原料持续紧张，下游需求稳定的供需背景下，有上行动力。该品种资金行为较重，短期波动很可能偏离基本面，逢低做多思路为主。
整体来看，海外流动性趋紧，美元指数上行，施压风险资产，国内进入淡季，进口窗口开启，供给端压力仍存，铝价承压。
二、消息面
1.【上期所：同意广东炬申仓储有限公司增加氧化铝期货核定库容】经研究决定，同意广东炬申仓储有限公司存放地位于新疆昌吉回族自治州准东经济技术开发区彩南产业园环城南路3号氧化铝交割仓库的核定库容由5万吨增加至10万吨，地区升贴水设置为升水380元/吨；自公告之日启用。（上海期货交易所）
2.【WBMS：2023年11月全球原铝供应短缺8万吨】当地时间1月17日，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2023年11月，全球原铝产量为586.13万吨，消费量为594.14万吨，供应短缺8万吨。2023年1-11月，全球原铝产量为6380.30万吨，消费量为6320.60万吨，供应过剩59.70万吨。2023年11月，全球铝土矿产量为3235.25万吨，全球氧化铝产量为1181.55万吨。2023年1-11月，全球铝土矿产量为35729.08万吨，全球氧化铝产量为12985.67万吨。（上海金属网编译）
3.【中国2023年十种有色金属产量同比增7.1%，电解铝产量同比增3.7%】2023年12月份十种有色金属产量为659万吨，同比增长7.3%，1-12月累计产量为7470万吨，累计同比增长7.1%，其中12月份产电解铝量为359万吨，同比增长4.9%，1-12月电解铝产量为4159万吨，累计同比增长3.7%。（国家统计局）
4.【2023年全国房地产开发投资同比下降9.6%】2023年，全国房地产开发投资110913亿元，比上年下降9.6%；其中，住宅投资83820亿元，下降9.3%。2023年，房地产开发企业房屋施工面积838364万平方米，比上年下降7.2%。其中，住宅施工面积589884万平方米，下降7.7%。房屋新开工面积95376万平方米，下降20.4%。其中，住宅新开工面积69286万平方米，下降20.9%。房屋竣工面积99831万平方米，增长17.0%。其中，住宅竣工面积72433万平方米，增长17.2%。（国家统计局）
5.【2023年社会消费品零售总额同比7.2%】2023年12月份，社会消费品零售总额43550亿元，同比增长7.4%。其中，除汽车以外的消费品零售额38131亿元，增长7.9%。2023年，社会消费品零售总额471495亿元，比上年增长7.2%。其中，除汽车以外的消费品零售额422881亿元，增长7.3%。按消费类型分，12月份，商品零售38145亿元，同比增长4.8%；餐饮收入5405亿元，增长30.0%。2023年，商品零售418605亿元，比上年增长5.8%；餐饮收入52890亿元，增长20.4%。（国家统计局）
锌
锌 2024.1.18
一、市场观点
国内财政政策继续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变。海外流动性趋紧，美元指数上行，施压风险资产，有色整体承压。
供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑，进口矿TC下行，进口矿流入减少，国内矿趋紧，TC下行，冶炼利润降低，冶炼厂开工率环比下行。Budel锌冶炼厂将从1月下半月起停产，涉及产能约16万吨，占全球总供给约1.2%。艾芬豪矿业复产建设进度超预期，预计将于2024年第二季度投产，年产锌25万吨，占供给总量的2%。
需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。库存+0.02至6.05万吨，环比近乎持平，库存仍处低位。维持国内需求向好预期不变，春节前季节性转淡。
总体来看，海外矿山新增临近，量级达到总供给的近2%，矿端趋紧的成本支撑有所减弱。海外流动性趋紧，美元指数上行，施压风险资产，锌价短期承压。
二、消息面
1.【Critical Minerals获得26个摩洛哥勘探许可证】外媒1月16日消息，在Aim上市的Critical Mineral Resources已获得摩洛哥中部铜、锑、钨、铅/锌和金的26个勘探许可证。该公司是通过收购摩洛哥公司Hesperis Resources获得了许可证。Hesperis的许可证位于Rabat、Beni-Mellal、Agadir和Errachidia行政区，占地约400平方公里。这些地区拥有许多历史和现有的采矿点，拥有完善的道路和电力基础设施。Hesperis股东也同意了为期十个月的锁定期。（上海金属网编译）
