【宏观早评】白银跟着工业品一起走弱lg...

美国第一季度实际GDP年化季率下修0.3个百分点至1.3%，明显低于2023年第四季度3.4%的增速，这次下修主要针对个人消费出现下调了0.5%至2%，商品消费同比负贡献率加深，而服务消费的贡献也出现下修；当周失业金申领人数21.9万人，略高于市场预期的21.8万人；美国4月成屋签约销售指数环比下降7.7%，创2021年2月以来最大降幅，预期降0.6%。三项经济数据都显示出美国经济在高息下体现疲软的势头，市场过度调整的降息预期有所回升，贵金属触底反弹。

随后，美联储博斯蒂克表示不认为7月会降息，但如果数据证明有必要，我们会保持开放态度；美联储“三把手”威廉姆斯表示不认为会加息，会在某个时刻降息，目前货币政策具有限制性，明年通胀将接近2%；随后洛根表示现在考虑降息为时尚早。美联储内部分歧在疲软的经济数据和较为顽固的通胀环境下不断加大，这也增加了市场短期的波动率。

地缘上，也门胡塞武装表示，其军事行动将在数量和质量上升级。以色列国家安全顾问表示预计还要再战斗7个月才能摧毁哈马斯。整体全球地缘形势复杂性和风险性不断加强，进入了白热化阶段，这一定程度上会影响避险资产的走势。

上周的市场对美联储降息预期预期延后对美指的支撑作用偏弱，美指与美国经济基本面的相关性更强，这也使得市场需要更多的关注美国经济和通胀数据去证伪美联储表示的提高效率和技术创新可以持续提高生产率增长，这可能使经济在不提高通胀的情况下加快增长；且再次上升的利率水平再次回升带来的金融风险性对货币政策带来影响。公布的美国一季度GDP修正和PCE数据证实经济开始出现疲软，前期过度调整的降息预期有所回升。随着周初美债利率和美指的再次回升，市场再一次可能进入4月份的偏紧环境，美股是否能单靠英伟达支撑维持上行趋势具有一定的不确定性，VIX指数已回归超低值，后续波动隐患性存在。按照现阶段的PCE分项数据，顽固的服务性消费受到利率的压制影响较小，铜价上行带来的电力通胀可能存在反弹，整体通胀下行之路遇阻；经济数据在经济韧性的强支撑下处于缓慢下行的区间；后续美联储的货币政策在政治风险性和政治影响下都有可能出现不在市场预期内的转变。长期而言，黄金上行的长期逻辑依旧保持，前期的情绪溢价指标都出现了明显收敛，人民币汇率压力带来的内盘金上涨空间存在。