直播【有色早评】美元边际偏强，铜偏弱震荡
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有色早评 | 2024年1月19日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢
铜
铜 2024.0119
一、市场观点
宏观层面，国内外处于不共振的状态，海外有降息预期，但即便降100bp，仍然是高利率，仍然会对需求有限制性；国内有拖底的政策预期，这几天又有下半年万亿级别的政策刺激预期，但正逢淡季，现实仍然惨淡，这种格局下铜就是一个宽幅震荡的状态。
我们继续保持年报提及的中长期的观点，铜会维持8000-9000的震荡格局直到海外出风险事件or海外软着陆完成后开始宽松提振经济增长，这两种场景下铜才是有大行情的时候。
二、消息与数据
1、美国亚特兰大联储主席博斯蒂克：最糟糕的结果就是，FOMC降息之后，不得不重新加息。美国通胀似乎处于朝着2%回落的正轨之上。希望看到更多证据表明我们接近通胀目标2%。如果抗击高通胀的成果放缓，最好还是在更长时期内维持利率在更高水平。美国劳动力市场出现一定程度的放缓，现在看起来（劳动力供需关系）更加平衡。(来自华尔街见闻APP)
2、【中指研究院：未来5年超大特大城市城中村改造预计带动10万亿元投资】中指研究院常务副院长黄瑜表示，据其测算，三大工程之一的城中村改造将在未来5年中带动约10亿平方米的投资规模，会对房地产市场形成有效支撑，平均到每一年，其带来的住宅新增需求约有4400万平方米，占22个城市2022年新建商品住宅销售面积的18%。城中村改造在投资带动方面也会有实质性的作用，包括土地购置和建安投资，大约有10万亿元的规模。（国是直通车）(来自华尔街见闻APP)
3、【必和必拓2023年铜产量同比增6.6%，产量指导不变】必和必拓（BHP）发布的年报显示，2023年四季度铜产量为43.74万吨，同比增3.0%，环比减4.0%。2023年全年铜产量为177.7万吨，同比增6.6%，其中Escondida铜产量为107.3万吨，同比增4.5%；Pampa Norte铜产量为27.96万吨，同比减4.5%；秘鲁Antamina铜矿（34%）铜产量为13.78万吨，同比减7.9%。预计2024财年铜产量为172-191万吨不变，预计Escondida为108-118万吨、Pampa Norte为21-25万吨、Antamina为12-14万吨。（上海金属网编译）
4、【Cochilco：智利本10年铜产量增速较预期缓慢】外电1月17日消息，智利铜业委员会（Cochilco）周三发布的一份研究报告显示，由于在建项目推迟，智利铜产量在本十年的增长速度将低于去年的估计。报告称，2023年智利产量将总计为533万吨。铜产量预期将在2029年达到峰值至688万吨，低于前次报告中的2030年达到714万吨的最高值。智利铜产量预期在2034年达到643万吨，从2023年起年均增速为1.7%。（文华财经）
铝
铝 2024.1.19
一、市场观点
国内财政政策继续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变。海外流动性趋紧，美元指数上行，施压风险资产，有色整体承压。
供给端，据百川盈孚，云南电解铝减产执行完毕，减产规模112.5万吨，白音华20万吨新增产能已达产，整体供给收缩约2%。青海省能源局启动抗震救灾电力保供负荷管理应急措施，电解铝企业调降10%用电负荷，最高影响30万吨产能，据钢联调研了解，暂未减产。进口窗口打开，供应端压力环比上行。