2.【花旗：将0-3个月锌目标价上调至每吨2500美元】花旗：将0-3个月锌目标价上调至每吨2500美元，并将2024年第一季度平均预测上调至每吨2550美元（之前为2,400美元）。关键技术水平指向未来几个月锌的可能价格区间为每吨2400美元至2700美元。预计2024年全球锌矿和精炼锌供应增长微乎其微。预计2024年精炼锌供应将出现10.3万吨的过剩。(金十数据)
3.【泰克资源2023年铜和锌产量低于预期】外媒1月16日消息，加拿大矿业公司泰克资源（Teck Resources）表示，由于生产经营受到一系列的挑战，2023年基本金属（铜和锌）产量均低于指导值下限，2023年四季度综合铜产量为10.35万吨，全年铜产量为29.65万吨，因为受到QB2项目增速放缓，以及8月份Highland Valley 铜矿受到局部岩土故障的影响。该公司预计2024年铜产量为46.5-54万吨；2023年锌产量为64.4万吨，精炼锌产量为26.66万吨，低于公司预测值。预计2024年锌产量为56.5-63万吨。（上海金属网编译）
镍
镍 2023.01.18
一、市场观点
镍的过剩格局尚未改变，过剩幅度较大，据WBMS，2023年1-11月，镍供应过剩23.93万吨，过剩幅度约7%。随着价格的不断下跌，供给端的负反馈正在显现，印尼镍铁及镍硫均未达到目标，期中镍铁年产量53.52万吨，较原目标62.86万吨减少14.86%，镍硫年产量7.14万吨，较原目标7.5万吨减少4.8%。另外，第一量子将暂停澳大利亚镍矿采矿业务，2024年Ravensthorpe的镍指导产量为1.2-1.7万吨，较2023年2.2万吨的产量有明显下降。伴随供给端负反馈，供给压力有所缓解，镍矿的压缩空间逐渐减小。昨日，红土镍矿价格持平，矿端菲律宾1.5%与1.4%品位红土镍镍矿分别维持在41美元/湿吨与33美元/湿吨。在矿端成本支撑与钢厂补库驱动下，叠加印尼RKAB审批工作存进度延误消息刺激，高镍生铁价格涨势延续，今日高镍生铁指数+0.2至928.1元/镍。
需求端，临近春节不锈钢市场成交维持低位，新能源三元装机暂无显著改观，尽管新能源汽车产销尚可，但电池装机弱于新能源汽车产销增速，电池原料方面，2023年12月份全国硫酸镍产量为3.10万金属吨，全国实物吨产量14.08万实物吨，环比下降14.32%，同比降低17.58%。12月，受年底下游前驱体主动去库及订单量走弱同步影响，下游对硫酸镍需求整体缩减，负反馈至上游盐厂端，需求端的驱动偏弱。
观点维持，虽然供给端的负反馈正在形成，但过剩出清量级不足，需求疲弱，过剩格局未改，但估值已经不高，短期涨跌均缺乏持续驱动，行情有些鸡肋，等待反弹冲高空的机会吧，沪镍指数压力位135000一带。密切关注过剩产能退出情况，及印尼产业政策的变动情况。
二、消息与数据
1、【美联储发布经济状况“褐皮书”】美联储当地时间1月17日发布经济状况“褐皮书”。据“褐皮书”显示，美国有12个地区在自上一份报告发布日期（2023年11月29日）以来报告了经济活动没有变化或仅有轻微变化。几乎所有地区报告称，制造业活动有所减少，高利率限制了汽车销售和房地产交易。不同行业的许多人士认为利率下降的前景良好，但对写字楼市场、总体需求疲软以及对2024年政治局势表示担忧，并认为这些因素会对经济产生不确定性。（财联社）
2、【2023年全国房地产开发投资同比下降9.6%】2023年，全国房地产开发投资110913亿元，比上年下降9.6%；其中，住宅投资83820亿元，下降9.3%。2023年，房地产开发企业房屋施工面积838364万平方米，比上年下降7.2%。其中，住宅施工面积589884万平方米，下降7.7%。房屋新开工面积95376万平方米，下降20.4%。其中，住宅新开工面积69286万平方米，下降20.9%。房屋竣工面积99831万平方米，增长17.0%。其中，住宅竣工面积72433万平方米，增长17.2%。（国家统计局）
3、【2023年社会消费品零售总额同比7.2%】2023年12月份，社会消费品零售总额43550亿元，同比增长7.4%。其中，除汽车以外的消费品零售额38131亿元，增长7.9%。2023年，社会消费品零售总额471495亿元，比上年增长7.2%。其中，除汽车以外的消费品零售额422881亿元，增长7.3%。按消费类型分，12月份，商品零售38145亿元，同比增长4.8%；餐饮收入5405亿元，增长30.0%。2023年，商品零售418605亿元，比上年增长5.8%；餐饮收入52890亿元，增长20.4%。详见！（国家统计局）
