单边驱动不足，聚烯烃区间宽幅震荡_申银万国聚烯烃（LLPP）2月份投资策略报告lg...

展望2月，我们春节长假将至，终端工厂的开工下行已至。同时，石化库存的下行也表明终端的长假备货基本结束。期货盘面的价格表现更多将以一些突发事件以及预期性的因素为主。考虑油价目前暂时不具备更强的多头驱动，对于化工品的而言，更多的是处于估值修复的周期。当然偏空的因素在于，1月底的基差修复反弹结束之后，缺乏进一步反弹的动力。综合而言，2月PP和PE仍然处于自身的大区间内运行。基本面角度PE仍然优于PP，逢低多配仍可考虑。

• PE-PP价差，5月合约价差目前在800附近。考虑聚乙烯的消费季节性以及与PP的基本面差异，PE-PP的价差扩大方向仍是主要趋势。策略角度，可选择价差回调的时候，做多方向为主。

1、波段操作

操作上，建议PE2405合约8100附近逢低做多为主，8500附近止盈。

2、对冲操作

3、套期保值

保值的角度建议2月主力合约的价格高位区域或者基差缩小时，以卖出保值的操作为主。

1、关键数据表

2、行情图解

2024年1月以来，国内聚乙烯期货表现先抑后扬。基本面角度，1月终端现货开工整体维持，需求继续支撑现货。同时期货盘面一度出现的基差缺口，最后依然受到基本面的拉动而盘面价格反弹。综合而言，石化库存消化以及装置检修的增加，现货盘面的压力表现并不明显。

1月国内聚丙烯现货和盘面表现一般。虽然检修为代表的供给收缩，同时拉丝排产比例也有反复，但总体难言终端需求的下滑。盘面的价格表现上重心震荡下移的趋势较为明显。下方支撑仅存在于估值端，且力度并不强。

LL，CFR进口1月下跌20美金，目前报价931美金，进口利润维持小幅倒挂状态。

丙烯价格1月整体平稳，两头高中间低，目前报846美元/吨。1月丙烯法利润逐步走低，继续受到成本和现货价格的双重压力。

1月拉丝PP排产比例逐步下降，主要受到需求转淡的影响，上游排产不多。油制线性的生产利润1月小幅下降，月初在平水，月末逐步下降至-500元水平。煤制线性的生产利润1月小幅增加，目前维持在200元水平。

油制拉丝PP，加工利润1月下跌为主，目前在-1200元水平。煤制拉丝PP的加工利润1月小幅向上修复，目前为-500元水平。LL农膜开机率在1月整体维持，目前为43%。

拉丝PP下游的编织袋塑编开工比例40%。12月的乘用车产量达到307万辆，环比下降1.4万辆，同比也超过往年水平。洗衣机产量12月产量923万台，环比下降102万台，同比增加97万台。

PE石化库存在1月报27.7万吨，较12月初增加4.5万吨。PE港口库存目前为27.2万吨，环比基本持平。PP石化库存目前为22.7万吨，环比12月增加4.1万吨。PP港口库存保持平稳，本周为16万吨。PE煤化工库存1月逐步去库，本周为5.34万吨。PP煤化工库存有一定缓解，目前为9.78万吨，环比下降1.1万吨。

3、热点问题

横盘的油价再起波澜，然而区间突破概率不大。

1月国际原油价格整体波澜不惊，尤其是伴随着供给端的减产进入尾端，同时美国这边的成品油需求也有一定的下降。因此，油价整体平稳。当然其中的一些小波澜是中东地区的热度有所回升（以色列、美国、伊朗），不过各方的态度而言，依然处于热度可控状态。因此整体而言，1月末的波动或仍只是区间内运行的一撇。2月对于化工品端而言，成本上行的压力依然有限，利润端的修复更多地以来自身的供需为基础。

装置检修

2023年12月，国内聚烯烃（PP、PE）检修装置导致的产量损失量有所回升，PP较为明显。其中PE达到19.15万吨，PP达到60.21万吨。1月检修方面，PE的停车产能占比为11.955%，较12月增加了5.169%。PP的停产产能占比15.334%，较12月下降0.6%。总体而言，1月检修导致的产业损失量延续了12月以来的高水平。

1、单边交易

展望2月，我们春节长假将至，终端工厂的开工下行已至。石化库存的下行也表明终端的长假备货基本结束。期货盘面的价格表现更多将以一些突发事件以及预期性的因素为主。考虑油价目前暂时不具备更强的多头驱动，对于化工品的而言，更多的是处于估值修复的周期。当然偏空的因素在于，1月底的基差修复反弹结束之后，缺乏进一步反弹的动力。综合而言，2月PP和PE仍然处于自身的大区间内运行。基本面角度PE仍然优于PP，逢低多配仍可考虑。

2、套利交易

PE-PP价差，5月合约价差方面目前800附近。考虑聚乙烯的消费季节性以及与PP的基本面差异，PE-PP的价差扩大方向仍是主要趋势。策略角度，可选择价差回调的时候，做多方向为主。

1、国际油价大幅上行

2、重点装置意外停产