需求端，下游开工率环比-0.1至60.8%，下游需求节前有转淡预期。铝锭+铝棒库存环比-1至51.45万吨，库存去库，电解铝周度表需环比-0.1至82.8万吨。国内需求向好预期不变，春节前需求季节性转淡。
原料端，氧化铝现货偏紧，价格高位运行。经测算，铝土矿因山西生产事故和河南复垦，下半年以来铝土矿供给持续短缺，2023年12月，铝土矿匹配氧化铝产量单月缺口近120万吨，短期没有复采的消息，预计春节节后产量才能回升，1月和2月因春节假期铝土矿产量预期继续下滑，缺口有望扩大。氧化铝在现货价格持续拉涨，原料持续紧张，下游需求稳定的供需背景下，有上行动力。该品种资金行为较重，短期波动很可能偏离基本面，逢低做多思路为主。
整体来看，海外流动性趋紧，美元指数上行，施压风险资产，国内进入淡季，进口窗口开启，供给端压力仍存，铝价承压。
二、消息面
1.【美国铝业获准继续在西澳大利亚州开采铝土矿】当地时间1月17日，美铝发布的2023年年报显示，2023年12月，西澳大利亚州政府批准了美铝公司最新的五年矿山计划，即2023-2027年采矿和管理计划（MMP），用于其Huntly和Willowdale铝土矿。批准包括操作改进，以满足不断变化的要求和期望。此外，西澳州政府批准了一项豁免，允许美铝公司继续其采矿作业，同时西澳州环境保护局（EPA）评估MMP部分的环境影响。（上海金属网编译）
2.【中国2023年铝矿砂及其精矿进口同比增加12.9%】海关总署公布的数据显示，中国12月铝矿砂及其精矿进口量为1187万吨，同比增加17.5%；2023年铝矿砂及其精矿累计进口14138万吨，同比增加12.9%。中国12月金属及矿砂进口量为12287万吨，同比增加11%；2023年金属及矿砂累计进口145842万吨，同比增加 7.6%。（海关总署）
3.【美铝2023年氧化铝产量减少，铝产量增加】美国铝业发布的报告显示，第四季度氧化铝产量环比降1%至278.9万吨，去年同期产量为301.7万吨。2023年全年氧化铝产量为1090.8万吨，同比下降13%，归因于澳大利亚炼厂的铝土矿品位较低，以及西班牙San Ciprián炼厂和澳大利亚Kwinana炼厂的部分削减；第四季度铝产量为54.1万吨，环比增2%，同比增4.8%。2023年全年铝产量为211.4万吨，同比增5%，主要是由于巴西Alumar冶炼厂的重启。预计2024年氧化铝产量将在980-1000万吨。预计2024年铝产量为220-230万吨，比2023年有所增加。（上海金属网编译）
4.【2023年中国氧化铝出口量同比增长24.5%】海关总署公布的数据显示，中国2023年12月氧化铝出口量为13万吨，同比增长127.0%；1-12月氧化铝累计出口量为125万吨，同比增长24.5%。（海关总署）
5.【印第安纳州Warrick Operations开始重启新增冶炼产能】当地时间1月17日，美铝发布的2023年年报显示，在2023年第四季度，该公司采取行动提高其位于印第安纳州的Warrick Operations基地的竞争力。美国铝业开始重新启动一条生产线(54000万吨/年)，该生产线于2022年7月被削减，并开始关闭一条自2016年以来未运行的生产线(54000万吨/年)，以允许未来的资本投资以提高铸造能力。（上海金属网编译）
6【中国2023年未锻轧铝及铝材进口同比增加28%】海关总署公布的数据显示，中国12月未锻轧铝及铝材进口量为323424吨，同比增加25.2%；2023年未锻轧铝及铝材累计进口3059864吨，同比增加28%。（海关总署）.