4、【WBMS：2023年11月全球精炼镍供应过剩5.29万吨】当地时间1月17日，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2023年11月，全球精炼镍产量为31.34万吨，消费量为26.05万吨，供应过剩5.29万吨。2023年1-11月，全球精炼镍产量为313.16万吨，消费量为289.23万吨，供应过剩23.93万吨。2023年11月，全球镍矿产量为34.48万吨。2023年1-11月，全球镍矿产量为348.06万吨。（上海金属网编译）
5、【韩国LX国际1亿美元收购印尼镍矿商】韩国贸易公司LX International Corp.1月16日表示，它已以1329 亿韩元（9980 万美元）收购了印度尼西亚矿商PT Adhi Kartiko Pratama (AKP) 60%的股份，以确保二次电池的关键矿物。LX International将获得PT AKP矿山的全部资源，这些矿山位于苏拉威西岛莫罗瓦利工业园区，占地2000公顷，该矿山的可开采镍储量为3600万吨。该贸易公司表示，该矿物的储量足以生产700万辆电动汽车的电池。（上海金属网）
不锈钢
不锈钢 2023.1.18
一、市场观点
据SMM调研统计，2024年春节前后全国不锈钢厂陆续开始放假或检修，2月较为集中，预计影响不锈钢全国产量总计约58.8万吨。分系别来看，200系预计影响18.5万吨，300系预计影响32.8万吨，400系预计影响7.5万吨，供给减量幅度较大，不锈钢价格延续反弹。
原料端，红土矿价格暂稳，菲律宾1.5%红土镍矿与1.4%红土矿价格分别维持于41美元/湿吨与33美元/湿吨。在矿端成本支撑与钢厂补库驱动下，高镍生铁价格持续上涨，高镍生铁指数+0.2至928.1元/镍。印尼NPI FOB指数上周+0.7至112.3美元/镍。红土矿下行空间逐步收窄，全产业的利润压缩空间越来越小，成本的刚性逐步加强。
昨日全国304不锈钢冷轧卷平均利润+134至308元/吨，前期成本持续下降，钢价反弹后钢厂盈利有明显改善。2024年1月不锈钢排产同环比皆有增加，不锈钢产能仍在继续释放；印尼方面，12月印尼粗钢产量40.5万吨，月环比减少0.7%，同比增加24.6%；1月排产40万吨，月环比减少1.2%，同比增加41.3%。供给环境依旧宽裕。
不锈钢的观点维持不变，产能充裕，估值不高，中印两国供给端阶段扰动，原料成本上移，带来不锈钢价格反弹修复，随着价格反弹，不锈钢利润修复，后期供给仍将释放，关注逢高布空的机会，不锈钢指数压力位14000-14500一带，密切关注NPI及镍矿价格变动，及印尼RKAB的审批的进展。
二、消息与数据
1、【2023年全国房地产开发投资同比下降9.6%】2023年，全国房地产开发投资110913亿元，比上年下降9.6%；其中，住宅投资83820亿元，下降9.3%。2023年，房地产开发企业房屋施工面积838364万平方米，比上年下降7.2%。其中，住宅施工面积589884万平方米，下降7.7%。房屋新开工面积95376万平方米，下降20.4%。其中，住宅新开工面积69286万平方米，下降20.9%。房屋竣工面积99831万平方米，增长17.0%。其中，住宅竣工面积72433万平方米，增长17.2%。（国家统计局）
2、【奈曼旗构建“镍铁—钢铁—钢材精深加工—用钢产业”优势特色产业链】河北毕氏实业集团有限公司在奈曼旗成立内蒙古（奈曼）经安有色金属材料有限公司，总投资184亿元人民币，计划建设年产120万吨镍铁合金、90万吨硅锰合金、100万吨镍铬合金以及285万吨炼钢生产线。依托经安、和谊公司链主企业，围绕不锈钢及上下游产业、有色金属、镍渣综合利用及配套产业展开招商。计划构建“镍铁—钢铁—钢材精深加工—用钢产业”优势特色产业链，通过实现镍基新材料全部就地转化，打造蒙东乃至东北最大的百亿级镍基循环新材料生产基地。奈曼旗及其周边拥有丰富的煤炭、石灰石等辅助资源。（中国钢铁工业协会不锈钢分会）
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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