7.【快讯】美国亚特兰大联储主席博斯蒂克：最糟糕的结果就是，FOMC降息之后，不得不重新加息。美国通胀似乎处于朝着2%回落的正轨之上。希望看到更多证据表明我们接近通胀目标2%。如果抗击高通胀的成果放缓，最好还是在更长时期内维持利率在更高水平。美国劳动力市场出现一定程度的放缓，现在看起来（劳动力供需关系）更加平衡。（华尔街见闻）
锌
锌 2024.1.19
一、市场观点
国内财政政策继续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变。海外流动性趋紧，美元指数上行，施压风险资产，有色整体承压。
供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑，进口矿TC下行，进口矿流入减少，国内矿趋紧，TC下行，冶炼利润降低，冶炼厂开工率环比下行。Budel锌冶炼厂将从1月下半月起停产，涉及产能约16万吨，占全球总供给约1.2%。艾芬豪矿业复产建设进度超预期，预计将于2024年第二季度投产，年产锌25万吨，占供给总量的2%。
需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。库存-0.36至5.68万吨，环比小幅去库，库存仍处低位。维持国内需求向好预期不变，春节前季节性转淡。
总体来看，海外矿山新增临近，量级达到总供给的近2%，矿端趋紧的成本支撑有所减弱。海外流动性趋紧，美元指数上行，施压风险资产，锌价短期承压。
二、消息面
1.【快讯】美国亚特兰大联储主席博斯蒂克：最糟糕的结果就是，FOMC降息之后，不得不重新加息。美国通胀似乎处于朝着2%回落的正轨之上。希望看到更多证据表明我们接近通胀目标2%。如果抗击高通胀的成果放缓，最好还是在更长时期内维持利率在更高水平。美国劳动力市场出现一定程度的放缓，现在看起来（劳动力供需关系）更加平衡。（华尔街见闻）
镍
镍 2023.01.19
一、市场观点
镍的过剩格局尚未改变，过剩幅度较大，据WBMS，2023年1-11月，镍供应过剩23.93万吨，过剩幅度约7%。随着价格的不断下跌，供给端的负反馈正在扩大，必和必拓表示，在价格暴跌后，该公司正在重新评估其镍业务的价值，此举可能导致公司缩减。伴随供给端负反馈，供给压力有所缓解，镍矿的压缩空间逐渐减小。昨日，红土镍矿价格持平，矿端菲律宾1.5%与1.4%品位红土镍镍矿分别维持在41美元/湿吨与33美元/湿吨。在矿端成本支撑与钢厂补库驱动下，高镍生铁价格涨势延续，今日高镍生铁指数+5.7至933.8元/镍。
需求端，临近春节不锈钢市场成交维持低位，新能源三元装机暂无显著改观，尽管新能源汽车产销尚可，但电池装机弱于新能源汽车产销增速，电池原料方面，2023年12月份全国硫酸镍产量为3.10万金属吨，全国实物吨产量14.08万实物吨，环比下降14.32%，同比降低17.58%。12月，受年底下游前驱体主动去库及订单量走弱同步影响，下游对硫酸镍需求整体缩减，负反馈至上游盐厂端，需求端的驱动偏弱。
观点维持，虽然供给端的负反馈正在形成，但过剩出清量级不足，需求疲弱，过剩格局未改，但估值已经不高，短期涨跌均缺乏持续驱动，行情有些鸡肋，等待反弹冲高空的机会吧，沪镍指数压力位135000一带。密切关注过剩产能退出情况，及印尼产业政策的变动情况。
二、消息与数据
1、【住友参与FPX Nickel融资，获得9.9%股权】外媒1月17日消息，加拿大住友金属矿业公司（Sumitomo Metal Mining Canada）投资约1450万加元，以获得FPX Nickel9.9%的权益。住友商事将参与私募，以每股0.48加元的价格购买约3010万股FPX股票。FPX拥有不列颠哥伦比亚省Decar镍区的Baptiste镍项目100%的股份，这是一个大型的天然Ni3Fe矿的新发现。FPX打算将此次私募的收益用于项目的勘探和开发活动，继续进行正在进行的环境基线活动、可行性研究准备活动以及一般公司和行政目的。（上海金属网）
2、【必和必拓：由于镍价低迷，镍业务可能出现缩减】外媒1月17日消息，必和必拓表示，在价格暴跌后，该公司正在重新评估其镍业务的价值，此举可能导致公司缩减。2023财镍业务的盈利同比下滑61%，仅为1.64亿美元。公司正在寻找减轻镍价大幅下跌影响的方案，并将在2月20日发布的半年业绩报告中提供更多细节。分析师称，必和必拓可能会减记West Musgrave镍矿项目的价值，目前正在开发的该矿也可能被推迟。必和必拓可能会对其Nickel West部门(包括生产硫酸镍的Kwinana工厂)进行战略评估，以确定出售的可能性，或者选择推迟计划中的投资。（上海金属网）
3、 【必和必拓公布2023年四季报】 1月18日，必和必拓（BHP）发布2023年第四季度报告，BHP的精炼镍、镍中间品及硫酸镍产量共计1.96万吨，环比减少2.97%，同比增加10.73%。其中，精炼镍（镍豆）1.26万吨、镍中间品0.63万金属吨、硫酸镍0.07万金属吨。2023年全年BHP共生产镍8.14万金属吨，同比增加7.25%，其中包括精炼镍5.27万吨、镍中间品2.55万金属吨、硫酸镍0.32万金属吨。(必和必拓）
4、【中伟印尼NNI项目出铁】印尼中部时间1月17日，中伟印尼北莫罗瓦利产业基地纳德思科镍业公司（NNI）首条产线投产5天后，在公司各级领导与现场员工的见证下成功“出铁”。此次成功出铁是中伟股份在RKEF技术工艺工业化应用的又一里程碑，进一步拓宽了公司的原材料工艺技术体系和保障渠道。据悉，北莫罗瓦利产业基地NNI公司目前共建有8条RKEF产线，根据建设进度和投产计划，预计今年将完成所有产线的建设与点火投产。（中伟股份公众号）
不锈钢
不锈钢 2023.1.19
一、市场观点
供应端，临近春节，钢厂检修计划逐渐确定，据SMM调研统计，2024年春节前后全国不锈钢厂陆续开始放假或检修，2月较为集中，预计影响不锈钢全国产量总计约58.8万吨。分系别来看，200系预计影响18.5万吨，300系预计影响32.8万吨，400系预计影响7.5万吨，预计供给减量幅度较大。
原料端，红土矿价格暂稳，菲律宾1.5%红土镍矿与1.4%红土矿价格分别维持于41美元/湿吨与33美元/湿吨。在矿端成本支撑与钢厂补库驱动下，高镍生铁价格持续上涨，高镍生铁指数+5.7至933.8元/镍，钢价反弹后不锈钢厂对高价原料接受度也有所提高。印尼NPI FOB指数上周+0.7至112.3美元/镍。红土矿下行空间逐步收窄，全产业的利润压缩空间越来越小，成本的刚性逐步加强。
昨日全国304不锈钢冷轧卷平均利润+30至338元/吨，前期成本持续下降，钢价反弹后钢厂盈利有明显改善。2024年1月不锈钢排产同环比皆有增加，不锈钢产能仍在继续释放；印尼方面，12月印尼粗钢产量40.5万吨，月环比减少0.7%，同比增加24.6%；1月排产40万吨，月环比减少1.2%，同比增加41.3%。春节假期前供给环境依旧宽裕。
不锈钢的观点维持不变，产能充裕，估值不高，中印两国供给端阶段扰动，原料成本上移，带来不锈钢价格反弹修复，随着价格反弹，不锈钢利润修复，后期供给仍将释放，关注逢高布空的机会，不锈钢指数压力位14000-14500一带，密切关注NPI及镍矿价格变动，及印尼RKAB的审批的进展。
二、消息与数据
1、【太钢轧制复合板在煤炭漏斗车领域实现全球首用】近日，太钢首次采用新技术直接焊接的铁路货车用轧制复合板批量合同全部交付，该材料在敞车领域实现全球首发后，再次在煤炭漏斗车领域实现全球首用，进一步拓展了轧制复合板应用领域，推动了绿色功能型复合材料在铁路货车领域迭代升级。（中国钢铁工业协会不锈钢分会）
2、【印度公布2023年11月不锈钢进出口数据】2023年11月，印度不锈钢进口量约17.46万吨，环比增加24.3%，同比增加6.6%；出口量约7.56万吨，环比减少1.8%，同比增加31.2%；净进口量约9.9万吨，环比增加56%，同比减少6.8%。2023年1-11月，其进口累计量约154.3万吨，同比增加36.7万吨，增幅31.2%；出口累计量约89.91万吨，同比增加5万吨，增幅5.9%；累计净进口量约64.4万吨，同比增加31.6万吨，同比增加196.4%。（印度商务部）
3、【全国主流市场不锈钢社会总库存85.81万吨，周环比上升2.47%】2024年1月18日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存85.81万吨，周环比上升2.47%。其中冷轧不锈钢库存总量52.67万吨，周环比上升6.22%，热轧不锈钢库存总量33.14万吨，周环比下降2.96%。本期全国主流市场不锈钢89仓库口径社会库存呈现增量，以300系和400系资源增多为主。本周钢厂到货增多，虽周内现货价格拉涨下，刚需成交有所好转，但整体量级不大，叠加下游春节前备货基本完成，库存消耗有限，因此全国不锈钢社会库存增库。（Mysteel）
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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